Nếu một công ty đang bán cryptocurrency trong kho của mình với giá bằng một nửa giá trị thực, thì chắc chắn có điều gì đó không ổn 🔍 Vào thứ Năm, SEC đã cho hiệu lực hồ sơ niêm yết của một công ty được thành lập chỉ để nắm giữ XRP. Các tiêu đề báo chí viết: “SEC đã phê duyệt.” Nhưng khi xem xét tài liệu, bạn sẽ không thấy từ đó 👇 Trong chính lời giải thích của công ty, có câu: “SEC không phê duyệt bất kỳ giao dịch nào, chiến lược của công ty, hay XRP.” 📄 Việc hồ sơ được hiệu lực có nghĩa là các tài liệu đã hoàn tất — không phải là sự phê duyệt, mà chỉ là quyền được đưa vào danh sách chờ. Bây giờ đến phần quan trọng 🕵️ Các công ty này hoạt động theo một công thức duy nhất: cổ phiếu phải đắt hơn cryptocurrency trong kho. Khi đó, công ty phát hành cổ phiếu để mua cryptocurrency, và giá trị cryptocurrency đằng sau mỗi cổ phiếu tăng lên. Vòng quay bắt đầu 🔁 Chỉ số này gọi là mNAV. Khi chỉ số trên 1, vòng quay hoạt động; dưới 1, nó hoạt động ngược lại. Và vào năm 2026, tỷ lệ này đã giảm xuống dưới 1 ở hầu hết các công ty 📉 Tại công ty tài chính hàng đầu của Nhật Bản, tỷ lệ này từng trên 3 vào tháng 7/2025, nhưng hiện nay đã giảm xuống còn 0,57. Nghĩa là thị trường đang trả 57 cent cho mỗi 1 đô la bitcoin trong kho. Phần còn lại trở nên quen thuộc 👇 📌 Công ty tiên phong trong mô hình này đã bán bitcoin trong kho để chuyển đổi thành tiền mặt 📌 Một công ty khác đã bán gần một nửa số bitcoin đang nắm giữ để trả nợ và mua lại cổ phiếu 📌 Vào ngày 4 tháng 8, một công ty khai thác đã được cấp quyền chuyển đổi tài sản trong kho thành tiền mặt để mua lại cổ phiếu của chính mình Nói cách khác, các công ty hiện nay không còn tích lũy cryptocurrency nữa — họ đang bán cryptocurrency để mua lại cổ phiếu của chính mình 🤔 Còn một lớp nữa 🧾 Công ty muốn niêm yết đã mua XRP của mình vào tháng 10 năm ngoái với giá khoảng 947 triệu đô la. Giá trị hiện tại của nó thấp hơn rất nhiều so với con số đó — họ đã lỗ trước khi niêm yết. Và ngày quan trọng trên lịch không phải là ngày 30 tháng 9 🗓️ Mà là ngày 28 tháng 9. Các cổ đông của công ty vỏ bọc sẽ có quyền yêu cầu hoàn lại tiền cho đến ngày đó. Dù cuộc bỏ phiếu có kết quả “có” đi chăng nữa, thì ngày này mới xác định chính xác bao nhiêu tiền mặt còn lại trong kho. Ghi chú thám tử 🧭 Mô hình này từng có ý nghĩa vào năm 2020, vì các nhà đầu tư tổ chức không có kênh nào khác để tiếp cận cryptocurrency. Giờ đây đã có ETF spot. Sự khác biệt ở đây: ETF chỉ mang đến cho bạn cryptocurrency. Công ty quỹ mang đến cho bạn cả cryptocurrency lẫn một công ty. Và cái sau có chi phí bổ sung — mà thị trường hiện tại không muốn trả. Theo bạn, mô hình này đang đóng cửa hay chỉ đang trải qua quá trình thanh lọc? 👇 Nội dung này chỉ mang tính chất thông tin, không phải lời khuyên đầu tư hay tư vấn đầu tư.