تبدیل ہوتی معاشی صورتحال کے باعث روایتی سرمایہ کاری پورٹ فولیوز زیادہ مؤثر نہیں رہے

لکھنے والے: Raoul Pal

ترجمہ: چوپر، فورسائٹ نیوز

آپ نے ہمیشہ دوسرے لوگوں کی سکھائی گئی مالیاتی حکمت عملی کے مطابق اپنے اثاثوں کا انتظام کیا، لیکن نتائج اچھے نہیں ہوئے۔

ایک بچت کا خزانہ جمع کریں، ایک پینشن منصوبہ بنائیں، انڈیکس ٹریکنگ فنڈ خریدیں، اور اگر وقت مناسب ہو تو ایک گھر بھی خرید لیں… ہر سال آپ کو ایک اثاثہ بیلنس کا بیان ملتا ہے، جس میں گزشتہ سال کے مقابلے میں عددی رقم بڑھی ہوئی ہوتی ہے، آپ اس کاغذ کو سادہ طور پر سنبھال لیتے ہیں اور دل میں ایک ہلکی سی آرام کا احساس محسوس کرتے ہیں۔ بیس سال کا وقت جلدی گزر جاتا ہے، اکاؤنٹ کا رقم مستقل طور پر بڑھتا جاتا ہے، لیکن آپ کی حقیقی زندگی میں کوئی بنیادی تبدیلی نہیں آتی۔ آپ اب بھی پورے سال کے لیے休假 نہیں لے سکتے، اور اپنے پسند نہیں کرنے والے کام کو مسترد نہیں کر سکتے۔ منطق کے مطابق، آج تک آپ کو زیادہ مالی آزادی حاصل ہونی چاہئے، لیکن حقیقت اس طرح نہیں ہے۔ شاید کسی لمحے آپ اس سب کو اپنے خلاف الزام دے دیں۔

لیکن مسئلہ آپ کی طرف سے نہیں ہے۔ گزشتہ زمانے میں لوگوں نے آپ کو ایک روایتی سرمایہ کاری پورٹ فولیو بنانے کی تجویز دی تھی: جوکھم کم کرنے کے لیے بانڈز میں سرمایہ کاری کریں، سونے میں تھوڑا سا سرمایہ لگائیں، اگر صلاحیت ہو تو املاک خریدیں، اور اندیکس فنڈز میں سرمایہ کاری کرکے اضافی منافع حاصل کریں، اپنے اثاثوں کو بہت زیادہ تقسیم کریں تاکہ کسی ایک سرمایہ کاری کے گرنے سے بڑا نقصان نہ ہو۔ یہ تجویز گزشتہ زمانے میں کام کرتی تھی، لیکن یہ دوسرے دور کے لیے موزوں تھی جو اب مٹ چکا ہے۔

میں اس کا گہرا تجربہ رکھتا ہوں، کیونکہ ایسے اسٹاک پورٹ فولیو بنانا میرا اصل کام تھا۔

میں ایک ہیج فنڈ مینیجر رہا ہوں، اور یہ اثاثہ تخصیص کا منطق میری ذاتی ترجیح نہیں تھا، بلکہ میرے صنعت کے زندہ رہنے کا قانون تھا۔ لوگ ایک ایسا اثاثہ پورٹ فولیو بناتے ہیں جو مختلف مارکیٹ شوکس سے محفوظ ہو، ایک خطرے کو دوسرے خطرے سے ہیج کرتے ہیں، اور آرام سے رکھتے ہیں، کیونکہ ایک منفرد اثاثے کی تیزی سے گراؤٹ سے ان کی کل دولت کو مارا نہیں جا سکتا۔ میں نے اس ٹریڈنگ پیراڈائم کو بہت سالوں تک اپنایا۔ اس کے بعد بیس ایک سال تک، میں نے ہیج فنڈز اور فملی آفسز کے لیے ریسرچ نوٹس لکھتے رہے، لیکن اس نظام کو زندہ رکھنے والے میکرو ماحول میں بڑا تبدیلی آ رہی ہے۔

اگلے مرحلے میں میں نئی اثاثہ ترتیب کے خیال کو واضح کروں گا، اور یہ بھی بتاؤں گا کہ یہ منصوبہ عام لوگوں کے خیالات کے مطابق ایک جرات مند ٹریڈنگ کا اختیار نہیں ہے۔

ہم اقتصادی نمو کے بنیادی منطق سے شروع کرتے ہیں، جس سے تمام دولت کے قوانین نکلتے ہیں۔ کسی ملک کے لیے دولت میں اضافہ صرف تین طریقوں سے ممکن ہے: مزدوری کی فراہمی میں اضافہ، انسانی طاقت کی پیداوار میں اضافہ، یا قرضہ لے کر توسیع۔ یہی اقتصادی نمو کا مکمل فارمولا ہے۔

گزشتہ صدی کے زیادہ تر عرصے میں، دو بڑے انجنز نے معاشی نمو کا مرکزی کردار ادا کیا۔ آبادی مسلسل بڑھ رہی تھی، ٹیکنالوجی کے نئے ایجادات نے مزدورانہ پیداواری صلاحیت میں مسلسل اضافہ کیا، اور قرضے صرف معاون کردار ادا کرتے تھے۔ آج دوویں نمو کے انجنز ایک ساتھ تیزی سے کم ہو رہے ہیں: کئی دہائیوں پہلے سے جنم شرح کم ہونا شروع ہو چکی تھی، اور مزدورانہ پیداواری صلاحیت کی نمو لگاتار کم ہوتی جا رہی ہے۔ معاشی نمو تقریباً بالکل تیسرے راستے — قرضے — پر منحصر ہو چکی ہے، جبکہ یہ راستہ خود ایک جال ہے۔ قرضوں پر ب процент ادا کرنا ضروری ہوتا ہے، اور سیاسی طور پر قرضوں کو ادا کرنے کا واحد ممکنہ طریقہ رقم کا اضافہ کرنا ہے۔

حکومت لگاتار قرض لے رہی ہے، بیمہ کا سود بڑھتا جا رہا ہے، اور مرکزی بینک قرضوں کو سنبھالنے کے لیے نقد رقم جاری کر رہا ہے، جس کی وجہ سے آپ کے پاس جو نقد رقم ہے، وہ سالانہ مسلسل قیمت کھو رہی ہے۔

عالمی مالیاتی تحریک، جو مالی نظام کے اندر مالیات اور قرضوں کے کل حجم کو ظاہر کرتی ہے، سالانہ تقریباً 8% کی شرح سے بڑھ رہی ہے، جو مالیات کی قیمت میں کمی کا بنیادی تقاضا ہے۔ اگر مارکیٹ میں مالیات کی کل مقدار سالانہ 8% بڑھتی ہے، تو مالیات کی نایابی 8% کم ہو جاتی ہے، اور اس کی قیمت سالانہ 8% تک گھٹ جاتی ہے۔ اس کے علاوہ، روزمرہ کی سوداگری، جو خبروں میں عام طور پر 2%–3% کے سطح پر مصنوعات اور کرایے کی قیمت میں اضافے کے طور پر ذکر کی جاتی ہے، بھی شامل ہوتی ہے، اور تقریباً ہر کوئی اس رقم سے آگے نکلنا اپنا مالی مقصد سمجھتا ہے۔ عام سوداگری سے آگے نکلنا صرف اس بات کا مطلب ہے کہ آپ اپنے موجودہ خرچوں کو مستقل رکھتے ہیں، لیکن یہ ضروری نہیں کہ آپ کا ثروت حقیقی طور پر بڑھے۔

دو اقدار کو جمع کرکے، ہم سالانہ 11% کی بنیاد پر اصل دولت کا تقسیمی نقطہ حاصل کرتے ہیں۔

آپ کی خریداری کی طاقت بڑھنے کے لیے آپ کی جائیداد کی سالانہ سود کی شرح 11% سے زیادہ ہونی چاہیے؛ اس سے کم ہو تو، چاہے بیلنس پر کتنے ہی اچھے نمبر نظر آ رہے ہوں، آپ کی خریداری کی طاقت کم ہو رہی ہے، کیونکہ اکاؤنٹ پر ظاہر ہونے والی جائیداد کی قیمت دینے والی کرنسی مستقل طور پر کم ہو رہی ہے۔ آپ کو صرف اپنی موجودہ دولت کو برقرار رکھنے کے لیے سالانہ 11% کا منافع حاصل کرنا ہوگا۔

یہ تعریف اثاثوں کے انتخاب کے معیار کو مکمل طور پر دوبارہ تعریف کرتی ہے۔ ہم اب صرف ایسے اثاثوں کو منتخب نہیں کرتے جو کافی محفوظ اور متوازن طور پر تقسیم ہوئے ہوں، بلکہ وہ اثاثے چنتے ہیں جن کی سالانہ آمدنی 11% کی بنیادی سطح سے زیادہ ہو۔

اگلے، ہم مارکیٹ میں مقبول سرمایہ کاری کی قسموں کا جائزہ لیں گے۔

ہم بانڈ سے شروع کرتے ہیں، زیادہ تر لوگ بانڈ رکھتے ہیں، لیکن کبھی اس کی اصلیت کو سمجھے بغیر۔

بانڈ کا اصل مطلب ایک قرض ہے۔ آپ اپنا فنڈ ادھار دیتے ہیں، سالانہ ایک مقررہ سود حاصل کرتے ہیں، اور اس کی مدت ختم ہونے پر اصل رقم واپس لیتے ہیں۔ یہی بانڈ کا مکمل منافع ماڈل ہے۔ جاری کنندہ کے طرف سے مقرر کیا گیا مقررہ سود کی شرح عام سود کی شرح کے مطابق ہوتی ہے، لیکن مالیاتی توسیع کے باعث ہونے والی قیمت میں کمی کو شامل نہیں کیا جاتا۔ مثال کے طور پر، ایک سالانہ 4% منافع والی حکومتی بانڈ، جس کے معاہدے میں سالانہ 4% سود کی ادائیگی کا وعدہ کیا گیا ہے، لیکن اس کی قیمت والے مال کی قیمت سالانہ 8% کی شرح سے گر رہی ہے؛ جب بانڈ ختم ہو کر اصل رقم واپس آتی ہے، تو اس رقم کی حقیقی خریداری کی صلاحیت پہلے ہی بہت زیادہ کم ہو چکی ہوتی ہے۔ اگرچہ آپ بانڈ کو ختم ہونے تک رکھتے ہیں اور معاہدے کے مطابق تمام منافع حاصل کرتے ہیں، لیکن آخرکار آپ کا حقیقی دولت نقصان پہنچا ہوتا ہے۔

ایم ایس ایس سب سے زیادہ تنازعات کا باعث بننے والا شعبہ ہے، اس کے ساتھ احتیاط سے پیش آنا چاہیے۔

ایم ایس کے ساتھ قیمت میں کمی کے خلاف تحفظ کا بنیادی منطق اب بھی درست ہے: ثابت شرح سود پر قرض لے کر، مسلسل کم قیمت والی کرنسی میں قیمت والے فزیکل اثاثے خریدیں۔ قرض کا اصل بوجھ سالانہ کم ہوتا جاتا ہے، اور مکان کی قیمت مالیاتی پیش رفت کے ساتھ بڑھتی ہے۔ ناقابل انکار بات یہ ہے کہ مکان واقعی اچھا کم قیمت کے خلاف تحفظ ہے، اور میں نے بھی مکان کا انتخاب کیا ہے۔

لیکن ایک نسل نے املاک کے ذریعے دولت میں کھچڑی کی، اور اس کا مرکزی فائدہ املاک خود نہیں بلکہ قرضے کے وقت کا دروازہ تھا۔ اگر آپ چالیس سالہ سود کم ہونے کے دور کے آغاز میں املاک خریدنے کے لیے لیوریج استعمال کرتے، تو اس دوران اثاثوں کی قیمت سالانہ بڑھتی رہتی۔ یہ فائدہ والا ٹریڈ دوبارہ نہیں کیا جا سکتا، کیونکہ سود پہلے صفر تک گرا، پھر دوبارہ بڑھنے لگا۔

آج کل زیادہ تر لوگوں کے لیے بہترین مارگیج قرضہ حاصل کرنا مشکل ہو چکا ہے: مکان کی قیمت اور آمدنی کا نسبت اب بھی بلند ہے، اور مارگیج شرحیں بھی اعلیٰ سطح پر ہیں۔

اگرچہ آپ کو اپنے گھر کے لیے قرضہ آسانی سے مل جائے، لیکن اس کی مہنگائی کے خلاف بچاؤ کی صلاحیت بہت کم ہو چکی ہے۔ 2007 کے بعد سے، عالمی مالیاتی تحریک کی رفتار نے گھروں کی قیمتوں کو بہت زیادہ پیچھے چھوڑ دیا ہے، اور ان دونوں کا تناسب لگاتار کم ہوتا جا رہا ہے۔ آپ کے گھر کی نامی امریکی ڈالر میں قیمت بڑھی ہے، لیکن اس کی حقیقی خریداری کی صلاحیت پہلے جیسی نہیں رہی۔

سونے کے بارے میں دوبارہ بات کرتے ہیں، ہمیں سونے کی قیمت کا جائزہ ایک ناپارٹی طریقے سے لینا چاہیے تاکہ پچھلے ایک سال کے مارکیٹ کے تحت غلط نتائج پر نہ آ جائیں۔

سونے نے ایک تاریخی طور پر بڑی اضافی لہر دیکھی۔ جنوری 2024 میں سونے کی قیمت فی اونس 5,500 امریکی ڈالر سے آگے نکل گئی اور نئی تاریخی ریکارڈ بنایا؛ اس مضمون کو اگست کے آخر میں لکھا گیا تھا، جب سونے کی قیمت 4,600 امریکی ڈالر کے قریب گر گئی، جس سے سال بھر کا فائدہ تقریباً ایک تہائی رہ گیا۔ مالیاتی میڈیا نے اس لہر کو ایک خاص نام دیا: ڈی لوازیشن ٹریڈ۔ سطحی طور پر، سونے کا منافع 11% کے بنچ مارک سے کافی زیادہ ہے، جبکہ میرا پہلے سے سونے کے اضافی ممکنہ منافع پر اعتقاد نہیں تھا۔

ان دونوں کا بنیادی فرق یہ ہے کہ سونے کی قیمت اور پچھلے پندرہ سالوں میں مرکزی بینکوں کے بیلنس شیٹ کے سائز کا تناسب نکالنے سے پتہ چلتا ہے کہ سونے کی قیمت مرکزی بینکوں کے بیلنس شیٹ کے توسیع کے رفتار کے ساتھ رہی ہے، جو سونے کی اپنی پوزیشن ہے۔ سونا خریداری کی طاقت کو برقرار رکھتا ہے اور مالیاتی طور پر زیادہ پیسہ چھاپنے کے نتیجے میں ہونے والی قیمت میں کمی کا خطرہ کم کرتا ہے، اس قیمت کو انکار نہیں کیا جا سکتا، میں سونے کے کردار کو کم نہیں کرنا چاhta۔

خریداری کی طاقت کو برقرار رکھنا اور دولت میں اضافہ کرنا، دو بالکل مختلف باتیں ہیں۔ سونا کسی صارفین کی نفوذ کی ترقی کی منحنی نہیں رکھتا، اور کوئی تجارتی پائیداری سونے پر قائم نہیں ہوئی۔ سونے کی قیمت میں لہریں صرف مالی نظام کے بارے میں بازار کے خوف کے جذبات پر منحصر ہیں، اور موجودہ دور میں بازار کی پریشانی کے باعث سونے کی قیمت اعلیٰ سطح پر ہے۔ دہائیوں کے طویل دور میں، سونا اس لئے مالی فائدہ نہیں حاصل کرے گا کہ عالمی صارفین کی تعداد بڑھ رہی ہے۔ سونا قدر میں برقرار رکھنے کا کام کرتا ہے، نئی دولت پیدا نہیں کرتا۔

آخر میں، اسٹاک اثاثے، عام طور پر عوام کی طرف سے موزوں کیا جانے والا انڈیکس، پہلے کئی اثاثوں کی نسبت بہتر کارکردگی دکھاتا ہے۔ پچھلے دس سالوں میں، ایس اینڈ پی 500 انڈیکس کی سالانہ مرکب ریٹ تقریباً 13% تھی، جو صرف 11% کی حد پر پہنچ گئی؛ اور یہ کارکردگی مالیاتی تاریخ کے طویل ترین اور طاقتور ترین انڈیکس کے دس سالہ سپر بُل مارکیٹ کے ساتھ مربوط ہے۔

اس منافع خط کو مستقل طور پر عبور کرنے والے صرف دو اقسام کے اثاثے ہیں: ٹیکنالوجی اثاثے اور کرپٹو اثاثے۔

ہم نے دس سال کی سالانہ آمدنی کا موازنہ کیا ہے، جس میں دس سال کا دور ایک بڑی گراؤنڈ کی لہر کو شامل کرتا ہے اور مالیاتی تھوک کمی کے مکمل ماکرو کالے میں مکمل طور پر شامل ہے۔

سونے کا سالانہ منافع تقریباً 12%، اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 تقریباً 13%، نیزڈاک 100 تقریباً 20% ہے؛ جبکہ بٹ کوائن کا سالانہ منافع، اعداد و شمار اور شروع کی تاریخ کے مطابق، 58% سے 70% کے درمیان ہے۔

11% کی منافع کی بنیادی شرح کے مقابلے میں، فرق واضح ہے۔

اس نتیجے کے پیچھے کا منطق، منافع کی شرح سے زیادہ اہم ہے۔ اگر منافع صرف قسمت کی وجہ سے حاصل ہو رہا ہے، تو یہ نتائج عملی طور پر کوئی قیمت نہیں رکھتے۔

دو اقسام کے اثاثے اعلیٰ مرکب فائدہ حاصل کرنے کی صلاحیت رکھتے ہیں، کیونکہ وہ روایتی قیمتی اثاثوں کے بجائے صارفین کی نفوذ کی S-shaped منحنی کے اصولوں پر عمل کرتے ہیں۔ میٹکاف کا قانون بتاتا ہے کہ جتنا بڑا نیٹ ورک ہوگا، اتنی زیادہ قیمت موجودہ صارفین کو حاصل ہوگی۔ صارفین کا نفوذ خطی طور پر نہیں بڑھتا، بلکہ ایک کلاسیکل S-shaped منحنی کی شکل میں ہوتا ہے: شروع میں آہستہ، درمیانی مرحلے میں تیزی سے توسیع، اور آخر میں مارکیٹ کا تشبع۔ جب تک اثاثہ منحنی کے تیز صعودی مرحلے میں ہو، اس کا منافع بنیادی طور پر مالیاتی توسیع کی شرح سے زیادہ ہوتا ہے، صرف مارکیٹ جذبے پر انحصار نہیں کرتا۔

اس لیے ہمارا توجہ اب یہ نہیں کہ ٹیکنالوجی اور کرپٹو ایسٹس قدیم اقسام سے زیادہ کامیاب ہو رہے ہیں، بلکہ یہ ہے کہ ان کے صارفین کی نفوذ کی منحنی کیا ختم ہو چکی ہے۔ جواب منفی ہے، اگلی لہر کے ایکوسسٹم میں شامل ہونے والے شرکاء انسانی صارفین نہیں ہوں گے۔ میں بعد میں اس پر تفصیل سے بات کروں گا، یہ ایک ایسا طویل مدتی متغیر ہے جس کی مارکیٹ نے اب تک کم تخمینہ لگایا ہے۔

روایتی پورٹ فولیو کا بنیادی خیال یہ ہے کہ بانڈ، سونا، املاک، اور شیئرز چار مکمل طور پر الگ خطرات کے اقسام ہیں، اور چاروں اثاثوں کو ایک ساتھ رکھنے سے کسی ایک سیاہ ہراون کے واقعہ سے پورے اثاثہ پیکج کو نقصان نہیں پہنچے گا۔ یہ منطق طویل عرصے تک درست رہا، لیکن 2008 کے بعد، یہ صورتحال مکمل طور پر بدل گئی۔ لیکویڈٹی تمام اثاثوں کی قیمت کا مرکزی عامل بن گئی، اور چاروں اثاثے اب چار الگ خطرات کے نمائندہ نہیں رہے—بلکہ وہ بنیادی طور پر ایک ہی میکرو مالیاتی متغیر کے تحت مختلف قیمتیں ہیں۔

آپ کے بانڈ ٹریڈنگ کا بنیادی مطلب مالیاتی تحریکات پر گھوم رہا ہے، سونا مالیاتی ٹریڈنگ کا ادارہ ہے، املاک بھی مالیاتی دورانیے کے ساتھ لہرائے جاتے ہیں، اور انڈیکس فنڈ صرف بہتر طریقے سے پیک کیا گیا مالیاتی اثاثہ ہے۔

میں متنوع کاروبار کے اہمیت کو انکار نہیں کر رہا، متنوع کاروبار خود ایک منطقی مالیاتی حکمت عملی ہے، اور میں بھی اپنے پورٹ فولیو کو متنوع کرتا ہوں۔ مسئلہ یہ ہے کہ روایتی اثاثوں کے بنیادی اثاثے: چار اقسام کے اثاثوں میں سے تین اقسام 11 فیصد کے منافع کے معیار کو عبور نہیں کر سکتیں، جبکہ چوتھی صرف تاریخ کے سب سے طاقتور بُل شہر میں ہی تھوڑا سا معیار پورا کر سکتی ہے۔ آپ چار اقسام کے اثاثوں کو جمع کرنے کی کوشش کر رہے ہیں، جس کا بنیادی طور پر ایک ہی ماکرو اقتصادی منطق پر اعتماد ہے، اور زیادہ تر اثاثوں کا منافع نقدی کی تعداد میں اضافے کی شرح سے کم ہے۔

سچی طور پر سوچنے کی قیمت والی بات یہ نہیں کہ آپ کے پاس کتنے اسٹاک ہیں، بلکہ یہ ہے کہ آپ جو رقم بڑھوتی قیمت حاصل کرنے کے لیے استعمال کر رہے ہیں، وہ کیا ایسے اثاثوں پر لگائی گئی ہے جن میں لمبے عرصے تک مرکب سود کا امکان ہے۔ اصل لمبے عرصے کی ترقی کے راستوں میں سرمایہ کاری کریں؛ اگر آپ نے جو بھی اثاثے خریدے ہیں، وہ سب اوسط سے کم منافع دے رہے ہیں، تو اس کا مطلب یہ نہیں کہ آپ کا تقسیم شدہ انvestments محفوظ ہے، بلکہ یہ صرف نفسیاتی آرام دہ ہے اور حقیقی منافع میں اضافہ نہیں کرتا۔

کریپٹو صنعت میں، ہمیں اپنے اثاثوں کے کس سطح کو کنفیگر کرنا چاہیے، اس کا انتخاب کرنا ہوگا، جس میں ہم انتہائی عقل مندی سے توازن بنا کر، مطلق اور قطعی نتائج سے گریز کریں گے۔

اپلیکیشن لیول پروٹوکول حقیقی کاروباری ضروریات کو پورا کرنے والے بہترین منصوبوں کو منتخب کرنے سے اعلیٰ منافع پیدا کر سکتے ہیں، جس کا ریٹرن زیریں پبلک چین سے بھی زیادہ ہو سکتا ہے۔

مشکل اس بات میں ہے کہ آپ درست طریقے سے کامیاب ایپلیکیشنز کو چن لیں۔ بنیادی چین پورے اکوسسٹم کے سیٹلمنٹ ایکٹیوٹیز کو سنبھالتی ہے، چاہے کوئی بھی ایپلیکیشن آخرکار کامیاب ہو جائے، اس کی قیمت بنیادی انفراسٹرکچر میں جمع ہو جائے گی۔ آپ کو یہ درست طور پر پیش بینی کرنے کی ضرورت نہیں کہ کون سی ایپلیکیشن آخرکار جیتے گی، صرف یہ یقین رکھیں کہ مستقبل کے معاشی ایکٹوٹیز آہستہ آہستہ بلاکچین پر منتقل ہو جائیں گے۔ بنیادی چین پر سرمایہ کاری کا منافع شاید بہترین ایپلیکیشن پر سرمایہ کاری جتنا زیادہ نہ ہو، لیکن اس کا فیصلہ کرنا کم مشکل ہے اور اکوسسٹم میں اب بھی بہت بڑا نمو کا امکان موجود ہے۔

یہی وجہ ہے کہ روایتی قیمت گذاری کے ماڈلز کریپٹو ایسٹس کے لیے درست نہیں ہیں۔ صنعت نے مالیاتی قیمت گذاری کے نظام کو براہ راست اپنایا، لیکن کبھی بھی یہ تصدیق نہیں کی گئی کہ یہ اشارے بلاکچین ایکوسسٹم کے لیے مناسب ہیں: ہینڈل فیس ملٹیپل، آمدنی کا اضافہ، اور بند شدہ رقم کا تناسب۔ ہم نے GMI ادارے میں 12 مقبول پبلک چینز پر تمام قیمت گذاری کے اشاروں کا ٹیسٹ کیا، لیکن کوئی بھی اشارہ مستقبل کے منافع کا صحیح طریقے سے پیش گوئی نہیں کر سکا۔ واحد وہ اشارہ ہے جو پیش گوئی کرنے میں کامیاب رہا، وہ ہے کہ منافع کے بعد رقم کا ایکوسسٹم میں طویل مدت تک رہنا۔

جب آپ بلاکچین کی اصلیت کو سمجھ لیتے ہیں، تو یہ منطق آسانی سے سمجھ میں آ جاتا ہے۔ پبلک چین ایک ایسی کمپنی نہیں ہے جو مصنوعات فروخت کرکے فرقہ کمائے، بلکہ نیٹ ورک کی قیمت اس پر بنائے گئے تمام ایکوسسٹم ایپلیکیشنز سے آتی ہے، صرف ہینڈل فیسز کے ذریعے نہیں۔ ایتھریم کی قیمت صرف ہینڈل فیسز کے بنیاد پر طے کرنا، 1998 میں پورے انٹرنیٹ کی قیمت صرف ای میل سروس فیسز کے بنیاد پر طے کرنے جیسا ہے۔

یہی وجہ ہے کہ میں نے دو سال بعد کا انتظار نہیں کیا بلکہ ابھی اس مضمون کو لکھنے کا فیصلہ کیا۔

بازار میں موجود تمام صنعتی سائز کے پیش گوئی رپورٹس میں ایک ہی پیش فرض چھپا ہوا ہے: ایکو سسٹم کے استعمال کنندگان انسان ہیں، جو انسانی رویے کے مطابق معاشی سرگرمیوں میں شرکت کرتے ہیں، روزانہ کچھ ٹریڈز، ماہانہ محدود ادائیگیاں، اور کبھی کبھار درخواستوں کا آغاز کرتے ہیں۔

یہ فرضیہ جلد ختم ہو جائے گا۔ AI ایجینٹس، جو آدمی کے ہدایات کے بغیر خود کو محسوس کر سکتے ہیں، فیصلے کر سکتے ہیں اور کام کر سکتے ہیں، اب صرف اوزار کے طور پر نہیں بلکہ مستقل مزاج معاشی شرکاء کے طور پر داخل ہو رہے ہیں۔ میری طرف سے دیکھے گئے صنعتی پیش گوئیوں کے مطابق، مستقبل میں کاروباری اداروں میں غیر انسانی ذہانت کی شناختوں اور انسانی ملازمین کا تناسب 80:1 تک پہنچ سکتا ہے۔

AI ایجینٹس بینک اکاؤنٹ کھول نہیں سکتے، ان کا کوئی قانونی شناختی شناخت نہیں ہے، وہ فزیکل شاخوں تک نہیں جا سکتے اور پانچ بجے کے بعد کلیئرنگ ونڈوز بند ہونے اور ٹرانسفر میں تین دن لگنے والے روایتی سیٹلمنٹ سسٹم کو برداشت نہیں کر سکتے۔ ایجینٹس کو ایک پروگرام کردہ مالیات کی ضرورت ہوتی ہے، جو 24/7 چلنے والے ادائیگی کے بنیادی ڈھانچے پر مبنی ہو، اور یہ صرف پبلک بلوکچین کی اصل صلاحیت ہے جو روایتی فنانشل سسٹم نہیں حاصل کر سکتا۔

پوری انفراسٹرکچر عوامی طور پر لاگو ہو رہی ہے: Anthropic نے ماڈل کانٹیکسٹ پروٹوکول کو اوپن سورس کیا ہے؛ گوگل نے Agent2Agent متعارف کرایا ہے، اور WebMCP کا پریویو ورژن جاری کیا ہے، جس سے ویب سائٹیں براہ راست ایجنٹس کو فنکشنل انٹرفیس فراہم کر سکتی ہیں، انسانی کلکس کو محاکمہ کرنے کی ضرورت نہیں رہی؛ Coinbase نے x402 پروٹوکول دوبارہ شروع کیا ہے، جس سے ایجنٹس HTTP لنکس کے ذریعے ایک دوسرے کو ادائیگی کر سکتے ہیں۔

اس مجموعے کے مصنوعات کا اطلاق خود ہی ادائیگی کی صلاحیت کی تقاضوں کا آگے کا خیال ہے، چاہے ہر سوداگرانہ رقم داخل ہو یا نہ ہو، حقیقی کاروباری تقاضے مستقل طور پر بڑھتے رہیں گے۔

ایک ہی راستے پر شرط لگانا آسانی سے قائم رہنے والوں کے ترجیحی خطا میں مبتلا ہو جاتا ہے، اور اس خطرے سے عمدہ طور پر بچنے والے اکثر تبلیغی مقاصد رکھتے ہیں۔

آپ ہمیشہ کسی کے ایک ہی اثاثے میں سب کچھ لگا کر دولت حاصل کرنے کی کہانیاں دیکھ سکتے ہیں، لیکن لاکھوں ایسے سرمایہ کار جو ایک ہی اثاثے پر زیادہ سرمایہ کاری کر کے نقصان میں ختم ہو گئے، ان کی کہانیاں نہیں دیکھ سکتے، کیونکہ ناکام لوگ عام طور پر اپنی بات نہیں کرتے۔ انونیماس ٹریڈنگ کنفیشن پوسٹس پڑھیں، اصل نتائج عام طور پر بہت برا ہوتے ہیں، اور یہی اس سے زیادہ انتہائی معتبر مارکیٹ کا نمونہ ہے جو اچھا ہونے کی کہانیوں سے۔

اس لیے میں آپ کو اپنی تمام رقم ایک ہی اثاثے پر لگانے کی تجویز نہیں کرتا، یہ کبھی میرا نقطہ نظر نہیں رہا۔

حقیقی مالیاتی منطق یہ ہے: جب آپ ایک حقیقی لمبے مدتی کامیابی کے راستے کو فکس کرتے ہیں، تو رکھے گئے اثاثوں کی تعداد کا کوئی فیصلہ کن اثر نہیں ہوتا۔ آخری منافع دو مرکزی متغیروں سے طے ہوتا ہے: کامیابی کے راستے میں لگائی گئی رقم کا تناسب، اور اثاثوں کو رکھنے کا وقت۔

تیسری اصولی قانون یہ ہے جو مکمل طور پر منع ہے: لیوریج نہ لیں۔ نہ ہی تھوڑا لیوریج، نہ ہی کہیں جا کر "احتیاطی" لیوریج، اور نہ ہی اسٹاپ لاس کا انتظام کریں۔ لیوریج آپ کی لمبے مدتی حکمت عملی کے سب سے اہم فائدے — جو یہ ہے کہ آپ کے اثاثوں میں 50 فیصد کی شدید گراؤنڈ کے دوران بھی آپ کو مجبور نہیں کیا جائے گا کہ آپ پوزیشن بند کر دیں — کو ختم کر دے گا۔ اگرچہ آپ کا دس سالہ تجزیہ بالکل صحیح ہو، لیکن دو ہفتے کے شدید گراؤنڈ کے دوران آپ کا اکاؤنٹ کلینڈ کر دیا جا سکتا ہے، اور مارکیٹ آپ کے لمبے مدتی منطق کے صحیح ہونے کے باوجود آپ کے نقصانات کو بھر نہیں دے گا۔

زیادہ تر عام لوگوں کے لیے، مناسب اثاثہ ترتیب کا طریقہ درجہ بندی کے ساتھ ترتیب دینا ہے۔ اثاثوں کی حفاظت اور امن کا احساس محفوظ رکھنے کے لیے روایتی اثاثہ مجموعہ کا ایک حصہ برقرار رکھیں؛ لمبے مدتی کامیابی کے شعبوں میں ایک قابل ذکر رقم کا اثاثہ ترتیب دیں، اس اعلیٰ لچکدار اثاثہ کی پوزیشن کو کنٹرول کریں، تاکہ اگر اثاثہ آدھا ہو جائے تو آپ کو فوری طور پر نقصان قبول کرنے پر مجبور نہ کیا جائے؛ باقی وقت آپ اپنی زندگی میں لگا سکتے ہیں۔

میں نے گزشتہ تیرہ سالوں تک کریپٹو مارکیٹ کا مشاہدہ کیا ہے، اور میں نے دیکھا ہے کہ جو سرمایہ کار طویل مدتی مرکب فائدہ حاصل کرتے ہیں، وہ عام طور پر بار بار ٹریڈنگ کرنے والے نہیں ہوتے۔ گرنے والی بازار کی صورتحال میں، نقصان ایک خوفناک حقیقت ہوتی ہے؛ لیکن لمبے عرصے کے لحاظ سے دیکھنے پر، یہ صرف گراف پر ایک ناچیز لہر ہوتی ہے۔ کچھ نہ کرنا بھی ایک ٹریڈنگ حکمت عملی ہے، لیکن اس حکمت عملی کو عمل میں لانے والے بہت کم ہیں، اور یہ سوچنے سے بھی زیادہ مشکل ہوتی ہے۔

اگر آپ کے اثاثوں کی سالانہ مرکب منافع 11% کی بنیادی سطح سے کم ہے، تو آپ کے اس سال کی محنت سے حاصل کی گئی دولت، پچھلے سال کے مقابلے میں کم آزادی حاصل کر سکتی ہے۔

اس منطق کو سمجھنے والے سرمایہ کار آخرکار بڑی رقم کا حساب نہیں، بلکہ اختیار حاصل کرتے ہیں۔ بغیر لگاتار مارکیٹ کی نگرانی کیے، ناپسندیدہ کاموں سے انکار کرنے کی ہمت، اور جوانی میں اپنی پسندیدہ جگہوں پر جانے اور اپنے پیارے لوگوں کے ساتھ وقت گزارنے کی آزادی۔

یہی 11% منافع کی بنیادی شرط کا اصل موقع کا خرچ ہے۔

میں آپ کو ایک مخصوص اثاثہ ترتیب کی فہرست فراہم نہیں کروں گا۔ میں آپ کے مالی بوجھ، سرمایہ کاری کے دورانیے اور جو خطرہ برداشت کرنے کی صلاحیت رکھتے ہیں، اس کے بارے میں نہیں جانتا۔ جو کوئی ان تینوں بنیادی باتوں کو نہ جانتے ہوئے براہ راست پوزیشن تقسیم کر دے، وہ اصل میں آپ کے فنڈز کو اندازہ لگانے کے لیے لگا رہا ہے۔

میں آپ کو یہ فلٹر کا مجموعہ فراہم کر سکتا ہوں۔ اپنے تمام اثاثوں کو سالانہ 11 فیصد ریٹ کے مطابق ایک ایک کر کے وزن کریں۔ جس بھی اثاثے کا کارکردگی اس بنیادی لائن سے کم ہو، چاہے آپ کو اسے کتنی بھی پُرسکون اور آرام دہ لگ رہا ہو، وہ آپ کے وقت اور آزادی کو خرچ کر رہا ہے۔