Vàng giảm xuống dưới 4.000 USD/oz (3.990–3.996 USD vào ngày 27 tháng 10), giảm hơn 20% so với mức cao kỷ lục vào tháng 1 năm 2026 (trên 5.400 USD) và kết thúc năm 2026 giảm 7,5%, cùng với bitcoin (-7,3%), với cả hai tài sản đều xếp cuối cùng trong số các lớp tài sản chính. Đây là một cấu hình chưa từng có trong lịch sử: đây là lần đầu tiên một năm lịch sử kết thúc với cả vàng và bitcoin đều kém hiệu quả so với cổ phiếu, trái phiếu và tiền mặt. Chế độ phòng ngừa rủi ro nền tảng cho phân bổ chiến lược của chúng tôi đã thay đổi. Do đó, câu hỏi không phải là vàng có phải là tài sản “tốt” hay “xấu”, mà là chức năng phòng ngừa rủi ro được gán cho nó có còn hiệu quả dưới chế độ vĩ mô và cơ cấu thị trường hiện tại hay không. Chẩn đoán là rõ ràng: vàng không thất bại như một công cụ lưu trữ giá trị dài hạn; nó thất bại như một công cụ phòng ngừa thanh khoản chiến thuật trong bối cảnh lãi suất thực bị kìm hãm và sự cạnh tranh từ trái phiếu kho bạc sinh lợi cao chi phối động lực dòng tiền. Sự sụt giảm của vàng là kết quả của bốn lực lượng hội tụ: (i) định giá lại theo hướng thắt chặt của lộ trình lãi suất Fed (xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 ≈ 86%); (ii) cú sốc dầu mỏ sau khi leo thang tại eo biển Hormuz (Brent > 112 USD), làm gia tăng lạm phát và duy trì lãi suất thực ở mức dương; (iii) chuyển dịch sang trái phiếu kho bạc như tài sản an toàn sinh lợi (4–5%), chiếm lấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro vốn từng hướng về vàng, vì vàng không sinh lợi; (iv) dòng tiền ra khỏi quỹ ETF và thanh lý buộc các vị thế dài được tích lũy trong đợt tăng giá năm 2025 (+63,7%), tạo ra một động lực giảm giá tự củng cố. Hệ quả chiến lược: Việc phòng ngừa rủi ro bằng vàng vật chất cần được đánh giá lại, điều chỉnh quy mô và bổ sung, chứ không đơn giản là từ bỏ. Vàng vật chất vẫn là tài sản dự trữ cuối cùng chống lại rủi ro cân đối kế toán chủ quyền và sự suy giảm tiền tệ, nhưng nó không phải là công cụ phòng ngừa thanh khoản chiến thuật đáng tin cậy trước một cú sụp đổ thanh khoản trong lĩnh vực tiền mã hóa.