Gần đây, các Launchpad trên chuỗi lại bắt đầu gia tăng, nhưng những dự án thực sự khiến tôi muốn dành thời gian nghiên cứu lại không nhiều. Lý do rất đơn giản: Việc phát hành một Token hiện nay đã không còn là rào cản kỹ thuật, điều khó thực sự nằm ở việc thiết kế một cách tham gia công bằng hơn, giảm thiểu lợi thế của bot và sybil, đảm bảo sự kết nối mượt mà giữa phát hành cấp một và thanh khoản cấp hai, cũng như liệu cơ chế có thể tiếp tục vận hành sau khi dự án ra mắt hay không. Gần đây, tôi đang theo dõi @ToshProtocol, vì dự án này đã tập trung giải quyết tất cả những vấn đề trên. Đặc biệt, kể từ khi $TO – Token đầu tiên của ToshX – chính thức khởi động, hệ thống vốn chỉ tồn tại ở cấp độ cơ chế và mã nguồn giờ đây bắt đầu bước vào giai đoạn kiểm nghiệm thực tế trên thị trường. Nếu chỉ coi ToshX là một Launchpad mới, tôi cho rằng đã đánh giá thấp nó. Mục tiêu thực sự của nó là tái thiết kế toàn bộ quá trình từ “phát hành” đến “giao dịch” của tài sản trên chuỗi. 01｜Tại sao hiện nay vẫn cần một Launchpad mới? Trong vài năm qua, Crypto đã thử nghiệm rất nhiều mô hình phát hành Token. Đầu tiên là ICO, IDO, danh sách trắng, sau đó là các Launchpad đa dạng, rồi đến những mô hình như https://t.co/qj0ApP65C4 – Bonding Curve – bùng nổ nhanh chóng. Mỗi mô hình đều giải quyết được một phần vấn đề, đồng thời tạo ra những vấn đề mới. Ví dụ: danh sách trắng có thể kiểm soát số lượng người tham gia, nhưng quyền lựa chọn thường nằm trong tay dự án; “đến trước được trước” nghe có vẻ công bằng, nhưng khi thực thi lại phụ thuộc vào RPC, bot và script tự động; Bonding Curve giảm đáng kể rào cản phát hành, nhưng ở các dự án hot, vấn đề chạy trước, tấn công và tham gia hàng loạt bằng ví mới vẫn tồn tại. Vì vậy, khi bàn về “Fair Launch” ngày nay, câu hỏi thực sự không còn là: Có đợt私募 không? Mà là: Trong bối cảnh mọi người đều có thể tham gia, thì ai sẽ nhận được bao nhiêu hạn mức? Hạn mức này được xác định bởi cái gì? Đây chính là điểm nổi bật nhất của ToshX. Câu trả lời mà nó chọn là: Proof-of-Gas. 02｜Proof-of-Gas: Không dựa vào danh tính, mà nhìn vào những gì bạn đã thực sự để lại ToshX không xây dựng sự công bằng trên KYC, danh sách trắng hay tốc độ chạy đua, mà thử nghiệm xác định quyền tham gia và hạn mức thông qua lịch sử Gas mà ví đã tiêu thụ trong quá khứ. Tôi thấy ý tưởng này rất thú vị. Vì vấn đề danh tính trên chuỗi luôn là một thách thức khó giải quyết. Một người có thể tạo ra mười ví, một trăm ví, thậm chí dùng script tự động sinh ra hàng chục nghìn địa chỉ. Nếu giao thức thiết kế theo nguyên tắc “một ví – một hạn mức”, thì sự công bằng rất dễ biến thành cuộc đua xem ai có trang trại ví lớn hơn. Lịch sử Gas có điểm khác biệt: Đó là chi phí thực tế đã xảy ra trên chuỗi. Bạn có thể tạo một ví mới, nhưng bạn không thể tự nhiên tạo ra lịch sử hoạt động thực tế của ví đó trong vài năm qua. Theo cơ chế công khai hiện tại của ToshX, Proof-of-Gas sẽ xác định quyền tham gia và hạn mức trong giai đoạn Genesis dựa trên lịch sử tiêu hao Gas của ví. Những ví mới không có lịch sử Gas sẽ không tự động có khả năng tham gia tương đương với các ví hoạt động lâu dài. Cơ chế hiện tại của ToshX cũng thiết lập ngưỡng lịch sử Gas và giới hạn tối đa tham gia mỗi ví, nhằm giảm thiểu cả vấn đề sybil tạo nhiều ví lẫn vấn đề đại gia chiếm giữ quá nhiều份额. Tất nhiên, phương pháp này chưa thể giải quyết triệt để Sybil. Nhưng ít nhất nó đã thay đổi cấu trúc chi phí tấn công Sybil. Trước đây, chi phí tạo một ví gần như bằng không. Bây giờ, nếu một ví muốn đạt trọng số lịch sử cao hơn, nó buộc phải thực sự để lại chi phí thực tế trên chuỗi trong quá khứ. Từ góc nhìn này, Proof-of-Gas không chỉ đơn thuần là một thuật toán phân bổ hạn mức Launchpad – mà còn là một nỗ lực khám phá câu hỏi: Liệu chi phí kinh tế thực tế mà một tài khoản trên chuỗi đã bỏ ra trong quá khứ có thể trở thành một loại tín nhiệm chuỗi mới hay không? 03｜Phase 1.5: Phát hành cấp một và thanh khoản cấp hai cùng khởi động Ngoài Proof-of-Gas, một thiết kế khác của ToshX khiến tôi quan tâm là Phase 1.5. Các mô hình phát hành truyền thống thường tồn tại sự chênh lệch rõ ràng giữa các giai đoạn. Thị trường cấp một hoàn tất huy động hoặc Bonding Curve trước, sau đó mới chuyển sang DEX để tạo pool thanh khoản khi đạt điều kiện nhất định. Nói cách khác: Phát hành và giao dịch là hai giai đoạn riêng biệt. Điều này sinh ra rất nhiều vấn đề: Khi nào thì “tốt nghiệp”? Ai chịu trách nhiệm tạo pool? Giá ban đầu được xác định thế nào? Thanh khoản đến từ đâu? Dự án có thể thay đổi quy tắc không? Có khoảng chênh lệch lợi nhuận rõ ràng giữa giá cấp một và thị trường cấp hai hay không? ToshX muốn gộp hai giai đoạn này vào cùng một hệ thống. Sau khi kết thúc giai đoạn Genesis, giao thức sẽ tạo ra pool thanh khoản thật trên PancakeSwap Infinity, đồng thời số Token còn lại không được giải phóng toàn bộ ngay lập tức, mà được giải phóng dần theo các bậc giá tiếp theo. Theo mã nguồn và tài liệu công khai hiện tại của Tosh-Core v5.0, sau khi Genesis kết thúc sẽ hình thành Infinity Pool thật, và nguồn cung tiếp theo sẽ được giải phóng theo các “price shelves” theo điều kiện. Vì vậy, đội ngũ chính thức gọi mô hình này là: Phase 1.5. Tôi cho rằng cái tên này rất chính xác. Nó không chỉ đơn thuần là phát hành cấp một, cũng không hoàn toàn giao việc định giá cho thị trường cấp hai – mà thêm vào giữa hai bên một lớp cơ chế mới. 04｜Giao nguồn cung Token cho giá thị trường Ở đây còn có một thiết kế dễ bị bỏ qua khác. ToshX sẽ không giải phóng toàn bộ Token ra thị trường ngay khi dự án ra mắt. Theo phiên bản công khai hiện tại, nguồn cung Token tiếp theo sẽ được chia thành hàng loạt bậc giá – gọi là “Shelves”. Hiểu đơn giản: Giá thị trường chưa chạm đến mức tương ứng thì phần cung tiếp theo sẽ không được giải phóng sớm hơn. Đây thực chất là đang tái định nghĩa mối quan hệ giữa nguồn cung cấp một và giá thị trường cấp hai. Các dự án truyền thống thường: Token được tạo sẵn toàn bộ trước, rồi thị trường mới từ từ hấp thụ nguồn cung đó. Trong khi logic của ToshX lại gần với: Giá chứng minh nhu cầu trước, sau đó nguồn cung mới được giải phóng từng tầng. Thiết kế công khai hiện tại bao gồm khoảng 4.000 bậc giá – việc phát hành Token tiếp theo sẽ đi kèm với các điều kiện giá để mở khóa dần dần, chứ không phải giải phóng toàn bộ cùng lúc vào lưu thông. Một điểm tôi thích ở cơ chế này là nó không giả định rằng dự án ngay từ đầu đã nên có đầy đủ lượng lưu thông. Thị trường đẩy giá đến đâu thì quyết định nguồn cung tiếp theo có thể đi đến đâu. Điều này gần với quá trình định giá thực tế hơn nhiều so với việc đơn giản đặt FDV rồi phơi bày toàn bộ Tokenomics ngay từ đầu. 05｜Tại sao tôi cho rằng đợt phát hành $TO lần này quan trọng? Dù cơ chế viết đẹp đến đâu, nếu chưa từng chạy thử thực tế thì vẫn chỉ là thiết kế trên giấy. Vì vậy, tôi cho rằng ý nghĩa của $TO không chỉ đơn thuần là Token đầu tiên của nền tảng ToshX. Nó giống như một bài kiểm tra áp lực chính thức của chính ToshX. Theo thông tin công khai mới nhất của ToshX, đợt Genesis $TO sẽ sử dụng $BEM để tham gia, hạn mức được tính dựa trên lịch sử Gas của ví, cửa sổ Genesis cố định trong 3 giờ – sau khi kết thúc sẽ tự động kết toán và tạo pool thanh khoản ngay lập tức. Những quy tắc này kết hợp lại vừa đúng là đã chạy toàn bộ các cơ chế cốt lõi nhất của ToshX: Proof-of-Gas có thực sự khả thi? Người dùng có hiểu được hệ thống hạn mức mới này? Sau khi Genesis kết thúc, liệu pool thật có được tạo ra suôn sẻ? $BEM có thực sự trở thành tài sản nền tảng trong quá trình phát hành? Và quan trọng hơn hết: Thị trường có sẵn sàng chấp nhận cấu trúc phát hành mới này hay không? Nhiều giao thức cuối cùng thất bại không phải vì hợp đồng không viết được – mà vì người dùng hoàn toàn không muốn tuân theo quy tắc của nó.$TO là bước đầu tiên để ToshX chuyển từ giải pháp kỹ thuật sang thị trường thực tế. 06｜Từ BNB Chain đến $BEM, ToshX muốn biến “phát coin” thành tiêu hao tài sản ToshX gần đây còn có một thay đổi đáng chú ý khác, đó là đưa $BEM vào vị trí trung tâm của toàn bộ hệ thống phát hành. Theo kiến trúc công khai hiện tại, việc huy động vốn, định giá và các hồ sơ thanh khoản của dự án ToshX đều xoay quanh BEM. Nói cách khác: Trong tương lai, khi ngày càng nhiều dự án sử dụng ToshX để phát hành, chính quá trình khởi động các dự án mới sẽ tạo ra nhu cầu sử dụng BEM, thay vì Launchpad chỉ đóng vai trò như một trang trưng bày. Hiện tại, ToshX đã hoàn thành chạy toàn bộ quy trình trên môi trường thử nghiệm của BNB Smart Chain, mã nguồn công khai cho thấy giao thức đang tiến hành triển khai lên mainnet BSC. Đây cũng là lý do tôi cho rằng điều đáng quan sát thực sự ở ToshX trong thời gian tới không phải là “có thể phát thêm vài Meme nữa không”. Mà là: Liệu nó có thể tạo ra một chu kỳ phát hành tài sản liên tục? Dự án gia nhập → Sử dụng BEM → Xây dựng hồ sơ thanh khoản → Nguồn cung tiếp theo được giải phóng từng tầng theo giá → Phí giao thức tiếp tục chảy vào hệ thống. Nếu vòng lặp này vận hành trơn tru, ToshX sẽ không còn chỉ là một Launchpad. Nó sẽ tiến gần hơn đến một lớp hạ tầng: Hạ tầng phát hành tài sản trên chuỗi. 07｜Thu nhập giao thức dùng để mua lại và tiêu hủy Nhiều nền tảng đều nói về việc mua lại. Nhưng mua lại thực sự là một câu quảng cáo thị trường, hay được viết trực tiếp vào luồng tài chính của giao thức, thì sự khác biệt rất lớn. Theo mã nguồn công khai hiện tại của Tosh-Core, sau khi ToshLadderTreasury nhận một phần phí giao thức, nó sẽ dùng số tiền này để mua Token trong hồ sơ dự án và chuyển Token đến địa chỉ tiêu hủy; trong cơ chế công khai, một phần thuế giao dịch cũng sẽ được chuyển vào hệ thống Treasury này. Vì vậy, điều đáng quan tâm ở đây không phải hai chữ “mua lại”. Mà là liệu giao thức có biến: Giao dịch → Thu phí → Treasury → Mua lại → Tiêu hủy thành một chuỗi liên tục có thể vận hành lâu dài hay không. Nếu trong tương lai số lượng dự án không ngừng tăng lên, chính chuỗi này sẽ trở thành một phần của cơ chế phát hành Token của ToshX. Viết ở cuối Hiện tại, tôi sẽ không đưa ra kết luận ngay lập tức về một dự án chỉ vì nó có Proof-of-Gas, có Buyback hay Fair Launch. Bất kỳ cơ chế phát hành Token mới nào cuối cùng cũng phải được kiểm nghiệm bởi thị trường thực tế. Nhưng ToshX ít nhất đã đặt ra vài câu hỏi đáng để nghiên cứu: Phát hành công bằng nên phân phối theo “số lượng địa chỉ”, hay nên xem xét đóng góp lịch sử trên chuỗi? Phát hành cấp một và giao dịch cấp hai có thực sự cần chia thành hai giai đoạn riêng biệt? Token có nhất thiết phải tạo ra toàn bộ nguồn cung ngay từ đầu, hay để giá thị trường quyết định nguồn cung tiếp theo? Launchpad có thể tiến hóa từ một “trang phát coin” thành một hạ tầng phát hành tài sản trên chuỗi thực sự không? $TO là cuộc thí nghiệm đầu tiên. Và điều đáng quan sát thực sự ở ToshX là cơ chế này có thể vận hành được bao xa trong tương lai. Tôi cũng sẽ tiếp tục theo dõi các tiến triển tiếp theo của @ToshProtocol trên mainnet, hiệu suất thực tế của Proof-of-Gas, các kịch bản sử dụng của $BEM, cũng như cách Phase 1.5 vận hành trong thị trường thực tế khi nhiều dự án hơn gia nhập ToshX. Đối với một giao thức phát hành mới, Token đầu tiên chưa bao giờ là điểm kết thúc. Khởi đầu thực sự là sau khi phát hành Token đầu tiên, liệu bộ quy tắc này còn có thể được sử dụng bởi hàng trăm dự án tiếp theo hay không. Đó có lẽ mới là điều đáng kiểm chứng nhất mà ToshX cần đối mặt trong thời gian tới. @ToshProtocol