ٹیذر، دنیا کے سب سے زیادہ استعمال ہونے والے اسٹیبل کوائن کے جاری کنندہ، کی latest reserve attestation سے پتہ چلتا ہے کہ اس وقت جب واشنگٹن میں قانون ساز اسٹیبل کوائن کے تنظیم کے احکامات پر بحث کر رہے ہیں، مالی تحفظ کم ہو رہا ہے۔ مارچ کے آخر تک 8.23 ارب ڈالر کے ریکارڈ سطح پر موجود اضافی ریزرو جون 30 تک گھٹ کر 4.11 ارب ڈالر ہو گئے، جو وو بلاکچین کی طرف سے پہلے رپورٹ کیے جانے والے اعلان میں تفصیل سے بیان کیا گیا ہے۔ اس تحفظ کا نصف ہونا ایک حفاظتی تہہ ختم کرتا ہے جس پر بہت سارے ٹریڈرز اور پروٹوکول انحصار کرتے ہیں۔
ٹیتر کا آمدنی بیان سطحی طور پر صحت مند لگ رہا ہے۔ کمپنی نے دوسرے تिमاهی کے لیے 1.5 ارب ڈالر کا صاف آپریٹنگ منافع رکھا۔ لیکن پہلے ست ماہ کا جامع مالی نتیجہ — جس میں غیر عملی منافع اور نقصانات شamil ہیں — منفی 3.17 ارب ڈالر پر رہا۔ پہلے اعلان کردہ Q1 کے صاف منافع $1.04 ارب کے ساتھ ملا کر، حساب کتاب سے ایک جامع تِمہیہ نقصان نکلتا ہے جو آرام سے 4 ارب ڈالر سے زیادہ ہے۔ ٹیتر نے غیر عملی نقصانات کے وجود کے علاوہ اس تبدیلی کی وجوہات کا کوئی تفصیلی جائزہ نہیں دیا، جس سے ان کاغذی نقصانات کی ترکیب اندھیری رہ گئی۔
کالٹرل مکس کا جائزہ
اضافی ریزرو میں تیزی سے کمی نے ٹیثر کے پیشگی اثاثوں کی معیار اور مایوسی کو دوبارہ اہمیت دے دی۔ جبکہ کمپنی نے پچھلے دو سالوں میں اپنے ریزروز کا زیادہ تر حصہ امریکی خزانہ بِلز میں منتقل کر دیا ہے، لیکن ان اثاثوں کی ساخت کیسے ہے — اور ب проц جانے والی شرح سود کے تبدیلیوں کے حوالے سے ان کی حساسیت کتنی ہے — ابھی تک واضح نہیں ہے۔ جبکہ پبلک چینز پر ٹوکنائزڈ حقیقی دنیا کے اثاثے حال ہی میں 20 ارب ڈالر سے آگے نکل گئے ہیں، اسٹیبل کوائن مارکیٹ مزید تفصیلی شفافیت کا مطالبہ کر رہی ہے۔ مقابلہ کرنے والے جیسے سرکل پہلے سے تفصیلی ماہانہ تفصیلات جاری کر رہے ہیں۔ دوسری طرف، ٹیثر کا تصدیق نامہ صرف بلند سطح کے زمرے فراہم کرتا ہے، جس سے تجزیہ کاروں کو اندازہ لگانا پڑتا ہے کہ غیر عملی نقصان کا ایک حصہ بانڈ کی قیمت میں کمی، نجی سرمایہ کاری، یا کچھ اور مکمل طور پر سے آیا ہے۔
اضافی ریزروز ایک شاک ابزوربر کے طور پر کام کرتے ہیں۔ 4.11 ارب ڈالر کی رقم کے لحاظ سے، یہ بفر اب بھی مطلق طور پر بڑا لگتا ہے، لیکن تباہی کی رفتار اہم ہے۔ مزید مارک-ٹو-مارک کمی، یا نکالنے کی لہر، موجودہ تحفظ کو ایک سال پہلے کے مقابلے میں بہت تیزی سے ٹیسٹ کر سکتی ہے۔ USDT کی مارکیٹ کیپٹلائزیشن 80 ارب ڈالر سے زائد ہے، اس لیے اعتماد کا صرف ایک چھوٹا سا نقص بھی بڑے اثرات رکھتا ہے۔
جو اعداد آپ کو نہیں بتاتے
Q2 کی تصدیق ایک پرچھائی ہوئی تنازع کو اجاگر کرتی ہے: ٹیٹر اپنا مضبوط آپریٹنگ منافع رپورٹ کرتا ہے جبکہ اس کا جامع نتیجہ شدید منفی ہو جاتا ہے۔ یہ تقسیم نئی نہیں — غیر عملی نقصانات الٹ سکتے ہیں — لیکن اس تھالی میں اس کا پیمانہ غیر معمولی ہے۔ کمپنی نے 4 ارب ڈالر سے زائد کے نقصان کو تفصیل سے نہیں بتایا، نہ ہی یہ واضح کیا کہ کون سے اثاثے نے کم قیمت کا سبب بنے۔ جو کوئی بھی ایسا کوئی ادارہ جو ایک شبه نظام گاتھ کوائن جاری کرتا ہے اور اس سطح کی عدم شفافیت کے ساتھ کام کرتا ہے، وہ تنظیمی توجہ کا مرکز بن جاتا ہے، خاص طور پر جب اضافی رزرو کا نمبر ایک ہی تھالی میں آدھا ہو جائے۔
شفافیت کے حامیوں نے طویل عرصے سے ٹیثر کو مکمل آڈٹ کے لیے زور دیا ہے۔ تازہ ترین اعداد و شمار ان اپیلوں کو مزید تیز کر دیں گے۔ اعلان کیا گیا منافع اور جامع نقصان کے درمیان فرق ایکسچینجز اور ادارتی صارفین کے لیے عملی سوالات بھی اٹھاتا ہے جو سیٹلمنٹ کے لیے USDT پر انحصار کرتے ہیں۔ اگر ریزرو کا تحفظ مزید کم ہوتا رہا تو دوسرے اسٹیبل کوائنز یا ٹوکنائزڈ فیاٹ مصنوعات میں تبدیلی کا رجحان بڑھ سکتا ہے۔
تنظیمی ہوا کے چکر
ریزرو کا ہلکا پھلکا اُٹھنا اسی وقت آ رہا ہے جب امریکی قانون ساز ایسے قانون کو منظور کرنے پر تیار ہو رہے ہیں جو اسٹیبل کوائن جاری کنندگان پر فیڈرل فریم ورک لازم کرے گا۔ سینیٹ میں گردش کرنے والے پیش خدمت میں ایک سے ایک کی پشتیبانی، منظم تصدیق، اور کچھ صورتوں میں مکمل آڈٹ کی ضرورت شامل ہے۔ جو ٹیتر، جو بیرون ملک درج ہے، کسی بھی نئے امریکی نظام کے مطابق ہونے کے لیے اپنی اطلاعات میں کافی بہتری کا مطالبہ کرے گا۔ کمپنی کی صلاحیت جو $4 بلین سے زائد غیر آپریٹنگ نقصان کو برداشت کرتی ہے بغیر پیگ کو متاثر کئے، یہ ظاہر کرتی ہے کہ نظام برقرار رہا، لیکن ریگولیٹرز عام طور پر اس بات پر توجہ دیتے ہیں جو اطلاعات میں غائب ہے — نہ کہ جو پہلے سے ظاہر ہے۔
اسی ڈیٹا پوائنٹ پر مارکیٹ کے شرکاء کو پانیک ہونے کا امکان نہیں۔ USDT اپنے ڈالر پیگ کے قریب ہی ٹریڈ ہوتا رہا ہے، اور ریڈمپشنز میں کوئی اچانک اضافہ نہیں ہوا۔ لیکن زائد ریزروز میں 50 فیصد کمی، جس کے ساتھ مجموعی نقصان پر تفصیلات کا فقدان، بات کو نظریاتی شفافیت سے قریبی خطرے کی طرف منتقل کر رہی ہے۔ اگلی تصدیق کو بہت زیادہ توجہ دی جائے گی۔