امریکہ کے بڑے ترین مستقل سرمایہ کاری مشیر اگست کے مارکیٹ ٹرینڈز پر بات کرتے ہیں: ویلیو اسٹاکس میں بحالی، AI خرچ میں اضافہ، بانڈ مارکیٹ مختلف کہانی بیان کرتی ہے

چارلی بیلیلو: گزشتہ سال، ڈیورسیفیکیشن تقریباً ایک بدنام لفظ بن گیا۔ بہت سے لوگ پوچھ رہے تھے، میں ویلیو اسٹاکس کیوں رکھوں؟ میں سمل کیپ اسٹاکس کیوں رکھوں؟ میرے پورٹ فولیو سے انٹرنیشنل اسٹاکس کو نکال دو۔ لیکن اس سال تک، ہم نے میرے کہنے کے مطابق "سب کچھ الٹ گیا" دیکھا ہے۔ ویلیو اسٹاکس میں تقریباً 20 فیصد کا اضافہ ہوا، سمل کیپ میں 19 فیصد، نئے مارکیٹس میں 15 فیصد، مڈ کیپ میں 15 فیصد، اور انٹرنیشنل اسٹاکس کل مل کر 13 فیصد بڑھے۔ امریکہ کا مارکیٹ اب بھی اچھا پرفارم کر رہا ہے، جس میں 9 فیصد کا اضافہ ہوا، لیکن گروتھ اسٹاکس اس سال حقیقت میں تھوڑی سی کمی کا شکار ہوئیں، مینگنفسینٹ 7 میں 3 فیصد کمی آئی۔ آپ اس رٹیشن کے بارے میں کیا سوچتے ہیں؟ سرمایہ کاروں کو کون سا سبق حاصل ہونا چاہئے؟

جیمی بیٹمیر: بالآخر یہ ہو گیا، اور میں اس بات سے خوش ہوں۔ کیونکہ پہلے تقریباً 15 سال تک نمو کے اسٹاک اور امریکی ٹیکنالوجی اسٹاکس کا ایک طرفہ بہتر پرفارم کرنا جاری رہا، جس سے لوگ زیادہ دیر تک اونچے نقطوں پر داخل ہونے کے لیے متاثر ہوتے رہے۔ ہم نے اس قسم کا واقعہ بہت بار دیکھا ہے، 2000 اور 2010 میں بھی ایسا ہوا تھا۔ اس وقت نئے مارکیٹس اور بین الاقوامی اسٹاکس میں بڑی کامیابی ہوئی، جبکہ امریکی بڑے ٹیکنالوجی اسٹاکس میں 33 فیصد کی کمی آئی اور اسپی 500 کا دس سالہ رجحان تقریباً صفر رپورٹ ہوا۔ اس لیے اس قسم کے ٹرن کو دیکھنا اچھا ہے، کیونکہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ اثاثوں کی ترتیب اور تفریق دوبارہ کام کرنا شروع ہو رہی ہے، نہ کہ لوگ دوبارہ ٹرینڈ کے پیچھے بھاگ رہے ہوں۔

چارلی بیلیلو: اب ہم جو بہت سے سوالات حاصل کر رہے ہیں، وہ اُلٹے ہیں۔ ایک سال پہلے لوگ پوچھ رہے تھے کہ "میں ان چیزوں کو کیوں رکھوں؟" اب وہ پوچھ رہے ہیں کہ "قدرتی اسٹاکس 20 فیصد بڑھ گئے ہیں اور نمو پر مبنی اسٹاکس گر گئے ہیں، یہ فرق تاریخ کا ایک بڑا ترین ہے، کیا اب میرا پورٹ فولیو بدلنا بہت دیر ہو چکا ہے؟" میں آپ کو یہ گراف دکھاؤں گا، چاہے بڑے اسٹاکس/چھوٹے اسٹاکس کا تناسب ہو یا امریکہ/بین الاقوامی کا تناسب، دونوں میں یہی بات سچ ہے۔ قدرتی اسٹاکس نسبت نمو پر مبنی اسٹاکس میں اب تھوڑا سا موڑ آیا ہے، لیکن ہم تاریخی بلندیوں سے نیچے آ رہے ہیں، اگلے کچھ سالوں میں یہ بہتری جاری رہ سکتی ہے۔ بالکل لینئر طریقے سے نہیں ہوگا، لیکن پچھلے 15 سالوں تک مسلسل پِچھے رہنے کے بعد، صرف ایک سال کا موڑ، وقت کے لحاظ سے شاید ابھی زیادہ جلد بازی ہے۔

جیمی بیٹمر: ہاں، یہ تین ماہ تک جاری رہ سکتا ہے، یا 30 سال تک، کوئی نہیں جانتا۔ لیکن جب تک آپ نے اپنے پورٹ فولیو کو کافی تنوع دے دیا ہے، تو یہ آپ کے لیے ایک غیر قابل عمل مسئلہ ہے۔ وہ لمبے عرصے سے پیچھے رہنے والے قیمتی اثاثے اب بالآخر آگے نکل رہے ہیں، جو اچھا ہے، لیکن آپ کو ان کے پیچھے دوڑنا نہیں چاہیے۔ جیسے 2000 میں ٹیکنالوجی اسٹاکس کے گرنے کے بعد، لوگوں نے اپنے پورٹ فولیو کو مکمل طور پر قیمتی اثاثوں میں تبدیل کر دیا، جس کا وقت غلط تھا؛ یا پھر جب نئے بازاروں نے دس سال تک 100 فیصد سے زائد کا فائدہ دیا، تو لوگ BRICS میں داخل ہوئے، جو بھی غلط وقت تھا۔ یہ سب آپ کے پورٹ فولیو کا حصہ ہیں، صرف توازن برقرار رکھیں۔ لمبے عرصے میں شاید کل سے ہی ریٹریسمنٹ شروع ہو جائے، لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ آپ کو اپنے اثاثوں کی ترتیب بدلنا چاہیے۔

چارلی بیلیلو: مکمل طور پر متفق ہوں۔ اگر ہم مستقبل کا پیشنگوئی کر سکتے تھے، تو ہمیں مستقبل میں جیتنے والے اثاثوں پر مرکوز ہونا چاہیے۔ لیکن چونکہ ہم ایسا نہیں کر سکتے، اس لیے ہم تفریق کرتے ہیں۔ ہم نہیں جانتے کہ کیا ہوگا، اس لیے ہمیں سب کچھ رکھنا ہوگا۔

جیمی بیٹمر: میرا کریسٹل بال مینجھے وال سٹریٹ کے دوسرے کریسٹل بالوں کی طرح بے فائدہ ہے جو مستقبل کا پیشن گوئی کرنے کا دعویٰ کرتے ہیں۔ صرف ایک فرق یہ ہے کہ میرا ایک چھوٹی بیٹری کی ضرورت رکھتا ہے، جبکہ ان کا کرایہ بہت زیادہ ہے۔

چارلی بیلیلو: اب میں جان بوگل کی بات پر بات کرنا چاہتا ہوں جسے وہ "مالیاتی بازار کا قانون" کہتے ہیں، یعنی اوسط میں واپسی۔ میں سمجھتا ہوں کہ 7 ماہ پہلے سب سے زیادہ زیادہ پھیلے ہوئے شعبہ سیمی کنڈکٹر تھا۔ میں نے اس پر بہت وقت گزارا، اور صرف اسے سرمایہ کاری کی بے رحمی کہا جا سکتا ہے۔ ہم نے دیکھا کہ اس شعبے میں 14 ماہ میں 237 فیصد کا اضافہ ہوا، جو انٹرنیٹ فوم کے اعلیٰ نقطے سے پہلے کے اضافے سے بھی زیادہ تھا۔ چوٹی تک پہنچنے سے کچھ ہفتے پہلے، سیمی کنڈکٹر ETFs میں بڑی رقم کا انفلو ہوا، جسے "ٹرینڈ کا تعاقب" کہا جاتا ہے۔ ایک DRAM ETF جس کا صرف تین اسٹاکس پر مشتمل پورٹ فولیو تھا، تقریباً 30 دن میں تقریباً 30 ارب ڈالر جمع کر لیا، جو تاریخ میں سب سے تیزی سے بڑھنے والا ETF بن گیا۔ اس کا نتیجہ تقریباً کبھی اچھا نہیں ہوتا۔ جولائی میں S&P تقریباً مستقل رہا، صرف 1 فیصد سے کم گرا، لیکن سیمی کنڈکٹر میں 20 فیصد کی کمی آئی اور DRAM ETF میں 30 فیصد کمی آئی۔ کya آپ نے جون میں لوگوں کو سیمی کنڈکٹر کے بارے میں بات کرتے ہوئے سننا؟ کya بہت سارے لوگ آپ سے پوچھ رہے تھے کہ کya خریدنا چاہئے؟

جیمی بیٹمر: بالکل۔ پوری سماج میں AI ٹیکنالوجی کے طیارہ جیسے ترقی کے بارے میں خوشی کا جذبہ اتنی شدت سے پھیلا ہوا ہے کہ سیمی کنڈکٹر سے متعلق ہر چیز کو بہت زیادہ قیمت دی جا رہی ہے۔ آپ یہ بحث کر سکتے ہیں کہ Nvidia مہنگا ہے یا نہیں، لیکن یہ ایک بڑی کمپنی ہے اور اصل میں منافع کما رہی ہے۔ لیکن بہت سی دوسری کمپنیاں جو اس کے ساتھ بڑھ رہی ہیں، وہ بڑی نہیں ہیں، ان کا انتظام بھی عام ہے، صرف فائدہ اٹھا رہی ہیں۔ یہ اس پچھلے ٹیکنالوجی ببل جیسا ہے جب کسی کمپنی کے نام میں "dot com" شامل ہو جائے تو اس کی قیمت 50 فیصد تک بڑھ جاتی تھی۔ دلچسپ بات یہ ہے کہ ہمارے صارفین نے اس میں زیادہ حصہ نہیں لیا، صرف کبھی کبھار کوئی سوال کرتا ہے۔ لیکن پورٹ فولیو کے انتظام کے لحاظ سے، یہ بالکل ہمارے عوامی نمایندگیوں پر اثر انداز ہوا ہے۔ ہم نے بہت سارے ٹैکس کارآمد تبدیلیوں پر کام کیا ہے، اور ان صارفین کا توازن برقرار رکھنے کی کوشش کی ہے جو Nvidia کے بڑے حصص رکھتے ہیں اور ان کے پاس بڑا غیر حاصل منافع ہے۔ جب اس قسم کا انتہائی انحراف خواہش اور غیر منطقی خوشحالی پر مبنی ہوتا ہے، تو یہ بہت سارے چلینجز پیدا کرتا ہے۔ لیکن یہ سب کچھ آخرکار خود درست ہو جاتا ہے، جیسا کہ حال کے ڈیٹا نے دکھایا ہے۔ یہ ہمیں یاد دلاتا ہے کہ غیر منطقی خوشگواری سے مت لڑو، اور موسم کے مطابق نہ جاؤ۔

چارلی بیلیلو: یہاں لیوریج کے بارے میں ایک اور سبق ہے۔ ہم نے لیوریج ETF اور متعلقہ پروڈکٹس کی تیزی سے اضافہ دیکھا ہے، اور مارجن اکاؤنٹس کے بارے میں بھی کئی کہانیاں ہیں۔ جنوبی کوریا میں بہت سارے چھوٹے انvestors نے SK Hynix اور Samsung پر لیوریج کے ذریعے بیٹ لگائی اور ان کے اکاؤنٹس بند ہو گئے۔ امریکہ میں ایک ہارڈج فنڈ بھی ہے جس کا نام "Situational Awareness" ہے، جو کچھ مزاحیہ ہے کیونکہ ان کے پاس اس قسم کا احساس نہیں لگتا۔ انہوں نے سیمی کنڈکٹرز پر انتہائی لیوریج کے ساتھ بیٹ لگائی، جس کے نتیجے میں فنڈ کا حجم کچھ ارب ڈالر سے شروع ہو کر کچھ سالوں میں 450 ارب ڈالر تک پہنچ گیا، جو امریکہ کا ایک سب سے تیزی سے بڑھتا ہارڈج فنڈ بن گیا، لیکن پھر واقعات بدل گئے۔ بنیادی طور پر ان پر مارجن کال لگ گئی، جس کے نتیجے میں انہیں اپنے زیادہ تر اسٹاک پوزیشنز کو کین گرائفن کے Citadel کو فروخت کرنے پر مجبور کر دیا گیا۔

جیمی بیٹمر: یہ بنیادی طور پر "اس ماہ ہم نے آپ کو ناامید کر دیا" کا مترادف ہے، معاف کیجیے، ہم بھی انسان ہیں۔ انسانوں کو کچھ چیزوں سے جوش آ جاتا ہے اور کچھ چیزوں سے ڈر لگ جاتا ہے۔ تمام ڈیٹا واضح طور پر ثابت کرتے ہیں کہ انسان عام مارکیٹ کو شکست نہیں دے سکتے۔ آپ اسے شکست دینے کی کوشش نہ کریں، بہترین حکمت عملی اسے ملکیت میں رکھنا ہے۔ اس لیے ہم نے اپنے پورٹ فولیو کو اس طرح ڈیزائن کیا ہے کہ "اس ماہ آپ ناامید ہو سکتے ہیں"۔ مارکیٹ گر سکتی ہے، معیشت کمزور ہو سکتی ہے، یہ ہوتا ہے، لیکن پورٹ فولیو ان صورتحال کے لیے تیار ہے اور بحال ہو جائے گا۔ لیکن جب لوگ اس قسم کی چیزوں پر زبردست انحصار کرتے ہیں، تو "معاف کیجیے، ہم لالچ میں آ گئے، خوش ہو گئے، آپ کو ناامید کر دیا" جیسے عنوانات سامنے آ جاتے ہیں۔ اس قسم کے عنوانات اخبارات کی طرح پرانے ہیں۔

چارلی بیلیلو: اس فنڈ میں جولائی میں 67 فیصد کی کمی آئی، جو واضح طور پر انvestors کے لیے وہ نہیں تھا جو وہ چاہتے تھے، حالانکہ اس کے پہلے کے بڑے فائدے کو مد نظر رکھتے ہوئے، انتہائی لہریں متوقع تھیں۔ جیسا کہ عام طور پر، مسئلہ اس بات میں ہے کہ انvestors پچھلی کارکردگی کے ساتھ بڑھتے ہوئے داخل ہو گئے۔ انہوں نے اُچھال کا فائدہ نہیں اٹھایا، بلکہ گرنے کا بوجھ اٹھایا۔ انvesting میں ایک بہت سچی بات یہ ہے کہ آپ کو آخر تک زندہ رہنا ہوگا تاکہ اگلے دن لڑ سکیں۔ جب آپ لیوریج استعمال کرتے ہیں اور لیوریج انتہائی لہروں سے ملتا ہے، تو آپ اگلے دن لڑنے کا موقع ضائع کر سکتے ہیں۔ یہ تمام انvestors کے لیے ایک اچھا سبق ہے۔

چارلی بیلیلو: تیسرا موضوع، تاریخ دوبارہ گونج رہی ہے۔ ہم سب جانتے ہیں کہ تاریخ دہراتی نہیں، لیکن گونجتی ہے۔ میں نے IPO مارکیٹ کے بارے میں بات کی ہے۔ اسپیس ایکس کے IPO کے پہلے دنوں میں، میں نے کئی انتباہی پوسٹس شیئر کیں جن میں میں نے کہا تھا کہ اس کا مارکیٹ کیپ ایک وقت میں 3 ٹریلین ڈالر سے زائد ہو گیا، جو گوگل اور ایمیزون سے زیادہ تھا، اور اس کا سیلز نسبت 150 گنا سے زائد تھا۔ بہت سے لوگوں نے کہا کہ چارلی، تم اس کمپنی کو نہیں سمجھتے، یہ بار مختلف ہے، اس کا IPO پیٹرن عام نہیں ہوگا۔ لیکن آج تک، اس شیر کی قیمت اپنے اعلیٰ نقطے سے 50 فیصد سے زائد گر چکی ہے، جو جاری قیمت سے بھی کم ہو گئی ہے، اور پہلے دن کے کلوزنگ قیمت سے بھی کم ہے۔ اس بار بھی کچھ مختلف نہیں ہے، جیسا کہ آپ نے پچھلے ترکیب میں لکھا تھا۔

جیمی بیٹمر: شکریہ چارلی، جس نے اس کے لیے میرا مذاق اڑایا، لیکن اصل میں یہ سب تصویریں میں نے آپ سے چھین لیں۔ لیکن سچ بات یہ ہے کہ "یہ بار نہیں" کا جملہ، مارک ٹوین کا "تاریخ کا ریتھم"، اور میری پسندیدہ کتاب "یہ بار نہیں: آٹھ سو سال کی مالی بحران کی تاریخ" ہمیں بتاتے ہیں کہ یہ صرف پچھلے 15 سال یا 30 سال کا مسئلہ نہیں، بلکہ ایک ہزار سال سے جاری ہے۔ یہ انسانی فطرت کی طرف لوٹ جاتا ہے۔ لوگوں کو ان چیزوں کے لیے جوش محسوس ہونا بالکل قدرتی ہے، اور ہمارے بہت سے صارفین بھی جوش زدہ ہیں۔ اگر ہم اپنے ہوسٹنگ شراکت داروں کے ذریعے انہیں نسبتاً زیادہ حصہ فراہم کر سکتے ہیں، تو ہم صارفین کی خواہش کے مطابق اس کا انتظام بھی کر دیں گے، لیکن ڈیٹا ہمیں اس طرح نہیں کرنے کو کہتا ہے۔ مجھے سب سے زیادہ حیران کرنے والی بات یہ ہے کہ وال سٹریٹ خود کو مستقبل کا پیشگوئی کرنے والا بناتا ہے۔ آپ اس سوال پر ایک سو لوگوں سے پوچھیں کہ "ایچ آئی پی او" اچھا چیز ہے اور کیا آپ اس میں شرکت کرنا چاہتے ہیں؟ جواب زیادہ تر مثبت ہوگا۔ لیکن اگر ان لوگوں نے پلیکارڈ اٹھا کر کہا "اس آئی پی او میں خریداری کریں، اس کا اوسط نقصان اگلے سال تین تھائیر ہوگا"، تو کوئی بھی خرید نہیں کرتا۔ لیکن وال سٹریٹ بار بار لوگوں کو اندر دھکیل دेतا ہے۔

چارلی بیلیلو: وہ فروخت میں بہت ماہر ہیں، یہ کوئی شک نہیں۔ مانگ واقعی موجود ہے، اور کتنی زیادہ سبسکرائب کی گئی۔ ہم نے یہ فلم پہلے بھی دیکھی ہے، جس میں تجارت کے شروع کے کچھ دنوں میں خوشی کا انتہائی نقطہ ہوتا ہے، اور آپ اصل میں دوسرے لوگوں کے لیے نکاسی کی ترسیل فراہم کر رہے ہوتے ہیں۔ جن لوگوں نے IPO کی قیمت پر خریدا، وہی فروخت کرنے والے ہیں۔ اگلے ہفتے ہم پہلا اصل ٹیسٹ دیکھیں گے، کیونکہ SpaceX کے اندر کے لوگ اور ابتدائی سرمایہ کاروں کو ابھی فروخت کرنے کی اجازت نہیں دی گئی ہے۔ اگلے ہفتے پہلا فنانشل رپورٹ جاری ہوگا، اور دو دن بعد پہلے لوگ فروخت کرنا شروع کر سکتے ہیں۔ تو یہی اصل ٹیسٹ ہے۔ اگر آپ کے پاس SpaceX پر 10 گنا، 20 گنا، 30 گنا کا فلوٹنگ فائدہ ہے، تو کیا آپ کچھ فروخت کریں گے؟ یہ ایک اعلیٰ احتمال والی بات لگ رہی ہے۔

جیمی بیٹمر: ہمارے پاس SpaceX کے سینکڑوں ملازمین یا متعلقہ افراد کے کلائنٹس ہیں۔ اصل بات یہ ہے کہ آپ نہیں کر سکتے کہ بازار کیا کرے، جیسے 3 ماہ یا 6 ماہ کی لاک پیریڈ جیسی چیزیں آپ کے کنٹرول سے باہر ہیں۔ لیکن اچھی ورثہ منصوبہ بندی، خطرات کو کم کرنا، اور خطرات کا انتظام — یہی وہ چیزیں ہیں جن پر آپ کو توجہ دینی چاہئے۔ ہم SpaceX کے ملازمین کلائنٹس کے لیے یہی کرتے ہیں۔ Anthropic، OpenAI جیسی کمپنیاں، یا جو بھی اعلیٰ قدر والے اثاثوں کے مالک ہیں، مستقبل میں عوامی بازار کا رجحان ایک اندازہ لگانے کا کھیل ہے، لیکن بہت سی ایسی چیزیں ہیں جن پر آپ کنٹرول رکھتے ہیں اور جو شیرہ قیمت سے متعلق نہیں ہیں۔ وہی توجہ کا مرکز ہونا چاہئے، نہ کہ کل شیرہ کس طرح جائے گا، اس پر نظر رکھنا۔ بالکل، جب لاک پیریڈ آہستہ آہستہ ختم ہوتی ہے تو کیا ہوتا ہے، اس پر بالکل توجہ دینا ضروری ہے۔

چارلی بیلیلو: ابھی ختم نہیں ہوا، ابھی سال میں 5 ماہ باقی ہیں۔ اگر اس گراف سے دیکھیں تو، امریکہ کے IPO کی جمع کردہ رقم نے ریکارڈ توڑ دیا ہے، 2026 تک تقریباً 144 ارب ڈالر جمع ہو چکے ہیں، جو 2021 کے فوم کے اعلیٰ نقطے سے زیادہ ہے۔ بالکل، اس میں سے زیادہ تر رقم SpaceX کی جانب سے آئی ہے۔ لیکن جیسا کہ میں ہمیشہ کہتا رہا ہوں، تاریخ میں چاہے 2021ء ہو یا 2000ء، جب ایسی بڑی سپلائی لہر آتی ہے اور لوگ لاiquidٹی کے لیے نکلنے کی کوشش کرتے ہیں، تو اس کا مطلب عام طور پر یہ ہوتا ہے کہ اگلے دور میں مارکیٹ مشکلات کا شکار ہوگا۔ اس بار ضروری نہیں کہ یہ واقع ہو، لیکن اگر تاریخ دہراتی ہے تو، جب OpenAI، Anthropic جیسی کمپنیاں لسٹ ہوں گی اور ان کا وقت مارکیٹ کے مشکل دور سے ملتا ہو، تو اس میں کوئی حیرت نہیں۔ کیونکہ مارکیٹ پر سپلائی اچانک بہت زیادہ بڑھ جاتی ہے۔

جیمی بیٹمر: ہاں، چارلی اور میں دونوں نے 20 سال سے زیادہ کام کیا ہے۔ پچھلے ٹیکنالوجی بوم کو یاد کرتے ہیں، جب آخری بار لوگوں نے اس قدر اسٹاک کے ناموں کے لیے جوش دکھایا تھا۔ 2021 میں زیادہ تر SPAC اور کچھ فنانشل انجینئرنگ کی وجہ سے تھا، لیکن اس بار SpaceX، Anthropic جیسے ناموں کے لیے جوش، گوگل، فیس بک یا pets.com جیسے وقت کی طرح واپس آ گیا ہے، جسے ہم نے 25 سال پہلے دیکھا تھا۔ جن لوگوں نے اسے زندہ دیکھا ہے، وہ جانتے ہیں کہ نتائج عام طور پر اچھے نہیں ہوتے، اب سرمایہ کاروں کو اس بات کو یاد رکھنا چاہیے۔

چارلی بیلیلو: جذبہ اور سرمایہ کاری کے منافع کا کوئی تعلق نہیں۔ لمبے عرصے تک، عام طور پر وہی بیزار کن چیزیں فتح پاتی ہیں۔ جب Anthropic اور OpenAI لسٹ ہوں گے، تو لوگ بہت متاثر ہوں گے، اور شیئرز میں ایک تیز اضافہ آ سکتا ہے، لیکن اس بات پر یقین نہ کریں کہ یہ رجحان جاری رہے گا اور اس میں شامل ہو جائیں۔ اس بار، S&P نے SpaceX کو اپنے انڈیکس میں شامل کرنے کے لیے اپنے قواعد تبدیل نہیں کیے، جو واحد ایسی انڈیکس کمپنی ہے جس نے ایسا کیا۔ Nasdaq نے اپنے قواعد تبدیل کر دیے، اور بہت سے بڑے ETF جاری کرنے والوں نے بھی ایسا کیا، کیونکہ SpaceX کو شامل کرنے کا تقاضا بہت زیادہ تھا۔ اب تک، قواعد تبدیل نہ کرنا صحیح رہا ہے، کیونکہ SpaceX ابھی تک منافع نہیں کما رہا، اور کم از کم اگلے سال تک اسے انڈیکس میں شامل نہیں کیا جائے گا۔

جیمی بیٹمر: مختصر مدت میں اس کا اثر بالکل اچھا لگ رہا ہے، لیکن طویل مدت میں کون جانتا ہے۔ بڑے پیمانے پر دیکھیں تو یہ ایک حقیقت سے متعلق ہے: 87 فیصد ایک ارب ڈالر سے زیادہ سالانہ آمدنی والی کمپنیاں اب بھی نجی ہیں۔ اس لیے ہم اہل صارفین کو دونوں عوامی اور نجی مارکیٹس میں سرمایہ کاری کرنے کی تجویز کرتے ہیں۔ وال سٹریٹ کا ایک اور غلط فہمی یہ ہے کہ نجی مارکیٹ بہتر ہے، یہی سینٹ گرال ہے۔ اصل میں ایسا نہیں، یہ صرف مختلف ہیں، ڈائورسیفکیشن ہیں۔ اس طرح آپ پورے معاشی نظام تک زیادہ وسیع طور پر پہنچ سکتے ہیں۔ مختصر مدت میں SpaceX کا انڈیکس میں شامل نہ ہونا اچھا بات ہے، لیکن مستقبل میں جب زیادہ بڑے آئی پی او آئینگے، تو انڈیکس کمپنیاں اپنے اصولوں پر قائم رہیں گی یا سمجھوتہ کرے گی، یہ ایک دلچسپ بحث ہوگی۔

چارلی بیلیلو: اور اگر آپ مارکیٹ وائڈ ETF رکھتے ہیں، تو SpaceX کا وزن صرف تقریباً 20 بیسس پوائنٹس ہوگا کیونکہ اس کا دستیاب کلیئرنس بہت کم ہے۔ اس لیے مارکیٹ وائڈ پورٹ فولیو میں SpaceX کا اثر بہت چھوٹا ہے۔ لیکن اگر آپ اپنے 5 فیصد، 10 فیصد، 15 فیصد، 20 فیصد پورٹ فولیو کو SpaceX پر مکمل طور پر لگا دیں، تو یہ ایک بہت بڑا اضافی اور بہت بڑا انحصار ہوگا۔

چارلی بیلیلو: اب میں سود کے بارے میں بات کرتا ہوں، جسے میں "کم سود کا جھوٹ" کہتا ہوں۔ فیڈرل حکومت اور فیڈ نے عوام کو یہ بتانے کی کوشش کی ہے کہ سود پر قابو پا لیا گیا ہے، اور یہ اتنی زیادہ نہیں ہے۔ لیکن فیڈ کا پسندیدہ سود اشارہ، مرکزی PCE، 64 ماہ تک 2% سے زیادہ رہا ہے۔ اب کہا جا سکتا ہے کہ نتائج ظاہر ہونا شروع ہو گئے ہیں۔ 30 سالہ سرکاری بانڈز کی فائدہ شرح 5.2% تک پہنچ گئی ہے، جو 2007 کے جولائی کے بعد سب سے زیادہ اور 19 سال کا نیا ریکارڈ ہے۔ بانڈ مارکیٹ بہت سی باتوں کا جواب دے رہی ہے، لیکن یقیناً اس میں ایک بات بھی شامل ہے: سود فیڈ کے بیان کی طرح پر قابو نہیں، اور 2% کے مقصد کے قریب بھی نہیں۔ ایک اور بات یاد رکھیں، یہ پہلی بار ہے کہ فیڈ کے کم فائدہ شرح کے دوران، 30 سالہ بانڈز کی فائدہ شرح نہ تو کم ہوئی، بلکہ فائدہ شرح کم کرنے کے آغاز سے بھی زیادہ ہو گئی۔ میرے خیال میں، یہ پالیسی کے غلط فیصلوں کا اشارہ ہے، اور یہ بھی ظاہر کرتا ہے کہ سرمایہ کار طویل مدتی امریکی بانڈز رکھنے میں شک و شبہت شروع کر رہے ہیں۔

جیمی بیٹمر: امید ہے کہ آپ ایسا کریں، کیونکہ آپ کو مختصر اور درمیانی مدت کی نقدی کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے ضروری سے زیادہ بانڈ رکھنے چاہئیں۔ خطرہ یہ بھی ہے کہ کوئی کہے گا، "5% اچھا ہے، میں اس پر زندگی گزار سکتا ہوں۔" لیکن ڈیٹا نے واضح طور پر ظاہر کیا ہے کہ لمبے عرصے تک بانڈز کا رجحان تقریباً اسٹاک مارکیٹ کے نصف کے برابر ہوتا ہے۔ اور اگر 2022 جیسے سال میں سود کی شرح میں اچانک اضافہ ہو جائے، تو ان "محفوظ" اثاثوں میں 20 فیصد تک کمی آ سکتی ہے۔ ایک عام غلط فہمی یہ ہے کہ بانڈز لمبے عرصے تک کمزور پرفارم کرتے ہیں، لیکن وہ ہمیشہ طوفانوں میں پناہ دینے والے نہیں ہوتے، خاص طور پر اگر طوفان خود سود کی شرح میں اضافہ ہو۔ اور آپ نے جو گراف دکھایا، وہاں سود کا تناسب بالآخر ایک پوشیدہ ٹیکس ہے، اور ہم میں سے بہت سے اعداد و شمار جو ہم جانتے ہیں وہ جھوٹ ہیں، جیسے پچھلے دس سالوں میں صحت کی لاگت میں کمی آئی—100 لوگوں میں سے 100 جانتے ہیں کہ یہ جھوٹ ہے۔ میرا خاندان لے لیجئے، ہمارے تین بچے ہیں، جو مڈ وسٹ میں فارم سے تعلق رکھتے ہیں اور بہت سارا بیکن کھاتے ہیں۔ بیکن کی قیمت بہت زیادہ بڑھ گئی، میں نے اب بھی فریجر میں ایک پैک رکھا ہوا ہے۔ میں نے اپنے خاندان سے کہا، "کم قسم کا بیکن آزمائیں"، لیکن بچوں نے کھانا نہ منع کیا۔ تو شاید وہ صرف اپنے منہ کھچلے ہوئے ہیں، یا شاید یہ ظاہر کرتا ہے کہ عام لوگ بھی قیمت میں اضافے کو واضح طور پر محسوس کر رہے ہیں۔

چارلی بیلیلو: مکمل طور پر متفق ہوں۔ اصل مسئلہ ت tích کیا ہے، جو میں ہمیشہ سے پریشان ہوں۔ جب آپ فیڈ کی بات سنیں تو وہ ہمیشہ صرف پچھلے 12 ماہ کے بارے میں بات کرتے ہیں۔ لیکن اگر آپ صرف اس عدد پر نظر ڈالیں تو، انفلیشن بڑھ رہا ہے، کم نہیں ہو رہا۔ نئے فیڈ چیئر کیون وارش نے اس ہفتے بہت سخت موقف اپنایا ہے۔ اس ہفتے کے اجلاس کا ایک جملہ یہ تھا: "خاندانوں اور کاروباروں میں مستقل اعلیٰ انفلیشن کے خلاف ناراضگی 63 ماہ، 64 ماہ سے جاری ہے۔ ہم اپنے عہدے پر ہیں، ہم اسے پورا کریں گے، اور ہم اس کے لیے لیزر کی طرح متمرکز ہیں۔" اس کا موقف جون میں اپنے پہلے اجلاس جیسا سخت تھا۔ لیکن اب تک کوئی عمل نہیں ہوا، فیڈ نے شرح سود نہیں بڑھائی، وہ اب بھی کسی قسم کی مقداری توسیع کر رہے ہیں، اور ان کا بیلنس شیٹ اب بھی وسعت حاصل کر رہا ہے۔ اور پچھلے ستارہ سالوں سے، روزمرہ کے انفلیشن کا اوسط 4 فیصد رہا ہے، جو مقصد کا دوگنا ہے۔ میرے خیال میں، فیڈ کو عمل کرنا چاہئے۔ اگر آپ کا مقصد 2 فیصد ہے، اور آپ انفلیشن لڑنے والے کے اعتبار کو دوبارہ حاصل کرنا چاہتے ہیں، تو آپ کو شرح سود بڑھانی چاہئے۔ مارکٹ نے ستمبر میں 25 بنکس کی شرح سود میں اضافے کا اندازہ لگانا شروع کر دیا ہے، اور میرے خیال میں یہ انتہائی ممکن واقعہ ہے۔ آپ کا خیال کیا ہے؟ کya فیڈ پیچھے رہ گيا ہے؟

جیمی بیٹمر: صرف ڈیٹا ڈرائون افکار یہ ہیں کہ وال سٹریٹ کی سود کی شرح کے بارے میں پیش گوئیوں میں غلطی کا تناسب دوسرے کسی بھی چیز کے برابر ہے۔ ایک سال پہلے انہوں نے نو بار سود کی شرح میں کمی کی پیش گوئی کی، لیکن وہ نہیں ہوئی۔ دلچسپ بات یہ ہے کہ عوام فیڈرل ریزرو کے چیئرمین کے بارے میں ایک غلط فہمی رکھتے ہیں، جس کے مطابق وہ سب کچھ کر سکتے ہیں اور گروپ کے سب سے بڑے گوریلہ ہیں، جبکہ وہ صرف ایک ووٹنگ ممبر ہیں۔ تقریباً صدر کی طرح، انہیں زیادہ تعریف اور زیادہ الزامات ملتے ہیں، لیکن وہ صرف ایک انسانی آواز ہیں جو مستقبل کے بارے میں جاننے کا دعوٰی کرتی ہے۔ الین گرینسپین لمبے عرصے تک فیڈرل ریزرو کے چیئرمین رہے اور انہوں نے ایک کتاب "ماسٹرو" لکھی جس میں انہوں نے دعوٰی کیا کہ وہ سب کچھ کو منظم کرتے ہیں۔ لیکن اس کے بعد دوسری جنگ عظیم کے بعد سب سے بڑا معاشی recessions آیا، جس میں بہت سے پالسیاں ان کے دور میں منظور ہوئیں۔ اس کے برعکس، پال وولکر کو 70 اور 80 کے دہائیوں میں رecessions پیدا کرنے اور 1980 کے انتخابات میں کارٹ کو رینگن سے شکست دینے پر الزام لگایا جاتا تھا، کیونکہ فیڈرل ریزرو نے شدید طور پر سود کو دبانے کا فیصلہ کیا۔ تو، جب تک قیمتیں زبردست بلند رہتی ہیں، تو اقدامات ضرور لینے پڑتے ہیں، لیکن یہ ایک توازن ہے۔ کسی کو نہیں معلوم کہ کل کya ہوگا۔ سود کو دبانا عام مزدوروں کو نقصان پہنچاتا ہے، لیکن زیادہ سود بھی عام مزدوروں، عام کاروباروں اور چھوٹے کاروباروں کو نقصان پہنچاتا ہے، جن پر زیادہ نقصان پڑتا ہے جو زبردست سود پر مذاکرات نہیں کر سکتے۔ تو یہ توازن ہے، مستقبل کا ڈیٹا ہمیں جواب دے گا، لेकن حقائق یہ ہیں کہ قیمتیں صرف بلند، بلند، بلند رہتی رہتی ہیں، کبھी نہीں گریں، اور �ہ بہت لمبے عرصے سے جاری ہے، جو COVID دوران لگائے گئے پالسیوں کا سنگین نتائج ہے۔

چارلی بیلیلو: واقعی بہت سے عوامل ہیں، میں اکثر فیڈ کے بارے میں بات کرتا ہوں، لیکن واضح طور پر وہی نہیں۔ فیڈرل حکومت اور فنانشل حالت بھی اہم حصہ ہیں، لیکن کسی طرح اب فیڈ کہہ رہا ہے، "ہم اس بارے میں بات نہیں کر رہے، یہ ہماری ذمہ داری نہیں۔" یہ منطق نہیں رکھتا۔ انہیں بات کرنی چاہئے، اور انہیں کرنا چاہئے، کیونکہ یہ انفلیشن کے منظر کا اہم حصہ ہے۔ لیکن فیڈ کی بھی ذمہ داری ہے، انہوں نے لمبے عرصے تک انتہائی کم شرح سود برقرار رکھا، بڑے پیمانے پر پانی بھر دیا، اور 2020 اور 2021 میں ایم بی ایس پر جو کام کیا، وہ بالکل پاگل پن تھا، جس نے ضرور انفلیشن کو بڑھایا اور اب بھی اسے جان بوجھ کر جنم دے رہا ہے۔ تو میں اس نقطے پر واپس آتا ہوں: اگر آپ کا 2 فیصد ہدف ہے، تو آپ کو اس پر قائم رہنا چاہئے۔ ہم پانچ سال سے زائد عرصے سے اس تک نہیں پہنچے، آپ کو انفلیشن کا مقابلہ کرنے کے لیے شرح سود بڑھانی چاہئے۔ اس کا مطلب یہ نہیں کہ آپ ہی انفلیشن حل کر سکتے ہیں، نہیں، لیکن یہ آپ کا کام ہے، آپ کو کچھ کرنا چاہئے۔ میرا خیال ہے کہ ستمبر میں شرح سود بڑھائی جائے گی، اس وقت ہم آپ کو دوبارہ بلائیں گے۔

چارلی بیلیلو: اگلا موضوع، "خمرے مچھلی کو بدنام کرنا"۔ مچھلی کا لفظ تقریباً 17ویں صدی میں ظاہر ہوا، جب وہ زمین پر اتر کر اپنی سفر کی آمدنی کو بارز، جیسے بارز میں خرچ کر دیتے تھے، جب تک کہ ان کے پاس کچھ نہ رہ جائے۔ میں اکثر کہتا ہوں کہ فیڈرل حکومت خمرے مچھلی کی طرح خرچ کرتی ہے، لیکن اصل میں یہ خمرے مچھلی کو بدنام کرنا ہے۔ کیونکہ ہم صرف 7 ٹریلین ڈالر کے بجٹ کو خرچ نہیں کرتے، بلکہ زیادہ قرض لیتے ہیں۔ 1 جولائی سے، قومی قرض میں 400 ارب ڈالر سے زائد اضافہ ہوا ہے، جو انتہائی حیرت انگیز رفتار ہے۔ ہم 40 ٹریلین ڈالر کے قومی قرض تک جلد پہنچ رہے ہیں۔ انفلیشن صرف فیڈرل ریزرو کا مسئلہ نہیں ہے؛ کووڈ کے بعد سے جاری رہنے والی بھاری قرض اور خسارہ خرچ، جو کمرے میں ہاتھی ہے، اس پر کم لوگوں نے سنجیدگی سے بات نہیں کی۔

جیمی بیٹمر: ہاں، اصل میں یہ 2008 کے بعد شروع ہو گیا تھا، صرف اس کا پیمانہ وقت کے ساتھ زیادہ تھا۔ اگر آپ اور میں اس طرح زندگی گزاریں، تو ہم قرضہ داروں کی جیل میں ڈال دیے جائیں گے، گھروں اور فلکروں سے نکال دیے جائیں گے، یہ ممکن نہیں ہے۔

چارلی بیلیلو: گھر پر اسے آزمانے کی کوشش مت کریں۔

جیمی بیٹمر: ہاں۔ اب بات کرتے ہیں بےہوش ملاحوں کی، کم از کم ان کا آخر میں جہاز پر واپس آنا ہوتا ہے۔ چاہے وہ ٹائٹینک پر ہی کیوں نہ لوٹ جائیں، وہ تو چلے گئے، شاید انہوں نے برف کے پہاڑ سے ٹکرایا، لیکن وہ چلے گئے۔ جبکہ حکومت کا قرض لینا کبھی ختم نہیں ہوتا۔ جو بھی جماعت حکومت میں ہو، صرف تحریک، تحریک، اور پھر تحریک ہوتی رہتی ہے۔ یہ طب کے شعبے میں کسی دوا کی طرح ہے، جب یہ جسم میں داخل ہو جائے تو معیشت کہتی ہے، "مزید دو، مزید دو!" ترقی کا رفتار خوفناک ہے۔ میرے تین بچے ہیں، ابھی تو میں نے بیکن کی قیمت پر شکایت کی تھی، تھوڑا مزاح کرتے ہوئے، لیکن دنیا کے قرض، فرائض، اور ہم نے جو چیکس جاری کئے ہیں، ان کا آخر میں انہی بچوں کو ادا کرنا پڑ سکتا ہے یا ان کا خاتمہ انہی کے ساتھ ہو سکتا ہے۔ میرے خیال میں، یہ نسلِ آیندہ کو ایک خوفناک بوجھ چھوڑ رہا ہے۔

چارلی بیلیلو: میں ہمیشہ کہتے رہے ہیں کہ وہ اس کا کسی نہ کسی طرح ادا کریں گے۔ یہ براہ راست قرض ادا کرنے کی بجائے، زیادہ تر مہنگائی، مستقبل کی کم سوشل سیکورٹی جیسے فارم میں ہوگا۔ اس لیے ہمیں کچھ کرنا ہوگا۔ اس کے علاوہ، اس بات کہ تعرفہ آمدنی سے بجٹ توازن اور قرض ادا ہو جائے گا، اس بات کو اسکاٹ بیسینٹ نے جب قرض 37.2 ٹریلین تھا تو کہا تھا، لیکن اب یہ 39.8 ٹریلین ہو چکا ہے، اور واضح طور پر یہ وعده پورا نہیں ہوا۔ 2025 کے آغاز میں، جب ٹرمپ کا دوسرا دورِ حکومت شروع ہوا تو حکومت کے بہت سے لوگوں نے کہا کہ اقتصادی نمو سے قرض ختم ہو جائے گا، اور 5 فیصد، 6 فیصد، 7 فیصد حقیقی GDP نمو پر بحث ہو رہی تھی۔ یہ نظریاتی طور پر خوبصورت لگتا ہے، لیکن عملی طور پر مشکل ہے۔ 2024 میں نمو 2.8 فیصد تھی، 2025 میں 2.1 فیصد، اس سال کے پہلے تین ماہ میں بھی 2.1 فیصد، اور تازہ ترین GDP صرف 1.5 فیصد ہے۔ اس لیے، نمو سے قرض ختم کرنے کا خیال، جب تک آپ کو دوسری جنگ عظیم کے بعد جتنی نمو حاصل نہ ہو، اگر صرف 1 فیصد سے 2 فیصد تک نمو ممکن ہو تو صرف ایک ہی حل ہے—جو کوئی بھی نہیں کرنا چاhta، اور جب تک حقیقی بحران نہ آجائے تو نہیں کیا جائے گا—وہ ہے خرچ میں کمی۔ ضرورت ہے کہ اخلاقِ عزم رکھا جائے۔

جیمی بیٹمر: جیسے کوئی کہے کہ آپ کو زیادہ صحت مند کھانا کھانا چاہیے اور زیادہ ورزش کرنی چاہیے۔ بڑے دل کے حملے سے پہلے یہ کوئی بات نہیں ہوتی، لیکن جب ہو جائے تو یہ سب سے بڑی بات بن جاتی ہے۔ کیا ہم اضافے سے قرضوں سے نکل پائیں گے؟ شاید AI کچھ کر سکتا ہے۔ شاید۔ لیکن تاریخی ڈیٹا نہیں کہتا۔ کسٹم ٹیکس جواب ہوں گے؟ شاید۔ لیکن تاریخی ڈیٹا بھی نہیں کہتا۔ میں نے ابھی نئے فیڈ، گرینسپین، وولکر، اور بن برنانکے کا ذکر کیا، جنہوں نے فیڈ کے صدر ہونے کے دوران ان بھاری قرضوں کی پالیسیوں کو حقیقی طور پر سپر ڈرائیو میں ڈال دیا۔ انہیں مہنگائی کے اسباب کو سمجھنے کے لیے مشہور کیا جاتا ہے، جسے مکرو اقتصادیات کا سینٹ گرال کہا جاتا ہے۔ لیکن معاشی تباہی کے دوران جاری کردہ بڑے پیمانے پر کسٹم ٹیکس، تمام ڈیٹا ظاہر کرتے ہیں کہ انہوں نے مسئلہ مزید بگاڑ دیا اور عالمی معاشی recessions میں دنیا بھر کو ڈوبنے دیا۔ تو تاریخ نہیں کہتی۔ مستقبل ابھی لکھا نہیں گيا، لیکن مزید سرمایہ دارانہ رکاوٹوں کو متعین کرنا، ان کا اثر زیادہ تر منفی ہونے کا امکان رکھتا ہے، اور اس امکان کو دیکھتے ہوئے وہ نہایت کم لگتا ہے۔

چارلی بیلیلو: اب دو اور موضوعات ہیں۔ یہ ایک بڑا موضوع ہے، اور بہت کچھ AI انفراسٹرکچر کے جنون پر منحصر ہے۔ کیا ہم موسیقی رکنے تک ناچتے رہیں گے؟ لوگوں کو یاد ہوگا کہ 2007 میں چک پرنس، جو سیٹی گروپ کے سی ای او تھے، نے کہا تھا کہ وہ موسیقی رکنے تک ناچتے رہیں گے۔ اس وقت بڑے بینکس ناچ رہے تھے، پھر موسیقی رک گئی اور نتیجہ عالمی مالیاتی بحران تھا۔ اب دیکھا جائے تو بڑی ٹیک کمپنیاں اب بھی ناچ رہی ہیں۔ اگر آپ اس سال کے پہلے تین ماہ کے لیے Amazon، Google، Microsoft، اور Meta کے فنانشل رزلٹس دیکھیں — Oracle ابھی تک نہیں آیا — تو ان چاروں ہائپر اسکیلرز کے سرمایہ کاری خرچات تمام توقعات سے زیادہ تھے۔ ان چاروں نے مل کر پہلے تین ماہ میں 165 بلین ڈالر خرچ کیے، جو حیرت انگیز ہے، جس میں پچھلے سال کے مقابلے میں 87 فیصد اضافہ ہوا اور تین سال پہلے کے مقابلے میں 393 فیصد اضافہ۔ میں ہمیشہ پوچھتا رہا ہوں کہ کیا ہم سرمایہ کاری خرچ کی نمو کے شیرین نقطے کے قریب پہنچ گئے ہیں؟ کیا موسیقی رکنے کا وقت قریب آ رہا ہے؟ مجھے لگتا ہے کہ جب موسیقی رکے گی، تو اس کا سبب یہ گراف ہوگا۔ آئیے آزاد نقدی بہاؤ پر بات کرتے ہیں۔ پچھلے ہفتے میں نے Google کا ذکر کیا تھا، جس نے اپنے تاریخ میں پہلی بار منفی آزاد نقدی بہاؤ ظاہر کیا، کیونکہ اس نے AI انفراسٹرکچر سے متعلق پراپرٹی اور آلات پر بڑا خرچ کیا۔ Meta نے اس ہفتے اپنے شیرز میں شدید گراوٹ دیکھی، جس میں آزاد نقدی بہاؤ 91 فیصد تک سکڑ گيا، اب صرف 784 ملین ڈالر رہ گيا، جبکہ پچھلے تین ماہ میں 12 بلین تھا اور اس سے پہلے تین ماہ میں 14 بلین تھا۔ جیمی، ان کمپنیوں نے پہلے轻資產 (轻资产) ماڈل پر کام کیا، جو ان کے وقوعِ قدرت (valuation premium) کا ایک سبب تھا، لیکن اب وہ تیزی سے سرمایہ طلب (capital-intensive) بن رہی ہیں۔ اور آخرکار، سرمایہ کار کہنگا: "روکو، میرا اس طرح خون بہانے پر رضامند نہیں تھا!"؟ ان کمپنیوں نے صرف کچھ سال پہلے دنیا کے سب سے زائد آزاد نقد بہاؤ والے کمپنیاں تھیں، اب بعض منفی ہو چکی ہیں۔ ان تمام کمپنیوں نے اپنا پ paisa سيمکانڈکٹر کمپنیوں کو دیدiya۔ اس صورتحال کتنے عرصے تک جاری رہ سکتی ہے؟ آج کا نمو کا رخ مستقل ہو سکتا ہے؟ کون سا عامل ان کو خرچات منسوخ کرنے پر مجبور کر دے گا؟

جیمی بیٹمر: سب سے پہلے، ذاتی طور پر، میرے خیال میں فیس بک دنیا بھر کی سب سے براہ راست کمپنیوں میں سے ایک ہے، اس لیے میں اس کے پیسے جلانے کو دیکھ کر کوئی مسئلہ نہیں سمجھتا۔ لیکن زیادہ وسیع طور پر، بنیادی ڈھانچہ، ہم نے حقیقت میں بہت زیادہ بنیادی ڈھانچہ میں سرمایہ کاری کی ہے۔ کسی بھی اثاثہ فہرست کی طرح، آپ کو ٹرینڈ کے پیچھے بھاگنا چاہئے نہیں۔ ہاں، ان ٹرینڈز کا وجود ہے، لیکن سڑکوں، پل بنانے، پلوں کی مرمت، ری سائکلنگ سینٹرز، اور پانی کے صفائی پلانٹس بنانے والی کمپنیاں بھی ہیں۔ اس لیے اثاثہ فہرست کو ایک دفعہ مکمل طور پر نہ چھوڑ دیں اور نہ ہی کسی بھی تیز رفتار ترقی کرتے صنعت میں مکمل طور پر اپنا سب کچھ ڈال دیں۔ ہاں، یہ ترقی جاری رہ سکتی ہے، لیکن ہم شاید اس کے آغاز کے بجائے اس کے اوج کے قریب ہو گئے ہیں۔ دلچسپ بات یہ ہے کہ یا تو ان کے پاس پیسہ ختم ہو جائے گا، جیسا کہ اس تصویر میں دکھایا گيا ہے؛ یا پھر جب تک تاریخ چل رہی ہے، بڑے پیمانے پر رقم اور وسائل کسی ایک چیز میں جمع ہو جاتے ہیں، جس سے وہ مہنگا ہو جاتا ہے یا وسائل ختم ہو جاتے ہیں، اور پھر اگلے انقلابی نوآوری سے وہ زیادہ موثر بن جاتا ہے۔ شاید کسی ڈارمٹ میں کسی نے وہ عالِمِانہ خيال تلاش کر ليا جو زیادہ موثر بنائے گا اور اس بنیادی ڈھانچے کی ضرورت کم کردے گا۔ امید ہے کہ یہ استنفورڈ یا مونٹانا یونورسٹی ہوگا، نہ کہ شمالی کورئین حکومت کا فارم۔ لे�کن تارีخ اس طرح رہی ہے: جب تيل کے دام بڑھتے تھے تو وہ زائد موثر تلاش کرنے والے طرائق کو فروغ ديتا تھا۔ تارีخ کو راهنمائي بنائے رکھنا، نتائج شاید ان کا پاسا ختم ہونا، یا آهستہ آهستہ ختم ہونا، یا AI واقعياً بہت سالوں تک حیرت انگيز ثابت ہو جائے۔ تکنولوجي کي حيرت انگيز صلاحية زندگي بھر جاري رهي سکتى ھي، لېكن اس ميں لहجې بھي هونگي، اور اب بڑي تعداد ميں رقم اس شعبه ميں داخل ھو رهي ھي، جو تاريخي طور پر غلط فهمي اور خطرناك نشانات هونگي۔

چارلی بیلیلو: ہاں، یہ کمپنیاں اصل میں کم سرمایہ والی تھیں، جس کی وجہ سے ان کی قیمتیں اعلیٰ تھیں، لیکن اب وہ تیزی سے سرمایہ کشی والے کاروبار میں تبدیل ہو رہی ہیں، جبکہ تاریخی طور پر سرمایہ کشی والے کاروباروں کے شیئر ہولڈرز کو اچھا ریٹرن نہیں ملا۔ میں ایک اور تیزی سے اشارہ کروں گا کہ یہ حالیہ فنڈنگ معاہدہ نہیں ہے، Nvidia نے OpenAI ڈیٹا سینٹر کے لیے 250 ارب ڈالر کی فنڈنگ کا اعلان کیا ہے۔ ہم دیکھ رہے ہیں کہ اس طرح کے سائکل ٹرینکشنز زیادہ ہو رہے ہیں، جب کمپنیوں کے پاس پیسہ نہیں ہوتا، تو وہ یا تو بانڈ جاری کرتی ہیں یا شیئر جاری کرتی ہیں، حتٰی Google بھی شیئر جاری کر رہا ہے، جس سے میں حیران ہوں۔ ان کے پاس اب آزاد نقد بہاؤ کے ذریعے فنڈنگ حاصل کرنے کا کوئی راستہ نہیں رہا۔ OpenAI کے پاس بھی اپنے مقاصد کو پورا کرنے کے لیے پرکافی پیسہ نہیں ہے، اور اب وہ Nvidia کے ساتھ جڑ چکا ہے، جس کا مطلب ہے کہ Nvidia اس منصوبے کے لیے فنڈنگ کا ضمانت دے رہا ہے، اور پھر اس فنڈنگ سے چپس خرید رہا ہے۔ مجھے لگتا ہے کہ یہ سائکلک ساخت خطرناک ہے، مستقبل میں جب ہم پِچھے دیکھیں گے تو Nvidia کا اس قسم کے عمل پر آنا ایک خطرناک علامت ہوگی۔

چارلی بیلیلو: آخری موضوع، ہم ہمیشہ کچھ مثبت باتیں کرتے ہیں۔ دو بہت مثبت رجحانات ہیں۔ پہلا، گزشتہ سال کے آخر میں ہم معمول سے بات کرتے رہے کہ مزدوری کا بازار کمزور ہو رہا ہے، بے روزگاری کی شرح بڑھ رہی ہے، اور تنازعے کے باوجود پہلی بار ملازمت کا نقصان ہوا۔ میں اسے تاریخ کا سب سے حیران کن مزدوری بازار کہتا ہوں۔ لیکن پچھلے 6 ماہ میں ہم نے ایک الٹ فرمو دیکھی ہے، ملازمت دوبارہ بڑھنے لگی ہے، اور ابتدائی بے روزگاری کے دعوؤں میں حیران کن کمی آئی ہے۔ AI کی وجہ سے بڑے پیمانے پر بے روزگاری اور نوکریوں کے ضائع ہونے کا خوف اب بھی موجود ہے، شاید مستقبل میں یہ ہو سکتا ہے، لیکن اب تک لوگ بڑے پیمانے پر بے روزگاری کا دعویٰ نہیں کر رہے۔ ابتدائی بے روزگاری کے دعوؤں میں جنوری 2024 سے سب سے کم سطح تک گرا ہے۔ دوسری طرف، سرمایہ کاری کے خرچ پر غور کرتے ہوئے، انفارمیشن ٹیکنالوجی کے شعبے میں نئی کمپنیوں کا قیام اتنा زیادہ ہوا ہے کہ گراف پر انہیں سب جگہ نہیں جمع ہو پا رہا، جیسا کہ اس گراف میں دکھایا گیا ہے۔ بہت ساری نئی کمپنیاں قائم ہو رہی ہیں، اور کبھی نہیں دیکھا گیا تھا کہ اتنی آسانی سے ایک ٹیکنالوجی کمپنی قائم کرنا ممکن ہو—جو کم ملازمین کی ضرورت رکھتی ہے، اور ہم نے بہت ساری اکلوتھی کمپنیاں دیکھی ہیں۔ چاہے بازار کا رجحان اور منافع کچھ بھی ہو، یہ زیادہ نوآوری اور مقابلہ لائے گا۔ جس طرح آپ نے کہا، اس بلند سرمایہ کاری اور بلند مемوری قیمت والے حالات کا علاج آخرکار نوآوری ہوگا۔ آپ مزدوری بازار اور نئی کمپنیوں کے بڑھنے پر کیا سوچتے ہیں؟

جیمی بیٹمر: میں اسے بہت عمدہ سمجھتا ہوں۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ کسی نے ایک اچھا خیال پیدا کیا ہے۔ آپ درست ہیں، اس کے عمل میں لانے کی رکاوٹیں بہت زیادہ کم ہو گئی ہیں۔ جب کوئی پریشان، روزمرہ کے کام سے تھک چکا ہو اور کچھ نیا آزمانا چاہے، تو اس رکاوٹ کو ختم کرنا بہت خوبصورت بات ہے۔ اور یہ بھی خوشی کی بات ہے کہ کم لوگوں کو گھر جا کر اپنے خاندان کو بتانا پڑے گا کہ وہ بے روزگار ہو گئے ہیں۔ AI کچھ نوکریاں لے سکتی ہے، اور لے بھی گی، لیکن تاریخ بتاتی ہے کہ ہر تکنیکی قفز نے مزید نوکریاں، مزید خوشحالی، اور مزید پیداواری صلاحیت لائی ہے۔ اگر اب کچھ مختلف ہو رہا ہے، تو یہ قاعدے کا استثناء ہوگا۔ بالکل درست، کون سا کام کام کرتا ہے اور کون سا نہیں، وہ تبدیل ہوتا رہتا ہے، لیکن یہ تبدیلی پرانے زمانے سے جاری ہے۔ میرے خیال میں یہ بہت عمدہ بات ہے کہ خیال رکھنے والے، تبدیلی لانا چاہنے والے، اصل میں اپنے آپ کو لگا سکتے ہیں اور امریکن ڈریم کا تعاقب کر سکتے ہیں۔ بہت سے لوگ کہتے ہیں کہ امریکن ڈریم ختم ہو چکا ہے، لیکن ڈیٹا بالکل اس کے برعکس دکھاتا ہے۔

چارلی بیلیلو: بہت عالی۔ جیمی، آج کا پروگرام بہت اچھا تھا، بہت بہت شکریہ۔

جیمی بیٹمر: شکریہ چارلی۔

ترمیم اور ترتیب: شن چاؤ ٹیکفلو