مباردالہ نے حال ہی میں AI کو "سرمایہ کاری کے تجزیہ، مواقع کی شناخت اور خطرہ کا جائزہ" لینے کے لیے OpenAI اور Inception42 کے ساتھ معاہدہ کیا ہے۔ یہ کل کے ابوظہبی کے چار معاہدوں میں سے ایک تھا، اور وہ معاہدہ جسے یہاں فنڈنگ حاصل کرنے والے بنیادی افراد کو دو بار پڑھنا چاہیے۔ میں نہیں جانتا کہ مباردالہ اسے کیسے استعمال کرے گا۔ لیکن جب بڑے سرمایہ کار اپنے ڈیل کے کام پر ماڈلز لگاتے ہیں، تو آپ کا ڈیٹا روم دو پڑھنے والوں سے بھرا ہوتا ہے۔ شریک پڑھتا ہے کہ کہانی کیا ہے۔ ماڈل چیک کرتا ہے کہ کیا یہ منطق پر پورا اترتا ہے: ڈیک ریونیو بمقابلہ ماہانہ اعداد و شمار، مارکیٹ سائز بمقابلہ اس کا ذریعہ، کوہورٹس بمقابلہ نمو کا گراف۔ ایک انسان سلائیڈ 4 اور ماڈل کے ٹیب 3 کے درمیان خلا کو نظرانداز کر دیتا ہے۔ ایک مشین نہیں کرے گی۔ میرا مشورہ آنے والے سال جنوبی عرب ممالک میں فنڈنگ حاصل کرنے والے بنیادی افراد کے لیے: جب تک آپ لنک بھیجتے، سب کچھ ملا لیں۔ صاف کمپنیاں تیز تر جوابات حاصل کریں گی۔

یوبیر نے صرف یہ دکھایا کہ ٹوکنائزڈ کیش کا اصل مقصد کیا ہے۔ ٹریڈنگ نہیں۔ ویک اینڈز۔ HSBC، فرینکلین ٹیمپلٹن، ٹریڈویب اور فائر بلاکس کے ساتھ ایک پائلٹ کے تحت، اس نے جمعرات کو ٹوکنائزڈ بینک ڈپازٹس کا استعمال کرکے ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈ خریدا، اور اسے اتوار کو حصہ فروخت کر دیا۔ عام طور پر یہ رقم جمعہ کے اختتام تک نکال لی جاتی ہے۔ بلومبرگ کے مطابق، اس سے اسے تقریباً 1.5 اضافی دن کمانے کا موقع ملا۔ یوبیر کے لیے چھوٹا۔ یہاں چھوٹا نہیں۔ ایک سعودی کمپنی جو ڈالروں میں ادائیگی کرتی ہے، اتوار سے جمعرات تک کام کرتی ہے۔ نیو یارک منڈے سے جمعہ تک کام کرتا ہے۔ اس کا مطلب ہے کہ ہفتے میں صرف چار مشترکہ بینکنگ دن ہوتے ہیں، اور خزانہ دار گپت بفرز رکھتے ہیں تاکہ اس فرق کو پورا کیا جا سکے۔ یہ وہ ٹوکنائزیشن کا پیش خدمت ہے جس پر میں فنڈنگ دوں گا: ایک طرف بینک، دوسری طرف ریگولیٹڈ فنڈ، اور خریدار کے طور پر سی ایف او۔ خلیج میں پہلے حقیقی صارفین کرپٹو فنڈز نہیں ہوں گے۔ وہ خزانہ دار ہوں گے۔

Broadcom کے 63 ارب ڈالر کے Anthropic ڈیل میں اہم عدد 63 نہیں، بلکہ 72.5% ہے۔ بینک اور بلاکسٹون ایک SPV فنڈ کرتے ہیں جو Broadcom کے چپس خریدتی ہے اور انہیں Anthropic کو کرایہ پر دیتی ہے۔ اگر ریکس کی قیمت کرایہ کے باقی رقم کے 72.5% سے کم ہو جائے، تو Broadcom فرق کو پورا کرتا ہے۔ سب سے زیادہ خطرہ: تقریباً 43 ارب ڈالر، جو پانچ سال کے کرایہ ادا کرنے کے دوران صفر تک کم ہوتا جائے گا۔ کرایہ Anthropic کے کریڈٹ کو کور کرتا ہے۔ گارنٹی وہ چیز کو کور کرتی ہے جس کی قیمت اب تک کوئی نہیں بنا سکا: کرایہ کے آخری مراحل میں ان چپس کی قیمت۔ اور یہ پہلا نہیں ہے۔ ایک پہلے 35 ارب ڈالر کے Apollo/Blackstone ڈیل میں، Broadcom کا بیک اسٹاپ تقریباً 29 ارب ڈالر تک تھا۔ Moody's نے پہلے ہی خطرہ اٹھایا ہے اگر یہ سب جمع ہو جائیں۔ میں اسے ایک سرمایہ کار کے طور پر اس طرح سمجھتا ہوں: • جب فروخت کنندہ فلور کی گارنٹی دے، تو فروخت کنندہ حقیقی انڈر ورائٹر ہوتا ہے • کسی بھی کمپوٹ یا ہارڈ ویئر پر مبنی پراپوزل میں، میں اب صرف اس بات کو نہیں پوچھتا کہ کس نے کرایہ پر دستخط کیا، بلکہ یہ پوچھتا ہوں کہ ریزیدوئل کون رکھتا ہے • جب ان SPVs کو خلیجی الocatorس کو پیش کیا جائے، تو پہلا سوال یہ ہوتا ہے کہ کون سا لیر۔ دوسرا لین مین سینئر ڈیبٹ کے تقریباً 43.5 ارب ڈالر کے نیچے بیٹھتا ہے

ایک AI اسٹارٹ اپ جو دولت مشورہ دہندگان کے لیے کام کرتی ہے، نے $70 ملین کی سرمایہ کاری حاصل کی ہے جس کی رپورٹ کی گئی قیمت $500 ملین ہے۔ یہ اسٹارٹ اپ صرف دو سال پرانا ہے اور اس کے تقریباً 20 صارفین ہیں۔ اس کے پیچھے کا عدد سیٹس نہیں بلکہ پلیٹ فارم پر موجود اثاثے ہیں: اس سال $50 ارب سے $700 ارب تک، اب ہر ماہ تقریباً $75 ارب شامل ہو رہے ہیں۔ آمدنی میں 25 گنا سے زائد اضافہ ہوا (کوئی تفصیل نہیں دی گئی)۔ یہ وہ معیار ہے جس پر میں دولت ٹیک صنعت میں دستخط کروں گا۔ یہ تب تک بڑھتا ہے جب تک کہ صارف کا بُک بڑھتا رہے، اور ایک بار جب آپ کے ذریعے اکاؤنٹس کھول دیے جائیں، تو انہیں ختم کرنا مشکل ہو جاتا ہے۔ میں خلیج میں کیا فنڈ کروں گا: • بورنگ درمیانی مرحلہ: آن بورڈنگ، KYC، مناسب مطابقت، کسٹوڈین کاغذات۔ نیووس کا کہنا ہے کہ انہوں نے اکاؤنٹ کھولنے کا وقت هفتوں سے دنوں میں کم کر دیا ہے۔ • DIFC اور ADGM کے قوانین، عربی اور انگریزی زبان، متعدد کسٹوڈینز کے لیے تعمیر شدہ۔ میں کیا نہیں فنڈ کروں گا: مشورہ دہندگان کے لیے ایک اور میٹنگ نوٹ لینے والا۔ ہر CRM اسے اپنی خصوصیت کے طور پر شائع کر دے گا۔ صرف DIFC میں 592 دولت اور اثاثہ مینجروں اور 1,408 خاندان سے متعلقہ ادارے ہیں۔ جو بھی ان کے لیے نیووس بنائے گا، وہ میرا ملاقات کا موقع حاصل کرے گا۔

منگل کو دو سیریز A راؤنڈز، دونوں کی قیمت تقریباً 1.5 ارب ڈالر۔ • اردا (بوب مکگرو، سابق اوپن اے آئی ریسرچ چیف): 1.5 ارب ڈالر کی قیمت پر 160 ملین ڈالر۔ پہلے ہی اینڈورل کے مینوفیکچرنگ سافٹ ویئر کے اندر۔ • ایکا روبوٹکس (ایم آئی ٹی + سابق ڈیپ مائنڈ کے بانیان): 1.45 ارب ڈالر کی پوسٹ ویلیو پر 150 ملین ڈالر۔ طاقت کا احساس کرنے والے روبوٹ ہاتھ۔ ہر ایک نے کمپنی کا تقریباً دسویں حصہ فروخت کیا۔ یہ A لیبل کے ساتھ گروتھ راؤنڈ کا ریاضی ہے۔ قیمت وہ خطرہ نہیں جس پر میں معاہدہ کروں گا۔ اگلی راؤنڈ ہے۔ ایک صاف B عام طور پر 2–3 گنا اضافہ چاہتی ہے: 3–4.5 ارب ڈالر، جو فیکٹری کے آمدنی سے حاصل ہو، نہ کہ ریزومے سے۔ دبئی سے، یہ AI ہے جسے میں ایک اور چیٹ ایپ کے بجائے ترجیح دوں گا۔ خلیج ممالک فیکٹریوں اور ڈیٹا سنٹرز پر خرچ کر رہے ہیں۔ جب ایک A کی قیمت C کی طرح ہو، تو میں ایک سوال پوچھتا ہوں: B پر کیا سچا ہونا ضروری ہے؟ اگر جواب "اسی ٹیم کا زیادہ" ہے، تو میں انکار کر دوں گا۔

میٹا نے ابھی ایک نئی کرنسی جاری کی ہے: ووٹ کے بغیر اسٹاک۔ اسی تین ماہ کے دوران، فری کیش فلو پچھلی دہائی سے پہلی بار منفی ہو گیا: • سرمایہ کاری $34.9 ارب کے مقابلے میں آپریشنز سے $32.8 ارب کی کیش • اس سال کوئی خریداری نہیں • 2026 کی سرمایہ کاری $135–145 ارب کے لیے ہدایت کی گئی ہے وہ حصہ جو میں ٹرم شیٹ میں کاپی کروں گا وہ ہے کہ زاکربرگ اپنے نئے کلاس سی کے 20 فیصد آزادانہ طور پر بیچ سکتے ہیں۔ باقی کے لیے، عام طور پر ہر بیچی گئی شیئر کے ساتھ ایک ووٹنگ شیئر بیچنا ہوگا یا 10 ووٹ والی شیئر کو 1 ووٹ والی شیئر میں تبدیل کرنا ہوگا۔ آئی پی او کے لیے جانے والے خلیج خاندانوں کو بالکل یہی چاہیے: باہر سے پیسہ، اندر کنٹرول۔ جب کوئی فاؤنڈر اب مجھ سے سپر ووٹنگ شیئرز کے لیے درخواست کرتا ہے، تو میں میٹا ٹیسٹ استعمال کرتا ہوں:� ٹھیک ہے، اگر آپ کا نکالنا آپ کے ووٹس کا نقصان بھی لاتا ہے۔

ریلز پر متفق ہو جائیں۔ لیکویڈیٹی وہ حصہ ہے جسے ابھی تک کسی نے نہیں بنایا۔ شنبہ کی رات، جب وال سٹریٹ بند تھا، چپ اسٹاک پرپس دس منٹ میں 6–7% گر گئے۔ تقریباً 51.6 ملین امریکی ڈالر کا لکویڈیٹ ہوا، جس میں سے تقریباً 38 ملین ڈالر لمگز تھے۔ کسی کیش قیمت کے ساتھ جڑے بغیر، یہ معاہدے ایک دوسرے کے ساتھ ٹریڈ ہو رہے تھے۔ یہ دوسرے روز، ایک بجے بیس وقت، دبئی کے وقت پر ہوا۔ پیر کی صبح تک، مائیکرون پرپ اپنے آغاز کی جگہ پر واپس آ گیا۔ جب کوئی ٹوکنائزڈ اسٹاک پلیٹ فارم مجھے پیش کرتا ہے، تو میں چین کا سوال نہیں پوچھتا۔ میں یہ پوچھتا ہوں کہ شنبہ کی رات ایک بجے مارکٹ کون بناتا ہے، اور کس کے بیلنس شیٹ کے ساتھ۔ 24/7 ٹریڈنگ حل ہو چکا ہے۔ 24/7 لیکویڈیٹی وہ کمپنی ہے جسے میں فنڈ کروں گا۔

ایک مقررہ تاریخ والے دور کا مقصد تقابل سے بچنا ہوتا ہے۔ ریٹرز کے مطابق، OpenAI Anthropic کے متوقع نومبر کے وسط میں IPO سے پہلے $1.4 ٹریلین سے زائد کی مBindings کے ساتھ $30 بلین پر چاہتا ہے۔ مارچ میں یہ رقم $852 بلین تھی۔ مسائل کا پیمانہ یہ ہے: • OpenAI $50 بلین سالانہ آمدنی کا دعویٰ کرتا ہے، جو شراکت داروں کے حصوں کو منظور کرنے کے بعد ہے • جولائی تک Anthropic $65 بلین تک پہنچ چکا تھا۔ OpenAI کہتا ہے کہ وہ کلاؤڈ ری سیلز کو برآمد کی بنیاد پر شمار کرتا ہے؛ جبکہ Anthropic کا کہنا ہے کہ اس کا اکاؤنٹنگ معیاری ہے۔ ابوظہبی کی MGX اس دور پر مذاکرات کر رہی ہے۔ اس نے فروری میں Anthropic کے سیریز G کو مشترکہ طور پر لیڈ کیا تھا۔ خلیجی پیسہ واحد خریدار ہے جسے کسی طرف اختیار نہیں کرنا پڑتا۔ جب کوئی فاؤنڈر تقابل کے نتائج آنے سے پہلے بند تاریخ مقرر کرتا ہے تو میرا قاعدہ یہ ہے: میں تقابل کا انتظار کرتا ہوں۔ اگر قیمت درست ہے، تو دسمبر میں بھی وہی درست رہے گا۔

پولسیا کی کہانی میں جس رقم پر میں زور دینا چاہوں گا، وہ $25M نہیں ہے۔ یہ $1.2M ہے۔ اس سال کے شروع میں، جب منصوبہ بند آمدنی $10M فی سال تک پہنچ گئی، تو یہ اس کا ماہانہ Anthropic بِل تھا، صحیح؟ سالانہ کی بنیاد پر، یہ $10M آمدنی کے مقابلے میں $14M ٹوکنز ہیں۔ پھر Sapiom نے ٹریفک کو، زیادہ تر اوپن-ویٹ ماڈلز کی طرف موڑ دیا۔ بِل گھٹ کر $100K فی ماہ ہو گیا۔ ایک ہی پروڈکٹ، صرف ایک راؤٹنگ کا فیصلہ۔ وسیع ڈیٹا بھی اسے تسلیم کرتا ہے: اب ایک 10 پوائنٹ انٹیلیجنس لیڈ کے ساتھ تقریباً 20% زیادہ ڈوولپر ٹریفک آ رہا ہے، جبکہ 2025 کے آخر میں یہ تقریباً 69% تھا (The Information)۔ جب کوئی AI-نیٹو کمپنی مجھے اپنا پروجیکٹ پیش کرتی ہے، تو میں ARR سے پہلے انفرینس کے بعد گروس مارجن پوچھتا ہوں۔ پھر وہ کتنی جلدی ماڈلز بدل سکتی ہے۔ ایک شخص والی کمپنی $25M تک پہنچ سکتی ہے۔ ایک ایک API والی کمپنی کا اجارہ دار ہوتا ہے۔

اس سال بڑے ٹیک کمپنیوں کا سرمایہ کاری کا خرچ $750 بلین، جو تقریباً $410 بلین سے بڑھ کر ہے۔ زیادہ تر لوگ اسے مانگ کے طور پر پڑھتے ہیں۔ میں اسے اگلے سال کے کمپنیشن کے طور پر پڑھتا ہوں۔ اسی ہفتے، نیزڈاک-100 میں تقریباً 5.5% کی کمی آئی اور چپ انڈیکس میں 11% کی۔ بازار پہلے ہی سوال کر رہا ہے کہ +80% کے بعد اگلا اقدام کیا ہوگا۔ میری طرف سے دبئی میں جو بدلاؤ آتا ہے: • "ہم تعمیر کے لیے پک اور شوولز بیچتے ہیں": اب میں زیادہ بار پاس کرتا ہوں۔ ایک بجٹ جائزہ اور پائپ لائن ختم ہو جاتی ہے۔ • "ہم ان GPUs کو زیادہ کمائی دیتے ہیں جو انہوں نے پہلے خرید لی ہیں": انفرینس لاگت، استعمال، ایسی AI جو آخری صارف کے لیے آمدنی لاتی ہے۔ وہیں میں زور دیتا ہوں۔ پچھلا سائکل تعمیر کو فنڈ کرتا رہا۔ اگلا سائکل ادائیگی کو فنڈ کرے گا۔