Đối thủ nguy hiểm nhất của NVIDIA đang đặt hàng. Hôm qua, Microsoft đã ra mắt Maia 300, kế hoạch triển khai quy mô hàng gigawatt bắt đầu từ năm 2027, nhằm để các chip tự phát triển đảm nhiệm phần lớn công việc suy luận cho các sản phẩm AI của họ. Microsoft tuyên bố, trong cùng điều kiện điện năng, Maia 300 tạo ra Token cao hơn 40% so với hệ thống GPU hàng đầu. Google có TPU, Amazon có Trainium, Meta có MTIA, giờ đây Microsoft cũng chuẩn bị đưa Maia vào sản xuất quy mô lớn. Những khách hàng quan trọng nhất của NVIDIA đang cùng nhau tranh giành quyền định giá năng lực tính toán AI. Đây là một sự thay đổi rất thú vị. Hai năm qua, các đế chế công nghệ lo lắng vì không mua được GPU, NVIDIA gần như có thể quyết định giá năng lực tính toán. Bây giờ, mọi người dần nhận ra rằng, việc huấn luyện mô hình vẫn cần GPU phổ thông hiệu năng cao, nhưng các tác vụ suy luận lặp đi lặp lại và ổn định hoàn toàn có thể giao cho các chip tự thiết kế. Đặc biệt khi AI Agent thực sự trở nên phổ biến, suy luận chuyển từ cuộc trò chuyện một lần thành nhiệm vụ chạy liên tục mỗi ngày, mỗi lần giảm chi phí dù chỉ một chút cũng tạo ra không gian lợi nhuận khổng lồ. Tương lai, NVIDIA có thể đối mặt với tình thế rất lúng túng: nhu cầu năng lực tính toán AI tiếp tục bùng nổ, doanh số và doanh thu GPU cũng tiếp tục tăng trưởng, nhưng tỷ lệ lợi nhuận mà nó chiếm giữ trong toàn bộ ngành công nghiệp AI lại bắt đầu giảm. Sự điều chỉnh gần đây của cổ phiếu bán dẫn tất nhiên có nhiều nguyên nhân, nhưng tôi cho rằng thị trường đang xem xét lại một vấn đề từng bị bỏ qua. Ngành công nghiệp AI có thể tiếp tục thịnh vượng, nhưng NVIDIA chưa chắc duy trì được quyền định giá như hiện tại. Hơn nữa, khi sự việc này thực sự xảy ra, có lẽ không cần ai chế tạo ra chip mạnh hơn NVIDIA. Chỉ cần các khách hàng như Microsoft, Google, Amazon dần giữ lại một phần ngân sách suy luận cho chính mình, đã đủ để thay đổi cách phân phối lợi nhuận trong toàn ngành.