اہم AI سرمایہ کار گیون بیکر: جولائی کی فروخت AI انفراسٹرکچر کے بنیادی اصولوں کے مطابق نہیں تھی

ترتیب دیں اور ترجمہ کریں: شن چاؤ ٹیک فلو

مہمان: گیون بیکر، اٹریڈیز مینجمنٹ کے بانی اور سرکاری سرمایہ کار

میزبان: پیٹرک او شاگنی، انویسٹ لائک دی بیس کے میزبان، پوزیٹو سام کے سی ای او

پاڈکس سرچ: Invest Like The Best

ای آئی سیل آف کا ڈیٹا سے مطابقت نہیں ہے | ٹاپ ای آئی انویسٹر وضاحت کرتے ہیں

اسٹریمنگ تاریخ: 4 اگست، 2026

فائدہ کا اعلان: اس میزگر کا گیون بیکر نے Atreides Management کی بنیاد رکھی ہے جو تقریباً 50 ارب ڈالر کے اثاثوں کا انتظام کرتی ہے، اور NVIDIA (20 سال سے زائد)، Astera Labs (فند کا تقریباً 10%)، Micron، Cerebras جیسے اس مضمون میں بحث کیے گئے AI انفراسٹرکچر اسٹیکس پر زور دیتی ہے۔ اس کے نقطہ نظر اور اس کے مالکانہ حصص کے درمیان ب без سیدھا مفاد کا تعلق ہے۔

تاہم، وہ امریکہ کے ٹاپ ٹیکنالوجی انvestor میں سے ایک ہیں، جنہوں نے فیڈرلٹی فنڈ (Fidelity) کے ڈائریکٹر جنرل کے طور پر کام کیا اور سو بلین ڈالر کے سائنسی فنڈز کا انتظام کیا۔ اینوڈیا، ٹیسلا اور اسپیس ایکس کے ابتدائی اور طویل المدتی سرمایہ کار کے طور پر، گیون کے پاس سیمی کنڈکٹر اور اعلیٰ ٹیکنالوجی میں بیس سال سے زائد کا تجربہ ہے۔ AI کی لہر میں، وہ چپ سپلائی چین، کمپوٹنگ باڑ اور AI کے تجارتی راستوں کے بارے میں گہری سمجھ کے لیے سلیکون ویلی اور وال سٹریٹ میں مشہور ہیں۔

گیون بیکر اٹریڈیز مینجمنٹ کے بانی ہیں، جنہوں نے پچھلے 20 سالوں سے NVIDIA میں بڑی سرمایہ کاری کی ہے اور AI انفراسٹرکچر کے شعبے میں سب سے لگن والے مثبت طرفداروں میں سے ایک ہیں۔ یہ ایپisode AI اسٹاکس کے جولائی میں گرنے کے بعد ریکارڈ کیا گیا تھا، اور وہ اپنے تمام فرضیات کا "پریشر ٹیسٹ" کرنے کے لیے سلیکون ویلی سے واپس آئے۔ مرکزی نتیجہ یہ تھا: جولائی کا فروخت کا رجحان بنیادی ڈیٹا کے مکمل خلاف تھا، تمام مقداری اشارے تیزی سے بڑھ رہے تھے، لیکن شیر کی قیمتیں آزادانہ طور پر گر رہی تھیں۔

بیکر نے جولائی کو "2022 کو ایک ماہ میں دبایا گیا" کہا۔ AI شیئرز کی بڑی تعداد نے اپنے اعلیٰ سطح سے 40 فیصد سے 60 فیصد تک گراوٹ دی، لیکن GPU کی اسپاٹ قیمتیں نہ تو کم ہوئیں بلکہ بڑھیں (6 ماہ میں 50 فیصد سے 60 فیصد تک)، اور سپر سکیل کلاؤڈ فراہم کنندگان کا آپریٹنگ کیش فلو 28 فیصد سے بڑھ کر 35 فیصد ہو گیا (ایک مرتبہ کے اصولوں کو ترتیب دینے کے بعد)، جبکہ ٹوکن کی پیداوار مسلسل بڑھ رہی ہے۔ وہ سمجھتا ہے کہ بازار نے تین غلط فہمیاں کی ہیں: میٹا کے کمپوٹنگ پاور کو کرایہ پر دینے کو زائد صلاحیت کے طور پر سمجھنا (جو دراصل اسپیس ایکس کے اعلیٰ قیمت پر کمپوٹنگ پاور فروخت کرنے کا تقليد ہے)، اوپن سورس ماڈلز کے افروزش کو مانگ میں کمی کے طور پر سمجھنا (جو دراصل منافع کو اعلیٰ ماڈل لیئر سے انفراسٹرکچر لیئر پر منتقل ہونے کا نتیجہ ہے)، اور CDS سپریڈ میں وسعت کو اعتماد کے بحران کا اشارہ سمجھنا (جو دراصل بینکس کے معاہدوں کے لیے ہیڈج کرنے کا نتیجہ ہے)۔ اس کے لیے صرف ایک چیز جس سے وہ واقعی پریشان ہے وہ ریل ییل میں اضافہ اور اعتماد بازار میں سختی ہے، لیکن اس کے حسابات سے ظاہر ہوتا ہے کہ اگر موجودہ اسپاٹ قیمت پر نصب شدہ کمپوٹنگ پاور دوبارہ قدرت دی جائے، تو سپر سکیل کلاؤڈ فراہم کنندگان AI انفراسٹرکچر انVESTMENT کو آپریٹنگ کیش فلو سے تقریباً مکمل طور پر ممکن بناسکتے ہیں، اور قرضوں پر زیادہ انحصار نہیں کرنے پڑتا۔

1. فروخت اور بنیادیات کے درمیان کشیدگی

میں نے سلیکون ویلی میں دو ماہ گزارے، اور میں نے کوئی منفی مقداری اشارہ نہیں سننا۔ GPU کی دستیابی، GPU کا کرایہ، DRAM کی اسپاٹ قیمت، ٹوکن کا اضافہ، تمام اشارے تیز ہو رہے ہیں۔

NVIDIA اب اپنی گزشتہ دہائی کے سب سے کم فارورڈ پی ایس پر ہے۔ مارکیٹ 100% سمجھتی ہے کہ AI کمپنیاں اپنے منافع کو زیادہ قیمت دے رہی ہیں۔

اوپن اے آئی تیزی سے ترقی کر رہا ہے، اینتھرپک مضبوط نمو کا مظاہرہ کر رہا ہے، اور اوپن سورس ماڈلز میں بڑی ترقی ہو رہی ہے۔ لیکن عوامی مارکیٹ میں اینتھرپک اور اوپن اے آئی کے ڈیٹا دستیاب نہیں ہیں، جس سے معلومات کا عدم توازن پیدا ہوتا ہے۔

2. اوپن سورس ماڈل اور کمپوٹیشنل طاقت کی ضرورت کے بارے میں

ایک ٹوکن ایک ٹوکن ہے۔ چاہے وہ ایڈوانسڈ ماڈلز سے بنایا گیا ہو یا اوپن سورس ماڈلز سے، اس کی پیداوار کے لیے اتنی ہی کمپوٹیشنل پاور، میموری اور بجلی درکار ہوتی ہے۔

اوپن سورس ماڈلز کی طرف سے سامنے والے ماڈلز سے جو منافع کی شرح لی جاتی ہے، وہ کمپوٹیشنل کی ضرورت نہیں ہے۔ یہ 90% کی سود کے ساتھ ٹوکن کو 30% کی سود والے ٹوکن میں تبدیل کر دیتا ہے، لیکن بنیادی طور پر استعمال ہونے والے GPU گھنٹوں کی تعداد زیادہ ہو جاتی ہے۔

جینسن دنیا کے سب سے بڑے اوپن سورس کے حامی ہیں۔ اگر یہ اس کے کاروبار کے لیے اچھا نہیں ہے، تو کیا وہ اسے واقعی اپنا علامتی مسئلہ بنائے گا؟

3. کلود کے مارکیٹ پر اثرات کے بارے میں

کلوڈ تقریباً بورس کا والٹر کرانکیٹ ہے۔ سب کچھ خبریں کلوڈ میں ڈالتے ہیں، اور پھر کلوڈ کی تشریح کے مطابق ٹریڈ کرتے ہیں۔ کلوڈ ذکی ہے، لیکن یہ ہمیشہ سچا نہیں ہوتا۔

کسی نے جاپانی کیپیسٹر اسٹاک کی ایک تصویر شیئر کی، جس میں کہا گیا کہ "ہم نے 6 ہفتے میں پورا کیپیسٹر سائکل مکمل کر لیا۔" بنیادی باتیں ابھی تک نہیں آئیں، لیکن شیئر کی قیمت پہلے تیزی سے بڑھ گئی اور پھر گر گئی۔

4. میموری مارکیٹ کے لیے کھیل کا نظریہ

فرض کریں کہ 2027 یا 2028 میں آپ کم قیمت حاصل کرنے کے لیے ایک LTA (طویل مدتی معاہدہ) کو ختم کرنا چاہتے ہیں۔ لیکن اگر آنے والے دو یا تین سالوں میں لیوریج میموری فارم کے پاس واپس چلا جائے، تو آپ باہر ہو جائیں گے۔ آپ پورے کاروبار کو تباہ کر سکتے ہیں۔

NVIDIA جو کر رہا ہے، وہ بنیادی طور پر GPU خریداروں کو ایک کریڈٹ پیکیج فراہم کرنا ہے، جس میں بنیادی قیمت سے زیادہ آمدنی کا حصہ شامل ہے۔ اس سے وہ رائلٹی کے ذریعے جلدی ایک وسیع کلاؤڈ بزنس تعمیر کر رہے ہیں۔

5. اسپیس ایکس اور ککشی کی حساب کتاب کے بارے میں

اسپیس ایکس نے پچھلے تین سالوں میں کسی بھی دوسرے کے مقابلے میں کم قیمت پر زیادہ کمپوٹنگ پاور کا احاطہ کیا ہے۔ اب رپورٹس ہیں کہ وہ 8 گیگاواٹ کمپوٹنگ پاور لانے جا رہے ہیں، میں کبھی ایلون کے ساتھ بیٹنگ نہیں کرتا، لیکن یہ واقعی بہت حیرت انگیز عدد ہے۔

اوربٹل کمپیوٹنگ کا ہر دن زیادہ حقیقی ہوتا جا رہا ہے۔ بینچ مارک نے اسٹارکلاؤڈ میں سرمایہ کاری کی، جو ایک ایسی اوربٹل کمپنی ہے جس کے پاس اسپیس ایکس کے اندر کے لانچ اخراجات نہیں ہیں۔ اگر بینچ مارک کو یہ بات غیر منطقی لگتی تو وہ نہیں ڈالتے۔

6. نگرانی اور عوامی تعلقات کے بحران کے بارے میں

ڈیٹا سینٹر میری زندگی میں دیکھا گیا سب سے بہترین ہنر کام کا تنخواہ ہے۔ لیکن ڈیموکریٹک پارٹی کو ہنر کام والوں کی نمائندگی کرنی چاہیے تھی، لیکن وہ ان کے کاموں کو باہر نکال رہی ہے۔

کسی نے ایک اکیڈمک کتاب میں ڈیٹا سینٹر کے پانی کے استعمال کو دس ہزار گنا زیادہ اندازہ لگا دیا۔ مصنف نے کئی بار غلطی کو تسلیم کر لیا ہے، لیکن یہ بات سبزیوں میں آئرن کے بارے میں کہانی جیسی ہے: جب تک جھوٹ دنیا بھر میں گھوم چکا ہوتا ہے، سچ ابھی تک اپنا لباس پہننے میں مصروف ہوتا ہے۔

پیٹرک او شاگنی： اس ماہ کیا ہوا؟

گیوین بیکر: میں جولائی کو "2022 کو ایک ماہ میں دبایا گیا" کہوں گا۔ بالکل کچھ بنیادی منفی عوامل ہیں جن پر بحث کی جانی چاہیے، لیکن کل مل کر بنیادی توازن محسوس کرنے لگا ہے۔ AI شیئرز کی ایک بڑی تعداد نے اپنے اعلیٰ سطح سے 40 فیصد سے 60 فیصد تک گراہٹ دی، سیدھا نیچے کی طرف۔ میں آپ سے پوچھتا ہوں، آپ نے سلیکون ویلی میں ایک گرمی کا موسم گزارا، کیا آپ نے AI کے بارے میں کبھی بھی کوئی منفی مقداری اشارہ سننا؟

پیٹرک او شاگنی： ایک سستی کا سگنل؟

نہیں۔ دراصل ہر ایک اشارہ تیز ہو رہا ہے۔ چاہے GPU دستیابی، GPU کرایہ، اس ماہ کی DRAM اسپاٹ قیمت ہو، یا ٹوکن کا اضافہ، سب تیز ہو رہا ہے۔

مجھے لگتا ہے کہ مسئلے کا ایک بڑا حصہ یہ ہے کہ عوامی بازار کو Anthropic اور OpenAI کے بارے میں کوئی دستیاب معلومات نہیں ہے۔ اس کے علاوہ، اسٹارٹ اپس جیسے Fireworks، Baseten، Modal، Together جو اوپن سورس ریزننگ کلاؤڈز ہیں، وہ ریزننگ کو تجارتی شکل دے رہے ہیں۔ اوپن سورس ماڈلز GLM 5.2، Kimi K3 کی وجہ سے بڑھ رہے ہیں، جبکہ Nemotron بھی مستقل ترقی کر رہا ہے۔ OpenAI تیزی سے ترقی کر رہا ہے، Anthropic مضبوطی سے بڑھ رہا ہے، اور یقیناً اس سے بہت زیادہ فری کیش فلو پیدا ہو رہا ہے۔

سب نے وہ تصویر دیکھی ہے: سیمی کنڈکٹر کی نقدی کی روانی بڑھ رہی ہے، جبکہ超大规模 کلاؤڈ فراہم کنندگان کی آزاد نقدی کی روانی گھٹ رہی ہے۔ لیکن آپ نے ان انفرادی کمپنیوں کو نظرانداز کر دیا۔ OpenAI اور Anthropic کی نقدی کی روانی اس تصویر میں شامل نہیں ہے۔ مجھے لگتا ہے کہ اس تصویر میں ایک اہم بات بھی شامل نہیں ہے: 2024 اور 2025 میں، چاہے آپ سب سے زیادہ مثبت ہوں، آپ سمجھتے ہیں کہ GPU کرایہ کم ہوگا۔ جو لوگ منفی ہیں، وہ سمجھتے ہیں کہ یہ بہت زیادہ گر جائے گا۔ میرا خیال نہیں کہ 2024 یا 2025 میں کسی نے سوچا تھا کہ 2026 میں پرانے GPU کی قیمتیں پھر بڑھ جائیں گی۔

پیٹرک او شاگنی： اگلے ست ماہ میں فنانسنگ کا ماحول کیسا ہوگا؟ اس تعمیر کے لیے کتنی قرض دہی کی ضرورت ہوگی؟

یہ کلاسیکل سرکولیشن کے مسئلے سے متعلق ہے۔ اگر عرض و مانگ میں عدم توازن ہو، تو چیزیں انٹرنیٹ فوم کی طرح بہت جلد تباہ ہو سکتی ہیں۔ اگر آپ کو یقین ہے کہ سوپر سکیل کلب فارمز اس تعمیر کو آپریشنل کیش فلو سے فنانس کر سکتے ہیں، تو کریڈٹ سکیسنگ کم خوفناک لگتا ہے۔

میرا حساب یہ ہے: ایک متفقہ رائے کے مطابق، انتہائی بڑے کلاؤڈ فرنچائزز کا فرض ہے کہ وہ Blackwell اور Rubin کی کمپوٹنگ پاور کو Ampere (دو نسلوں پیچھے کا چپ) کی شرح سے منڈی میں بیچ رہے ہیں۔ 1.3 سے 1.4 ٹریلین کا انتہائی بڑے کلاؤڈ فرنچائزز کا آپریشنل کیش فلو۔ اگر وہ Blackwell سے کم لیکن Ampere سے زیادہ شرح سے منڈی میں بیچ رہے ہوں، تو یہ تقریباً 2 ٹریلین کے قریب ہوگا۔ اس سے تقریباً 700 ارب کی قرضہ کی ضرورت کم ہو جاتی ہے۔ اور جب موجودہ کمپوٹنگ پاور کی دوبارہ قیمت گذاری ہوگی اور آپریشنل کیش فلو مزید تیز ہوگا، تو قرضہ اشارے بہتر ہوں گے اور فنڈنگ آسان ہو جائے گی۔

کریڈٹ مارکیٹ کے سگنلز کو بالکل نظرانداز نہیں کیا جا سکتا۔ میٹا نے پچھلے ہفتے قرضہ جاری کیا، اور اس کی قیمت آپ کی توقع سے بدتر تھی۔ تمام کمپنیوں کے CDS وسعت اختیار کر رہے ہیں۔ ریل ییلڈ بڑھ رہا ہے۔ یہ سب حقائق ہیں۔ اگر ہمیں اس تعمیر کو فنانس کرنے کے لیے قرضوں کی ضرورت ہے، تو یہ ایک بڑا منفی سگنل ہے۔ لیکن اگر کمپوٹنگ پاور کو موجودہ اسپاٹ قیمت پر دوبارہ قیمت دی جائے، تو شاید ہمیں زیادہ قرضوں کی ضرورت نہ ہو۔

پیٹرک او شاگنی： آپ نے سلیکون ویلی میں کون سے مخصوص ڈیٹا سنے؟

آج صبح میں ایک کمپنی کے ساتھ بات چیت کر چکا ہوں، جنہوں نے ہزاروں Blackwell گرافکس کارڈز کرایہ پر لیے تھے، جب کہ ہر GPU فی گھنٹہ تقریباً mid-$2 کی درجہ بندی تھی۔ سات ماہ بعد، وہی کلستر، وہی سائز کے B200، وہ $4 سے کم میں جاری رکھنا چاہتے ہیں۔ یعنی سات ماہ میں 50 فیصد سے 60 فیصد تک اضافہ ہوا۔

ایک اور ریزن کلاؤڈ کمپنی نے پاڈکسٹ پر علنا کیا کہ جب معاہدہ ختم ہوگا تو وہ بلاکول کے لیے 100% زیادہ ادا کرنے کا منصوبہ رکھتی ہیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ تمام سوپر سکیل کلاؤڈ فراہم کنندگان آمدنی کو کم ظاہر کر رہے ہیں۔

جولائی کے دوران کئی فروخت کے حفاظتی عوامل تھے۔ پہلے میٹا نے کہا کہ وہ کمپیوٹنگ پاور کرایہ پر دے رہا ہے، جس سے بازار کو لگا کہ ان کے پاس زیادہ تعداد میں کمپیوٹنگ کی صلاحیت ہے اور وہ سرمایہ کاری کم کرنا چاہتے ہیں۔ یہ بالکل درست نہیں ہے۔ میٹا نے دیکھا کہ اسپیس ایکس کے پاس بڑی تعداد میں نصب شدہ کمپیوٹنگ پاور ہے، اور وہ مارکیٹ میں معاہدہ سے بہت زیادہ قیمت پر ٹریڈنگ آپٹمائزڈ کلسٹرز فروخت کر رہا ہے۔ میٹا نے موقع دیکھ لیا: پہلے ایک چھوٹے حصے پر یہ دکھائیں کہ وہ بہت زیادہ IRR پیدا کر سکتے ہیں، پھر اس کے بعد اسٹاک فنڈنگ حاصل کریں، اور سرمایہ کاری میں اضافہ کریں۔ میٹا کی سرمایہ کاری کے ڈیٹا میں کوئی تبدیلی نہیں آئی، اگر کچھ تبدیل ہوا تو وہ زیادہ جرات مند ہو گئے۔ اس کے بعد انھوں نے Muse 1.1 جاری کیا، جو طویل عرصے سے بہترین ماڈل تھا۔

پھر کیمی K3 آیا، اور بازار میں اوپن سورس کے بارے میں پanic پھیل گیا۔ اسی دوران سلیکون ڈیٹا کا ٹوکن انڈیکس مستقل رہا۔ لیکن یہ اس لیے ہوا کیونکہ اوپن سورس ٹوکن کا تناسب بڑھ رہا ہے، اور ان ٹوکنز کے وزن کی حساب کتاب کی وجہ سے ساختی طور پر انڈیکس مستقل رہا۔ ایک ٹوکن صرف ایک ٹوکن ہے، چاہے وہ فرنت لائن ماڈل سے ہو یا اوپن سورس ماڈل سے، اس کی تیاری کے لیے درکار کمپوٹنگ پاور، میموری اور بجلی ایک جیسی ہوتی ہے۔ اوپن سورس فرنت لائن ماڈلز کا منافع نہیں، بلکہ کمپوٹنگ پاور کی ضرورت لے رہا ہے۔

پیٹرک او شاگنی： آپ کو کیا لگتا ہے کہ مارکیٹ نے ان خبروں کو کیسے سمجھا؟

میں ایک بات پر غور کر رہا ہوں۔ مائک ماؤبسن کا ایک نظریہ ہے کہ تنوع کا خاتمہ بُلبول اور گرنے کا سبب بن سکتا ہے۔ ابھی عوامی مارکیٹس میں، چاہے چھوٹے سرمایہ کار ہوں یا ادارہ جات، ہر خبر کو کلود میں ڈال دیا جاتا ہے، کبھی کلود کوڈ یا کلود ایجنٹ کے ذریعے۔ کلود احتمالی ہے، لیکن لوگ خبروں کو سمجھنے کا طریقہ زیادہ فرق نہیں رکھتے۔

کلوڈ تقریباً بورس کا والٹر کرانکیٹ ہے۔ سب کچھ اس کی باتوں پر یقین کرتے ہیں اور اس کے مطابق ٹریڈ کرتے ہیں۔ کلوڈ ذکی ہے، لیکن یہ ہمیشہ سچ نہیں ہوتا۔ بورس کا بنیادی طور پر مستقبل کی احتمالات پر بیزیان تشریح ہے۔ آپ ایک خبر دیکھتے ہیں، اسے کلوڈ میں ڈال دیا جاتا ہے، کلوڈ اسے کسی طرح سے سمجھتا ہے، اور پھر بہت سارے لوگ اس کے مطابق ٹریڈ کرتے ہیں۔

ایک انسان جس کا نام TBU ہے اور جو سیمی کنڈکٹر کے دائرے میں ایک اناں نامی اکاؤنٹ ہے، نے ایک جاپانی کیپیسٹر سٹاک کی تصویر شیئر کی اور کہا، "ہم نے 6 ہفتے میں پورا کیپیسٹر سائکل مکمل کر لیا۔" قیمت دوگنا، تین گنا، چار گنا ہو گئی، پھر تیزی سے گر گئی۔ بنیادی باتیں ابھی تک نہیں آئیں، لیکن آپ نے 6 ہفتے میں وہ سائکل مکمل کر لیا جو عام طور پر تین سال لگتے ہیں۔

پیٹرک او شاگنی：اگر آپ کو ایسی صورتحال تلاش کرنی پڑے جس سے آپ واقعی خوفزدہ ہو جائیں، تو وہ کیا ہوگی؟

آپریٹنگ کیش فلو میں تیزی نہیں آ رہی، یہ سب سے اہم منفی سگنل ہوگا۔ یہ بہت حد تک Anthropic، OpenAI، Grok، Cursor، xAI اور اوپن سورس کے کل مجموعی کارکردگی پر منحصر ہے۔

اگر جی پی یو کی اسپاٹ قیمت میں مستقل اور شدید کمی آ جائے، تو یہ بھی خوفناک ہے۔ لیکن کیا آپ نے کسی کو یہ کہتے ہوئے سنا ہے کہ ان کے پاس جی پی یو زیادہ ہیں؟ ایک بھی نہیں۔ درحقیقت، بالکل اس کے برعکس، یہ کسی انجمن کی طرح لگ رہا ہے۔

ٹیکنیکل طور پر، میرے خیال میں سب سے دلچسپ ممکنہ خطرہ مستقل سیکھنا اور نمونہ کارآمد سیکھنا ہے۔ اگر ان کا حل نکال لیا جائے، تو اس کا مطلب ہو سکتا ہے کہ تربیت کی ضرورت میں ایک عارضی خلاء آ جائے۔ آپ ماڈل کو 300 ٹریلین ٹوکن تک تربیت دے کر صرف 10 ٹریلین ٹوکن پر تربیت دے دیں اور پھر دنیا بھر میں نمونہ کارآمد طریقے سے سیکھنے دیں، تو تربیت کی ضرورت کے لیے یہ اچھا نہیں ہوگا۔ لیکن سیمی کنڈکٹر کی ضرورت میں تربیت کا حصہ اب ایک بہت چھوٹے، لیکن صفر سے زیادہ عدد کی طرف جا رہا ہے، جبکہ استدلال بڑا حصہ ہے۔ SSI کہتے ہیں کہ وہ اگست میں ماڈل جاری کریں گے، اور کچھ نئے لیب اس سمت پر مرکوز ہیں۔ یہ دنیا کے لیے اچھا ہے، لیکن انفراسٹرکچر کی ضرورت کے لحاظ سے اس کا مثبت یا منفی اثر ہونا مشکل ہے۔

پیٹرک او شاگنی： سب LTA کے بارے میں بات کر رہے ہیں، کیا آپ اسے تفصیل سے سمجھا سکتے ہیں؟

ہمیں "مختصر مدتی ڈیجیٹل کو دباؤ" سے "لمبی مدتی معاہدے (LTA) کے بدلے میں استقامت حاصل کرنے" کی طرف منتقل ہونا ہوگا۔ صارفین ایک رقم اگھے ادا کرتے ہیں، جس میں ایک قیمت کی حد نچلی اور اوپری دونوں ہوتی ہے۔ یہ کچھ سال پہلے لوگوں کے بے روزگاری سے گھبرانے کے وقت "مزدوری کا ذخیرہ" کہلانے والے خیال جیسا ہے۔

LTA کو توڑنے کے گیم تھیوری پر غور کریں۔ سائز کے لحاظ سے چار کمپنیاں اہم ہیں: Amazon کا Trainium، Google کا TPU، AMD، اور باقی تینوں کے مجموعے سے بھی زیادہ NVIDIA۔ فرض کریں کہ 2027 یا 2028 میں آپ کو کم قیمت حاصل کرنے کے لیے LTA توڑنے کا خیال آ رہا ہے۔ لیکن اگلے کچھ سالوں کا مارکیٹ شیئر بنیادی طور پر سپلائی چین کے تقسیم اور آپ کی پری آرڈر مقدار سے طے ہوگا۔ اگر آپ LTA توڑ دیں اور بار پھر میموری فارمروں کے پاس چلا جائے، تو آپ باہر ہو جائیں گے۔

اگر گوگل نے LTA کو منسوخ کر دیا، تو اس کا مطلب ہوگا کہ پیشکش زیادہ ہے، قیمتیں گر رہی ہیں، اور پیداوار خود بخود کم ہو جائے گی۔ پھر اس سائکلک صنعت کو مانگ زیادہ ہونے کی طرف منتقل ہونا پڑے گا۔ اس وقت آپ کو کیا لگتا ہے کہ میموری فارموز گوگل کی مقدار کو کیسے تقسیم کریں گے؟ آپ اپنی پوری کاروباری اور برانڈ کی زندگی تباہ کر سکتے ہیں۔

پہلے ایسا نہیں تھا۔ ایپل سب سے بڑا خریدار تھا، اور وہ جو چاہتے تھے وہ کرتے تھے، کیونکہ ان کے حجم کو کوئی متبادل نہیں دے سکتا تھا۔ لیکن اس بار مختلف ہے، آپ کے پاس کم از کم چار خریدار ہیں جو مقابلہ کر رہے ہیں، اور بہت سی اسٹارٹ اپس بھی۔ آپ نے LTA کو توڑ دیا، تو میموری فارموز کہہ سکتے ہیں "ٹھیک ہے، آپ نے قیمت کے معاہدے کو توڑ دیا، تو ہم مقدار کے معاہدے کو توڑ دیتے ہیں اور اپنا حجم آپ کے مقابلہ کرنے والوں کو دے دیتے ہیں۔"

پیٹرک او شاگنی： آپ کو NVIDIA کی موجودہ حکمت عملی کے بارے میں کیا خیال ہے؟

NVIDIA نے ایک بہت ہی ذکی نئی کاروباری ماڈل متعارف کرایا ہے، جسے میں ایک "کریڈٹ پیکیج" کے طور پر بیان کروں گا، جس میں بنیادی قیمت سے زیادہ آمدنی کا حصہ شامل ہے۔ اس سے ان کے لیے رائلٹیز کے ذریعے ایک وسیع کلاؤڈ بزنس تعمیر کرنے کا امکان ہے۔ یہ ایک اور طریقہ بھی ہے جس سے کیش فلو میچنگ کا مسئلہ حل ہو سکتا ہے۔

یہ روایتی سپلائیر فنانسنگ نہیں ہے۔ وہ GPU خریداروں کو قرض نہیں دے رہے ہیں۔ کوئی اور خریدار کو قرض دے رہا ہے، اور NVIDIA صرف سرمایہ کاری اور کریڈٹ ایکسٹرنشن فراہم کر رہا ہے۔ NVIDIA تمام سرمایہ کاری معاہدوں میں لکھتا ہے کہ "یہ رقم NVIDIA چپس خریدنے کے لیے استعمال نہیں کی جا سکتی"، لیکن رقم قابل تبادلہ ہوتی ہے۔

اگر میں SK Hynix کا سی ای او ہوتا، تو میں NVIDIA کے ساتھ بالکل وہی کرتا۔ میں GPU خریداروں سے کہتا کہ میں NVIDIA کے کریڈٹ پیکیج میں شامل ہوں، میرے پاس کچھ نقد رقم بھی ہے جو میں اگلے مرحلے میں لگا سکتا ہوں، اور میں مستقل آمدنی کا ایک حصہ چاہتا ہوں۔ یہ LTA کے منطق کا ایک مزید توسیع ہے: آپ مختصر مدتی اُچھال کے بدلے میں استحکام حاصل کر رہے ہیں، اب آپ مستقل آمدنی پر رائلٹی بھی حاصل کر سکتے ہیں۔

NVIDIA کی مقابلہ کی حیثیت پہلے کبھی نہیں تھی۔ اگر آپ کو چپ کے لیے فنڈنگ کی ضرورت ہے، تو NVIDIA GPU کے سوا کچھ بھی فنڈنگ کے لیے زیادہ آسان نہیں۔ آپ کو زمین اور بجلی کی ضرورت ہے؟ وہ چیس کھیلنے میں بہت اچھے ہیں۔ ان کی ہر جگاواٹ کمائی بڑھ رہی ہے اور ان کی مقابلہ کی حیثیت بھی مضبوط ہو رہی ہے۔

پیٹرک او شاگنی： AI کے شعبے میں بدترین صورتحال کیا ہو سکتی ہے؟ تنظیم؟

监管无疑是最大的风险，这一点再明显不过。这也是我这周出来想被“吓一吓”的原因之一。我不想成为那个看着股票越来越便宜、预期回报在上升，却觉得自己像个疯子的人。7 月的基本面相比 6 月甚至有显著改善，但我仍然认为监管是不可忽视的最大风险。

نیویارک میں ڈیٹا سینٹر پر پابندی لگ چکی ہے۔ ہم ایک "بعد حقیقت، بعد منطق" کے سیاسی دنیا میں رہ رہے ہیں۔ AI صنعت پبلک ریلیشنز میں بہت خراب کام کر رہی ہے۔ واشنگٹن اور بہت سے عام امریکیوں کا نریٹیو یہ ہے: ڈیٹا سینٹرز آپ کے بجلی کے بِل کو بڑھائیں گے، آپ کے پانی کو ختم کریں گے، اور آپ کے کام چھین لیں گے۔

لیکن حقیقت بالکل اُلٹی ہے۔ اب کے ڈیٹا سینٹر تعمیر کنندگان صرف پولیس اور آگ بجھانے والوں کے لیے نئی گاڑیاں خریدنے کے معاہدے نہیں کر رہے۔ وہ برادری کے لیے اسپتال، اسکول، نئے پولیس اسٹیشن اور آگ بجھانے والوں کے اسٹیشن تعمیر کر رہے ہیں، اور مقامی رہائشیوں کے بجلی کے بل کو کم کر رہے ہیں۔ کیونکہ "ٹیبل کے پیچھے" (behind-the-meter) معاہدات کی وجہ سے، ڈیٹا سینٹر کے آنے کے بعد، اردگرد کے رہائشیوں کی بجلی کی قیمت عام طور پر کم ہو جاتی ہے۔ اور یہ کام ایک مرتبہ کا نہیں، بلکہ مستقل ہے۔ آپ کو ان سہولیات کو برقرار رکھنے اور ان کا اپ گریڈ کرنے کے لیے پائپ فٹر، بجلی کے مہارت والا، اور ہیٹنگ، وینٹیلیشن، اور ائیر کنڈیشننگ ٹکنیشن کی ضرورت ہوگی۔ ڈیٹا سینٹر میری زندگی میں دیکھا گیا سب سے بہترین ملازمت ہے جو سفید گھٹنے والوں کے لیے بہترین تنخواہ دیتی ہے۔

پانی کے استعمال کا مسئلہ اور بھی مزید مضحکہ خیز ہے۔ ایک اکادمک کتاب نے ڈیٹا سینٹر کے پانی کے استعمال کو 10,000 گنا زیادہ اندازہ لگایا، نہ کہ صرف ایک یا دو درجہ، بلکہ چار درجہ۔ مصنف نے کئی بار غلطی کو تسلیم کر لیا ہے اور اس کا پورا تصور منسوخ کر دیا گیا ہے۔ لیکن یہ گوبھی میں آئرن کے بارے میں کہانی کے بالکل جیسا ہے: ایک اکادمک کتاب نے دو علامتیں غلط لگا دیں، اس لیے سب نے یہ مان لیا کہ گوبھی سب سے زیادہ آئرن والی چیز ہے، اور 80 سال بعد بھی کچھ لوگ اسے سچ سمجھتے ہیں۔ جب جھوٹ دنیا بھر میں دوڑ رہا ہوتا ہے، تو سچ ابھی تک اپنا لباس پہننے میں مصروف ہوتا ہے۔

ASCO (امریکی کلینیکل آنکولوجی سوسائٹی) کے سالانہ اجلاس پر، اس سال کا ماحول "یہ اب تک کا سب سے زیادہ سائنسی کشفیات والی ایک منفرد اجلاس" تھا، جس میں بڑا حصہ AI سے متعلق تھا۔ اگر آپ کے پاس بیمار بچہ، والدین یا قریبی رشتہ دار ہے، تو AI ان کے شفا یافتہ ہونے کے امکانات کو عملی طور پر بڑھا رہا ہے۔ ان کہانیوں کو سنایا جانا چاہئے۔ صنعت کو NFL، کالج فٹبال، اور ورلڈ سیریز کے دوران اشتہارات دینے چاہئیں تاکہ لوگوں کو بتایا جا سکے کہ ڈیٹا سنٹر دراصل کیا کر رہا ہے۔

سیلیکون ویلی کے لوگوں کو لگتا ہے کہ یہ سب واضح ہے، اس لیے وہ یہ فرض کرتے ہیں کہ دوسرے بھی جانتے ہیں۔ وہ سمجھ نہیں سکتے کہ امریکا کے زیادہ تر لوگوں کے لیے یہ ایک بالکل مختلف یا اس کے برعکس تصور ہے۔ حتیٰ کہ وہ گہرے سرخ، نمو پسند ریاستوں کے حامی بھی کہتے ہیں: آپ نے اپنا کہانی نہیں بھلایا، اگر آپ نے بھلایا تو ہم آپ کی مدد کر سکتے تھے، لیکن آپ ہی ماہر ہیں۔

پیٹرک او شاگنی： آپ کو چین کے پاس DUV مشین ہونے کا کیا خیال ہے؟

دونوں تشریحات درست ہو سکتی ہیں۔ مثال کے طور پر، DUV ہیلیکاپٹر طیارہ ہے، جبکہ EUV جیٹ ٹربائن ہے۔ چین کے پاس پہلے نہیں تھا، لیکن اب کہا جا رہا ہے کہ اس کے پاس ہے، جو ایک تبدیلی ہے۔ حالانکہ وہ جیٹ انجن 25 سال پیچھے ہے، لیکن یہ اہم ہے اور نظر انداز نہیں کیا جانا چاہئے۔ تاہم، بازار ممکنہ طور پر زیادہ رد عمل دے رہا ہے۔ اگر یہ حقیقت میں ASML کے آرڈرز کو متاثر کرتا ہے، تو شاید 5 سال بعد کی بات ہوگی، اس دوران بازار نے کئی بار اسے بھول کر دوبارہ یاد کر لیا ہوگا۔

یہ چین کے لیے واقعی بہت اہم ہے۔ وہ بہت ذکی اور بہت محنتی ہیں، اور اسے قومی سطح پر ایک اہم کام سمجھتے ہیں۔ لیکن "سیکھنے کا منحنی" کو آپ تیز نہیں کر سکتے، آپ کو ان سیکھنے کے دوران سے گزرنا ہوگا۔

پیٹرک او شاگنی： اوپن سورس ماڈلز کا صنعت پر اثر؟

اوپن سورس ماڈلز سامنے کے سطح تک پہنچ رہے ہیں، اور ایسے ریزنگ کلاؤڈ جیسے Fireworks کی وجہ سے کسٹم ماڈلز بنانا آسان ہو گیا ہے، جو سافٹ ویئر صنعت کے لیے خدا کا تحفہ ہے۔ AI Native کمپنیاں اوپن سورس ماڈلز کا استعمال کرکے اپنے RL فائن ٹیوننگ کر سکتی ہیں، جس سے 1-3 سامنے کے ماڈلز کی جگہ صرف 30%-60% ٹوکن کا استعمال ہوتا ہے، باقی اپنے ماڈلز سے۔ آپ اب "ChatGPT کا کور" نہیں رہے، آپ کے پاس مخصوص ڈیٹا اور اصل دفاعی صلاحیت ہے۔

سستے ٹوکن سب سے اگرے ٹوکن کو زیادہ قیمتی بناسکتے ہیں۔ اگر آپ کے پاس 120 IQ کا اوپن سورس ماڈل ہے جسے سستے میں چلایا جاسکے، تو کیا ایک 160 IQ کا اگرا ماڈل جو ان کو کنٹرول کرسکے، زیادہ قیمتی نہیں ہوگا؟

ایک اور نظرانداز کیا گیا نقطہ SRAM ایکسیلریٹر ہے۔ اس قسم کے چپس HBM DRAM کی پیداوار کی پابندیوں سے متاثر نہیں ہوتے، عام طور پر پرانے پروسیس پر بنائے جاتے ہیں اور نئے GPU کے ساتھ پیداوار کے لیے مقابلہ نہیں کرتے۔ اگر آپ انفریڈنس کو تقسیم کریں، تو انفریڈنس دو مراحل پر مشتمل ہوتا ہے: prefill (پر فل) اور decode (ڈی کوڈ)۔ decode میں attention (توجهہ) اور feed-forward network (فیڈ فارورڈ نیٹ ورک) شامل ہوتے ہیں۔ سب سے بہترین حالت یہ ہے کہ prefill کو HBM والے چپس کے بغیر کیا جائے، attention کو HBM والے اعلیٰ پرفارمنس چپس پر کیا جائے، اور feed-forward کو SRAM چپس پر کیا جائے۔ آپ جتنا بھی کمپوٹیشن، HBM DRAM اور SRAM کا تناسب تبدیل کریں، ورک لوڈ ہمیشہ تبدیل ہوتا رہتا ہے، لیکن اسے تین حصوں میں تقسیم کرنا AI کے کل ROI کو بڑھانے میں مدد دے گا۔

پیٹرک او شاگنی： کیا ابھی تک لوگوں کی نظر میں نہیں آ رہا کوئی "ہیک" کھلاڑی ہے جو "گیم آف تھرونز" کے سطح پر ایک اہم کردار بن سکتا ہے؟

لی بُو ممکنہ طور پر ایک ہارس ہے۔ فائر ورکس کے لِن بھی ایک مکمل قاتل ہیں۔ اور ہمارے دوست سکاٹ وو، سِگنیشن بھی قابلِ توجہ ہے۔

پیٹرک او شاگنی：اسپیس ایکس؟ کیا مارکیٹ نے اس کمپنی کو سمجھ لیا ہے؟

SpaceX کا IPO کے بعد بنیادی حالات بہتر ہو رہا ہے۔ Grok 4.5، Cursor کی خریداری، Cursor واضح طور پر تیز ہو گیا ہے۔ پچھلے تین سالوں میں انہوں نے کسی بھی دوسرے کے مقابلے میں کم قیمت پر زیادہ کمپوٹنگ پاور حاصل کی ہے۔ وہ جب آئے تو سپاٹ قیمتیں سب سے زیادہ تھیں، لیکن مارکیٹ نے ان کی طرف سے درج کی گئی بڑی مقدار میں کمپوٹنگ پاور کو مکمل طور پر جذب کر لیا، اور ٹرین کا رخ کبھی نہیں بدلَا۔

ایک سبسٹیک مصنف نے عوامی رپورٹس کا حوالہ دیتے ہوئے کہا ہے کہ اسپیس ایک 8 گیگاواٹ کمپوٹنگ پاور جوڑنے جا رہا ہے۔ میں کبھی ایلون کے ساتھ دھندہ نہیں کرتا، لیکن یہ بہت حیرت انگیز کام ہے۔ اب تک وہ تقریباً ہر گیگاواٹ کے لیے 50 ارب امریکی ڈالر کمانے کے رفتار سے کام کر رہے ہیں، اور اگلے سال کے لیے متفقہ تخمینہ 73 ارب امریکی ڈالر ہے۔ اگر وہ Starlink V3، فون سے براہ راست جڑنے، Grok 4.5 اور Cursor کو نظر انداز کر دیں، تو اگر وہ حقیقت میں صرف 8 گیگاواٹ کمپوٹنگ پاور تک بھی جوڑ دیں، تو یہ مارکیٹ کے توقعات سے بہت آگے نکل جائے گا۔

ابھی مارکیٹ کی تشریح ایسی نہیں ہے۔ نیویارک میں کچھ ہار فنڈز شارٹ پوزیشن لے رہے ہیں، وہ سمجھتے ہیں کہ کمپوٹنگ پاور کی اسپاٹ قیمت 90 فیصد گر جائے گی، اور SpaceX کے ذریعے جوڑے گئے بڑے پیمانے پر کمپوٹنگ پاور سے اتنی آمدنی نہیں ہوگی۔ شاید۔ لیکن ایلون کی کمپنیاں پچھلے کئی سالوں سے حیرت انگیز چیزیں کر رہی ہیں۔ اس کے الفاظ میں، “ہم ناممکن کو دیر سے لانے میں ماہر ہیں۔”

اوربٹل کمپوٹیشن ہر دن زیادہ حقیقی ہوتی جا رہی ہے۔ بینچ مارک نے اوربٹل کمپوٹیشن کمپنی StarCloud میں سرمایہ کاری کی، جس کے پاس SpaceX کے اندر کے لانچ لاگت کے فائدے نہیں ہیں۔ اگر بینچ مارک کے لوگوں کو یہ بات مناسب نہیں لگتی، تو وہ سرمایہ کاری نہیں کرتے۔ تو یا تو میں پاگل ہوں، یا ایلون پاگل ہے، یا بینچ مارک پاگل ہے، یا SpaceX کے انجینئرز پاگل ہیں۔ اس کا احتمال نہیں۔