美国證券交易委員會 (SEC) 征求對“新興”交易所交易產品審查方式的意見後，多家加密貨幣機構公開反對統一限製。Grayscale、風險投資公司 a16z 和加密創新委員會認為，涉及加密資產的產品不應僅因被歸類為“新興”而自動適用額外限制或被同一框架處理。
ایک ہی شریط میں شامل ہونے کے خلاف
تین اداروں نے 31 اگست کو الگ الگ رائے جمع کروائیں۔ یہی دن SEC کے 60 دن کے رائے شماری دور کا ختم ہونے والا دن تھا۔ رائے شماری 30 جون کو شروع ہوئی تھی اور اس میں کرپٹو ایسٹس، کاموڈٹیز ٹولز، منفرد شیئرز کی حکمت عملی، اعلیٰ لیوریج پروڈکٹس، بلاکچین متعلقہ پروڈکٹس، پرائیویٹ ایسٹس اور واقعات کے معاہدے شامل تھے۔
ان کا مشترکہ نقطہ نظر یہ ہے کہ ان مصنوعات کی ساخت، مائعیت، قیمت گذاری کا طریقہ اور ہسٹریج کا خطرہ الگ الگ ہے، اور ان سب کو صرف اس لیے کہ ان پر "نیا" کا لیبل لگا ہوا ہے، ایک ہی تنظیمی طریقہ کار نہیں دیا جانا چاہیے۔
a16z کا کہنا ہے کہ SEC کو اثاثوں کے لیبل کے مطابق درجہ بندی کے بجائے، مصنوعات کی مالی ساخت اور بنیادی خطرات کے لحاظ سے ان کا جائزہ لینا چاہیے۔ اس ادارے کا خیال ہے کہ منظم کریپٹو مارکیٹ انفراسٹرکچر واضح طور پر ترقی کر چکا ہے، اور اطلاعات کی عملدرآمد اور ایکسچینج پر فہرست کی معیارات بھی تدریجاً ناضح ہو رہے ہیں، جس سے کچھ ڈیجیٹل اثاثہ مصنوعات، پرائیویٹ سیکورٹی فنڈز یا بلند لیوریج اسٹریٹجی مصنوعات سے حقیقی طور پر الگ ہو گئے ہیں۔
گرے اسکیل بھی اس بات کے خلاف ہے کہ صرف اس لیے کہ ریگولیٹر کوئی مصنوعات کو "نیا" قرار دے دے، اس پر نئے حصول کے شرائط یا اضافی افشا کی ضرورت ڈالی جائے۔ کمپنی کا خیال ہے کہ جو فنڈز کے پاس پہلے سے مطابقت کا ریکارڈ ہے، ان پر موجودہ قوانین کو ان کی قانونی ساخت اور بنیادی اثاثوں کے مطابق لاگو کیا جانا چاہیے۔
انویسٹمنٹ کمپنی کو فوکس کے طور پر تسلیم کیا گیا
اس راؤنڈ کے رائے لینے کا ایک مرکزی سوال یہ ہے کہ اگر کوئی مصنوعہ بنیادی طور پر غیر سیکورٹیز کے اثاثوں میں سرمایہ کاری کرتا ہے، تو کیا اسے ابھی بھی 1940 کے سرمایہ کاری کمپنی ایکٹ کے تحت ایک سرمایہ کاری کمپنی قرار دیا جا سکتا ہے۔
موجودہ آبجیکٹو ٹیسٹ کے مطابق، اگر کسی جاری کنندہ کے سرمایہ کاری سیکورٹیز اس کی غیر ملکی کل اثاثوں کا 40 فیصد سے زیادہ حصہ ہو، تو حکومتی سیکورٹیز اور نقد رقم کو کم کرنے کے بعد، یہ سرمایہ کاری کمپنی کے دائرہ میں آ سکتا ہے۔ سی ای سی اس کے علاوہ جاری کنندہ کے عملی سرگرمیوں، عوامی بیانات، انتظامی طریقہ کار اور آمدنی کے ذرائع کو بھی مدنظر رکھ کر سبجیکٹو ججمنٹ جاری کرتا ہے۔
گرے اسکیل، ای۱۶ز اور کرپٹو انویشن کمیٹی دونوں کے خلاف ہیں کہ ان پرانے ٹیسٹس میں تبدیلی کی جائے تاکہ غیر سیکورٹیز اثاثوں کو رکھنے والے ٹریڈ کی جانے والی مصنوعات کو خودکار طور پر انویسٹمنٹ کمپنی کے تحت نظم میں شامل کیا جائے۔ ایسے تبدیلیاں کمودٹی ٹرسٹس کو بھی متاثر کر سکتی ہیں اور اب تک 1940 کے انویسٹمنٹ کمپنیز ایکٹ کے دائرہ کار سے باہر قائم کی گئی بہت سی کرپٹو مصنوعات کو بھی۔
اسپاٹ کرپٹو مصنوعات عام طور پر کھلے سرمایہ کار کمپنی کے طور پر درج نہیں ہوتیں، بلکہ مال کے ٹرسٹ کی ساخت پر مبنی ہوتی ہیں۔ سی ایس ای نے جنوری 2024 میں اسپاٹ بٹ کوائن مصنوعات کو منظور کرتے ہوئے انہیں عام طور پر ETF کے بجائے ETP کہا۔ یہ فرق حکمت عملی کی ساخت، درج کرنے کی ضروریات اور سرمایہ کاروں کے تحفظ کے انتظامات پر اثر ڈالتا ہے، لیکن یہ فیصلہ نہیں کرتا کہ کیا مصنوعات قومی اسٹاک ایکسچینج پر فہرست ہو سکتی ہے۔
صنعت کی درخواستوں کو جانچنے کے عمل کو موزوں بنانا
监管 کے علاوہ، جائزہ کا عمل صنعت کا ایک اہم نقطہ بھی ہے۔ موجودہ فنڈ رجسٹریشن دستاویزات عام طور پر SEC کے انویسٹمنٹ مینجمنٹ ڈیپارٹمنٹ کے ذریعے جائزہ لیے جاتے ہیں، جبکہ ایکسچینج لسٹنگ درخواستیں ٹریڈنگ اور مارکیٹس ڈیپارٹمنٹ کے ذریعے پروسیس کی جاتی ہیں، جو دو الگ راستوں پر چلتے ہیں لیکن ہمیشہ سکنکر نہیں ہوتے۔
a16z نے SEC سے گزارش کی ہے کہ وہ ان دونوں جانچوں کو مختص کرے اور زیادہ قابل پیشگوئی وقت کا ایک شیڈول فراہم کرے۔ اس کی وجہ یہ ہے کہ جاری کنندگان، چاہے وہ رجسٹریشن دستاویزات کو حل کر لیں، اب بھی ایکچن لسٹنگ کی منظوری کے عمل کی عدم واضحی کی وجہ سے انتظار کرتے رہ سکتے ہیں۔
گرے اسکیل اور کرپٹو انویشن کمیٹی نے ایک اختیاری سیکریٹ پری-کامنیکیشن مکینزم کے قیام کی حمایت کی ہے، جس سے جاری کنندگان علیحدہ طور پر قانونی یا افشا کے مسائل کی شناخت کر سکیں۔ وہ سمجھتے ہیں کہ اس سے فائلوں کی بار بار ترمیم کم ہوگی اور غیر ضروری تاخیروں کو کم کیا جا سکے گا۔
ایس ای سی اب تک اپنے اگلے اقدامات کا اعلان نہیں کر چکی۔ اس مرحلے پر رائے جمع کرانے کے دوران کوئی مکمل قاعدہ نہیں پیش کیا گیا، کوئی فیصلہ کرنے کی مدت مقرر نہیں کی گئی، اور کوئی مصنوعات پر خودکار پابندی نہیں عائد کی گئی۔ اگلے مرحلے میں، ایس ای سی ہدایات جاری کر سکتی ہے، ترمیم کے مسودے پیش کر سکتی ہے، اپنے اندر کے جائزہ لینے کے عمل میں تبدیلی کر سکتی ہے، یا مزید اقدامات پر عمل درآمد نہیں کر سکتی۔