Chỉ số CPI 4,2% trông có vẻ nóng. Các chi tiết bên trong cho thấy cần cẩn trọng. Chỉ số CPI tháng Năm đạt 4,2% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ tháng Tư 2023, do đó phản ứng tức thì của thị trường là rõ ràng: bán ngay, tranh luận chi tiết sau. Tôi cho rằng cách hiểu này quá lười biếng. Đây là một tin tức lạm phát không tốt, nhưng chưa phải là dấu hiệu rõ ràng về quá nhiệt. Năng lượng là nguyên nhân gây tổn hại Năng lượng chiếm hơn 60% mức tăng hàng tháng của CPI, với chỉ số năng lượng tăng 3,9% trong tháng Năm và xăng dầu tăng 7,0% so với tháng trước. Điều này không giống với việc mọi công ty đột ngột khôi phục lại quyền định giá. Đây là cú sốc năng lượng địa chính trị đang lan truyền qua giỏ CPI, và những cú sốc như vậy có thể khiến lạm phát tổng thể trông tệ hơn nhiều so với xu hướng thực tế. Sự phân biệt này rất quan trọng. Một cú sốc cung và một cú sốc cầu không nên được định giá giống nhau trên thị trường. Chỉ số lõi là tín hiệu quan trọng CPI lõi tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước và chỉ 0,2% so với tháng trước, giảm từ 0,4% trong tháng Tư. Điều này chưa đủ mềm để Fed ăn mừng. Nhưng cũng không phải là mức tăng tốc khiến người ta lo ngại về một vòng xoáy lạm phát rộng khắp. CPI tổng thể cho thấy lạm phát đang tái nóng lên. CPI lõi cho thấy xu hướng vẫn dai dẳng, vẫn khó chịu, nhưng không tăng mạnh theo cách tương tự. Đó mới là cách hiểu thực sự. Nơi có thể trở nên nguy hiểm Vấn đề của thị trường không phải là xăng dầu tháng Năm riêng lẻ. Vấn đề nằm ở sự truyền dẫn. Giá vé hàng không đã tăng 2,7% so với tháng trước — đúng loại danh mục mà chi phí nhiên liệu có thể lan sang giá dịch vụ. Đó là ranh giới mà Fed cần theo dõi. Cách hiểu sai lầm là “lạm phát đã quay trở lại khắp nơi”. Cách hiểu sắc sảo hơn là “năng lượng đang làm méo mó chỉ số tổng thể, trong khi CPI lõi sẽ quyết định liệu đây có trở thành hiện tượng bền vững hay không”. Tóm lại: CPI 4,2% là xấu, nhưng các chi tiết cho thấy không nên hoảng loạn. Đây là cú sốc lạm phát do năng lượng gây ra, chưa phải bằng chứng cho thấy toàn bộ nền kinh tế đang quá nhiệt. Đối với thị trường, giao dịch tiếp theo ít liên quan đến bản tin CPI này hơn là việc giá xăng có hạ nhiệt trước khi Fed cảm thấy buộc phải phản ứng trước một con số mà họ không thể bỏ qua.
