Chi phí ẩn khi lăn chuyển hợp đồng giao sau và cách các hợp đồng vĩnh cửu thay đổi mãi mãi hoạt động giao dịch

Các nhà giao dịch giao sau truyền thống phải trả một loại thuế mà họ có thể không bao giờ nghĩ đến cho đến khi quá muộn: chi phí lăn chuyển.

Các hợp đồng giao sau là các hợp đồng kết thúc vào một thời điểm cụ thể. Điều này được gọi là lăn chuyển, và nhà giao dịch sẽ cần đóng vị thế đang hết hạn và mở một vị thế mới xa hơn trên biểu đồ.

Nếu thị trường ở trạng thái contango (các hợp đồng kỳ hạn xa đắt hơn các hợp đồng spot), mỗi lần lăn chuyển sẽ tốn tiền. Chi phí này dần dần làm giảm lợi nhuận trong một khoảng thời gian vài tháng, ngay cả khi tài sản cơ sở không thay đổi nhiều.

Ngày hết hạn đã bị loại bỏ trong các hợp đồng giao sau vĩnh cửu. Thay vì lăn chuyển, các sàn giao dịch áp dụng tỷ lệ cấp vốn, một khoản thanh toán định kỳ được trao đổi trực tiếp giữa những người giữ vị thế dài và ngắn, thường được thanh toán mỗi 8 giờ.

Nếu giá hợp đồng vĩnh cửu cao hơn giá spot, thì những người mua dài phải trả cho những người bán ngắn. Dưới giá spot: những người bán ngắn trả cho những người mua dài. Đây là cơ chế duy trì hợp đồng gắn liền với tài sản cơ sở mà không cần bất kỳ lần lăn chuyển nào.

Dữ liệu từ Nghiên cứu CoinGecko cho thấy khối lượng giao dịch của các hợp đồng giao sau vĩnh cửu tiền điện tử tăng từ khoảng 4,14 nghìn tỷ đô la vào tháng 1 năm 2024 lên khoảng 7,24 nghìn tỷ đô la vào tháng 1 năm 2026, tăng 75% trong hai năm.

Nhanh hơn nữa, khối lượng của các hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung tăng từ 81,74 tỷ đô la lên 739,48 tỷ đô la trong cùng giai đoạn.

Tỷ lệ cấp vốn cũng không phải là tiền miễn phí. Nếu được phép chạy theo một hướng trong 24 giờ mỗi ngày, tỷ lệ thấp 0,05% mỗi khung 8 giờ sẽ dẫn đến chi phí hàng năm gần 55%.

Các nhà giao dịch không loại bỏ chi phí một cách vô cớ; họ thay thế chi phí lăn chuyển bằng chi phí cấp vốn.

Điều thiết yếu là phải biết một trong các cơ chế được đề cập ở trên áp dụng cho hợp đồng cụ thể nào — chi phí lăn chuyển hết hạn hay chi phí cấp vốn liên tục — trước khi khởi tạo bất kỳ vị thế đòn bẩy nào.

Vì lý do này, cả hai cơ chế đều tồn tại. Vào cuối hợp đồng, lăn chuyển đảm bảo các hợp đồng vẫn được duy trì một cách thiện chí. Việc để các hợp đồng vĩnh cửu không bị kiểm soát sẽ hoàn toàn không công bằng. Nhưng chúng không miễn phí, và chính là cách những lợi thế nhỏ bị mất đi trong một năm giao dịch.

Bạn từng ngạc nhiên vì chi phí cấp vốn trên một vị thế vĩnh cửu chưa?

Không phải lời khuyên tài chính.