سیکرٹریٹ کا نوٹ: امریکی محنت کے ادارے 4 ستمبر کو اگست کی نان فارم کی ملازمت کی رپورٹ جاری کرے گا، جو فیڈرل ریزرو کی 15 سے 16 ستمبر کی پالیسی میٹنگ سے پہلے آخری مکمل ملازمت کی رپورٹ ہوگی۔ جولائی کی نان فارم ملازمت میں غیر متوقع طور پر 23,000 ملازمتیں کم ہوئیں، جبکہ مئی اور جون کے ڈیٹا میں مل کر 103,000 ملازمتیں درست کی گئیں؛ نئے ADP رپورٹ میں بھی ظاہر ہوا کہ اگست میں امریکہ کے نجی شعبے میں صرف 38,000 نئی ملازمتیں بنائی گئیں، جس سے ملازمت کے تھامنے کے اشارے مزید جمع ہو گئے۔

لیکن اس غیر کامیاب رپورٹ کا سامنا پارامیٹر کے معمولی "بری خبریں اچھی خبریں ہیں" کے ماحول سے مختلف ہے۔ انفلیشن اب بھی فیڈ کے 2 فیصد لمبے عرصے کے ہدف سے زیادہ ہے، اور توانائی کی قیمتیں اور سپلائی چین کے دباؤ نے نئے مثبت خطرات شامل کر دیے ہیں۔ اس حوالے سے، بے روزگاری کا کمزور ہونا براہ راست آسانی کا باعث نہیں بن سکتا، بلکہ فیڈ کو نمو کے تھم جانے اور انفلیشن کی لچکداری کے درمیان ایک دشواری میں ڈال سکتا ہے۔

ٹریڈنگکی کے مصنف یولیا زینگ کا خیال ہے کہ بازار کو حقیقت میں اس بات کی امید ہے کہ ملازمت کم ہو جائے، بلکہ ملازمت کا معتدل انداز میں کم ہونا، بے روزگاری کی شرح مستحکم رہنا، اور تنخواہوں کے دباؤ میں تدریجی کمی آنا۔ زیادہ مضبوط ڈیٹا اضافی شرح سود کی توقع کو مضبوط کر سکتا ہے، جبکہ بہت کمزور ڈیٹا ریسیشن ٹریڈنگ کو فروغ دے سکتا ہے؛ صرف دونوں کے درمیان کا "منظم ٹھنڈا ہونا" ہی جو خطرناک اثاثوں کے لیے نسبتاً دوستانہ مجموعہ فراہم کر سکتا ہے۔

اس لیے، اگست کا غیر کامیابی کا ڈیٹا زیادہ تر ستمبر کی پالیسی کے پہلو کی طرح ہے، نہ کہ ایک منفرد سود کی شرح میں اضافہ کرنے یا نہ کرنے کا مکمل فیصلہ۔ مزدوری کا ڈیٹا فیڈرل ریزرو کے اقدامات کی فوری ضرورت کو متاثر کرے گا، جبکہ بعد میں جاری شدہ سود کا ڈیٹا پالیسی کے رخ کو طے کر سکتا ہے۔ مارکیٹ کو اس بات کا جائزہ لینا ہوگا کہ مزدوری کی مانگ آہستہ آہستہ ٹھنڈی ہو رہی ہے یا پھر زیادہ واضح معاشی انکماش کی طرف جا رہی ہے۔

نیچے متن کا ترجمہ ہے:

امریکی محنت کش بیورو 4 ستمبر کو امریکی مشرقی وقت 8:30 بجے اگست کی نان فارم جاب رپورٹ جاری کرے گا۔ افسرانہ شیڈول کے مطابق، یہ فیڈرل ریزرو کی 15 سے 16 ستمبر کے پالیسی میٹنگ سے پہلے آخری مکمل بے روزگاری رپورٹ ہوگی اور مزدوری بازار کو مزید سود کی شرح میں اضافہ برداشت کرنے کی صلاحیت کا جائزہ لینے کا اہم بنیادی تقاضا ہوگا۔

مختلف اداروں کے تخمینوں میں تھوڑا فرق ہے۔ اصل متن میں مارکیٹ کی توقع 58,000 نوکریوں کے اضافے اور بے روزگاری کی شرح 4.1% پر قائم رہنے کی ہے؛ جبکہ ریوٹرز کی تازہ ترین سروے میں تخمینہ کا درمیانی رقم تقریباً 56,000 ہے۔ چاہے آپ کون سا انداز استعمال کریں، مارکیٹ کا خیال ہے کہ اگست کی روزگار کی صورتحال صرف معتدل طور پر بہتر ہوگی، جو پچھلے کچھ سالوں کے مقابلے میں واضح طور پر کمزور ہوگی۔

بنیادی اعداد و شمار بھی کمزور رہے۔ امریکہ میں جولائی کا غیر زراعتی ملازمت کا شمار 23,000 کم ہوا، جو کہ بازار کی توقعات کے مطابق 80,000 کے اضافے سے کافی کم ہے؛ مئی اور جون کے اعداد و شمار مل کر 103,000 کم کر دیے گئے۔ بے روزگاری کی شرح 4.2% سے گھٹ کر 4.1% ہو گئی، لیکن اس کا حصہ محنت کی شرکت میں کمی کی وجہ سے بھی ہے، جسے آسانی سے ملازمت کے بازار کے بہتر ہونے کے طور پر نہیں سمجھا جا سکتا۔

نون فارم کے اعلان سے پہلے، ایڈی پی ملازمت کی رپورٹ نے ملازمت کے تیزی سے کم ہونے کے احساس کو مزید مضبوط کیا۔ اگست میں امریکہ کے نجی شعبے میں صرف 38,000 نئے ملازمتیں شامل ہوئیں، جو مارکیٹ کی توقعات سے کم تھیں اور ہفتہ مہینوں کی سب سے کم اضافہ تھا۔ تاہم، ایڈی پی صرف نجی شعبے کو کور کرتا ہے، اور اس کا طریقہ کار سرکاری نون فارم سے مختلف ہے، جو مزدوری کے مارکیٹ کے رجحان کے لیے زیادہ مناسب رہنمائی فراہم کرتا ہے، لیکن اسے نون فارم کی پیش گوئی کے طور پر براہ راست نہیں لیا جانا چاہیے۔

پانچ یا چھ لاکھ نئے صارفین کا اضافہ، شاید بازار کے لیے سب سے زیادہ قابل قبول نتیجہ ہو۔

اگر اگست کے غیر کاشتکاری میں تقریباً 50,000 سے 60,000 نئے ملازمین شامل ہوئے، تو اس کا ظاہری مطلب یہ ہے کہ مزدوری کا بازار مزید ٹھنڈا ہو رہا ہے، لیکن فیڈ کے لیے یہ نتیجہ فوری طور پر سیاست کو سست کرنے کے لیے کافی نہیں ہو سکتا۔

ایک طرف، اگر ملازمت کا 7 مہینے کے منفی اضافے کے بعد صرف ہلکا اُبھار دیکھا جائے تو، یہ ظاہر کرتا ہے کہ کمپنیوں کی ملازمت کی خواہش واقعی کم ہو رہی ہے۔ دوسری طرف، خالی پوسٹس اور بے روزگاری کے ڈیٹا اب تک ایک ساتھ بگڑنے نہیں ہوئے، جس سے مزدوری کے مارکیٹ کی حالت "کم ملازمت، کم برطرفی" کی طرف زیادہ قریب ہو رہی ہے: کمپنیاں اپنے عملے کے سائز میں اضافہ کرنے کے لیے فوری نہیں ہیں اور نہ ہی وہ وسیع پیمانے پر بے روزگاری کر رہی ہیں۔

یہ فرق بہت اہم ہے۔ ملازمت کی رفتار میں کمی کا مطلب ہو سکتا ہے کہ معاشی مانگ کم ہو رہی ہے؛ صرف اسی صورت میں ملازمت اور بے روزگاری دونوں کے одно ساتھ بگڑنا، ریسیشن کے خطرے میں تیزی سے اضافے کا اشارہ ہوتا ہے۔

اس لیے، بازار کو ملازمت کا منظم طریقے سے تھامنا چاہیے، صرف بہتر ڈیٹا کی بجائے۔ اگر نئی ملازمتوں کی تعداد متوقع سے کافی زیادہ ہو، تو سرمایہ کار فیڈ کی مزید شرح میں اضافے کی ضرورت پر دوبارہ غور کر سکتے ہیں، جس سے مختصر مدتی امریکی بانڈ فائدہ شرح اور ڈالر کو حمایت مل سکتی ہے، جبکہ اعلیٰ قیمت والے ٹیکنالوجی اسٹاکس دباؤ میں آ سکتے ہیں۔

اگر بے روزگاری دوبارہ منفی ہو گئی، تو مارکیٹ کی ردعمل بھی مثبت نہیں ہوگا۔ بہت کمزور ڈیٹا ٹریڈنگ کا توجہ مرکز "فیڈ کیا توانائی بند کر سکتی ہے" سے "کیا امریکی معیشت تیزی سے گر رہی ہے" پر منتقل ہو جائے گا، جس سے ریسیشن ٹریڈنگ کو فروغ ملے گا۔

مصنف کے خیال کے مطابق، تقریباً 50,000 سے 60,000 نئے مزدور شامل ہونا اور بے روزگاری کی شرح میں استحکام برقرار رکھنا، نسبتاً معتدل ترکیب ہو سکتی ہے: جو فیڈ کی مزدوری کے مارکیٹ کے زیادہ گرم ہونے کے بارے میں فکر کو کم کر سکتی ہے، لیکن معاشی ریسیشن کی توقعات کو فوراً نہ بڑھائے۔

فیڈرل ریزرو کا توجہ دوبارہ انفلیشن پر ہے

نومبر کی پالیسی کو صرف ملازمت کے ڈیٹا سے تعین نہیں کیا جا سکتا کیونکہ فیڈ کے لیے اب بھی اہم دباؤ مہنگائی ہے۔

فیڈرل ریزرو کے چیئرمین کیوین وارش نے جیکسن ہول کے تقریر میں کہا کہ پالیسی سازوں کو یہ فیصلہ کرنا ہوگا کہ بنیادی سود کی شرح بڑھ رہی ہے، گھٹ رہی ہے، یا اس میں کوئی تبدیلی نہیں ہو رہی، اور اس کے تبدیل ہونے کی رفتار پر توجہ دینی ہوگی۔ انہوں نے اشارہ کیا کہ، حالانکہ سود کے متعدد اشاریے 2022 کے اعلیٰ سطح سے واضح طور پر گر چکے ہیں، لیکن پچھلے دو سالوں میں بہتری کا رُخ محدود رہا ہے۔

یہ بیان ستمبر میں شرح سود میں اضافے کا براہ راست عہد نہیں کرتا، لیکن یہ واضح سگنل دیتا ہے کہ جب تک بنیادی سود کی شرح میں مستقل کمی کا ثبوت نہیں ملتا، فیڈ کسی ایک ماہ کے کمزور ملازمت کے اعداد و شمار کی وجہ سے سخت پالیسی کے اختیارات سے دستبردار نہیں ہوگا۔

جولائی کے میٹنگ نے اس پالیسی کی رجحان کو ظاہر کیا ہے۔ اس وقت، فیڈرل ریزرو نے شرح سود کو مستقل رکھا، لیکن بیت ہیم میک، نیل کاشکاری اور لوری لوگن نے 25 بنیادی نقاط تک سود میں اضافے کی تجویز کرتے ہوئے مخالفت کی۔ تین رکنوں کا سود میں اضافے کا حمایت کرنا، فیڈرل اوپن مارکیٹ کمیٹی کے اندر ایک واضح ہارڈ لائن طاقت کے وجود کو ظاہر کرتا ہے۔

میٹنگ کے اجلاس کے اسکیچ میں مزید بتایا گیا کہ بہت سے شرکاء کا خیال تھا کہ اگر سود کی شرح مزید کم نہ ہوئی تو بعد میں پالیسی کو سخت کرنے کی ضرورت پڑ سکتی ہے؛ کچھ افسران نے یہ بھی جائزہ لیا کہ موجودہ مالیاتی حالات ممکنہ طور پر سود کی شرح کو 2% تک واپس لانے کے لیے کافی نہیں ہیں۔

دوسروں الفاظ میں، یہاں تک کہ اگر اگست کی بے روزگاری کا رجحان معتدل ہو جائے، تو جب تک تنخواہوں کی نمو اور سود کے دباؤ اب بھی زیادہ رہیں گے، ہارڈ لائن افسران کے پاس اضافی شرح سود کے لیے دلائل موجود رہیں گے۔

غیر ملکی مزدوری کے اعداد و شمار فوریت کا تعین کرتے ہیں، جبکہ سود کے اعداد و شمار پالیسی کی سمت کا تعین کرتے ہیں

�رژی کی قیمتوں میں اضافہ، سپلائی چین کے دباؤ میں اضافہ اور فیڈرل ریزرو کے افسران کے ہارش سگنلز کے باعث، بجلی کے شعبے میں ستمبر میں شرح سود میں اضافے کی قیمت گزشتہ کچھ دنوں میں واضح طور پر بڑھ گئی ہے۔

یہ احتمال کافی حد تک دن کے دوران متغیر ہے۔ اصل متن کے مطابق، سب سے پہلے مارکیٹ نے ستمبر میں 25 بنیادی نقاط کی شرح میں اضافے کی احتمالیت 68% سے 70% تک کردی، لیکن ADP ڈیٹا کے کمزور ہونے کے بعد، کچھ ریئل ٹائم اشارے 61% سے 64% تک گر گئے۔ اس لیے، زیادہ درست بیان یہ ہے کہ مارکیٹ کا موجودہ رجحان اضافے کی طرف ہے، لیکن ابھی مستحکم اتفاق نہیں بن چکا۔

اگست کا نان فارم اس انتظار کا پہلا امتحان ہوگا۔

اگر نئی ملازمتوں کی تعداد نمایاں طور پر توقعات سے زیادہ ہو اور اوسط گھنٹہ کی تنخواہ میں تیزی سے اضافہ جاری رہے، تو بازار میں ستمبر میں شرح سود میں اضافے کی احتمالیت مزید بڑھ سکتی ہے۔ مختصر مدتی امریکی بانڈ کی آمدنی اور ڈالر کو سہارا مل سکتا ہے، جبکہ شرح سود کے لحاظ سے حساس گروتھ اسٹاکس پر قیمتی دباؤ پڑ سکتا ہے۔

اگر بے روزگاری تقریباً صفر کے قریب ہو جائے یا دوبارہ منفی ہو جائے، تو تنخواہوں کی رفتار بھی اس کے ساتھ ساتھ سست ہو جائے گی، جس سے سیکورٹی کے 9 مہینے میں فوری شرح میں اضافے کی ضرورت کم ہو جائے گی۔ اس وقت بازار ممکنہ طور پر پالیسی کو منجمد رکھنے پر دوبارہ بات ڈال دے گا اور مزید ڈیٹا کی تصدیق کا انتظار کرے گا۔

لیکن بے روزگاری کی کمزوری اپنے آپ میں پالیسی کے راستے کو تبدیل نہیں کر سکتی۔ فیڈرل ریزرو کو مکمل روزگار اور قیمتی استحکام دونوں کی ذمہ داریاں حاصل ہیں، جب روزگار اور سود کے خلاف سگنلز آئیں تو پالیسی کا انتخاب اس بات پر منحصر ہے کہ کون سا خطرہ زیادہ فوری ہے۔

اس لیے، غیر ملکی ملازمت کی رپورٹ میں صرف نئی ملازمتوں کی تعداد نہیں دیکھی جانی چاہیے۔ بے روزگاری کی شرح، ملازمت میں شرکت کی شرح، اوسط گھنٹہ کی تنخواہ، ہفتہ وار کام کے گھنٹے اور پچھلے اعداد و شمار کے اصلاحات بھی اہم ہیں۔ اگر نئی ملازمتوں کی تعداد کم ہو لیکن تنخواہوں کا اضافہ زیادہ ہو، تو اسے مزدوری کی فراہمی میں پابندی کے طور پر سمجھا جا سکتا ہے، نہ کہ مانگ میں واضح کمی کے طور پر؛ صرف اس صورت میں جب ملازمت اور تنخواہ دونوں ساتھ ساتھ سرد ہوں، تب ہی سود کی شرح میں اضافے کے دلائل کو مضبوطی سے کمزور کیا جا سکتا ہے۔

اگلے مرحلے میں دیکھنا ہوگا کہ تنخواہیں اور سی پی آئی ایک ساتھ ٹھنڈے ہونے کے قابل ہیں یا نہیں

نौ فیصد کے بعد، بازار کا توجہ 11 ستمبر کو جاری ہونے والے اگست کے مصرف کنندہ قیمت اشاریہ (CPI) پر تبدیل ہو جائے گا، جس کے بعد 15 سے 16 ستمبر تک فیڈ کی پالیسی میٹنگ ہوگی۔

اس مضمون کے منطق کی تصدیق کا کلیدی نقطہ یہ نہیں کہ کوئی ایک ڈیٹا توقعات سے کم ہے، بلکہ یہ ہے کہ بے روزگاری اور سود کی شرح ایک ہی سمت میں جا رہی ہیں یا نہیں:

اگر روزگار معتدل طور پر بڑھے، تنخواہیں سست ہو جائیں اور سی پی آئی کم ہو جائے، تو فیڈرل ریزرو کی 9 مہینے میں شرح سود میں اضافے کی فوری ضرورت واضح طور پر کم ہو جائے گی؛

اگر بے روزگاری کا اعداد و شمار توقعات سے زیادہ مضبوط ہو، اور تنخواہیں اور سی پی آئی مسلسل زیادہ رہیں، تو بینک ریٹ میں اضافے کا منطق مضبوط ہو جائے گا؛

اگر بے روزگاری واضح طور پر بدتر ہو جائے لیکن مہنگائی اب بھی بلند رہے، تو فیڈرل ریزرو کو سب سے مشکل پالیسی کا مجموعہ سامنا ہوگا، اور اس کے ساتھ مارکیٹ کی لہریں بھی بڑھ سکتی ہیں۔

اس لیے، اگست کا غیر کسان شماریہ مارکیٹ میں سود کی شرح میں اضافے کی احتمالیت کی قیمت گذاری کو زیادہ تبدیل کرے گا، نہ کہ آخری نتیجہ صرف اسی کے ذریعے طے کرے گا۔ ستمبر کے پالیسی فیصلے کو حقیقی طور پر متاثر کرنے والا، ملازمت، تنخواہوں اور سود کے ڈیٹا کا مل کر بننے والا ثبوت سلسلہ ہوگا۔