BTC đang trong quá trình tích lũy đáy Thực hiện vốn hóa (Realized Cap, RC) giảm ròng 14,8 tỷ USD trong 30 ngày; đỉnh điểm vào ngày 18 tháng 2 là 28,8 tỷ USD. Khi bitcoin:native giảm về cùng mức giá, mức giảm ròng của RC đang thu hẹp lại — điều này phản ánh những thông tin quan trọng nào chúng ta cần lưu ý? RC bản chất là “lưu chuyển vốn ròng tính theo giá vốn”. Khi các đồng coin di chuyển dưới mức giá vốn, thực hiện vốn hóa bị điều chỉnh giảm, màu đỏ đại diện cho quy mô ròng của các khoản lỗ đã thực hiện. Vì vậy, đằng sau hiện tượng này chủ yếu có 3 nguyên nhân: 1⃣ Giá vốn trung bình giảm xuống; sự đầu hàng sâu trong tháng 2 tương đương với việc buộc chuyển nhượng một lượng lớn đồng coin có giá vốn cao ở mức thấp. Khi giá quay lại cùng vùng này, phần cung có thể tạo ra lỗ đã được tiêu thụ qua một vòng trước đó, do đó mức giảm ròng tự nhiên sẽ nhỏ hơn. Đây là bằng chứng trực tiếp cho sự suy yếu cấu trúc của áp lực bán. Hiểu đơn giản nhất là hình thái dữ liệu và hành vi giá có sự phân kỳ. 2⃣ Người bán biên giới suy yếu; ngày càng ít đồng coin sẵn sàng cắt lỗ ở mức giá này, những đồng còn lại hoặc có giá vốn thấp hơn và niềm tin mạnh mẽ hơn, hoặc là các vị thế bị kẹt với thanh khoản thấp và tạm thời không giao dịch. 3⃣ Mức giảm ròng nhỏ hơn cũng có thể chỉ do tổng thể hoạt động trên chuỗi suy giảm; giao dịch ít đi, RC sẽ ít biến động. Do đó, để loại bỏ giải thích ngược lại này, chúng ta cần so sánh với EA-TRV (Tổng lượng chuyển khoản đã điều chỉnh theo thực thể). Theo dữ liệu, trung bình mỗi ngày vào tháng 6 là 101.000 BTC; trong khi tháng 2 là 136.000 BTC — tuy có giảm nhưng không giảm nhiều đến vậy. Vì vậy, nguyên nhân ảnh hưởng lớn nhất đến hiện tượng “mức giảm ròng của RC giảm mạnh ở cùng mức giá” chính là hai yếu tố 1 và 2 nêu trên: sự chuyển nhượng cưỡng chế trong quá trình đầu hàng sâu khiến giá vốn trung bình giảm xuống, cùng với sự suy yếu của người bán biên giới. Tất nhiên, đây mới chỉ là một trong những bằng chứng hỗ trợ cho giả thuyết “đang trong quá trình tích lũy đáy”, chứ chưa phải là xác nhận trực tiếp rằng “đáy đã hình thành”.
