رافا زاگوری کے اسپیچ میں مائننگ ری سیٹ کے پیچھے کے ڈرائیورز اور اس کے مائنرز، سرمایہ کاروں، ڈی سینٹرلائزیشن اور بٹ کوائن کے طویل مدتی سیکورٹی ماڈل پر اثرات پر بحث کی گئی۔مضمون کے مصنف، ذریعہ: Golden Finance
27 سے 28 اگست تک، بٹ کوائن ایشیا 2026 ہانگ کانگ کانفرنس اور نمائشی مرکز میں منعقد ہوگا، جس میں عالمی بٹ کوائن ایکوسسٹم کے ڈویلپرز، مائننگ اور کمپوٹنگ پاور کی کمپنیاں، ادارہ جاتی سرمایہ کار اور پالیسی ساز شرکت کریں گے اور ادارہ جاتی تفویض، مطابقت کے فریم ورک اور مشرق و مغرب کے سرمایہ کے درمیان رابطے پر بحث کریں گے۔
دوسرا دن کی صبح کے ایونٹ میں، ٹوینٹی ون کیپٹل کے سی ای او رافا زاگوری نے "بڑے ڈریگن کا ظہور: بٹ کوائن کی تاریخ میں پہلی بار کیلکولیشن بیئر مارکیٹ" کے عنوان سے ایک تقریر کی۔ بٹ کوائن مائنرز اب تک کی سب سے بڑی کیلکولیشن بیئر مارکیٹ اور اس کے تمام اثرات کا تجربہ کر رہے ہیں۔ رافا زاگوری نے اپنی تقریر میں مائننگ ری سیٹ کے پیچھے کے ڈرائیورز اور اس کے مائنرز، سرمایہ کاروں، ڈی سینٹرلائزیشن اور بٹ کوائن کے طویل مدتی سیکورٹی ماڈل پر اثرات پر بحث کی۔
را فا زاگوری نے اپنے تقریر میں بٹ کوائن مائننگ کو ایک کمودٹی کاروبار کے طور پر اس کے منافع کے منطق کو سمجھایا، جس میں اس نے لاگت کی منحنی کے بائیں طرف اپنی مقابلتی ترجیح پر زور دیا۔ اس نے "�رژی کا ضائع ہونا" کے تنقیدی جملوں کو مسترد کرتے ہوئے مائننگ کی گرڈ استحکام اور دور دراز علاقوں کی ترقی کے لیے اہمیت پر روشنی ڈالی۔ رافا زاگوری نے موجودہ کمپوٹیشنل پاور کی نمو میں کمی کے بازاری مواقع کا تجزیہ کیا، خطرات کو متوازن کرنے کے لیے ڈائورسیفکیشن کی تجویز دی، اور اس بات پر زور دیا کہ صنعت توانائی کے انقلاب اور بٹ کوائن کے انقلاب کے تقاطع پر ہے۔
اس کا مضمون تقریر کا اصل ریکارڈ ہے۔
جب قدیمی دریا گوزر اپنی دنیا کے گرد سفر کر رہے تھے، تو انہوں نے اپنے پہلے نقشے — ایک تانے کے گیند کو بنایا۔ اس گیند پر، انہوں نے دریافت شدہ امریکا اور ایشیا کے کچھ حصوں کو نشان زد کر دیا تھا، لیکن بہت سے علاقوں کو ابھی تک نقشہ کیا گیا تھا۔ اس لیے انہوں نے ان علاقوں پر لاطینی الفاظ "hic sunt dracones" لکھ دیے، جس کا مطلب ہے "یہاں خطرناک مخلوقات ہیں"۔ یہ ضروری نہیں کہ وہاں کچھ خوفناک چیز ہو، بلکہ یہ صرف اس بات کا اشارہ تھا کہ وہ ناشناختہ علاقے ہیں۔
میں سمجھتا ہوں کہ بٹ کوائن ایک دلچسپ دور سے گزر رہا ہے — ہم ایک ایسے ناگزیر، غور طلب ناشناختہ شعبے میں ہیں جہاں کبھی نہیں گئے۔ ہم بٹ کوائن کی تاریخ میں سب سے لمبے عرصے تک جاری ہیش ریٹ کے بیئر مارکیٹ سے گزر چکے ہیں۔ الیکٹرون انرجی (جو بعد میں دنیا کی ایک بڑی مائننگ کمپنی بن گئی) کے طویل مدتی ترقی کے دوران، ہم نے ماڈلز پر غور کیا اور ہیش ریٹ کے بڑھنے کے طریقے پر توجہ دی — اور ان رجحانات نے بہت بڑا اثر ڈالا۔
سال بہ سال، اگر آپ بہت لمبے عرصے کے رجحانات دیکھیں، تو پورے نیٹ ورک کی حسابی طاقت تقریباً ہر سال دگنی ہو جاتی ہے۔ اگر آپ صرف مختصر عرصے کو دیکھیں، تو 50 فیصد ایک اہم عدد ہے جو بہت سے لوگوں کے لیے مائنر کے لیے کلیدی ہے — یہ اہم ہے کیونکہ اگر آپ مائننگ کر رہے ہیں، تو اس کا مطلب ہے کہ پورے نیٹ ورک کی حسابی طاقت بڑھ رہی ہے، آپ کو زیادہ تر ڈائلوٹ ہو رہا ہے، آپ کا نیٹ ورک شیئر کم ہو رہا ہے، اور آخرکار آپ کی آمدنی بھی کم ہو جائے گی۔
لیکن اس صورتحال میں بڑا تبدیلی آ چکی ہے، خاص طور پر پچھلے سال۔ ہم جو صورتحال کا تجربہ کر رہے ہیں وہ 2021ء میں چین کے پابندی کے وقت بالکل مختلف ہے۔ 2021ء میں جب مائننگ پر پابندی لگائی گئی تو حسابی طاقت فوراً ٹوٹ گئی، اور پھر چینی مائنر کو دنیا کے دوسرے حصوں میں دوبارہ تقسیم کرنے سے آہستہ آہستہ بحال ہوئی۔ اب ہم جو صورتحال دیکھ رہے ہیں وہ بہت مختلف ہے—حسابی طاقت گزشتہ سال کے آخر میں تاریخی اعلیٰ سطح کے قریب پہنچی، اور پھر لگاتار کم ہوتی رہی۔ یہ اس دورانیے میں ہمارا سب سے لمبا دور ہے جب ہم تاریخی اعلیٰ سطح سے بحالی تک پہنچے۔
ہمیں اکثر بٹ کوائن مائننگ کے بارے میں دو اہم سوالات سنائی دیتے ہیں: پہلا، یہ بری سوداہے؛ دوسرا، یہ توانائی کا بے کار استعمال ہے۔
سب سے پہلا: کیا بٹ کوائن مائننگ ایک بدترین کاروبار ہے؟ کچھ بھی کاروبار خود بخود اچھا یا برا نہیں ہوتا، اس کا تعین آپ کی لاگت منحنی پر آپ کی پوزیشن سے ہوتا ہے۔ اگر آپ کسی سامان کو بہت زیادہ لاگت پر کھود رہے ہیں، تو یہ آپ کے لیے بدترین کاروبار ہے۔ لیکن اگر آپ لاگت منحنی کے بائیں طرف (کم لاگت والے حاشیے) پر ہیں، تو یہ بہت منافع بخش، بلکہ بہت صحت مند کاروبار ہو سکتا ہے۔
بٹ کوائن ایک بہت ہی منفرد کمودٹی ہے۔ سب سے پہلے، تیل کی طرح، یہ قابل تبادلہ (fungible) ہے۔ لیکن میرے خیال میں یہ تاریخ کی سب سے خالص کمودٹی شکل ہے۔ ساتوشی ناکاموتو نے مشقت کی ترتیب کا نظام شامل کیا ہے — جس کا مطلب ہے کہ چاہے نیٹ ورک پر کتنی بھی کمپوٹنگ پاور ہو، اوسطاً ہر 10 منٹ میں صرف ایک بلاک ہی مائنڈ ہوگا۔ اس سے دیگر کمودٹیز جیسے تیل یا سونا سے بہت فرق ہے۔ مثال کے طور پر، تیل یا سونا، عام طور پر قیمت میں اضافہ زیادہ ترقی، مختلف مقامات پر زیادہ مائننگ، اور بالآخر زیادہ آپریشنز کو فروغ دیتا ہے، جس سے قیمتیں دوبارہ گر جاتی ہیں۔ لیکن بٹ کوائن ایسا نہیں کرتا — ہم موجودہ تمام مائنرز کو آن کر سکتے ہیں، لیکن مارکیٹ دو ہفتے میں بھر نہیں جائے گی، کیونکہ نئی مشقت کی ترتیب ہوگی۔
میں سمجھتا ہوں کہ بہت سے لوگ مائننگ میں ناکام ہوتے ہیں، زیادہ تر ان کی پूंجی ساخت اور لاگت ساخت کی وجہ سے، نہ کہ کرنسی کی قیمت یا نیٹ ورک کی حالت کی وجہ سے۔ مثال کے طور پر، دو مائنر منتخب کریں — ان کے یونٹ اقتصادی ماڈل کو دیکھیں۔ فرض کریں کہ دونوں نے 18 S19 مائنرز خریدے ہیں۔ ایک کا توانائی کا اخراج بہت کم ہے اور مشینوں کی کارکردگی بہت اچھی ہے؛ دوسرا توانائی کا اخراج زیادہ ہے اور مشینوں کی کارکردگی کم ہے۔ اس کا مطلب ہے کہ پہلا مائنر ممکنہ طور پر اعلی منافع کی شرح رکھتا ہے، جبکہ دوسرا مائنر ممکنہ طور پر بازار میں بہتری آنے تک تولید بند کرنا پڑے گا۔ حالانکہ بازار میں کچھ بہتری آ چکی ہے، لیکن الگورتھم قیمت (hash price) تاریخی سطح کے مقابلے میں اب بھی کم ہے۔
ہمیں اکثر ایک بڑا سوال پوچھا جاتا ہے — بالکل، ٹوئنٹی ون کیپٹل میں، جب ہم مواقع پر غور کرتے ہیں تو ہمارا پہلا خیال یہ ہوتا ہے کہ یہ موقع بٹ کوائن کے خود کے مقابلے میں کیسے پرفارم کر رہا ہے؟ بٹ کوائن ہمارا معیار اور ہمارا بنچ مارک ہے۔ اگر آپ براہ راست بٹ کوائن خرید سکتے ہیں، تو سرمایہ کار آخرکار ETF خریدنے کا انتخاب کریں، کیونکہ وہ تمام آپریشنل خطرات سے کم خطرناک ہے۔ مائننگ کے شعبے میں، ہمیں روزانہ یہ سوال پوچھا جاتا ہے: اگر میرے پاس 1 ڈالر ہے، تو کیا میں مائننگ میں سرمایہ کاری کروں؟ مجھے کیا خریدنا چاہئے؟
جواب یہ ہے: اگر آپ کے پاس صرف ایک ڈالر ہے، تو میں سب سے پہلے سمجھتا ہوں کہ بٹ کوائن خریدنا آپ کے نقطہ نظر کو ظاہر کرنے کا بہترین طریقہ ہے۔ لیکن اگر آپ بڑے پیمانے پر منظم سرمایہ کاری پر غور کر رہے ہیں، تو مائننگ بہت منطقی ہے۔ سادہ الفاظ میں: جب بٹ کوائن کی قیمت عام حسابی طاقت سے زیادہ تیزی سے بڑھتی ہے، تو مائننگ بٹ کوائن خود سے زیادہ کامیاب ہوتی ہے۔ اگر قیمت سالانہ 50-100 فیصد بڑھ رہی ہو اور حسابی طاقت مستقل رہے، تو آپ کو زیادہ کامیابی کا موقع ملے گا۔ میں سمجھتا ہوں کہ ایک کمپنی کے لیے صحیح فیصلہ کبھی دو میں سے ایک (کرنسی خریدنا یا مائننگ) نہیں ہوتا، بلکہ زیادہ منطقی خطرہ انتظام کا طریقہ دونوں کو شامل کرنا ہے۔
میں دوسرے سوال پر دوبارہ بات کرتا ہوں — بٹ کوائن مائننگ توانائی کا ضیاع۔ ہم اکثر اس بات کو سنتے ہیں، جسے نعرہ لگا کر دہرایا جاتا ہے: ماحول کے لیے نقصان دہ، توانائی کا ضیاع۔
مجھے ایک کہانی سناتے ہیں۔ 2002 میں، جب میں ییل یونیورسٹی میں اپنی پڑھائی کر رہا تھا، تو میں نے اپنی گرمیوں کی�ٹیوں کو وال سٹریٹ پر نہیں گزارنا چاہا، بلکہ کچھ بالکل الگ کرنے کا فیصلہ کیا—میں برازیل واپس گیا اور امریکن جنگل کے گہرے حصے میں ایک منصوبے میں شامل ہو گیا۔ اس جگہ تک پہنچنے کے لیے آپ کو پہلے ماناوس جانا پڑتا تھا، پھر بہت چھوٹے طیارے میں بدلنا تھا، جو مٹی کے رن وے پر اترتا تھا، اور پھر ندی کے ساتھ چھوٹی ناو سے پانچ یا چھ گھنٹے تک اُپر کی طرف جانا تھا۔ وہ میرے دیکھے گئے سب سے خوبصورت مقامات میں سے ایک تھا—بہت زیادہ وسائل، بھوک نہیں، آپ درختوں سے براہ راست پھل توڑ سکتے تھے، مچھلی پکڑ سکتے تھے، اس نظر سے وسائل بہت زیادہ تھے۔ لیکن وہاں ایک چیز کم تھی: بجلی۔ اس شہر میں بجلی نہیں تھی، جنگل سے گھرا ہوا تھا، بجلی نہیں تھی۔ ہم نے دیکھا کہ لوگ مرنے لگے تھے وہ بیماریوں سے جو دوسرے مقامات پر پچاس سال پہلے ہی ختم ہو چکی تھیں—کیونکہ دوا نہیں تھی، اور دوا کو ٹھنڈا رکھنا ضروری تھا۔ ہم نے دیکھا کہ بچے چاروں طرف سے ہوا آنے والے اسکول میں پڑھ رہے تھے، کیونکہ ائیر کنڈیشننگ نہیں تھا؛ جب رات آتی، تو جنگل سب کچھ نگل لینا شروع کر دेतا۔ بجلی تمام ترقی کا بنیادی ستون ہے۔ بجلی کا فقدان ترقی کا فقدان ہے۔
ہمیں یہ پہلے یاد رکھنا چاہیے: توانائی کے استعمال کا خود ہونا بری بات نہیں ہے، یہ انسانی ترقی سے براہ راست متعلق ہے۔ واقعی، ڈیٹا ظاہر کرتا ہے کہ فرد کی سرگرمی کے لحاظ سے جی ڈی پی اور توانائی کے استعمال کے درمیان بہت زیادہ مطابقت ہے۔ بہت سے لوگ اس گراف کو دیکھ کر کہتے ہیں کہ اس سے علیحدگی کا ثبوت نہیں ملتا۔ لیکن میں امازون کی کہانی پر واپس آتا ہوں — میں نے منحنی کے دوسرے طرف دیکھا: کم توانائی کا استعمال غربت کا مظہر ہے۔
مائننگ کا ایک اور خاصہ بہت زیادہ لچکدار ہونا ہے — یہ تاریخ میں سب سے زیادہ لچکدار لوڈ ہے۔ اگر آپ کے پاس ایک سٹیل فیکٹری ہے، تو یہ بنیادی طور پر توانائی کے زیادہ استعمال والی صنعت ہے، آپ بہت زیادہ توانائی لگاتے ہیں تاکہ پیداوار حاصل کر سکیں۔ آپ اس فیکٹری کو بند کر دیں، تو جغرافیائی مقام کے مطابق، دوبارہ آن کرنے میں ماہوں لگ سکتے ہیں۔ اس لیے جب ان کو توانائی کا فقدان ہوتا ہے، تو یہ ایک بڑا مسئلہ ہوتا ہے — بہت بڑا مسئلہ۔ لیکن مائننگ مختلف ہے، مشینوں کو کبھی بھی بند یا آن کیا جا سکتا ہے۔
ہم اب انرجی کمپنیز کے ساتھ بہت اچھی بات چیت شروع کر رہے ہیں، جس میں یہی نکتہ مرکزی ہے: انرجی وہیں موجود ہے، خود بخود نہیں بھاگ جائے گی، اور زیادہ تر شہر دراصل زیادہ انرجی کے ساتھ آ رہے ہیں۔ مائننگ گرڈ کو بڑے پیمانے پر مستحکم کر سکتی ہے۔
جب ہم "انرجی کا برباد کرنا" بات کرتے ہیں، تو میں نہیں سمجھتا کہ مچھلیاں اپنے انڈے دینے کے لیے بہاؤ کے خلاف تیرنا بربادی ہے — میں نے امریکا میں اسے اپنی آنکھوں سے دیکھا ہے۔ وہ بہاؤ کے خلاف تیر کر ایک نئی نسل پیدا کر رہی ہیں۔ میں سمجھتا ہوں کہ ہماری موجودہ صورتحال 2021 کے ساتھ بالکل مختلف ہے۔
مائننگ نے پہلے کبھی نہ ہونے والی ایک سیریز فنکشنز کو بھی متعارف کرایا — سب سے واضح طور پر AI اور HPC (ہائی پرفارمنس کمپوٹنگ) کے مواقع، اور توانائی کے متعدد استعمالات۔ ان تمام آپشن والیوز کو مائننگ کی قیمت گذاری میں کم سے کم شامل کیا جاتا ہے۔
ان آپشنز میں شامل ہیں: میں نے جس کا ذکر کیا، وہ توانائی آپشنز؛ حصہ آپشنز — کمپیوٹنگ بیئر مارکیٹ میں، جو مائنز جاری رکھتے ہیں، وہ خودبخود زیادہ مارکیٹ شیئر حاصل کرتے ہیں؛ بٹ کوائن کے قریب آپشنز — ہماری ٹیم نے مائننگ کیوں شروع کی، کیونکہ ہم اصل میں بٹ کوائن کے ماننے والے تھے، اور مائننگ آپ کو پروٹوکول لیول کے قریب لاتی ہے، اور آپ پروٹوکول لیول کو سمجھتے ہیں؛ اور آخر میں انفراسٹرکچر آپشنز — بہت سے فزیکل اثاثوں کی دنیا سے آنے والے سرمایہ کار، مائننگ میں سرمایہ کاری کرنا اپنے لیے زیادہ سمجھنے اور قبول کرنے کے لیے آسان پاتے ہیں، کیونکہ یہ فزیکل چیز ہے — وہ مائنز کو دیکھ سکتے ہیں، ڈیٹا سینٹر کو دیکھ سکتے ہیں۔ یہ بھی ایک فائدہ ہے۔
میں سمجھتا ہوں کہ ہم اب ایک بہت اچھی پوزیشن میں ہیں — بٹ کوائن مائننگ پہلی بار سائز کے فائدے کو حاصل کر رہی ہے، اور یہی وجہ ہے۔ ایک طرف، کرنسی کی قیمت نسبتاً کم سطح پر ہے؛ دوسری طرف، ہاش ریٹ کا ڈائنامک بھی بہت فائدہ مند ہے۔ میں آپ کو مخصوص ڈیٹا نہیں بتا سکتا، لیکن اگر آپ عوامی طور پر فہرست شدہ مائننگ کمپنیوں کو دیکھیں، تو اب تک بہت کم لوگ سائز میں توسیع کر رہے ہیں — تقریباً سب لوگ اس صنعت سے باہر نکل رہے ہیں۔
آخر میں، میں یہ کہنا چاہوں گا: بٹ کوائن مائننگ ایک تقسیم کے منظر پر ہے — یہ توانائی کی انقلاب اور بٹ کوائن کے انقلاب کے تقاطع کا بہترین موقع ہے، اور ایک دلچسپ دور آنے والا ہے، ہم تعمیر جاری رکھیں گے۔
شکریہ۔