👀 Quan điểm của tôi về H2 2026 và vị thế hiện tại của tôi: Trường hợp cơ bản cho nửa cuối năm là giảm đòn bẩy từng bước từ mức cao quá mức, không phải là sự sụp đổ của bong bóng AI, nhưng cũng không phải là sự tiếp diễn của cơn sốt AI. Tất cả đều dựa trên một điều kiện duy nhất: tín dụng vẫn giữ nguyên. HY OAS vẫn ở mức thấp. Tín dụng tư nhân đằng sau việc xây dựng AI mới là mìn đất thực sự, nhưng nó chưa chuyển thành sự kiện tín dụng hệ thống. Miễn là điều đó vẫn duy trì, AI có thể tiếp tục tăng dần ở đỉnh và giảm đòn bẩy lặp đi lặp lại. Những điều khiến tôi nghiêng về quan điểm này: > Đòn bẩy vẫn ở mức cao. Nợ ký quỹ đạt mức cao kỷ lục, và SOXL vẫn giao dịch ở mức phí ngay cả trong các đợt bán tháo. > Bối cảnh thắt chặt. Thị trường này đã định giá sẵn các đợt cắt giảm lãi suất. Vì vậy, không có cắt giảm chính là tin xấu. Lãi suất cao kéo dài sẽ đóng chặt trần định giá. > Fed trở nên kém minh bạch hơn. Warsh đã xóa bỏ lộ trình lãi suất, nên mỗi dữ liệu công bố đều gây biến động mạnh hơn và hiện tượng giảm biến động sau sự kiện dần biến mất. > Rủi ro địa chính trị đã quay trở lại. Hormuz và dầu mỏ đang được đưa vào định giá, khi giá dầu thô đã bật lại từ mức thấp. Tóm lại: Một thị trường bất đối xứng. Tin tốt bị làm mờ, tin xấu bị khuếch đại. Có hai con đường từ đây. Tôi nghiêng về CON ĐƯỜNG THỨ NHẤT. 1. Giảm dần từng bước — trường hợp cơ bản Đòn bẩy không bao giờ được xóa sạch hoàn toàn. Các đợt phục hồi nhỏ, nhưng mỗi lần đều tạo đỉnh thấp hơn. Tháng 7-8 giảm dần. Cuối tháng 8, khoảng thời gian Jackson Hole + NVDA có thể kích hoạt một đợt phục hồi ngắn. Từ tháng 9 đến đầu tháng 11, yếu tố theo mùa tích lũy cùng với việc giảm đòn bẩy thêm. Sau bầu cử, đầu tháng 11 có thể phục hồi, nhưng quy mô phụ thuộc vào hai yếu tố: liệu đòn bẩy có thực sự được xóa sạch không, và liệu Fed có thực sự chuyển hướng không. 2. Tháo chạy rồi đạt đỉnh mới — kịch bản lạc quan hiếm gặp Giống như crypto H2 2024. Tuy nhiên, thiết lập này rất khắc nghiệt. Cả hai điều kiện đều phải xảy ra: một đợt thanh lý mạnh mẽ vào tháng 7-8 xóa sạch toàn bộ đòn bẩy, VÀ vĩ mô chuyển sang tích cực khi Fed chuyển sang chính sách nới lỏng. Kết hợp với yếu tố theo mùa sau bầu cử và đỉnh cuối năm, các đỉnh mới có thể quay lại. Nhưng hiện tại, điều kiện đầu tiên vẫn chưa gần đạt được. Rủi ro đuôi: Nếu tín dụng tư nhân, tài trợ cho trung tâm dữ liệu AI và HY OAS đều bắt đầu giảm cùng một hướng, đó không còn là điều chỉnh nữa mà là quá trình bong bóng tan vỡ. Vị thế của tôi: Chứng khoán: 1/3 nắm giữ spot. Bán các quyền chọn ngắn hạn để dần vào các đợt giảm dần, dùng một phần phí thu được để mua các quyền chọn OTM sâu làm lớp bảo vệ rủi ro đuôi. Tiền điện tử: Không chống lại xu hướng. Bán ngắn các đợt phục hồi khi giá dưới đường 200MA, nhưng một sự chuyển hướng của Fed hoặc dòng tiền thanh khoản là điểm dừng của tôi. Ngành nghề kỳ lạ nhất hành tinh đang trở nên nhàm chán ở đỉnh, trong khi rủi ro thực sự lại ẩn giấu trong nợ mà không ai định giá hàng ngày. Đó chính là toàn bộ bối cảnh.
