Tôi không nghĩ mô hình kho dự trữ bitcoin của doanh nghiệp đã chết. Tôi cho rằng thị trường đang làm rõ sự khác biệt giữa các công ty thực sự tin tưởng vào $BTC và những công ty chỉ đơn giản sao chép chiến lược của Michael Saylor. Khi các công ty có kho dự trữ bitcoin giao dịch ở mức phí cao, họ có thể huy động vốn, phát hành cổ phiếu hoặc sử dụng nợ để tích lũy thêm BTC. Miễn là nhà đầu tư sẵn sàng trả mức phí đó, chiến lược này trông thật tuyệt vời. Nhưng điều gì sẽ xảy ra khi mức phí biến mất? Giá cổ phiếu giảm, việc huy động vốn mới trở nên khó khăn hơn, các nghĩa vụ nợ vẫn còn đó, và các công ty có thể buộc phải bán đi chính tài sản mà họ từng cam kết giữ dài hạn. Đó mới chính là vấn đề. Bạn không thể xây dựng một chiến lược kho dự trữ bền vững chỉ dựa trên sự hưng phấn của thị trường. Nếu toàn bộ mô hình kinh doanh của bạn phụ thuộc vào việc nhà đầu tư liên tục định giá cổ phiếu của bạn cao hơn số bitcoin bạn đang nắm giữ, thì bạn sẽ dễ bị tổn thương khi tâm lý thị trường thay đổi. Việc bán ra gần đây cũng đặt ra một câu hỏi quan trọng: Liệu các công ty này đang bán vì họ đã mất niềm tin vào bitcoin, hay vì cấu trúc tài chính của họ khiến họ không còn lựa chọn nào khác? Đó là hai tình huống hoàn toàn khác nhau. Tôi cũng tin rằng chúng ta nên phân biệt rõ giữa các công ty đưa ra quyết định chiến lược để giảm nợ và những công ty từ bỏ hoàn toàn mô hình kho dự trữ. Bài học lớn nhất của tôi là thế này: Niềm tin vào bitcoin mà không có quản lý tài chính vững chắc là chưa đủ. Chiến lược đã xây dựng cách tiếp cận xung quanh thị trường vốn và tích lũy bitcoin, nhưng không phải công ty nào cũng có cùng mức tiếp cận vốn, khả năng chịu rủi ro hoặc khả năng tồn tại qua một thị trường giảm giá kéo dài. Giai đoạn tiếp theo của việc doanh nghiệp áp dụng bitcoin có thể không còn tập trung vào ai có thể tích lũy nhiều BTC nhất, mà là ai có thể giữ nó mà không đặt toàn bộ doanh nghiệp vào rủi ro. Mô hình không nhất thiết bị phá vỡ. Nhưng những công ty sao chép nó mà không hiểu rõ rủi ro đang học một bài học đắt giá. Về lâu dài, kỷ luật tài chính có thể quan trọng không kém niềm tin vào bitcoin. Shalom 🙏