Sự tăng trưởng lợi nhuận 32% của Microsoft ẩn chứa một bài học trong các con số năm ngoái. Điều này không chủ yếu đến từ lợi nhuận lớn từ OpenAI trong quý này. Microsoft chỉ ghi nhận lợi nhuận ròng là $207 triệu từ các khoản đầu tư vào OpenAI. Yếu tố ảnh hưởng lớn hơn trong phép so sánh là khoản lỗ $3,086 tỷ cách đây một năm. Đối với quý kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2026, lợi nhuận ròng được báo cáo tăng từ $27,747 tỷ lên $36,629 tỷ. Nếu loại bỏ riêng lợi nhuận năm nay, mức tăng vẫn ở mức 31,26%. Nhưng điều đó vẫn giữ nguyên khoản lỗ đầu tư năm ngoái làm điểm khởi đầu. Hãy điều chỉnh cả hai giai đoạn thay vì vậy. Lợi nhuận ròng năm ngoái trở thành $30,833 tỷ; năm nay trở thành $36,422 tỷ. Tăng trưởng là 18,13%, phù hợp với mức tăng 18% không theo GAAP mà Microsoft đã báo cáo. Sự thay đổi từ khoản lỗ đầu tư sang lợi nhuận đã đóng góp $3,293 tỷ vào mức tăng $8,882 tỷ trong lợi nhuận ròng được báo cáo. Đó là sự biến động lợi nhuận theo năm, chứ không phải là khoản lợi nhuận $3,293 tỷ kiếm được trong quý này. Hoạt động kinh doanh cốt lõi của Microsoft cũng cải thiện. Doanh thu tăng 19% và lợi nhuận hoạt động tăng 21%. Phép so sánh này không xóa nhòa tiến bộ đó. Đối với định giá, tôi sẽ không đưa mức tăng 32% trên tiêu đề trực tiếp vào dự báo. Cũng không giả định mức 18% sẽ duy trì. Trước tiên, hãy tách biệt sự thay đổi trong hoạt động kinh doanh khỏi tác động đầu tư trong cả hai năm, sau đó đánh giá những yếu tố nào có thể lặp lại. Những điều chỉnh này không tính toán dòng tiền hay chứng minh lợi suất từ các khoản đầu tư AI của Microsoft. Biện pháp không theo GAAP của Microsoft bổ sung cho GAAP; nó không thay thế GAAP. Trước khi dự báo năm tới của Microsoft, hãy tái xây dựng lại năm ngoái của nó.