امریکی خزانہ کے مارکیٹ میں پالیسی کی عدم یقینی کے باعث اتار چڑھاؤ بڑھ گیا

لکھنے والے: ہس چاؤ، وول سٹرٹ جیسن

امریکی ملی مالیاتی مارکیٹ دوسرے اثاثہ طبقات کی طرف متزاید طاقتور دباؤ کے سگنلز بھیج رہی ہے، جس میں اسٹاک مارکیٹ سب سے زیادہ متاثر ہو رہا ہے۔

گزشتہ هفتہ لمبی مدتی امریکی بانڈ کی شرح میں تیزی سے اضافہ ہوا، 30 سالہ بانڈ کی شرح 2007 کے بعد سے سب سے زیادہ سطح تک پہنچ گئی، اور 10 سالہ بانڈ کی شرح بھی 2023 کے آخر سے برقرار رکھے گئے ٹریڈنگ رینج کو عبور کر گئی۔

اسی دوران، امریکی مالیاتی بانڈ مارکیٹ کی توقع شدہ اسپائیک کو پیمانے کے طور پر پیش کیا جانے والا ICE بینک آف امریکا MOVE اشاریہ مئی 2023 کے بعد سے سب سے زیادہ سطح تک پہنچ گیا ہے، جبکہ بانڈ کی قیمتوں میں کمی کی توقع کے ساتھ مارکیٹ میں پٹھان آپشنز کی مانگ میں اضافہ ہوا ہے۔ شکاگو آپشن ایکسچینج کے اعداد و شمار کے مطابق، iShares 20 سال یا اس سے زیادہ عرصے کے امریکی بانڈ ETF سے جڑے ایک ماہہ پٹھان آپشنز کا اسکیو (Skew) 2008 کے مالیاتی بحران کے بعد سے سب سے زیادہ سطح تک پہنچ گیا ہے۔

اگلے ہفتے، امریکی خزانہ کی فنڈنگ منصوبہ بندی کی تفصیلات اور جولائی کی نان فارم جاب رپورٹ جاری ہوں گی، جس سے بانڈ مارکیٹ میں اڑان بھرنا مزید تیز ہو سکتا ہے۔

ان لِمٹڈ فنڈز کے باب الیوٹی کے مطابق، "اسی سود کی شرح پر اسٹاک جیسے دیگر اثاثہ مارکیٹس کتنے عرصے تک گرنے کے بجائے برقرار رہ سکتی ہیں، یہ جاننا مشکل ہے۔" ٹی ڈی سیکورٹیز کے امریکہ سود کی حکمت عملی کے سربراہ جیناڈی گولڈبرگ نے بھی انتباہ دیا ہے کہ فیڈ کی پالیسی ہدایات کے حوالے سے عدم یقین، جس میں جغرافیائی سیاسی اور دیگر متعدد اضافی اشکال شامل ہیں، مارکیٹ کو خطرناک صورتحال میں ڈال رہے ہیں۔

اس میں امریکی بانڈ یield کے بڑھنے کا مرکزی محرک، فیڈ کی پالیسی کے بارے میں مارکیٹ کے شک کا نتیجہ ہے۔

فیڈرل ریزرو کے چیئرمین کیوین وارش کے دور سے لے کر، وہ مہنگائی کے خلاف سخت رویہ اپنا رہے ہیں، لیکن مہنگائی کی شرح پانچ سال تک فیڈرل ریزرو کے 2 فیصد کے پالیسی ہدف سے زیادہ رہی ہے، جس سے سرمایہ کاروں کو شک ہو رہا ہے کہ کیا فیڈرل ریزرو کا حقیقی مطلب اب دوبارہ سود بڑھانے کا ہے۔

گزشتہ بدھ کو، فیڈرل ریزرو کمیٹی کے فیصلے میں نایاب اختلاف پیدا ہوا — تین علاقائی فیڈ گورنرز نے سود کی شرح میں اضافے کے لیے ووٹ دیا، جو کمیٹی کے زیادہ تر ارکان کے موقف کے خلاف تھا۔ جب واش نے گزشتہ ہفتے کی پریس کانفرنس ختم کی، تو لمبی مدتی سود کی شرحیں اچانک بڑھ گئیں، جبکہ مختصر مدتی سود کی شرحیں اتر گئیں، جس سے دونوں کے درمیان فرق تیزی سے کم ہو گیا۔ ڈو جونز مارکٹ ڈیٹا کے تجزیہ سے پتہ چلا کہ یہ 2023 کے بعد تک کا سب سے بڑا "فیڈرل ریزرو میٹنگ دن" یield کرور کمپریشن تھا۔

ٹی ڈی سیکورٹیز کے گولڈبرگ نے کہا: "بازار فیڈ کے انفریشن کنٹرول کے معاملے میں اپنی لگن کے بارے میں سوال اٹھا رہا ہے۔" انہوں نے اس بات پر بھی زور دیا کہ بنیادی صورتحال میں اگلے دو سالوں میں کوئی شرح میں اضافہ نہیں ہوگا، لیکن شرح میں اضافے کا احتمال "معنوی طور پر بڑھ چکا ہے۔"

آمدنی کی شرح میں تبدیلی فوراً مشتقات کے مارکیٹ میں منتقل ہو گئی، جس سے ہیج کی درخواست میں کافی اضافہ ہوا۔

ICE بینک آف امریکا MOVE اشاریہ پانچ ماہ کے بعد سب سے بلند سطح تک پہنچ گیا ہے، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ ٹریڈرز بیشتر سود کی مزید اضافی افزائش کے خطرے کے خلاف ہیڈج کر رہے ہیں۔

اسی دوران، iShares 20 سال یا اس سے زیادہ مدت کے امریکی ملکیتی بانڈ ETF (TLT) کے ساتھ جڑے پٹھوں کا ٹریڈنگ حجم، کالز کے مقابلے میں واضح طور پر بڑھ گیا ہے، جسے شکاگو آپشن ایکسچینج کے تجزیہ کاروں نے نوٹ کیا ہے کہ ایک ماہ کے TLT پٹھوں کا اسکیو 2008 کے مالی بحران کے بعد سب سے زیادہ سطح تک پہنچ گیا ہے۔

خاصة طور پر، اس دور میں لمبی مدتی آمدنی میں اضافہ اور تیل کی قیمتوں کے درمیان تضاد دیکھا گیا — تیل کی قیمتیں کم ہو رہی ہیں، نہ کہ آمدنی کے ساتھ بڑھ رہی ہیں، جس سے آمدنی اور تیل کی قیمتوں کے درمیان متعلقہ رشتہ مزید کمزور ہو گیا اور مارکیٹ کی عدم یقینیت میں اضافہ ہوا۔

امریکی بانڈ مارکیٹ کی بے چینی کبھی بھی اسٹاک مارکیٹ کے خطرے کا پیش خدمت تھی، اور موجودہ صورتحال بھی اسٹاک مارکیٹ کے سرمایہ کاروں کو پریشان کر رہی ہے۔

بوب الیوٹ کی نظر میں، جب بھی امریکی مالیاتی وصولیوں کی شرح موجودہ سطح تک پہنچ جاتی ہے یا اس کے قریب آ جاتی ہے، تو دباؤ عام طور پر دوسرے مارکیٹس پر پھیلنا شروع ہو جاتا ہے، جہاں سب سے پہلے اسٹاک مارکیٹ متاثر ہوتا ہے۔ موجودہ میں 30 سالہ امریکی بانڈ کی شرح 5.239% تک پہنچ چکی ہے، جبکہ 10 سالہ شرح 4.693% پر ہے، دونوں تاریخی اعلیٰ سطح پر ہیں۔

گولڈبرگ نے تسلیم بھی کیا کہ ایران کی صورتحال کی وجہ سے جغرافیائی سیاسی عدم یقین، فیڈرل ریزرو کی پالیسی ہدایات کی عدم واضحی، اور دیگر متعدد مارکیٹ نوائس کا مل کر اب کے کمزور مارکیٹ ماحول کا باعث بن رہا ہے۔ "تمام عدم یقین ایک دوسرے سے جڑے ہوئے ہیں،" وہ کہتے ہیں۔

اگلے ایک ہفتے اس میں امریکی قرضہ دباؤ کے پھیلاؤ کا اہم موقع ہوگا۔

اس ہفتے کے آخر میں، امریکی خزانہ گھر کی تازہ ترین حکومتی فنڈنگ منصوبہ بندی کی تفصیلات جاری کرے گا، اور کوئی بھی توقع سے زیادہ خبریں ممکنہ طور پر بانڈ مارکیٹ میں نئی لہر کا سبب بن سکتی ہیں۔ اس ہفتے کے دوران کئی اہم معاشی ڈیٹا جاری ہوں گے، جن کا خاتمہ جمعرات کو جولائی کی نان فارم جاب رپورٹ کے ساتھ ہوگا، جس سے فیڈرل ریزرو کی پالیسی کے رجحان کے بارے میں مارکیٹ کی توقعات پر بڑا اثر پڑے گا۔

اسی دوران، گزشتہ هفتے، امریکی خزانہ اور فیڈرل ریزرو نے جاپانی اداروں کے ساتھ مل کر جاپانی یین کے مستقل گراؤنڈ کو مستحکم کرنے کے لیے ایک تاریخی متناسق مداخلت کی۔ تجزیہ کاروں کا خیال ہے کہ امریکی مداخلت میں شامل ہونے کا ایک حصہ امریکی ٹریژری مارکیٹ میں دوبارہ بے چینی کے خلاف تحفظ کا مقصد تھا۔

30 ٹریلین امریکی ملکی قرضہ مارکیٹ عالمی مالیاتی نظام کی بنیاد ہے، جو مختصر مدتی ادارہ جاتی نقدی کا مرکزی ضمانتی سامان اور عالمی ٹریلینوں کے قرضوں کے لیے بنیادی قیمت کا انکشاف فراہم کرتی ہے۔ اگر یہ "سونے والا جنگل" مستقل طور پر بے چین ہو جائے، تو اس کے اثرات صرف قرضہ مارکیٹ تک محدود نہیں ہوں گے۔