Coinbase chưa bao giờ có sức mạnh định giá đối với các altcoin, và đến năm 2026 tình hình càng trở nên tồi tệ hơn 🫥 50 altcoin được giao dịch nhiều nhất trên Coinbase, không phải microcap. Tỷ lệ phút không có giao dịch nào (21–22 UTC): 2024: 14% 2025: 19% 2026: 51% ETH, SOL, XRP vẫn có giao dịch mỗi phút, nhưng mọi thứ còn lại đang dần tắt nghẽn. https://t.co/6R2tipSkCA
chi tiêu vốn của AI ⬆️➔ nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp ⬆️ - - - > lợi suất dài hạn ⬆️ ➔ định giá AI ⬇️
các đỉnh thấp hơn 🙄 kịch bản cơ bản đang diễn ra, tất cả những gì bạn cần là sự kiên nhẫn
🧐 FCF của hyperscaler trở thành âm không phải là một chú thích nhỏ. Đó là toàn bộ câu chuyện. Khoảng trống đó được tài trợ bằng nợ. Việc hạ xếp hạng của Oracle là hóa đơn đầu tiên. Hãy theo dõi CDS thay vì báo cáo lợi nhuận.
👀 Quan điểm của tôi về H2 2026 và vị thế hiện tại của tôi: Trường hợp cơ bản cho nửa cuối năm là giảm đòn bẩy từng bước từ mức cao quá mức, không phải là sự sụp đổ của bong bóng AI, nhưng cũng không phải là sự tiếp diễn của cơn sốt AI. Tất cả đều dựa trên một điều kiện duy nhất: tín dụng vẫn giữ nguyên. HY OAS vẫn ở mức thấp. Tín dụng tư nhân đằng sau việc xây dựng AI mới là mìn đất thực sự, nhưng nó chưa chuyển thành sự kiện tín dụng hệ thống. Miễn là điều đó vẫn duy trì, AI có thể tiếp tục tăng dần ở đỉnh và giảm đòn bẩy lặp đi lặp lại. Những điều khiến tôi nghiêng về quan điểm này: > Đòn bẩy vẫn ở mức cao. Nợ ký quỹ đạt mức cao kỷ lục, và SOXL vẫn giao dịch ở mức phí ngay cả trong các đợt bán tháo. > Bối cảnh thắt chặt. Thị trường này đã định giá sẵn các đợt cắt giảm lãi suất. Vì vậy, không có cắt giảm chính là tin xấu. Lãi suất cao kéo dài sẽ đóng chặt trần định giá. > Fed trở nên kém minh bạch hơn. Warsh đã xóa bỏ lộ trình lãi suất, nên mỗi dữ liệu công bố đều gây biến động mạnh hơn và hiện tượng giảm biến động sau sự kiện dần biến mất. > Rủi ro địa chính trị đã quay trở lại. Hormuz và dầu mỏ đang được đưa vào định giá, khi giá dầu thô đã bật lại từ mức thấp. Tóm lại: Một thị trường bất đối xứng. Tin tốt bị làm mờ, tin xấu bị khuếch đại. Có hai con đường từ đây. Tôi nghiêng về CON ĐƯỜNG THỨ NHẤT. 1. Giảm dần từng bước — trường hợp cơ bản Đòn bẩy không bao giờ được xóa sạch hoàn toàn. Các đợt phục hồi nhỏ, nhưng mỗi lần đều tạo đỉnh thấp hơn. Tháng 7-8 giảm dần. Cuối tháng 8, khoảng thời gian Jackson Hole + NVDA có thể kích hoạt một đợt phục hồi ngắn. Từ tháng 9 đến đầu tháng 11, yếu tố theo mùa tích lũy cùng với việc giảm đòn bẩy thêm. Sau bầu cử, đầu tháng 11 có thể phục hồi, nhưng quy mô phụ thuộc vào hai yếu tố: liệu đòn bẩy có thực sự được xóa sạch không, và liệu Fed có thực sự chuyển hướng không. 2. Tháo chạy rồi đạt đỉnh mới — kịch bản lạc quan hiếm gặp Giống như crypto H2 2024. Tuy nhiên, thiết lập này rất khắc nghiệt. Cả hai điều kiện đều phải xảy ra: một đợt thanh lý mạnh mẽ vào tháng 7-8 xóa sạch toàn bộ đòn bẩy, VÀ vĩ mô chuyển sang tích cực khi Fed chuyển sang chính sách nới lỏng. Kết hợp với yếu tố theo mùa sau bầu cử và đỉnh cuối năm, các đỉnh mới có thể quay lại. Nhưng hiện tại, điều kiện đầu tiên vẫn chưa gần đạt được. Rủi ro đuôi: Nếu tín dụng tư nhân, tài trợ cho trung tâm dữ liệu AI và HY OAS đều bắt đầu giảm cùng một hướng, đó không còn là điều chỉnh nữa mà là quá trình bong bóng tan vỡ. Vị thế của tôi: Chứng khoán: 1/3 nắm giữ spot. Bán các quyền chọn ngắn hạn để dần vào các đợt giảm dần, dùng một phần phí thu được để mua các quyền chọn OTM sâu làm lớp bảo vệ rủi ro đuôi. Tiền điện tử: Không chống lại xu hướng. Bán ngắn các đợt phục hồi khi giá dưới đường 200MA, nhưng một sự chuyển hướng của Fed hoặc dòng tiền thanh khoản là điểm dừng của tôi. Ngành nghề kỳ lạ nhất hành tinh đang trở nên nhàm chán ở đỉnh, trong khi rủi ro thực sự lại ẩn giấu trong nợ mà không ai định giá hàng ngày. Đó chính là toàn bộ bối cảnh.
Các thầy bói tử vi trên朋友圈 đã bắt đầu tính cổ phiếu, có thể thấy thị trường hiện rất lo lắng 😐 https://t.co/gNuizzqyrk
Meta cho thuê sức tính toán dư thừa không có nghĩa là nhu cầu AI đang đạt đỉnh. Meta cho thuê vì hiện tại, sức tính toán của chính họ mang lại lợi nhuận ít hơn khi sử dụng nội bộ so với khi cho thuê cho người khác. Đó là một yêu cầu về biên lợi nhuận trên mức sử dụng, chứ không phải yêu cầu về nhu cầu. Nhu cầu không thay đổi. Điều thị trường muốn từ sức tính toán đã thay đổi. Nó chuyển từ “bạn sở hữu bao nhiêu” sang “bạn khai thác lợi nhuận bao nhiêu từ những gì bạn sở hữu.” Chỉ số lặng lẽ chuyển từ công suất sang tỷ lệ chuyển đổi. Đây là phần quan trọng. Nếu ngày càng nhiều công ty nhận ra họ không thể tiêu thụ hết sức tính toán họ đã mua, thì chiến lược “chỉ cần lắp thêm nhiều GPU” sẽ không còn là một giao dịch rõ ràng nữa. Và ngay khi thị trường ngừng thưởng cho công suất thô và bắt đầu định giá dựa trên tỷ lệ chuyển đổi, lớp hàng hóa sẽ là nơi được định giá lại đầu tiên.
BTC đã từ một tài sản cực kỳ mạo hiểm và biến động trở thành một tài sản ngày càng nhàm chán chỉ trong vài năm. Độ biến động liên tục giảm dần. Nhưng điều khiến tôi chú ý: sự nhất quán của xu hướng lại đang TĂNG lên cùng lúc. (Cũng là lý do tại sao hiện tượng trung bình quay trở lại ngày càng ít tác động đến BTC hơn trước đây.) Dữ liệu từ 2017–2026: > chế độ biến động bị nén khoảng 1/3 (3,6% → 2,4%) > các đợt tăng nhỏ hơn nhưng chậm hơn: trung vị 21% → 15%, thời gian kéo dài 13 → 19 ngày > các cú sụp đổ mạnh đang dần biến mất: ~1,2 → ~0,4 lần/năm Phần khó hiểu: xu hướng không trở nên lắc lư hơn, mà trở nên CÓ TÍNH HỢP LÝ HƠN. > tỷ lệ chết ở một đợt (các tín hiệu giả mạo chết sau một đợt duy nhất) giảm từ 56% → 35% Vì vậy, khi BTC đã cam kết theo một hướng, xác suất nó tiếp tục kéo dài thành 2+ đợt ngày càng tăng. Phương pháp: chia đợt dựa trên thay đổi hướng (θ = K·σ), 9 năm, chia theo giai đoạn, không điều chỉnh tham số để ép kết quả. Dù sao đi nữa, việc tài sản điên rồ nhất hành tinh trở thành một cổ phiếu blue-chip chính là một luận điểm tăng giá riêng của nó.
Hai ngày qua, dữ liệu CPI và PPI của Mỹ lại bùng nổ. Giá nguyên vật liệu công nghiệp tiếp tục tăng mạnh, áp lực lạm phát rõ ràng quay trở lại. Tôi có một cửa hàng thương mại điện tử xuyên biên giới chuyên kinh doanh phụ kiện máy ảnh, gần đây lại nhận được thông báo tăng giá từ nhà cung cấp do giá đồng tăng. Đây là lần tăng giá thứ hai trong năm nay, và cả tần suất lẫn mức độ đều rõ ràng vượt xa bất kỳ giai đoạn nào trong vài năm qua. Kết hợp với đồng USD liên tục suy yếu, chúng tôi đã chuẩn bị hủy bỏ tất cả các chương trình giảm giá thị trường, và không loại trừ khả năng tiếp tục tăng giá trong tương lai. Trước đây, tôi chỉ nhìn thấy lạm phát qua các dữ liệu vĩ mô và tiêu đề tin tức, nhưng giờ đây tôi đã thực sự trải nghiệm toàn bộ chuỗi truyền dẫn lạm phát — từ chuỗi cung ứng, nguyên vật liệu, tỷ giá hối đoái đến giá bán cuối cùng. Ở một mức độ nào đó, đây có thể là một hình ảnh thu nhỏ rất nhỏ của đợt lạm phát mới đang quay trở lại tại Mỹ.