امریکہ اپنے 40 ٹریلین ڈالر کے قرضے کا ایک بڑھتی ہوئی شیئر مختصر مدتی ٹی-بِلز میں تبدیل کر رہا ہے، اور ان بِلز کا سب سے تیز نیا خریدار روایتی حکومت یا مانی مارکیٹ فنڈ نہیں ہے—بلکہ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان ہیں جنہیں اپنے ٹوکن کو 1 ڈالر پر برقرار رکھنے کے لیے آنے والے ڈالروں کو ٹریژریز میں لگانا پڑتا ہے۔ https://t.co/drMo0vci6T اب بِلز مارکیٹبل قرضے کا 7 ٹریلین ڈالر سے زائد حصہ بن چکے ہیں، اور عوامی قرضے کا ایک بڑا حصہ 12 ماہ کے اندر منقضی ہو جائے گا۔ یہ ساخت مستقل طور پر موجودہ شرحوں پر دوبارہ فنانس کو اجباری بناتی ہے، اور اسی لیے بْشِش خرچ پہلے ہی دفاعی خرچ سے زیادہ ہو چکا ہے۔ خزانہ نے مزید بِل جاری کرنے اور لمبی مدت کے خریداری کو دوگنا کرنے پر زور دیا ہے کیونکہ منحنی کے آگے کی طرف مانگ کمزور رہی ہے۔ https://t.co/jxpCPqohC9 اسٹیبل کوائن جاری کنندگان اس خلا کو مکینیکل طور پر بھرتے ہیں۔ جب کوئی USDT یا USDC جاری کرتا ہے، تو جاری کنندہ نقد حاصل کرتا ہے اور فوراً مختصر مدتی ٹی-بِلز یا آنرٹ نائٹ ٹریژری ریپو خرید لیتا ہے۔ صرف ٹینٹر اپنے پاس تقریباً 141 ارب ڈالر کا ٹریژری اسپوزر رکھتا ہے؛ سرکل USDC کا زیادہ تر حصہ بلاک رک کے حکومتی فنڈ میں لگاتا ہے جو صرف ٹی-بِلز اور ریپوز کا مالک ہے۔ مل کر وہ ٹی-بِل مارکیٹ کا کچھ فیصد مالکانہ حصہ رکھتے ہیں—جس سے مانی مارکیٹ فنڈز کے مقابلے میں چھوٹا ہے، لیکن پہلے ہی اوسط سایز کے خارجی سرکاری حامل کے برابر ہے اور ہر نئے ٹوکن جاری ہونے سے بڑھ رہا ہے۔ https://t.co/LLZ3WBfwcV ایسا لوپ آسان ہے: دنیا بھر میں ڈالر ٹوکنز (خاص طور پر نشوونما والے ممالک میں) کا تقاضا، خزانہ جو زیادہ تر جاری کر رہا ہے، اس کے بالکل مطابق مدت کے لیے خودکار، قیمت سے بے پرواً تقاضا پیدا کرتا ہے۔ امریکہ "کرپٹو سے فنانس نہیں" ہو رہا، لیکن اس کا مختصر مدت فنانس زیرِ فعال آن لائن ڈالر کو پشت دینے والے بینس بالنسز سے زیادہ سے زیادہ جذب ہو رہا ہے۔ یہی دوبارہ ترتیب دینا ہے۔