Những gì Chủ sở hữu Tesla thực sự sẽ nhận được từ một thương vụ sáp nhập với SpaceX Giả sử SpaceX đề xuất cho bạn mức phí 25% mà Phố Wall đang dự kiến, thanh toán bằng cổ phiếu SpaceX. Thị trường không di chuyển. Bạn giữ nguyên tất cả cổ phiếu. Bạn giàu lên bao nhiêu? Không phải 25%... Mà chỉ khoảng 13% ở mức tốt nhất. Và con số sau đó còn tệ hơn 👇 🔹Bạn phải tự chi một phần phí của chính mình🔹 Hiện tại, Tesla định giá khoảng $1,45 nghìn tỷ, SpaceX khoảng $2,01 nghìn tỷ. Mức phí 25% định giá Tesla ở $1,81 nghìn tỷ. Thanh toán bằng cổ phiếu, bạn sẽ sở hữu 47% tập đoàn hợp nhất. Nếu thị trường định giá tập đoàn này đúng bằng tổng các bộ phận của nó, tức $3,46 nghìn tỷ, thì 47% của bạn trị giá $1,64 nghìn tỷ. Tăng 13%, không phải 25%. 12 điểm còn thiếu vốn không tồn tại. Lợi nhuận $190 tỷ của bạn chính là tổn thất $190 tỷ của chủ sở hữu SpaceX... và giờ bạn đã trở thành một trong số họ. Trả phí bằng cổ phiếu, người bán sẽ tài trợ một phần chi phí đó. 🔹Thương vụ phải tạo ra một phần tư giá trị của Tesla🔹 Để chủ sở hữu SpaceX không bị tổn thất và bạn thực sự nhận được 25%, thương vụ phải tạo ra khoảng $360 tỷ giá trị mới — một phần tư giá trị Tesla, chỉ từ việc sở hữu chung. Tesla hiện đã bán Megapacks của SpaceX ($405 triệu trong nửa đầu năm) và sở hữu cổ phần $2 tỷ. Không cần sáp nhập. SpaceX chi tiêu nhiều hơn doanh thu $25 tỷ trong sáu tháng. Tesla giữ lại $352 triệu. Sáp nhập chỉ thay đổi ai sở hữu khoản thâm hụt, không làm thay đổi quy mô của nó. Chưa ai đưa ra con số về hiệu quả hợp nhất. Tôi đã tìm kiếm. Đây chính là con số họ phải đạt được. 🔹Bạn sở hữu 47%. Bạn bỏ phiếu 16%.🔹 Tesla: một cổ phiếu, một phiếu bầu. SpaceX: Cổ phiếu Class A: một phiếu, Class B: mười phiếu. Nhận 47% dưới dạng Class A và tính toán số lượng cổ phiếu của chính SpaceX: bạn nắm giữ 16% quyền biểu quyết. Class B giữ 74% quyền biểu quyết với chỉ 22% cổ phần. Hiện tại, 1% cổ phiếu Tesla = 1% quyền biểu quyết. Với Class A, 1% tập đoàn = 0,34% quyền biểu quyết. Tom Narayan của RBC gọi mức phí là giá mà chủ sở hữu Tesla sẽ yêu cầu để từ bỏ quyền kiểm soát. Toán học cho thấy giá trị đó chỉ tương đương 13%, và nó mua được 16% quyền biểu quyết cho 47% công ty. Tỷ lệ trao đổi tạo nên tiêu đề. Lớp cổ phiếu mới quyết định hành động. 🔹Điều này sẽ tác động thế nào đến hai mức giá🔹 Hãy suy nghĩ theo bốn giai đoạn. 1️⃣ Hiện tại, khi tin đồn nổ ra. Khi tin sáp nhập xuất hiện trên báo chí mà chưa có con số cụ thể, cả hai cổ phiếu đều tăng. Toán học trên cho thấy cả hai không thể cùng đúng trừ khi có $360 tỷ giá trị mới được tạo ra. Ai đó đang trả tiền cho giá trị mà chưa ai chứng minh được. 2️⃣ Ngày công bố. Tesla sẽ không tăng 25%. Nó sẽ di chuyển về mức giá thực tế của cổ phiếu SpaceX được đưa ra — tức gần 13%, rồi có thể thấp hơn chút ít, vì thị trường chiết khấu rủi ro giao dịch không hoàn tất. SpaceX sẽ giảm, vì trả phí bằng chính cổ phiếu của mình khiến chủ sở hữu của nó chịu tổn thất. Thị trường đã từng diễn lại cảnh này: vào ngày bản ghi chú về mức phí của RBC được lan truyền, Tesla giảm 2% và SpaceX giảm hơn 5%. Và chính Tesla cũng giảm khoảng 10% vào ngày sau khi công bố đề nghị mua SolarCity năm 2016 — một thương vụ tương tự nhưng vai trò đảo ngược. 3️⃣ Giữa ngày công bố và ngày đóng giao dịch. Với tỷ lệ cố định, Tesla sẽ không còn giá riêng. Mỗi ngày nó sẽ di chuyển theo SpaceX, nhân với tỷ lệ trao đổi. Lợi nhuận của Tesla trở thành chú thích nhỏ — Starship mới là động lực chính. Các quỹ chuyên về các giao dịch này thường mua mục tiêu và bán người mua để khóa lợi nhuận chênh lệch — nghĩa là liên tục bán SpaceX trong suốt thời gian giao dịch đang chờ đóng. 4️⃣ Nếu giao dịch thất bại. Tesla sẽ trả lại toàn bộ phần tăng do tin đồn mang lại, và theo toán học này, tin đồn chỉ mang lại tối đa cơ hội 13%, không phải 25%. SpaceX có thể thấy nhẹ nhõm: gánh nặng bị dùng làm phương tiện thanh toán biến mất. Mức phí trên tiêu đề là trần của Tesla, không phải mục tiêu. SpaceX mới là mức giá thực sự di chuyển. 🔹Hành động thiết thực dành cho nhà đầu tư thông thái🔹 ▫️So sánh với 13%, không phải 25%. 📝 Không có kịch bản độc lập nào cho $TSLA tại giá đầu vào của bạn — không giao dịch. Khi điều khoản được xác định, tỷ lệ × giá SpaceX hiện tại mới là đề nghị thực sự của bạn. ▫️Giao dịch chênh lệch, không phải tiêu đề. 📝 Sau khi công bố, nếu $TSLA cao hơn tỷ lệ × $SPCX, nghĩa là bạn đang trả tiền cho khả năng giao dịch đóng mà bạn không kiểm soát được. Nếu thấp hơn nhiều, thị trường nghi ngờ giao dịch sẽ hoàn tất. ▫️Theo dõi SpaceX, không phải Tesla. 📝 Khi tỷ lệ đã cố định, diễn biến của SpaceX chính là diễn biến của Tesla. Tần suất Starship và nhu cầu tiền mặt của SpaceX trở thành rủi ro thực sự của bạn đối với Tesla. Musk có thể đưa hai công ty lại với nhau. Lợi nhuận của bạn phụ thuộc vào giao dịch đưa bạn vào cuộc.