امریکی قرض کی خریداری بٹ کوائن خریداری سے پہلے کرپٹو لیکویڈیٹی کو متاثر کر سکتی ہے

امریکی خزانہ کو جولائی سے ستمبر تک 739 ارب ڈالر ادھار لینے کی توقع ہے، جبکہ سرمایہ کاروں کو ادا کرکے اپنے پرانے بانڈز واپس لینے کی کوشش کی جا رہی ہے۔ یہ جوڑا خود کو نقصان دہ لگتا ہے کیونکہ دونوں لین دین ایک ہی جاری کنندہ سے متعلق ہیں۔ تاہم، وہ الگ الگ کتابوں پر ہیں اور الگ الگ مسائل کو حل کرتے ہیں: نیلامی حکومت کو فنڈ فراہم کرتی ہے اور مائع معیاری بناتی ہے، جبکہ خریداری منتخب پرانے شماریوں کو ختم کرتی ہے یا خزانہ کو اپنے نقد رقابہ کا انتظام کرنے میں مدد کرتی ہے۔

خزانہ کی 3 اگست کی قرضہ کی تخمینہ سے یہ فرض کیا گیا ہے کہ ستمبر کے آخر تک $950 ارب کا نقد رہنما ہوگا، پھر اکتوبر سے دسمبر تک مزید $628 ارب کا قرضہ لینے کا تخمینہ لگایا گیا ہے۔ اس کا اگست کا ری فنڈنگ بیان موجودہ ترکیب کے دوران $38 ارب تک کے مالیاتی سپورٹ خریداری اور $25 ارب تک کے مختصر مدتی نقد انتظام خریداری کو منظور کرتا ہے۔

خزانہ نے 19 اگست کو پروگرام کو وسیع کیا، جس کے تحت سیکٹرز 10 سے 20 سال اور 20 سے 30 سال کے لیے ہر خریداری کی زیادہ سے زیادہ سائز 2 ارب ڈالر سے بڑھا کر 9 ستمبر سے 4 نومبر تک کم از کم 4 ارب ڈالر کر دی گئی۔

اعلان نے معمول کے نیلامی شیڈول کو برقرار رکھا اور تصدیق کی گئی کہ خریدے گئے قرضے عام طور پر نئے جاری کرکے بدل دیے جائیں گے، جس سے حکومت کو ایک ہی فنانسنگ سائکل کے دوران بانڈز بیچنے اور خریدنے کی جگہ ملتی ہے۔ کیونکہ یہ توسیع بعد میں آئی، اس لیے پچھلے 38 ارب ڈالر کا تقریری عدد لمبے عرصے کے خریداری کے لیے آخری سرحد نہیں ہے۔

خزانہ داری فیڈرل آمدنی اور خرچ کے درمیان فرق کو مالیاتی، پُرکھنے والے قرض کو دوبارہ فنانس کرنے اور اپنے نقد رہنمائی کو برقرار رکھنے کے لیے بلز، نوٹس، بانڈز، فلوٹنگ ریٹ نوٹس اور انفلیشن سے محفوظ سیکورٹیز بیچتی ہے۔ بلز ایک سال کے اندر منقضی ہو جاتے ہیں اور عام طور پر ڈسکاؤنٹ پر بیچے جاتے ہیں، جبکہ نوٹس اور بانڈز عام طور پر دو سے تین دہائیوں تک کی مدت کے لیے ہر چھ ماہ بعد سود ادا کرتے ہیں۔ "کپن" اس دورانیے کے سود کا پرانا نام ہے، جو کاغذی سرٹیفکیٹس سے ماخوذ ہے جن کا سود کا ٹکڑا انvestors پہلے ہاتھ سے کاٹتے تھے۔

ایک نیلامی نئی سیکورٹی کو متعارف کرواسکتی ہے یا موجودہ سیکورٹی کو دوبارہ شروع کرسکتی ہے، جہاں مقابلہ کرنے والی پیشکشیں مارکیٹ کلیرنگ ییلڈ اور قیمت طے کرتی ہیں۔ ایک نئی 10 سالہ نوٹ کو نیا CUSIP ملتا ہے اور وہ موجودہ بنچ مارک بن جاتی ہے، جبکہ دوبارہ شروع کرنا اسی سیکورٹی کی پیشکش کو بعد کی نیلامی میں بڑھاتا ہے۔ مثال کے طور پر، اگست کی ری فنڈنگ میں 58 ارب ڈالر کی تین سالہ نوٹ، 42 ارب ڈالر کی 10 سالہ نوٹ اور 25 ارب ڈالر کا 30 سالہ بانڈ شامل تھا، جس نے بالآخر پُرقدرت سیکورٹیز کو مدنظر رکھتے ہوئے 28.7 ارب ڈالر کا نیا نقدینہ پیدا کیا۔

ایک بالغت بکٹ میں نئی ترین سیکیورٹی آن-دی-ران اشیاء بن جاتی ہے، جو عام طور پر مقارنہ پرانے بانڈز کے مقابلے میں زیادہ اکثر تجارت ہوتی ہے اور اس کے بائیڈ-اسک اسپریڈز تنگ ہوتے ہیں۔ ٹریڈرز اور ادارے اس کا استعمال ہیڈجنگ اور قیمت کا اندازہ لگانے کے لیے کرتے ہیں، جس سے خ казنہ کو اس بات کا باعث بنتا ہے کہ وہ بینچ مارک نیلامیوں کو بڑا اور پیشگوئی کے قابل رکھے جب تک کہ اس کا نقد ر balances خریداری کے لیے کافی ہو۔

جب ایک نیا سیکورٹی اس کی جگہ لے لے گا، تو پرانا بینچ مارک آف-دی-رن ہو جائے گا، جبکہ اسی فیڈرل گارنٹی اور منصوبہ بند ادائیگیوں کو برقرار رکھے گا۔ ٹریڈنگ نئے اجرا کی طرف منتقل ہو جائے گی اور قدرتی خریداروں کا مجموعہ کم ہو جائے گا، جس سے ڈیلرز کو پرانے بانڈ کو اپنے انبار میں رکھتے وقت زیادہ بیلنس شیٹ کی صلاحیت استعمال کرنی پڑے گی۔ سرمایہ کار اس وقت زیادہ فروخت کا اسپریڈ کا سامنا کر سکتے ہیں، اور تقریباً مطابق ب процент شرح کے اثر والے سیکورٹیز کے درمیان چھوٹے قیمت کے فرق پیدا ہو سکتے ہیں۔

دسوں تریلیون امریکی ڈالر میں پیمانے پر پیش آنے والے قرضہ بازار میں، جب اتار چڑھاؤ ڈیلر کی صلاحیت کو استعمال کر لے اور سرمایہ کار نئی جاری کردہ سکیوٹیز میں جمع ہو جائیں، تو چھوٹے ٹریڈنگ رکاوٹیں مہنگی ہو جاتی ہیں۔ ایک پرانا ٹریژری وہی کریڈٹ کوالٹی اور نقد ادائیگیاں برقرار رکھ سکتا ہے جبکہ اسے فروخت کرنا مشکل ہو جائے، اس لیے ایک لکویڈٹی سپورٹ خریداری، ڈیلروں اور دیگر مالکان کو منتخب شدہ آف-د-رن سپلائی کے لیے ایک منظم نکاس کا ذریعہ فراہم کرتی ہے۔

خزانہ ہر آپریشن سے پہلے ایک اہل بالغت بکٹ اور ایک زیادہ سے زیادہ خریداری کی رقم کا اعلان کرتا ہے، پھر منظور شدہ کاؤنٹر پارٹیز FedTrade کے ذریعے مقابلہ کی بنیاد پر پیشکشیں جمع کراتی ہیں، جبکہ نیو یارک فیڈ خزانہ کے فiscal ایجینٹ کے طور پر کام کرتا ہے۔ فروخت کنندگان سیکورٹی اور قیمت کا تعین کرتے ہیں، اور خزانہ اپنے buyback guidance کے مطابق مارکیٹ پرائسز اور اہل سیکورٹیز کے درمیان نسبتی قیمت کا استعمال کرتے ہوئے ان پیشکشوں کا جائزہ لیتا ہے۔

jab قیمتیں ناپسندیدہ لگیں تو یہ شائع شدہ زیادہ سے زیادہ سے کم قبول کر سکتا ہے، جس سے ہر فروخت کنندہ کو خروج کی ضمانت دینے کے بجائے نیلامی کی اخلاقیات برقرار رہتی ہے۔

لیکویڈیٹی سپورٹ آپریشنز پرانے کوپونز پر مرکوز ہوتے ہیں جن کی ٹریڈنگ میں معمولی خریدار کی موجودگی سے فائدہ ہوتا ہے، جبکہ خزانہ کی طرف سے قبول شدہ سکیورٹیز کو مقررہ نیلامیوں کے ساتھ ساتھ منسوخ کیا جاتا رہتا ہے جو موجودہ بنچ مارکس کو بڑھاتے رہتے ہیں۔ خزانہ کے فنانشل مارکیٹس کے اسسٹنٹ سیکرٹری جوش فراسٹ، described the program as a tool for ordinary market functioning that can reduce fragmented supply and free dealer capacity between operations.

کیش مینجمنٹ خریدی جانے والی شیئرز ایک مختلف مسئلہ کو حل کرتی ہیں کیونکہ ٹیکس وصولیاں، اخراجات، بالغ ہونے والی رقمیں اور نیلامی کی ادائیگیاں ناہموار لہروں میں آتی ہیں۔

خزانہ وہ سیکورٹیز خرید سکتا ہے جو بالکل تکمیل کے قریب ہوں، جب اس کا نقدہ ریز بیلنس مطلوبہ سطح سے زیادہ ہو جائے، جس سے آنے والی ریڈمپشنز کو چکھا دیا جاتا ہے اور قرضہ مینیجرز کو قریبی نقدہ ضروریات پر زیادہ کنٹرول ملتا ہے۔ اس لچک کی وجہ سے بڑے ادائیگی کی تاریخوں کے اردگرد اچانک بِل نیلامی کی تبدیلیوں کی ضرورت بھی کم ہوتی ہے۔

خزانہ کی اپنی قرضہ لینے کی تخمینہ میں اس پروگرام سے بڑا صاف اثر شamil نہیں کیا گیا ہے کیونکہ ہر خریدا گیا ڈالر کو کہیں اور فنانس کیا جانا ضروری ہے، باقی سب برابر رکھتے ہوئے۔ اگر خزانہ نے نجی سرمایہ کاروں کو 100 ارب ڈالر کے نئے سکیورٹیز بیچے اور نجی سرمایہ کاروں کے پاس رکھے گئے 4 ارب ڈالر کو واپس خرید لیا، تو نجی طور پر رکھی گئی قرضہ مقدار میں 96 ارب ڈالر کا اضافہ ہوا۔ اس خریداری کے ساتھ 100 ارب ڈالر کے صاف قرضہ لینے کے ہدف تک پہنچنے کے لیے تقریباً 104 ارب ڈالر کی برآمدات کی ضرورت ہوگی۔

اس سے خرید و فروخت دونوں ایک ساتھ بڑھتی ہیں کیونکہ خزانہ ایک موجودہ معیار کو گہرا کر سکتا ہے، پرانی فراہمی کا ایک حصہ نکال سکتا ہے اور اپنے فنانسنگ منصوبے میں صاف نقد رقم جمع کر سکتا ہے۔ فیڈرل deficit نیٹ فنانسنگ کی ضرورت طے کرتا ہے، جبکہ خریداری عوام کے پاس رکھے گئے قرضے کی عمر، ترکیب اور پختگی کے پروفائل کو تبدیل کرتی ہے۔

نیلام کی آمدنی اور خریداری ادائیگیاں خزانہ جنرل اکاؤنٹ سے گزرتی ہیں، جو فیڈ پر فیڈرل حکومت کا آپریٹنگ اکاؤنٹ ہے۔ جب نجی خریدار خزانہ نیلام میں ادائیگی کرتے ہیں، تو رقم TGA کی طرف منتقل ہوتی ہے اور بینکنگ سسٹم میں ریزرو بیلنس عام طور پر کم ہو جاتے ہیں، دیگر تمام باتوں کو مساوی رکھتے ہوئے۔ فیڈرل خرچ اور خزانہ کی خریداری فنڈز نجی اکاؤنٹس کی طرف واپس بھیجتی ہیں، جس کے ساتھ عام طور پر ریزروز بھی شامل ہوتے ہیں۔

فیڈ کی 27 اگست کی H.4.1 ریلیز نے ظاہر کیا کہ 26 اگست تک کے ہفتے کے دوران ٹی جی اے کا اوسط $950.7 ارب تھا اور بدھ کو $959.4 ارب تھا، جبکہ ریزرو بیلنس کا اوسط $2.92 ٹریلین تھا۔ خزانہ کا تصور ہے کہ اکاؤنٹ ستمبر کے آخر تک $950 ارب کے قریب ختم ہوگا، اکتوبر کے آخر تک تقریباً $1.05 ٹریلین، جس میں $50 ارب کا مثبت یا منفی فرق ہو سکتا ہے، اور سال کے اختتام تک $850 ارب کے قریب مستقر ہو جائے گا۔

اس لیے 4 ارب ڈالر کا خریداری منصوبہ ادائیگی کے دن فروخت کرنے والوں کے ہاتھوں میں نقد رقم ڈال سکتا ہے، اور ایک بڑا نیلامی منصوبہ دوسرے دن TGA کی طرف نقد رقم کھینچ سکتا ہے۔ ٹیکس اور فیڈرل اخراجات مزید حرکتیں شامل کرتے ہیں، اس لیے ریزرو کا راستہ صرف ایک آپریشن سے جڑے ہوئے سرخی والے زیادہ سے زیادہ رقم پر منحصر نہیں بلکہ مکمل کیلنڈر پر منحصر ہے۔ جبکہ تین ماہ کی صاف قرض لینے کا اندازہ تقریباً نہیں بدلتا، تھوڑے دنوں تک ڈالر کی دستیابی کو کھولنا یا بند کرنا ممکن ہے۔

پیسے کا ذریعہ خزانہ کی خریداری کو کانٹیکوئیٹیو ایزنگ سے الگ کرتا ہے کیونکہ فیڈ اپنے اپنے پورٹ فولیو کے لیے سیکورٹیز خریدتے وقت ریزرو بیلنس بناتا ہے، جس سے اس کے ذمہ داریوں میں ریزروز اور اس کے اثاثوں میں بانڈز شامل ہوتے ہیں۔ خزانہ ایک موجودہ ٹی جی اے بیلنس خرچ کرتا ہے اور اس بیلنس کو ٹیکس یا قرضہ فروخت کے ذریعہ دوبارہ بھرتا ہے، جبکہ واپس خریدی گئی سیکورٹیز کو مالیاتی پالیسی پورٹ فولیو میں شامل نہیں کیا جاتا بلکہ منسوخ کر دیا جاتا ہے۔

ان بالنس شیٹس سے دونوں پروگرامز کے مختلف اثرات ہوتے ہیں کیونکہ آف-دی-رن ڈیوریشن کو ختم کرنے سے ڈیلر کی صلاحیت آزاد ہوتی ہے، متعلقہ ویلیو فرق کم ہوتے ہیں، اور لمبے بانڈز کا ٹرانزیکشن آسان ہوتا ہے، جبکہ ماحولیاتی ٹریژر جاری کرنا نقد رقم کو جذب کر سکتا ہے اور دوسری جگہوں پر ڈیوریشن شامل کر سکتا ہے۔ قبول شدہ پیشکشیں، نیلامی کی مانگ، سیٹلمنٹ کی تاریخیں اور بالغت کے بکٹس مل کر مشترکہ نتیجہ طے کرتے ہیں۔

خزانہ داری اس دو طرفہ ساخت کو برقرار رکھتی ہے کیونکہ نقدی کی انتظامی ضروریات میں تبدیلی کے ساتھ معیاری نیلامیوں کو کم کرنا جاری کرنے کو کم پیش گوئی کے قابل بنائے گا، موجودہ سکیورٹیز کو ٹکڑے ٹکڑے کر دے گا، اور وقت کے ساتھ مالیاتی لاگت میں اضافے کا خطرہ پیدا کرے گا۔ معمول کی نیلامیاں سرمایہ کاروں کو قابل اعتماد فراہمی فراہم کرتی ہیں، جبکہ انتخابی خریداریاں قرضہ انتظامیہ کو عارضی نقدی کے اتار چڑھاؤ کے حوالے سے پورے کیلنڈر کو دوبارہ ترتیب دئیے بغیر پرانے انوینٹری کے ٹکڑوں کا انتظام کرنے دیتی ہیں۔

لمبی مدت کے بانڈز روزمرہ نیلامی کے شیڈول میں سب سے زیادہ قیمت کے حساس سکیورٹیز ہیں، اور انہیں اسٹور کرنے سے آمدنی میں تیزی سے تبدیلی کے وقت ڈیلر کے خطرہ کے صلاحیت کا زیادہ استعمال ہوتا ہے۔ پرانے 20 اور 30 سالہ جاری کردہ بانڈز اکثر نئے بینچ مارک میں مانگ کے مرکوز ہونے کے بعد بھی رہ جاتے ہیں، اس لیے آپریشن کی حد کو دگنا کرنا خزانہ کو زیادہ جگہ فراہم کرتا ہے تاکہ وہ مفید پیشکشیں خرید سکے اور حد سے نیچے رکنے کا آپشن برقرار رکھ سکے۔

خزانہ کا رسمی مقصد عام بازار کی فنکشنگ ہے، اور ایجنسی نے طویل مدتی فائدہ شرح کے لیے کوئی ہدف نہیں بیان کیا ہے۔ خریداریاں ابھی بھی مارجن پر نسبتی قیمتوں کو متاثر کر سکتی ہیں کیونکہ وہ منتخب شدہ جاریات سے مدت کو ختم کر دیتی ہیں اور ڈیلروں کو ایک اور خریدار فراہم کرتی ہیں، جس سے مقصد اور بازار کا اثر تجزیہ کے الگ الگ حصے بن جاتے ہیں۔ 4 ارب ڈالر کا آپریشن مقامی بے سائلیٹی کے ایک پکٹ کو آسان بن سکتا ہے، جبکہ اس کا پیمانہ ٹرلین ڈالروں میں ناپا جانے والا خزانہ بازار کے مقابلے میں چھوٹا رہتا ہے۔

بٹ کوائن کے لیے، کنکشن ریزرو دستیابی، لمبے مدتی آمدنی، ضمانت کے مارکیٹس اور ڈیلر کی صلاحیت کے ذریعے چلتا ہے، جو تمام اثاثہ طبقات میں خطرہ اٹھانے کے اخراجات کو متاثر کرتے ہیں۔ کریپٹوسلیٹ نے ٹریژری آمدنیوں کو بٹ کوائن میں تناؤ منتقل کرنے کا راستہ ٹریک کیا ہے، اور خریداریاں اس چینل میں داخل ہوتی ہیں جب منتخب بانڈ انوینٹریز کو آسان بنائی جاتی ہیں جبکہ نیلامیاں نقد رقم کو ٹی جی اے کی طرف منتقل کرتی ہیں۔

ایک اچھی طرح سے قبول کیا گیا لمبا بانڈ خریدنے کا منصوبہ مقامی عدم توازن کو کم کر سکتا ہے اور کراس مارکیٹ کی دباؤ کے ایک ذریعے کو کم کر سکتا ہے، جبکہ ایک بھاری نیلامی کا ہفتہ یا TGA کا تیزی سے بڑھنا اسی وقت کیش کو جذب کر سکتا ہے۔ بٹ کوائن کو فائدہ ہو سکتا ہے جب فائدہ کی شرحیں مستقر ہو جائیں اور ڈالر کی دستیابی بہتر ہو، تاہم ان اثرات کا سائز اور وقت کو مکمل فنانسنگ شیڈول کے حوالے سے پیمانے پر ناپنا ہوگا۔ ہر خریداری کی سرحد کو ایک برابر انجرکشن کے طور پر سمجھنا پروگرام کو ایک طاقت دے رہا ہے جو اس کے فنڈنگ مکینکس فراہم نہیں کرتے۔

بڑے لمبے مدتی آپریشنز 9 ستمبر سے شروع ہوں گے، اور اگلی تقریبی واپسی کا اعلان 4 نومبر کو آئے گا۔ قبول کی جانے والی خریداری کی رقوم، پیش کی جانے والی قیمتیں، نئے بینچ مارکس کے لیے مانگ، اور سیٹلمنٹ کے دوران TGA کا راستہ یہ ظاہر کرے گا کہ خزانہ نے پرانے بانڈز میں ٹریڈنگ میں کتنا بہتری لائی ہے جبکہ نئے بانڈز کے ذریعے حکومت کو فنانس فراہم کرتا رہا ہے۔

پوسٹ کیسے نئے 739 ارب ڈالر کے امریکی قرضے کرپٹو کی مائعیت کو吸收 کر سکتے ہیں، جب تک خریداری کی واپسی بٹ کوائن تک نہیں پہنچتی پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔