Lãi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh, sắp chạm mức cao mới—Liệu Fed có tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 10? Kết luận của tôi: Không. Mặc dù lợi suất trái phiếu Mỹ từ kỳ hạn 2 năm đến 30 năm đều đang tăng nhanh, và thị trường từng đẩy xác suất tăng lãi suất tháng 10 lên khoảng 70%, nhưng nếu xem xét cùng lúc các phát biểu của giới chức, cấu trúc lạm phát và đợt tăng lãi suất vừa diễn ra vào tháng 9, hiện tại thực tế không có đủ lý do để hỗ trợ việc Fed tăng lãi suất liên tiếp trong hai tháng. Tín hiệu quan trọng nhất đến từ Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, Williams. Ông mới đây cho biết, nếu nền kinh tế diễn biến như kỳ vọng, thì việc tăng lãi suất thêm một lần trong năm nay là phù hợp, nhưng đợt tăng lãi suất tháng 9 đã giúp Fed có thêm thời gian quan sát, và hiện tại không cần thiết phải hành động ngay lập tức. Sau khi phát biểu này được đưa ra, FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất tháng 10 đã giảm từ khoảng 70% xuống còn khoảng 50%. Tại sao Fed có thể chờ? Vì lạm phát hiện tại không hoàn toàn giống với đợt lạm phát năm 2022. Lúc đó, nhu cầu, việc làm và giá cả hàng hóa-dịch vụ đều nóng quá mức; trong khi hiện nay, lạm phát cốt lõi PCE đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu đỉnh và giảm dần, áp lực lạm phát mới chủ yếu đến từ tình hình Trung Đông làm tăng giá diesel và năng lượng. Vấn đề với các cú sốc về cung này là: Tăng lãi suất có thể kiềm chế nhu cầu, nhưng không thể trực tiếp hạ giá dầu. Do đó, nếu giá năng lượng không tiếp tục mất kiểm soát và không lan rộng rõ rệt sang lạm phát cốt lõi, thì việc Fed tăng lãi suất liên tiếp để ứng phó với đợt tăng giá dầu ngắn hạn có thể gây ra chi phí lớn hơn lợi ích. Hơn nữa, do đã tăng lãi suất một lần vào tháng 9, Fed hoàn toàn có lý do để chờ xem dữ liệu trước khi quyết định liệu có nên tiếp tục hành động vào tháng 12 hay không. Vì vậy, hiện tôi thiên về khả năng: Tạm dừng tăng lãi suất vào tháng 10, nhưng vẫn giữ khả năng tăng thêm một lần vào tháng 12. Điều đáng theo dõi tiếp theo không phải là lợi suất trái phiếu Mỹ có thể leo cao đến đâu, mà là cú sốc năng lượng có bắt đầu lan rộng sang lạm phát cốt lõi hay không. Nếu không, dù thị trường trái phiếu có “ngáo” đến đâu, Fed cũng chưa chắc đã cần phải theo.