Trong năm qua, cảm nhận của tôi về ngành tiền mã hóa là liên tục bị hao hụt vốn, thanh khoản bị ngành công nghiệp bán dẫn hút đi rất nhiều. Tất nhiên, không chỉ Web3 mà mọi ngành nghề đều đang trải qua cùng vấn đề này. Một ví dụ trực quan nhất là ChangXin: ChangXin Storage, sắp niêm yết trên Khoảng科创板, có định giá khoảng dưới 20 tỷ USD vào năm 2025. Theo định giá ẩn trong bản thuyết minh IPO, con số này tăng lên 85 tỷ USD, với giá mỗi cổ phiếu là 8,66 nhân dân tệ — đã tăng rất nhiều phải không? Nhưng điều đó vẫn chưa phải là quá đáng: Giá cổ phiếu ChangXin trên hợp đồng ngoại bảng, cụ thể là trên Hyperliquid, hiện ở mức 6,7 USD, từng đạt đỉnh 8,25 USD, tương ứng với định giá 551,8 tỷ USD. Điều này có nghĩa là gì? Nếu đặt ChangXin vào ngành tiền mã hóa, thì vốn hóa của nó chỉ sau BTC, tương đương với tổng vốn hóa của 2,35 ETH.