یو ایس خزانہ کی آمدنی کا منحنی ظاہر کرتا ہے کہ فیڈ ریٹ میں اضافے شاید ختم ہو چکے ہیں

یو ایس ٹریزری کا ییلڈ کریو صرف ایک دلچسپ بات کر رہا ہے۔ 29 جولائی کو فیڈرل ریزرو کے فیصلے کے بعد جس میں اپنی بنیادی شرح کو پانچویں بار متصلہ اجلاس میں 3.5٪-3.75٪ پر مستقل رکھا گیا، کریو ایس طرح مڑ گیا جو بہت خاص کہانی بیان کرتا ہے: مارکیٹس سمجھتی ہیں کہ فیڈ شاید شرحیں بڑھانے سے ختم ہو چکا ہے۔

لمبے مدت کے فائدے بڑھ گئے جبکہ ستمبر میں اضافے کی احتمالیت ختم ہو گئی۔ بانڈ ٹریڈرز کا خیال ہے کہ موجودہ شرح اعلیٰ نقطہ ہے، اور وہ اسی کے مطابق اپنی پوزیشنز دوبارہ ترتیب دے رہے ہیں۔

اس صورت میں، 31 جولائی کے ارد گرد پیدا ہونے والا موڑ ایک واضح پیغام لے کر آیا۔ مختصر مدتی فائدہ شرحیں، جو فیڈ کی قریبی پالیسی کے لیے زیادہ حساس ہیں، نسبتاً مستحکم رہیں۔ اس کے برعکس، طویل مدتی فائدہ شرحیں بلند ہوئیں، جو مستقل معاشی نمو اور مستقل سود کی توقعات کو ظاہر کرتی ہیں، زیادہ سے زیادہ شرحوں کے بارے میں خوف کے بجائے۔

یہ فرق اہم ہے۔ جب لمبے مدتی فائدہ شرحیں بڑھتی ہیں کیونکہ مارکیٹ مزید اضافوں کی توقع کرتی ہے، تو یہ ایک بات ہے۔ جب وہ بڑھتی ہیں کیونکہ سرمایہ کاروں کو لگتا ہے کہ ایک مستحکم لیکن بلند شرح کا ماحول سالوں تک جاری رہے گا، تو یہ معیشت کے مستقبل کی طرف جانے والے بنیادی طور پر الگ سگنل ہے۔

فیڈ کا فیصلہ خود ایک متفقہ رائے نہیں تھا۔ تین FOMC ارکان، بیت ہیمک، نیل کاشکاری، اور لوری لوگن نے 25 بیسز پوائنٹ کی اضافی شرح کے لیے دباؤ ڈالا، لیکن اکثریت نے اپنی پوزیشن برقرار رکھی اور مارکیٹ نے اسے یہ تصدیق سمجھا کہ شرح میں اضافے کا دور اب عملی طور پر ختم ہو چکا ہے۔

بے رُخی کے بغیر پانچ مسلسل میٹنگز ایک نمونہ ہے، کوئی بے ترتیبی نہیں۔ فیڈ نے 3.5%–3.75% پر کافی دیر تک قرار پا لیا ہے کہ "روک" کا لیبل مستقل لگنے لگا ہے۔

2025 اور 2026 کے وسیع سیاق و سباق کو لچکدار مہنگائی اور مضبوط معاشی نمو کے درمیان کشیدگی نے شکل دی ہے۔ اس دوران ییلڈ کریو کے حرکات نے اس تنش کو ظاہر کیا، جہاں ٹریڈرز نے ہر میٹنگ کے بعد اپنی توقعات کو دوبارہ ترتیب دیا اور منحنی تیز یا پھر مسحوب ہوتا رہا۔

اب مختلف یہ ہے کہ سگنل کی مسلسل رفتار۔ پانچ برقرار رکھنا، ایک آمدنی منحنی کا موڑ جو مزید اضافوں کی طرف نہیں اور ستمبر کے شرح اضافے کے احتمالات میں تیزی سے کمی، سب ایک ہی سمت کی طرف اشارہ کرتے ہیں۔

تاہم، تین مخالفتیں دیکھنے کے قابل ہیں۔ ہیمک، کاشکاری اور لوگن ایک سخت پالیسی والے گروہ کی نمائندگی کرتے ہیں جو واضح طور پر یہ مانتے ہیں کہ کام ختم نہیں ہوا۔ اگر اگست میں سود کے ڈیٹا میں مثبت سرنگوں کا اندازہ ہو، تو ان کی پوزیشن جلدی سے زور پا سکتی ہے۔

جب سرمایہ کاروں کو لگتا ہے کہ شرحیں اپنی اعلیٰ سطح پر پہنچ چکی ہیں، تو جوکھم والے اثاثوں کو رکھنے کا حساب بہتر ہو جاتا ہے۔ زیادہ شرحیں کا مطلب ہے کہ ایکوٹیز، ریل اسٹیٹ اور کرپٹو جیسی چیزوں کو رکھنے کا موقعی خرچ زیادہ ہے۔ 3.5% سے زیادہ شرح پر خزانہ بِلز میں بیٹھا پیسہ، بٹ کوائن یا دیگر ڈیجیٹل اثاثوں میں جانے والے سرمایہ کے لیے مقابلہ ہے۔

یield curve میں یہ موڑ ڈالر کے لیے بھی اہمیت رکھتا ہے۔ ایک ایسی بازار جو مزید بلندی کی توقع نہیں کرتی، وہ اپنے کرنسی کو عام طور پر کمزور کرتی ہے، باقی تمام چیزوں کو برابر مان کر۔ ایک نرم ڈالر عام طور پر ڈالر میں بھی کی گئی اثاثوں جیسے بٹ کوائن کے لیے ایک مددگار طاقت ہوتا ہے، جو تاریخی طور پر بڑے میکرو مکالمے کے دوران ڈالر کی طاقت کے ساتھ متضاد رابطہ ظاہر کرتا رہا ہے۔

تین FOMC مخالفتیں اس بات کا مطلب ہیں کہ مزید سختی کے لیے دروازہ بالکل بند نہیں ہے۔ مستقل سود کی شرح ممکنہ طور پر بحث کو جلد ہی دوبارہ شروع کر دے گی۔ اور طویل مدتی آمدنی میں اضافہ، جبکہ سود کی شرح میں اضافے کے خوف کے بجائے نمو کی توقعات کو ظاہر کرتا ہے، اب بھی معاشی سطح پر قرض لینے کی لاگت کو بلند رکھتا ہے۔

ٹریڈرز کو اگلے ہفتہ جوڑیں میں دو چیزوں پر توجہ دینی چاہیے۔ پہلا، اگست کا سود کا ڈیٹا یا تو مارکیٹ کے عقیدے کی تصدیق کرے گا کہ فیڈ ختم ہو چکا ہے، یا اس میں ایک گرینیڈ پھینک دے گا۔ دوسرا، لمبے مدتی فائدہ شرح کا رویہ یہ سرنگوں کرے گا کہ کریو ٹوئسٹ ایک مستقل ریجیم تبدیلی ہے یا صرف ایک اکیلے میٹنگ کا عارضی ردِ عمل۔