وینٹر میوٹ امریکی بروکر-ڈیلر کے طور پر رجسٹر ہو گیا، وال سٹریٹ کے مارکٹ-میکنگ جائنٹس کو ہدف بنایا گیا

بڑے ترین کرپٹو-نیٹو میکرز اب عبوری سایہ میں کام کرنے سے راضی نہیں ہیں۔ اس ہفتے کے آغاز سے، ونٹر میوٹ کا امریکی شاخ نے FINRA اور SEC کے ساتھ بروکر-ڈیلر کے طور پر رجسٹریشن مکمل کر لیا ہے، جیسا کہ اصل رپورٹ نے تفصیل سے بیان کیا، ایک ایسا اقدام جو اس کمپنی کو اسی تنظیمی دائرہ میں لے آتا ہے جہاں اب وہ اپنے چیلنج کرنے کا ارادہ رکھتی ہے۔ ہدف واضح ہے: جمپ ٹریڈنگ، جین سٹریٹ، اور سٹیڈل سیکورٹیز—جس کے پاس اسٹاک، آپشنز، اور زیادہ تر کرپٹو لنکڈ پروڈکٹس میں ادارتی مارکیٹ میکنگ کا غالب کنٹرول ہے۔

وینٹر میوٹ کا رجسٹریشن صرف ایک مطابقت کا عمل نہیں ہے۔ ایس ای سی اور فینرا کی نگرانی کے تحت، اس فرم کو نیو یارک سٹاک ایکسچینج اور ناسداک سمیت مقامات پر مخصوص مارکیٹ-میکر کا درجہ حاصل کرنے کا اہل بنایا جاتا ہے۔ یہ درجہ ETF جاری کنندگان کے ساتھ اعتماد قائم کرنے کے لیے انتہائی اہم ہے، جو اپنے مصنوعات کے لیے قابلِ اعتماد، گہری مائعیت پر انحصار کرتے ہیں۔ وینٹر میوٹ کا کہنا ہے کہ اس نے پہلے ہی ETF جاری کنندگان کو اپنا صارف بنالیا ہے، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ بزنس ڈویلپمنٹ پائپ لائن حقیقی ہے، نہ کہ فرضی۔ منصوبہ ہے کہ وہ کرپٹو-متعلقہ مارکیٹس—مثلاً کمودٹیز، ڈیجیٹل ایسٹس ETFs—میں شروع کرے اور پھر ٹوکنائزڈ ایکوٹیز میں داخل ہو، اگر امریکی ریگولیٹرز اس دروازے کو کھول دیں۔

وقت کا تعین اہم ہے۔ حالیہ ٹوکنائزیشن کی لہر نے بلاک چین پر ایکویٹیز کے بارے میں بحثوں کو نظریہ سے سرکاری پالیسی کے دائرے میں منتقل کر دیا ہے۔ اگر SEC بالآخر بلاک چین پر اسٹاک ٹریڈنگ کی اجازت دے دے تو، بروکر-ڈیلر لائسنس رکھنے والے اور کرپٹو-نیٹو انفراسٹرکچر والے فرم فرسٹ موور فائدہ حاصل کر سکتے ہیں۔ ونٹر میوٹ اسی صورتحال کے لیے تیار ہو رہا ہے، اور یہ خیال رکھتا ہے کہ اب نظم و ضبط کے تحت آنا مستقبل میں اس کے فرقے کو وسعت دے گا۔ جس تین سے پانچ سال کا وقت وہ وال سٹریٹ کے موجودہ کھلاڑیوں کے ساتھ مقابلہ کرنے کے لیے طے کر رہا ہے، وہ ایک فوری حملہ نہیں بلکہ ایک صبر اور منصوبہ بند تعمیر کی نشاندہی کرتا ہے۔

بروکر-ڈیلر کا درجہ حاصل کرنا ونٹر میوٹ کو دورانیے کے مطابق جانچوں، پولیسی کی ضروریات اور ریکارڈ رکھنے کے تقاضوں کی دنیا میں لے آتا ہے جن سے بہت سے کرپٹو فرمز نے گریز کیا ہے۔ یہ جزوی طور پر مقصد ہے۔ ایٹ ایف جاری کنندگان اور ادارتی تخصیص کنندگان وہ مخالفین چاہتے ہیں جن کا ریگولیٹری درجہ واضح ہو، خاص طور پر FTX کے پتہ نہ چلنے کے بعد جو بھگدڑ ہوئی۔ ونٹر میوٹ کے لیے، یہ لائسنس ایک credibility سگنل ہے جو دیگر آفس شور فرمز کے لیے غیر ممکن ہونے والے منڈیٹس کو کھول سکتا ہے۔ دوسری طرف، ریگولیشن بیلنس شیٹ کے استعمال کو پابند بناتی ہے اور شاید اس کمپنی کو اپنے لا ریگولیٹڈ مقابلہ کرنے والوں کی طرح اتنی جلدی سرمایہ لگانے سے روک سکتی ہے۔

ایک مزید وسیع قانونی پس منظر بھی ہے۔ جبکہ ونٹر میوٹ اپنے آپ کو امریکی قانون کے تحت مستحکم کر رہا ہے، کرپٹو مارکیٹ سٹرکچر کے ارد گرد سیاسی ماحول ابھی بھی بے یقینی کا شکار ہے۔ جب بینکنگ دلچسپیاں بڑی کرپٹو قانون سازی کے خلاف مزاحمت کر رہی ہیں، تو ٹوکنائزڈ سیکورٹیز اور ڈیجیٹل ایسٹس ٹریڈنگ کے لیے قوانین ابھی تک ترتیب دیے جا رہے ہیں۔ کوئی بھی کمپنی جو قومی سیکورٹیز ایکسچینجز کے ساتھ مکمل ادغام کی طرف تیزی سے بڑھ رہی ہے، وہ اس انتظامی نتیجے پر بڑا اندازہ لگا رہی ہے جو ابھی تک ظاہر نہیں ہوا۔ اگر امریکہ ٹوکنائزڈ ایکوئٹیز پر پابندی لگا دے یا پابنددہ جمع کرانے کے قوانین عائد کر دے، تو قابل رسائی بازار مختصر ہو جائے گا۔

کرپٹو ETFs کے لیے مارکیٹ میکنگ صرف روایتی ایکویٹیز ٹریڈنگ کا ایک اضافہ نہیں ہے۔ بنیادی اثاثے—بٹ کوائن، ایتھر، اور وقتاً فوقتاً آلٹ کوائنز—پوری دنیا بھر کے تقسیم شدہ مقامات پر 24/7 ٹریڈ ہوتے ہیں۔ انوینٹری خطرہ کا انتظام کرنے کے لیے کرپٹو-نیٹو انفراسٹرکچر کی ضرورت ہوتی ہے جو زیادہ تر روایتی فرمز ابھی تک تعمیر کر رہی ہیں۔ ونٹر میوٹ کے پاس آن-چین سیٹلمنٹ، کراس-ایکسچینج آربٹریج، اور DeFi لکوڈٹی فراہمی میں سالوں کا تجربہ ہے جسے جین سٹریٹ یا سٹلیٹ آن لمحے میں نہیں دہرا سکتے۔ جب ETF اسپریڈز بیس پوائنٹس کے کسرات میں پیمانے پر ناپے جاتے ہیں اور جاری کنندگان فلو کے لیے مقابلہ کرتے ہیں تو یہ فرق اہم ہو سکتا ہے۔

کمپنی کا راستہ نیٹ ورکس پر وسیع ڈیولپر اور صارفین کی سرگرمیوں سے بھی گزرتا ہے جو ایک دن ٹوکنائزڈ اثاثوں کے لیے میزبان بن سکتے ہیں۔ بلوک چین ڈیولپر سرگرمی پر حالیہ ڈیٹا کے مطابق، ethereum، Solana، اور Avalanche اب بھی سب سے زیادہ مشغول سیٹلمنٹ لیئرز ہیں—بالکل وہی ماحول جہاں مارکیٹ میکرز کو اگر ٹوکنائزڈ ایکوٹیز کا رجحان بڑھے تو آن چین پوزیشنز کا انتظام کرنے کی ضرورت ہوگی۔ ونٹر میوٹ کی ان ایکو سسٹمز کے ساتھ آشنا کی وجہ سے، ایسی کمپنیوں کے مقابلے میں جنہیں اس ماہرینہ کو شروع سے تعمیر کرنا ہوگا، نئے مارکیٹس میں داخلے کا خرچ کم ہوتا ہے۔

تمام عزم کے باوجود، سب سے بڑا متغیر ریگولیٹری اجازت ہے۔ ٹوکنائزڈ ایکویٹیز کے لیے ایک نئی قسم کی سیکورٹی جاری اور ٹریڈنگ کے لیے ایس ای سی کی منظوری درکار ہے۔ ایجنسی نے اس طرح کے مصنوعات کی منظوری کے لیے کب یا کیا منظور کرے گی، اس بارے میں کوئی سرنہ نہیں دیا ہے۔ ونٹر میوٹ کا بروکر-ڈیلر رجسٹریشن صرف مساوات کا آدھا حصہ حل کرتا ہے۔ فرم قانونی طور پر ٹریڈنگ کو سنبھال سکتی ہے اگر اور جب تک کہ ٹوکنائزڈ اسٹاک موجود ہوں، لیکن وہ اپنے آپ اس مارکیٹ کو بنانے میں قادر نہیں۔ اس سے اس حکمت عملی کو وہی واشنگٹن کے عملات پر منحصر رہنا پڑتا ہے جنہوں نے سالوں سے کرپٹو شروعات کو پریشان کیا ہے۔

ایک دوسری عدم یقینیت سرمایہ کی مقابلہ ہے۔ جمپ، جین اسٹریٹ اور سٹیلیٹل اپنی جگہ پر نہیں بیٹھے۔ وہ اپنے کرپٹو ڈیسکس کو وسعت دے رہے ہیں، اور ان کے پرائم بروکرز اور کلیرنگ ہاؤسز کے ساتھ تعلقات اب تک کسی کرپٹو-نیٹو فرم کے دعوے سے گہرے ہیں۔ ونٹر میوٹ کا چیلنج یہ ہے کہ وہ اس خاص مدت کے دوران اس فرق کو ختم کرے۔ اس کی کامیابی زیادہ تر ٹیکنالوجی پر نہیں بلکہ اس کی صلاحیت پر منحصر ہوگی کہ وہ تنظیمی درجہ بندی کو ایک ایسے ادارتی صارفین کے شعبہ میں تبدیل کر سکے جو اب تک منتقل ہونے کا کوئی سبب نہیں دیکھ رہے۔ اگلے پانچ سال یہ ظاہر کریں گے کہ کرپٹو-نیٹو مارکٹ میکر واقعی وال سٹریٹ کے بڑوں کو ختم کر سکتا ہے، یا صرف ان کے ساتھ میز پر شامل ہو جائے گا۔