بٹ کوائن ٹریژری کمپنی میں شیئرز خریدنا بٹ کوائن خریدنے کے برابر نہیں ہے۔
سرمایہ کاروں کی طرف سے فرق کو پیمانے کا ایک سادہ ترین طریقہ mNAV ہے، جو ایک کمپنی کی مارکیٹ ویلیو اور اس کے پاس موجود بٹ کوائن کی ویلیو کا موازنہ کرتا ہے۔
بنیادی طور پر، 1.0x کا mNAV کا مطلب ہے کہ کمپنی کی قیمت بٹ کوائن کے خزانے کے تقریباً مطابق ہے۔ 1.5x کا mNAV کا مطلب ہے کہ سرمایہ کار ایک ڈالر بٹ کوائن کے لیے کمپنی کی قیمت 1.50 ڈالر مانتے ہیں، جبکہ 0.8x ایک ڈسکاؤنٹ کو ظاہر کرتا ہے۔
یہ تصور اس لیے بڑھتی ہوئی اہمیت حاصل کر رہا ہے کہ عوامی کمپنیاں بڑھتی ہوئی بٹ کوائن کے ذخائر جمع کر رہی ہیں۔ کوین پیپر کی بٹ کوائن خزانہ والی کمپنیوں کی فہرست یہ ظاہر کرتی ہے کہ اسٹریٹجی، میٹاپلانیٹ اور دیگر فہرست شدہ فرماں نے کاروباری بالنس شیٹس کو بٹ کوائن کے اثرات حاصل کرنے کا ایک اور راستہ بنادیا ہے۔
mNAV کیسے حساب لگایا جاتا ہے؟
ایک اہم پیچیدگی یہ ہے کہ mNAV کا ایک عالمی طور پر قبول شدہ فارمولا نہیں ہے۔
ایک سادہ ورژن میں ایکوٹی مارکیٹ کیپٹلائزیشن کو رکھے گئے بٹ کوائن کی مارکیٹ ویلیو سے تقسیم کیا جاتا ہے:
mNAV = کمپنی کی مارکیٹ قیمت ÷ بٹ کوائن ہولڈنگز کی قیمت
ایک مکمل تر کاروباری قیمت کا ورژن قرضہ اور ترجیحی شیئرز شامل کرتا ہے اور کمپنی کے BTC ہولڈنگز کے ساتھ موازنہ کرنے سے پہلے نقد رقم کو کم کرتا ہے۔
BitcoinTreasuries.net ابھی کے لیے مخصوص بٹ کوائن خزانہ کمپنیوں کے لیے اینٹرپرائز-ولیو mNAV استعمال کرتا ہے:
(بازار کی قیمت + قرض + ترجیحی اسٹاک − نقد) ÷ بٹ کوائن نیٹ ایسٹیمیٹڈ ویلیو۔
اسٹریٹجی اپنی مخصوص فی شیئر طریقہ کار استعمال کرتی ہے۔ کمپنی mNAV کو MSTR شیئر کی قیمت کو اس کے نیٹ بٹ کوائن فی شیئر سے تقسیم کرکے تعریف کرتی ہے، جو بٹ کوائن کی پشتیبانی کو سینئر دعووں اور امریکی ڈالر کے اثاثوں کے لحاظ سے درست کرتا ہے۔ اسٹریٹجی یہ بھی انتباہ کرتی ہے کہ اس کا mNAV روایتی اکاؤنٹنگ NAV نہیں ہے۔
کوئی بھی 1.0x سے زیادہ کیوں ادا کرے گا؟
ایک پریمیم وجود رکھ سکتا ہے کیونکہ سرمایہ کار آج کے بٹ کوائن بیلنس سے زیادہ خرید رہے ہیں۔
ایک خزانہ کمپنی جو NAV سے اوپر ٹریڈ ہو رہی ہے، اس کے پاس اس پریمیم پر نئے شیئرز جاری کرنے کا ممکنہ موقع ہے اور حاصلہ کا استعمال مزید بٹ کوائن خریدنے کے لیے کیا جا سکتا ہے۔ اگر اسے کارآمد طریقے سے انجام دیا جائے، تو یہ موجودہ ہر شیئر کو پیش کرنے والے بٹ کوائن کی مقدار میں اضافہ کر سکتا ہے۔
وہ سرمایہ جمع کرنے کا طریقہ سٹریٹجی کے ماڈل کو تعریف کرنے میں مدد کیا۔ کوائن پیپر نے دستاویز کیا ہے کہ کمپنی نے BTC خریداری کے لیے بار بار ایکوٹی جاری کرنا استعمال کیا ہے۔
7 ستمبر تک، اسٹریٹجی کے پاس تقریباً 845,050 BTC تھے، جو ایک اوسط قیمت 75,412 ڈالر پر 63.73 ارب ڈالر میں حاصل کیے گئے، جیسا کہ اس کی تازہ ترین SEC فائل میں درج ہے۔
اس کا mNAV حالیہ طور پر تقریباً 1.14x تھا، جس سے بٹ کوائن NAV کے مقابلے میں ایک معتدل پریمیم ظاہر ہوتا ہے، حالانکہ درست عدد مسلسل MSTR اور بٹ کوائن کی قیمتوں کے ساتھ تبدیل ہوتا رہتا ہے۔
کیوں ایسکونٹس خطرناک یا جذاب ہو سکتے ہیں
1.0x سے کم mNAV کا مطلب یہ نہیں کہ شیئر سستا ہے۔
بازار میں قرض، ترجیحی شیئر کے الزامات، تخفیف کا خطرہ، کمزور انتظام یا اس بات کا امکان جو کہ کمپنی بالآخر بٹ کوائن فروخت کرے گی، کو ڈسکاؤنٹ کیا جا رہا ہو سکتا ہے۔
میٹاپلانیٹ، مثال کے طور پر، حالیہ طور پر 0.97x mNAV کے ارد گرد ٹریڈ ہوئی، جس کا مطلب ہے کہ اس کی قیمت اس کے بٹ کوائن خزانے کی قیمت کے تقریباً مطابق یا تھوڑی کم تھی۔
خزانہ کے اسٹاک پریمیم کے زوال نے پہلے ہی سرمایہ کاروں کو نقصان پہنچایا ہے۔ کوائن پیپر نے پہلے ہی جانچا تھا کہ بٹ کوائن خزانہ پریمیم کیسے غائب ہو سکتے ہیں جب سرمایہ کاری مارکیٹس کم مددگار ہو جائیں۔
اسٹریٹجی نے صرف بٹ کوائن خریداری کے علاوہ قرضہ، ترجیحی سیکورٹیز اور نقدی کی حمایت کے لیے ممکنہ بٹ کوائن فروخت جیسے مالی اوزار بھی شامل کر لیے ہیں۔ یہ تبدیل ہوتی ہوئی ساخت کو کوائن پیپر کی تجزیہ میں اس کے ترقی پذیر بٹ کوائن اسٹریٹجی پر غور کیا گیا ہے۔