امریکی خزانہ کے اثاثے طویل مدتی سرمایہ کاروں کی طرف سے کم تقاضے کا سامنا کر رہے ہیں جبکہ فائدہ کی شرحیں بڑھ رہی ہیں

دنیا کا سب سے اہم بانڈ مارکیٹ اپنے سب سے قابلِ اعتماد صارفین کو کھو رہا ہے۔ لمبے مدتی ادارتی سرمایہ کار، خارجی مرکزی بینکوں اور حکومتی دولت فنڈز اسی وقت امریکی ٹریژریز سے پیچھے ہٹ رہے ہیں جب حکومت کو ان کی رقم کی اتنی ضرورت ہے جتنی کبھی نہیں ہوئی۔

جبکہ امریکی فیڈرل قرضہ اب 40 ٹریلین ڈالر سے زیادہ ہو چکا ہے اور عوامی طور پر رکھا گیا قرضہ تقریباً 32.3 ٹریلین ڈالر (GDP کے 100 فیصد سے زیادہ) پر ہے، تو جو خریدار پہلے اس فراہمی کو بغیر کسی تھکاوٹ کے جذب کرتے تھے، وہ اب آنے کے لیے کافی زیادہ معاوضہ مانگ رہے ہیں۔

سپتمبر 2026 کے شروع میں 10 سالہ ٹریژری فائدہ کی شرح تقریباً 4.80% تک پہنچ گئی، جو 2025 کے شروع سے اب تک کی سب سے اونچی سطح ہے۔ 30 سالہ فائدہ کی شرح اور بھی زیادہ دلچسپ ہے، جو 5.27% اور 5.32% کے درمیان پہنچ گئی، ایسا علاقہ جسے مارکیٹ نے 2007 کے بعد سے نہیں دیکھا۔

یہ صرف انتزاعی بنیادی نقاط نہیں ہیں۔ وہ براہ راست حکومت کے ادھار لینے کے اخراجات میں تبدیل ہوتے ہیں۔ فیڈرل بین الاقوامی سود کا خرچ فiscal 2026 کے لیے 1 ٹریلین ڈالر سے زیادہ ہونے کا تخمنا ہے۔ اس کا تصور دیں کہ اب ریاستہائے متحدہ دفاع پر خرچ کرنے کے بجائے قرض کی خدمت پر زیادہ خرچ کر رہا ہے۔

خزانہ کے شہریوں کی خارجی نجی سرمایہ کاروں کی صاف خریداری 2026 تک جون تک سالانہ بنیاد پر 40 فیصد سے زیادہ گر گئی، جس کا مجموعہ 329 ارب ڈالر تھا۔ کل خارجی ملکیت 9.299 ٹریلین ڈالر تک کم ہو گئی۔

شاید سب سے زیادہ رموزی سگنل ناروے کے سوورین ویلت فنڈ سے آیا، جو دنیا کا سب سے بڑا اس قسم کا فنڈ ہے۔ اس نے اپنے بنچ مارک التزام میں حکومتی بانڈز کو 70% سے 50% تک کم کرنے کا پیش کیا۔ تناسب کے لحاظ سے، اس تبدیلی سے صرف امریکی ٹریژری ہولڈنگز میں تقریباً 75 ارب ڈالر کی کمی ہو سکتی ہے۔

دہائیوں تک، خ казنہ مارکیٹ کو ایک ایسے خریداروں کی قسم سے فائدہ ہوا جنہیں مالیاتی ماہرین "قیمت کے بے پروا" کہتے ہیں: خارجی مرکزی بینک جو تجارتی زیادہ تر کو دوبارہ سرمایہ کاری کرتے تھے، فیڈرل ریزرو جو مقداری توسیع کر رہا تھا، اور حکومتی دولت فنڈ جو محفوظ اثاثوں میں اپنے ریزرو رکھتے تھے۔ جبکہ ایک زمانے میں یہ تقریباً مارکیٹ کا نصف حصہ تھا، لیکن اب خارجی مرکزی بینک اور فیڈرل ریزرو جیسے عوامی شعبے کے حاملین کا حصہ 27 فیصد تک گھٹ کر رہ گیا ہے، جبکہ نجی سرمایہ کاروں نے 2006 میں تقریباً 4 ٹریلین ڈالر سے لے کر تقریباً 29 ٹریلین ڈالر تک بڑھنے والے قرضے کا بڑا حصہ اپنے میں شامل کر لیا ہے۔

ان کی جگہ لینے والی خریداری کی بنیاد بہت زیادہ قیمت کے حساس ہے۔ ہیج فنڈز، اثاثہ مینیجرز، اور ریٹیل سرمایہ کار سب کو امریکی قرضے کے ساتھ بڑھتے ہوئے فنانشل عدم یقین اور مدت کے خطرے کے لیے زیادہ آمدنی کی ضرورت ہے۔

Competitive دباؤ میں اضافہ، کاروباری بانڈ جاری کرنے میں اضافہ ہوا ہے، جبکہ کمپنیاں، خاص طور پر AI انفراسٹرکچر جیسے شعبوں میں، پولیسی مارکیٹس کا استعمال کر رہی ہیں۔ ان بانڈز کے لیے سرمایہ کاروں کے پیسوں کے ایک ہی حوض سے نکالا جا رہا ہے، جس سے ٹریزریز کو کاروباری کریڈٹ کے ساتھ مقابلہ کرنے کے لیے زیادہ مربی حاصل کرنے کی ضرورت پڑ رہی ہے۔

خزانہ دار سکاٹ بیسینٹ نے بے حرکت نہیں رہا۔ نرم مانگ کے جواب میں، ڈیپارٹمنٹ نے لمبے مدتی بانڈز کی خریداری کے پروگرام کو وسعت دیتے ہوئے ستمبر 2026 سے ہر لین دین میں کم از کم 4 ارب ڈالر تک آپریشنز بڑھا دیے۔ خریداری پروگرام مارکیٹ کے فنکشننگ کو بہتر بنانے اور پرانے، کم تر لکویڈ بانڈز کو جذب کرنے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے۔

خزانہ پرانے بانڈز (جو کم تر ٹریڈ ہوتے ہیں) کو خرید کر ان کی جگہ نئے، آن-دی-رن سیکورٹیز سے بھر دیتا ہے جو ڈیلرز کے لیے ٹریڈ کرنے میں آسان ہوتے ہیں۔ یہ کل قرضہ کم نہیں کرتا، لیکن قیمتیں مستحکم رکھنے اور لکویڈٹی پریمیم کو کم کرنے میں مدد کر سکتا ہے۔

خزانہ داریاں امریکی معیشت میں تقریباً ہر دوسرے سود کے شرح کے لیے معیار کے طور پر کام کرتی ہیں۔ جب 10 سالہ فائدہ بڑھتا ہے، تو مارگیج شرحیں بھی پیروی کرتی ہیں۔ کاروباری قرض کی لاگت بڑھ جاتی ہے۔ شہری بانڈ کے فائدہ شرح میں اضافہ ہوتا ہے۔

خود حکومت کے لیے، بڑھتی ہوئی آمدنی ایک ایسا فیڈ بیک لوپ پیدا کرتی ہے جسے مالیاتی تجزیہ کار خاص طور پر پریشان کن سمجھتے ہیں۔ زیادہ شرح کا مطلب زیادہ سود کا اخراج ہے، جس کا مطلب بڑھے ہوئے deficit ہے، جس کا مطلب زیادہ قرض لینا ہے، جس سے شرح پر مزید اضافی دباؤ پڑتا ہے۔ کانگریس کا بجٹ دفتر سالوں سے اس عمل کے بارے میں انتباہ دے رہا ہے، اور ریاضی اب حقیقت بن رہی ہے۔

ری فنانسنگ کا خطرہ فوری فکر ہے۔ باقی قرض کا ایک بڑا حصہ اس وقت جاری کیا گیا تھا جب شرحیں بہت کم تھیں۔ جب ان سیکیورٹیز کی مدت پوری ہوتی ہے اور انہیں موجودہ فائدہ شرح پر دوبارہ جاری کیا جانا ہوتا ہے، تو اگر حکومت ایک ڈالر بھی ادھار نہ لے تو بھی بھائی کا بل بڑھ جاتا ہے۔