لکھنے والے：رائیان ویکس، اسپی چین، میویاو شین، بلومبرگ رپورٹر
ترجمہ: جیاہوان، ChainCatcher
اس سال فروری کے آخری سوموار کو، جب امریکہ اور اسرائیل نے ایران پر بمباری کی، تو عالمی تیل بازار بند تھے، لیکن کرود تیل کی قیمتیں تبدیل ہونا بند نہیں ہوئیں۔
ہائیپرلکوئڈ پر بنائے گئے Trade.xyz پر، ٹریڈرز نے پورے ویک اینڈ تک ایک بلاکچین پر آئل ڈریویٹیو کا تجارت کیا۔ جب روایتی فیوچرز مارکیٹ دوبارہ کھلی تو، بلاکچین ٹریڈرز نے اس تنازع کے ممکنہ اثرات کی قیمت لگانے کے لیے کئی گھنٹے گزار دیے۔
کئی دہائیوں تک، جدید مالیاتی بازار ایک مشترکہ ڈھانچے کے گرد چل رہے ہیں: تسلیم شدہ ٹریڈنگ جگہیں، مقررہ ٹریڈنگ ٹائم، اور دیگر بazarوں کے لیے بنیادی قیمتیں۔ کرپٹو مارکیٹ اس روایت کو توڑتی ہے۔ یہ 24/7 چل سکتی ہے، آسانی سے سرحدوں کو عبور کرتی ہے، اور روایتی ایکسچینج کے بند ہونے کے دوران چھوڑے گئے خالی جگہ کو آہستہ آہستہ بھر رہی ہے۔
Trade.xyz اس بات کا ایک عمدہ مثال ہے کہ یہ تبدیلی کتنا آگے جا سکتی ہے۔
اس اسٹارٹ اپ کی ٹیم صرف تقریباً دس افراد پر مشتمل ہے، لیکن اس نے ایک سال سے کم وقت میں کرود، معدنیات، شیئرز انڈیکس اور SpaceX جیسی ممکنہ طور پر لسٹ ہونے والی کمپنیوں سے منسلک پیرامینٹ کنٹریکٹس متعارف کرائے ہیں۔ پچھلے اکتوبر سے لائیو ہونے کے بعد، ان مارکیٹس نے تقریباً 5000 ارب ڈالر کا ٹریڈنگ حجم پیدا کیا ہے، جو Hyperliquid کے تیسرے فریق مارکیٹ سسٹم HIP-3 کے کل ٹریڈنگ سرگرمیوں کا 99 فیصد سے زیادہ ہے۔
یہ کامیابی نے Trade.xyz اور Hyperliquid کو بڑے مقاصد کی طرف مائل کر دیا ہے۔ وہ امریکی نگرانی اداروں کو دباؤ ڈال رہے ہیں کہ وہ امریکہ میں لسٹ ہونے سے پہلے کے پیرمیننٹ کنٹریکٹس کی اجازت دیں، اور ان کا کہنا ہے کہ اس قسم کے مصنوعات کمپنیوں کے رسمی لسٹ ہونے سے پہلے زیادہ بہتر قیمت کا تعین کرنے میں مدد کر سکتے ہیں، جس سے روایتی IPO عمل کو جدید بنایا جا سکتا ہے۔
اپنی موجودہ حالت میں، ہائیپرلکوئڈ امریکہ کے باہر چل رہا ہے اور امریکی ٹریڈرز کے لیے اس کا راستہ رسمی طور پر کھلا نہیں ہے، اور ٹریڈ.ایکس یو زیڈ بھی اسی پابندی کے تحت ہے۔
تاہم، ہائیپرلکوئڈ نے ایک اہم اتحادی حاصل کر لیا ہے۔ گزشتہ ہفتے، صدر ٹرمپ، جو کرپٹو صنعت کے حامی ہیں اور جن کا خاندان اس صنعت میں وسیع طور پر ملوث ہے، نے کہا کہ ریگولیٹرز Hyperliquid کو امریکی مارکیٹ میں داخل ہونے کے طریقے پر غور کر رہے ہیں۔
سیٹلمنٹ کی مقررہ تاریخ کے ساتھ روایتی فیوچرز کنٹریکٹس کے برعکس، پیرسسٹنگ کنٹریکٹس کا کوئی منقضی ہونے کا تاریخ نہیں ہوتا۔ سرمایہ کار اپنی پوزیشن کو لمبے عرصے تک رکھ سکتے ہیں اور قریب آنے والے کنٹریکٹس کو نئے کنٹریکٹس میں بدلنے کی ضرورت نہیں پڑتی۔ اس قسم کے مصنوعات میں بہت زیادہ لیوریج بھی شامل ہو سکتا ہے، جس میں کچھ پلیٹ فارمز سرمایہ کار کو 1 ڈالر کی سرمایہ کاری پر 100 ڈالر قرض دینے کی اجازت دیتے ہیں۔
کینیڈا کے رائل بینک میں ETF ٹریڈر رہ چکے اور اب Trade.xyz کے ذریعے اپنا ذاتی ٹریڈنگ پورٹ فولیو مینج کرنے والے والٹر لی کا کہنا ہے کہ بازار میں "ہمیشہ کسی نہ کسی جگہ بائی مارکیٹ ہوتی ہے"۔
اس نے مزید کہا کہ اگر کوئی مقبول اثاثہ کی قسم ابھی تک بلاکچین پر منتقل نہیں ہوئی ہے، تو Trade.xyz اس کے لیے ایک مارکیٹ بناسکتا ہے۔
بلومبرگ کی میں ایران اور امریکہ کے تنازعے کے دوران Trade.xyz کنٹریکٹس کے تجزیہ سے پتہ چلتا ہے کہ جب اضافی تھوڑا سا ہوتا ہے، تو یہ کنٹریکٹس روایتی تیل کی قیمتوں کے ساتھ مطابقت رکھتے ہیں؛ جب روایتی بازار بند ہوتا ہے، تو وہ ٹریڈرز کے منڈی جذبات کو فوری طور پر ظاہر کرتے ہیں۔
تاہم، تنازعات کے کچھ سب سے زیادہ بے چین دوران، Trade.xyz کے معاہدوں کی قیمت میں تبدیلیاں روایتی مارکیٹس کے دوبارہ شروع ہونے کے بعد دیکھی جانے والی لہروں سے کم تھیں۔
Trade.xyz ایک مکینزم استعمال کرتا ہے جسے "قیمت کی دریافت کی سرحد" کہا جاتا ہے، جو بازار کی تیزی سے لہروں کے دوران extreme قیمتی تبدیلیوں کو روکتا ہے۔ جیسے جیسے بازار نے نضج حاصل کیا، پلیٹ فارم نے ان پابندیوں کو تدریجاً کم کیا ہے۔
Trade.xyz کے ایک نمائندہ نے کہا کہ اس نظام کا مقصد، بازار کو قیمت کا اندازہ لگانے کی اجازت دیتے ہوئے، ویک اینڈ کے دوران بازار کے دھوکہ دہی سے بچنا ہے۔
ان ویک انڈ کے معاہدوں کے شرکاء اور مائعیت کے ذرائع، جن کے ساتھ انہیں تقابلی طور پر تجزیہ کیا جا رہا ہے، روایتی تیل فیوچرز مارکیٹ سے مختلف ہیں۔ کئی ماہر تیل ٹریڈرز کا کہنا ہے کہ وہ ان معاہدوں کو مارکیٹ جذبات کا اشارہ سمجھتے ہیں، لیکن انہیں برینٹ یا ویسٹ تیکس مڈلیم تیل کے دوبارہ شروع ہونے کے داموں کا پیش گوئی کا ذریعہ نہیں سمجھتے۔
Trade.xyz کو Unit Labs نے تیار کیا ہے، جس کے اراکین زیادہ تر ناموں کے تحت کام کرتے ہیں۔ مطلع افراد کے مطابق، Unit Labs نے ایک سال سے زیادہ پہلے سرمایہ کاری فرم Paradigm سے سرمایہ حاصل کیا تھا۔ Unit Labs اور Paradigm کے نمائندوں نے اس سودے پر کوئی تبصرہ نہیں کیا۔
اب، Trade.xyz کا کاروبار روایتی مالیاتی بازاروں میں گہرا ہو چکا ہے۔
مارچ 2024 میں، Trade.xyz نے اسپی جی ایل کے ساتھ مل کر اسپی 500 انڈیکس سے منسلک اور باقاعدہ اجازت حاصل کرنے والے پہلے پریمیم کنٹریکٹس کا اطلاق کیا۔ اس مصنوعات کی موجودہ مکمل مقدار تقریباً 450 ملین امریکی ڈالر ہے۔ Trade.xyz نے ناسداک 100 انڈیکس کا بھی پیروی کرنے والا پریمیم کنٹریکٹ فراہم کیا ہے۔
HIP-3 کے سب سے بڑے تین مارکیٹس Trade.xyz نے تیار کیے ہیں، جو S&P 500 انڈیکس، SK ہائیسیسٹکس کے اسٹاک، اور سونے سے منسلک ہیں، جن کی مجموعی مکمل کنٹریکٹس کی قیمت تقریباً 1.2 ارب ڈالر ہے۔
ہمیشہ کے لیے ٹریڈنگ کے ساتھ تنظیمی مشکلات
ہائپرلکوئڈ پر HIP-3 سسٹم کے شروع ہونے سے پہلے، اسٹاک جیسے اثاثوں سے جڑے پریمیم معاہدے پہلے سے موجود تھے، لیکن HIP-3 نے مارکیٹ کو عالمی طور پر تقسیم، 24/7 ٹریڈنگ کی طرف بڑھانے میں بڑا کردار ادا کیا۔
ویسہ یاداو، وینڈربلٹ یونیورسٹی لاء اسکول کی پروفیسر جو ڈیجیٹل ایسٹیٹس پر تحقیق کرتی ہیں، کہتی ہیں کہ جو وال سٹریٹ ریگولیٹرز پہلے صرف کام کے دنوں میں مارکیٹ کے ٹریڈنگ کے عادی تھے، اب “انہیں اس بات کو تسلیم کرنا ہوگا کہ لکویڈٹی دوسرے مارکیٹس کی طرف منتقل ہو رہی ہے اور قیمت کا تعین غیر ملکی مارکیٹس میں ہو رہا ہے، خاص طور پر جب روایتی مارکیٹس بند ہوتی ہیں۔”
یونٹ لیبز کے چیف آپریشنز آفیسر اور چیف لیگل آفیسر کولنز بیلٹن نے اس سال جولائی میں ایک صنعتی کانفرنس میں کہا کہ اس نئے شعبے کا سامنا ایک "بہت زیادہ سہولت فراہم کرنے کو تیار" حکومت سے ہے۔ ان کا اصل میں خیال تھا کہ اداروں اور تنظیموں کو زیادہ فکر ہوگی۔
یہ تنظیمی اداروں کو دنیا کے سب سے بڑے مشتقات ایکسچینج CME گروپ کے ساتھ تنازعہ میں ڈال دیتا ہے۔
جون 2024 میں، سی ایم ای نے امریکی کمرشل فیوچرز ٹریڈنگ کمیشن اور اس کے چیئرمین مائیکل سیلگ کے خلاف دعویٰ کیا، کیونکہ کمیشن کی جانب سے جاری کردہ ہدایات کو امریکی پلیٹ فارمز کے لیے کرپٹو کنسٹنیوئل کنٹریکٹس کے آغاز کی طرف رہنمائی سمجھا جا رہا ہے۔
اس وقت، امریکی کمرشل فیوچرز ٹریڈنگ کمیشن نے بیان جاری کیا کہ یہ مقدمہ "بے بنیاد" ہے۔
SpaceX کا لسٹ ہونے سے پہلے کی قیمت ڈیل کا تجربہ
غیر فہرست شدہ کمپنیوں کے معاہدے، تیل کے معاہدے کے مقابلے میں ایک اور قسم کی مارکیٹ کی خالی جگہ کو بھرتے ہیں۔
سپیس ایکس جیسی کمپنیوں کے لیے، جو کہ لسٹ ہونے سے پہلے کوئی مستقل ٹریڈنگ والی عوامی قیمت نہیں رکھتیں، ان کی قیمت عام طور پر مختلف فنڈنگ راؤنڈز اور سیکنڈری مارکیٹ ٹریڈنگ کے بنیاد پر جانی جاتی ہے، جبکہ ان ٹریڈنگز کے درمیان کئی ماہ کا فرق ہو سکتا ہے۔
Trade.xyz اور اس کے مقابلہ کرنے والے طرفین کی طرف سے متعارف کرائے گئے پریمیم معاہدے، متعلقہ کمپنیوں کے شیئرز کی ملکیت نہیں دیتے۔ کیونکہ ان کمپنیوں نے ابھی تک لسٹنگ نہیں کی ہے، اور ان معاہدوں کی قیمت کو مستحکم بنانے کے لیے کوئی علیحدہ سیکورٹیز موجود نہیں ہیں۔
اس قسم کے معاہدوں کا مقصد، کمپنی کی فہرست سے پہلے ٹریڈرز کے اس کی قیمت کے بارے میں جائزہ کو شفاف طور پر ظاہر کرنا ہے۔
اب تک، Trade.xyz کے لیس ہونے سے پہلے کے پیرمیننٹ کنٹریکٹس نے متعلقہ شیئرز کی اوپننگ پرفارمنس کو درست طور پر پیش گوئی کی ہے۔ اس سال، SpaceX اور SK ہائیلیس جیسی کئی بڑی شیئر آفراز میں، یہ کنٹریکٹس نے پہلے ہی ظاہر کیا کہ جب شیئرز کا رسمی طور پر ٹریڈنگ شروع ہوگا، تو قیمت انجنگ بینکس کے متعین کردہ شارڈ پر سے زیادہ ہوگی۔
ہائیپرلکوید نیٹیو ٹوکن کو جمع کرنے پر توجہ مرکوز کرتے ہوئے، ہائیپرلکوید اسٹریٹجیز کے سی ای او ڈیوڈ شامس کہتے ہیں:
ایک گروہ جنہوں نے کبھی بھی اس کمپنی کے شیئرز کو نہیں دیکھا، ان کا اوپننگ قیمت پر اندازہ، اس ٹریڈ کی ترویج کے لیے دو ہفتے گزارنے والے انسٹیٹیوشنل سندھاروں کے مقابلے میں زیادہ درست نکلا۔
8 اگست کو امریکی سکورٹیز ایکسچینج کمیشن کے سیکرٹری وینیسا کنٹریمن کو لکھی گئی ایک خط میں، Trade.xyz نے ایک ہائیپرلکوئڈ سے منسلک لابی گروپ کے ساتھ مل کر، آئی پی او سے پہلے کے پرفیکشل کنٹریکٹس کے سابقہ پرفارمنس کا حوالہ دیتے ہوئے دعویٰ کیا کہ ایسے مصنوعات کمپنی کے آئی پی او سے پہلے عوامی مارکیٹ سگنل فراہم کر سکتی ہیں، جس سے آئی پی او قیمت گذاری کے عمل میں بہتری آتی ہے۔
ہائی لیوریج غیر معمولی لہروں کو بڑھاتا ہے
بہت زیادہ لیوریج کی وجہ سے اس نئے مارکیٹ میں جلد ہی مسائل سامنے آ گئے۔
2024 کے جون کے وسط میں، SpaceX کے شیئرز کے ٹریڈ ہونے کے کچھ دن بعد، اس ماسک کے راکٹ اور سیٹلائٹ کمپنی سے منسلک Trade.xyz پر پریمیم کنٹریکٹ میں شارٹ سqueege ہوا، جس سے اس کا ا隐含 اقدار تقریباً 3 ٹریلین ڈالر تک پہنچ گیا، جو اس وقت کے ایمیزون یا مائیکروسافٹ سے زیادہ تھا۔
اس کے نتیجے میں 50 ملین امریکی ڈالر سے زائد کے شارٹ پوزیشنز آٹو میٹک لکویڈ ہو گئے۔
تقریباً ایک ماہ بعد، اسی مارکیٹ میکنزم نے ایس کے سیلیٹس سے منسلک Trade.xyz پر فارورڈ کنٹریکٹ میں غیر معمولی اُلٹا اثر پیدا کر دیا۔
اس معاہدے میں 20% کمی کے بعد، حاملین نے تقریباً 60 ملین امریکی ڈالر کے لانگ پوزیشنز بند کر دیے۔ پہلے، اسکے ہائیریس کے شیئرز پری مارکیٹ ٹریڈنگ میں 30% تک گر گئے۔ اس گراؤنڈ کی وجہ نیکسٹریڈ مارکیٹ میں ایک واحد شیئر کی ٹریڈنگ کا شکوک و شبہات کے ساتھ غیر معمولی قیمت پر ہونا تھا۔
Trade.xyz کا کہنا ہے کہ ایس کے ہائیلیس کی غیر معمولی قیمتی تبدیلی کی وجہ سے ہونے والے نقصان کا معاوضہ دیا جائے گا۔
پلیٹ فارم کہتا ہے: “مستقبل میں، ہم انتہائی واقعات کے مقابلے کے لیے قیمت تعیین کے نظام میں مزید بہتری لائیں گے۔”
لیکویڈیٹی مقابلے کی رکاوٹ بن گئی ہے
ہائیپرلکوئڈ پر پیریسٹیبل کنٹریکٹ مارکیٹ شروع کرنے کے لیے، آپریٹرز کو 500,000 HYPE ٹوکنز کو قائم کرنا ہوگا، جو موجودہ قیمت پر تقریباً 39 ملین امریکی ڈالر کے برابر ہے۔
کچھ ابتدائی داخلہ پانے والوں نے اپنا کاروبار بند کر دیا ہے۔ اس کے بجائے، Multicoin Capital، Hyperion DeFi جیسے اداروں کی حمایت سے نئے مقابلہ کرنے والے، Trade.xyz کے ابھی تک مکمل طور پر قبضہ نہیں کیے گئے مارکیٹس کو ہدف بنارہے ہیں۔
ہائپریون کی حمایت یافتہ اسکیو پروگرام "آسانی سے نقل نہیں کیا جا سکنے والا" قیمت کا ڈیٹا تیار کرنے پر توجہ مرکوز کرتا ہے۔ ہائپریون کے سی ای او ہیونسو جنگ کا کہنا ہے کہ یہ پلیٹ فارم کا فرق بنے گا۔
تاہم، Trade.xyz کی مائعیت اب بھی ایک مشکل رکاوٹ ہے۔ یہ فائدہ پلیٹ فارم کے نئے مارکیٹس کو زیادہ جلد لانے اور مقابلہ کرنے والے پلیٹ فارمز کے مقابلے میں کم فیسز کی وجہ سے حاصل ہوتا ہے۔
ہاں، ہر چیز کا ایک مخصوص وقت ہوتا ہے۔
ڈیجیٹل ایسٹس کے ہیج فنڈ ایپولو کرپٹو کے پورٹ فولیو مینیجر پراتک کلا کہتے ہیں:
میں دوسرے مارکیٹس کو دیکھنے تک نہیں جاؤں گا۔ سب سے اہم بات لیکویڈیٹی ہے، اور دوسرے مارکیٹس میں لیکویڈیٹی بہت کم ہے۔ اگر میں صرف 500,000 ڈالر کا آرڈر دینا چاہوں تو، خریدار اور فروخت کی قیمت کا فرق فوراً بڑھ جائے گا۔
یادو نے کہا کہ ٹریڈ.xyz کے تیزی سے ترقی کا ایک ممکنہ خطرہ، ایسپیس ایکس اور ایس کے ہائیلیٹس کے پرپٹوئل کنٹریکٹس میں دیکھے گئے بڑے پیمانے پر مجبوری پوزیشنز کا خاتمہ ہے، جو مستقبل میں روایتی مارکیٹس تک منتقل ہو سکتا ہے۔
بہترین صورت حال میں، ویک اینڈ کے دوران واقع مارکیٹ کے ڈھرنے سے روایتی مالیاتی اثاثوں کو بھی رکھنے والے ادارے “بیلنس شیٹ کریسز” میں پھنس سکتے ہیں۔
اس نے کہا: "پیر کی صبح تک انتظار کریں، کیا ان کے پاس روایتی بازار میں ٹریڈ کرنے کے لیے کافی فنڈز باقی ہوں گے؟ یہی مستقبل میں خطرہ بن سکتا ہے۔"
اس کے برعکس، پہلے ETF ٹریڈر والٹر لی کو اپنی نیند میں ٹریڈنگ کے مواقع ضائع ہونے کا خوف ہے۔
اس نے کہا کہ اس نے ChatGPT کا استعمال کرتے ہوئے ایک مانیٹرنگ سسٹم ڈیزائن کیا ہے جو Trade.xyz پر مارکیٹ ایکٹیویٹی کو اسکین کرتا ہے۔ جب بھی کوئی بھی 24/7 ٹریڈ کی جانے والی پرسسٹنٹ فیوچرز کی سرگرمی بڑھتی ہے، تو سسٹم اسے ایک ایلرٹ بھیج دیتا ہے۔
اگر آپ نے درست مانیٹرنگ سسٹم قائم کر لیا ہے اور آپ کو اصل میں پتہ ہے کہ آپ کو کیا تلاش کرنا ہے، تو آپ کو ہمیشہ ٹریڈنگ ٹیبل کے سامنے بیٹھنے کی ضرورت نہیں ہے۔