ĐANG XẢY RA: ⚠️ GameStop đã chuyển 4.709 trong số 4.710 bitcoin của họ đến Coinbase Prime. Với đầy đủ quyền tái thế chấp. Coinbase được phép cho mượn các đồng coin này. Tôi đã đọc kỹ toàn bộ hồ sơ 10-K và những gì tôi tìm thấy thật đáng sợ. Ryan Cohen đã bán các quyền chọn có bảo vệ (Covered Calls) trên bitcoin. Mức giá thực hiện từ $105.000 đến $110.000, đáo hạn trong tuần này. Phí quyền chọn? Theo dữ liệu trong hồ sơ, khoảng $7,14 mỗi coin về mặt danh nghĩa. Tương đương khoảng 33.600 USD mỗi chu kỳ đáo hạn — trên số tài sản đảm bảo thế chấp 368 triệu USD. Hãy tính toán lại điều này. Bạn gần như đã giao hết toàn bộ lượng bitcoin của mình, cắt bỏ mọi lợi nhuận vượt quá $110.000, chịu toàn bộ rủi ro giảm giá — và nhận lại chỉ một khoản phí nhỏ nhoi. Nhưng vấn đề thực sự nằm trong điều khoản nhỏ: Rehypothecation. Coinbase Credit Inc. được phép cho mượn tiếp 4.709 bitcoin này, sử dụng chúng như tài sản đảm bảo riêng, hoặc trộn lẫn với tài sản của khách hàng khác. Các đồng coin này đã biến mất khỏi bảng cân đối kế toán của GameStop. Thay vào đó, giờ đây chỉ còn một khoản “Công nợ tài sản kỹ thuật số” trị giá 368,3 triệu USD. Bitcoin thực sự đã trở thành một lời hứa về bitcoin. Có cảm giác quen thuộc không? BlockFi đã làm điều này. Celsius đã làm điều này. Nhà du hành đã làm điều này. “Lợi suất trên bitcoin” luôn là luận điểm bán hàng. Và mỗi lần đều kết thúc giống nhau. Cộng đồng GME ca ngợi Cohen là thiên tài. “Anh ấy giảm chi phí trung bình của chúng ta!” Nhưng không ai hỏi điều gì sẽ xảy ra nếu $BTC sụp đổ và Coinbase đồng thời gặp vấn đề thanh khoản. Rủi ro đối tác kép thông qua một trung gian duy nhất. Và trong bảng xếp hạng kho bitcoin? GameStop đã tụt từ vị trí 21 xuống vị trí 190. Vì bạn không thực sự sở hữu bitcoin nếu người khác được phép cho mượn nó. Saylor mua thêm mỗi tuần. Cohen thế chấp 99,98% lượng bitcoin của mình để lấy phí quyền chọn. Một người có niềm tin vững chắc. Người kia có chiến lược lợi suất đã cũ kỹ từ sau năm 2022. Tôi không thể tin rằng bốn năm sau vụ sụp đổ của Celsius, chúng ta lại chứng kiến cùng một cơ chế này — lần này trong một báo cáo 10-K của một công ty niêm yết. Hãy ghi nhớ điều này khi bạn đọc lần tới câu “GameStop là Saylor tiếp theo”. Short GME.
