ٹیثر کا دوسرے تریمہ کا منافع 1.5 ارب ڈالر تک پہنچ گیا، جبکہ زائد ریزروز 4.1 ارب ڈالر تک آدھے ہو گئے

لکھنے والے: اینڈریو فولکلر

ترجمہ: چاپر، فورسائٹ نیوز

بی ڈی او کی جانب سے جاری کیے گئے تازہ ترین رپورٹ کے مطابق، ٹیتر نے 2026 کے دوسرے تिमہ میں 15 ارب امریکی ڈالر کا آپریٹنگ نیٹ منافع حاصل کیا۔ یہ اسٹیبل کوائن جاری کنندہ 1877.5 ارب امریکی ڈالر کے کل اثاثوں اور 1836.4 ارب امریکی ڈالر کے کل ذمہ داریوں کے ساتھ ہے۔ USDT اب بھی عالمی اسٹیبل کوائن مارکیٹ میں 60 فیصد سے زائد حصہ رکھتا ہے۔ تمام اہم اشاروں کے لحاظ سے، یہ تِمہ بہت بڑی کامیابی کا مظہر تھا۔

تاہم، چمکدار ڈیٹا کے پیچھے، ٹیسٹر کے بیلنس شیٹ میں ساختی تبدیلی آئی ہے، جس پر گہرائی سے نظر ڈالنے کی ضرورت ہے۔ اضافی ریزرو، جو ٹیسٹر کے اثاثوں کی کل قیمت اور USDT ہولڈرز کے لیے فراہم کردہ ذمہ داریوں کے درمیان محفوظ فاصلہ ہے، ایک تین ماہ کے دوران 82.3 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر 41.1 ارب امریکی ڈالر ہو گئی۔ سالوں کی محنت سے تعمیر کیا گیا یہ محفوظ بفر صرف تین ماہ میں نصف ہو گیا۔ ایک ایسی کمپنی جو 15 ارب امریکی ڈالر کا منافع کماتی ہے، اس کے تین ماہ کے اختتام پر ریزرو بفر صرف شروعاتی رقم کا نصف رہ گیا۔

اس ظاہر کو سمجھنے کے لیے، سونے، بٹ کوائن، ضمانتی قرضہ کاروبار، اور ایک بنیادی سوال کو ملا کر دیکھنا ضروری ہے: اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کا بیلنس شیٹ بالکل کس شکل کا ہونا چاہیے؟ ٹیتھر کا دوسرے ترکیبی مہینے کا نتیجہ ظاہر کرتا ہے کہ یہ کمپنی دوہرے کردار ادا کرتی ہے: عالمی ڈالر کے گردش کی بنیادی ڈھانچہ اور ایک متنوع مالی گروپ بنانے کا عزم، جس میں دونوں مقاصد کے درمیان توازن کی ضرورت ہے۔

احتیاطی رکھنے کے سائز میں کمی کا حساب لگانا آسان ہے۔ ٹیتر نے پہلے تین ماہ کے آغاز میں 8.23 ارب ڈالر کا اضافی احتياط رکھا تھا، اور اس تین ماہ کے دوران 1.5 ارب ڈالر کا منافع کما۔ اگر کوئی دوسری تبدیلی نہ ہوئی ہوتی، تو نظری طور پر یہ محفوظ رقم تقریباً 9.7 ارب ڈالر تک بڑھ جانی چاہیے تھی۔ لیکن عملی نتائج میں یہ 4.11 ارب ڈالر تک گر گئی۔ جس کا مطلب ہے کہ تقریباً 5.6 ارب ڈالر کا پیسہ، غیر عملی نقصان، سرمایہ کی درخواست، اور سرگرمیوں کے خرچ جیسے مختلف طریقوں سے بیلنس شیٹ سے خرچ ہو گیا۔

سب سے زیادہ متاثر ہونے والے دو اثاثے سونا اور بٹ کوائن ہیں۔ اس ترکیب میں ٹیتر نے 14 ٹن سونا خریدا، جس سے اس کا کل مخزن 132.2 ٹن بڑھ کر 146.2 ٹن ہو گیا۔ لیکن اسی دوران سونے کی قیمت لگ بھگ 15 فیصد گر گئی، جس کے نتیجے میں سونے کی قیمت فی اونس 4000 امریکی ڈالر سے تھوڑی سی زیادہ ہو گئی۔ اس کا نتیجہ یہ ہوا کہ: چاہے Tether نے سونے کا مخزن جاری رکھا، لیکن اس کا سونے کا مالیاتی اقدار 198.4 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر 188.4 ارب امریکی ڈالر رہ گیا، جس سے سونے کا حسابی نقصان لگ بھگ 10 ارب امریکی ڈالر ہو گیا۔

بٹ کوائن کی صورت حال اسی طرح ہے۔ ٹیٹر نے 1796 بٹ کوائن خریدے، جس سے کل مقدار 98,933 بٹ کوائن ہو گئی۔ لیکن آڈٹ رپورٹ میں استعمال ہونے والی بٹ کوائن کی قیمت 68,200 امریکی ڈالر سے گھٹ کر 58,600 امریکی ڈالر ہو گئی، جس کی وجہ سے بٹ کوائن کے ملکیت کی قیمت 6.62 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر 5.8 ارب امریکی ڈالر ہو گئی، جس میں تقریباً 820 ملین امریکی ڈالر کا نقصان ہوا۔

صرف سونے اور بٹکوائن کے لیے، ٹیسر نے دوسرے تین ماہ میں تقریباً 18 ارب امریکی ڈالر کا غیر عملی نقصان برداشت کیا۔ سونے اور بٹکوائن میں اضافی سرمایہ کاری، USAT سٹیبل کوائن کی بنیادی ڈھانچہ تعمیر اور مختلف آپریشنل اخراجات کو شامل کرتے ہوئے، 56 ارب امریکی ڈالر کے انتظاری اور حقیقی ریزرو فرق کی وضاحت ہو جاتی ہے۔ لیکن وضاحت ہونا خطرہ قابل کنٹرول ہونے کا مطلب نہیں۔

ضمانتی قرضوں کے اسکیل میں کمی نے مزید عدم یقینی پیدا کردی۔ ٹیٹر کے باقی ضمانتی قرضوں کا حجم تقریباً 2.38 ارب امریکی ڈالر، یعنی 15 فیصد کم ہوگیا۔ عام طور پر، ضمانتی قرضوں کے اسکیل میں کمی اسکے ذخائر کی معیار میں بہتری کا باعث بنتی ہے، جس سے ٹریڈنگ پارٹنر کے اعتماد کے خطرے کو براہ راست ملکیت شدہ اثاثوں سے تبدیل کیا جاتا ہے۔ لیکن یہ کمی اسی تھالی میں ہوئی جب ذخائر کے بفر کو پورٹ فولیو کی قیمت میں نقصان کا دباؤ محسوس ہو رہا تھا، جس سے یہ شک کیا جا رہا ہے کہ کچھ قرضوں کی کمی شاید معمول کے مطابق انتخاب نہ ہو سکی۔ ٹیٹر نے قرض لینے والوں کی معلومات اور ان کے متعلقہ ضمانتوں کا انکشاف نہیں کیا، جس کی وجہ سے تجزیہ کار صرف یہ اندازہ لگا سکتے ہیں کہ متعلقہ قرضے منقضی ہو گئے، پہلے سے واپس لے لئے گئے، یا سرگرمانہ طور پر تدریجی طور پر ختم کئے گئے۔

نتیجہ یہ ہے کہ موجودہ بیلنس شیٹ تین ماہ پہلے کے مقابلے میں واضح طور پر تبدیل ہو چکی ہے۔ ایکسٹریم کے اختتام پر، ٹیتر کے پاس 8.23 ارب امریکی ڈالر کا اضافی ریزرو تھا، جس سے ثابت ہوتا ہے کہ USDT کے مالکین کے پاس مکمل 1:1 ریزرو کے علاوہ ایک مضبوط سیفٹی مارجن بھی موجود تھا۔ دوسرے تین ماہ کے اختتام تک، چاہے کمپنی مستقل منافع کما رہی ہو، سیفٹی بفر میں آدھا کمی آ گئی۔ ایک منفرد تین ماہ کے کسی ایک نقطے کے ڈیٹا کے بجائے، لمبے عرصے کا رجحان زیادہ خطرناک ہے۔

گزشتہ تین سالوں میں، ٹیسٹر کی اسٹاک پالیسی میں بڑا تبدیلی آئی۔ کمپنی نے اپنے زیادہ تر اسٹاک اثاثوں کو امریکی ٹریژری بانڈز اور مختصر مدتی حکومتی بانڈز کی طرف منتقل کر دیا، جس کا مقصد کئی سالوں تک اسٹاک کی شفافیت اور اثاثوں کی معیار کے بارے میں باہر کی آوازوں کے جواب میں تھا۔ اب ٹریژری بانڈز کا پورٹ فولیو ٹیسٹر کے آپریشنل منافع کا مرکزی ذریعہ بن چکا ہے، اور یہی اس کا بنیادی دعویٰ ہے کہ USDT کو اعلیٰ ترین لیکوڈیٹی والے اچھے اثاثوں سے مکمل طور پر سپورٹ کیا جاتا ہے۔

لیکن اس کے ساتھ ساتھ، ٹیسٹر نے بڑے پیمانے پر سونے اور بٹ کوائن کے ملکیت قائم کرتے رہے۔ ایسے اثاثے سود کمانے کی صلاحیت نہیں رکھتے اور ان کی قیمت میں شدید لہریں آتی ہیں۔ دوسرے تिमہ کے اختتام تک، ٹیسٹر کے پاس سونے کی مارکیٹ ویلیو تقریباً 18.84 ارب ڈالر اور بٹ کوائن کی 5.8 ارب ڈالر تھی۔ دونوں اثاثوں کا مجموعہ 24.6 ارب ڈالر ہے، جو کل اثاثوں کا تقریباً 13 فیصد ہے۔

ایک ایسی کمپنی جس کا بنیادی فرض ڈالر کے ساتھ 1:1 کی میپنگ برقرار رکھنا ہے، اپنے ریزرو میں 13 فیصد کو غیر ڈالر کے ایسے اثاثوں میں لگاتی ہے جو بہت زیادہ متغیر ہیں، جس سے بنیادی طور پر تضاد پیدا ہوتا ہے۔ سونا اور بٹ کوائن کے بڑھنے پر، اضافی ریزرو کا تحفظ بڑھتا ہے، اور Tether کی اضافی مالیات مزید بڑھ جاتی ہے؛ لیکن جب قیمتیں گرتی ہیں، جیسا کہ دوسرے تین ماہ میں ہوا، تو چاہے بنیادی سرگرمیاں مستقل منفعت دے رہی ہوں، محفوظ حد تیزی سے کم ہوتی جاتی ہے۔

مسئلہ یہ ہے کہ Tether کی اس احتياطی اسٹریٹجی کا مقصد صرف اسٹیبل کوائن کے کاروبار کو خدمت گزاری کرنا ہے، یا پھر Tether کے کل کمپنی کے ترقیاتی مقاصد کو۔ صرف اسٹیبل کوائن جاری کرنے والے صرف 100% احتياطی رقم مختصر مدتی امریکی اثاثوں میں لگاتے ہیں، تاکہ نقدی کی زیادہ سے زیادہ دستیابی حاصل ہو اور اس میں لہو کا خطرہ کم سے کم ہو۔ جبکہ Tether نے سونے اور بٹ کوائن رکھنے کا فیصلہ کیا ہے، جو ایک دوسرے مقصد کو ظاہر کرتا ہے: اسٹیبل کوائن کے کاروبار کے علاوہ، کمپنی کے شیئر داروں کے لیے طویل مدتی اثاثہ بڑھوتے کا انتظام۔

ٹیتر کا ایک تہائی سالانہ 1.5 ارب ڈالر کا منافع تقریباً ایک ہی متغیر پر منحصر ہے: مختصر مدتی امریکی ٹریزری بانڈز کی شرح۔ کمپنی کا منافع کمانے کا طریقہ، USDT صارفین کے فنڈز کو مختصر مدتی خزانہ بانڈز اور ریپو مارکیٹ میں لگانا ہے۔ اعلیٰ سود کے ماحول میں، ٹیتر کی منافع بخشی بہت مضبوط ہوتی ہے؛ جب سود کم ہوتا ہے، تو منافع بھی اس کے ساتھ کم ہو جاتا ہے۔

فیڈ کی موجودہ پالیسی شرح کی وجہ سے، ٹیٹر دنیا بھر میں فرد کے لحاظ سے سب سے زیادہ منافع والوں میں سے ایک مالیاتی ادارہ بن گیا ہے۔ رپورٹس کے مطابق، کمپنی کے ملازمین کی تعداد 100 سے کم ہے۔ اس کے بعد فرد کی سالانہ آمدنی 60 ملین امریکی ڈالر سے زیادہ ہے، جو بڑی ٹیکنالوجی کمپنیوں سے بھی زیادہ ہے۔ لیکن یہ منافع کا نظام کوئی تحفظ نہیں رکھتا اور مکمل طور پر مکرو اقتصادی حالات — امریکہ کی اعلیٰ شرح سود — پر منحصر ہے، جس پر ٹیٹر کا کوئی کنٹرول نہیں۔ اکثر مالیاتی ماہرین کا خیال ہے کہ آنے والے 12 سے 24 ماہ میں شرح سود نزولی رجحان اختیار کرے گی۔

ٹیتر کے سی ای او پاولو ارڈونو نے کہا کہ دوسرے تریمینہ کی کارکردگی نے کمپنی کی استحکام کو ثابت کیا۔ انہوں نے اپنے باضابطہ بیان میں کہا: "بازار کی شدید لہروں کے باوجود، USDT کے پاس مکمل ذخیرہ موجود ہے، اور ہمارے اثاثے اب بھی ذمہ داریوں سے 4.11 ارب ڈالر زیادہ ہیں۔" الفاظ کے لحاظ سے یہ بیان غلط نہیں ہے۔ لیکن "مکمل ذخیرہ" اور "کافی محفوظ بفر رکھنا" دو الگ معیارات ہیں، اور دوسرے تریمینہ کے ڈیٹا نے ان دونوں کے درمیان فرق کو واضح طور پر ظاہر کیا ہے۔

اگر مستقبل کے ایک سال میں فیڈ 200 بیسیس پوائنٹ کم کرے اور USDT کی کل تعداد وہی رہے، تو ٹیثر کا سالانہ منافع تقریباً 6 ارب ڈالر سے گھٹ کر 3 ارب ڈالر ہو جائے گا۔ 3 ارب ڈالر اب بھی بہت بڑا منافع ہے، لیکن رجحان میں تبدیلی اہم ہے۔ منافع مسلسل کم ہونے سے ریزرو بفر کو دوبارہ تعمیر کرنا، مختلف توسیعی منصوبوں کو فنڈ فراہم کرنا، اور سونے اور بٹ کوائن کے حوالے برقرار رکھنا مشکل ہو جائے گا۔ دوسرے تین ماہ میں ہی ثبوت ملا ہے کہ جب کمودٹیز اور کرپٹو اثاثوں کی قیمتیں درست ہوتی ہیں، تو صرف ایک تین ماہ میں دس ارب ڈالر کا ناقابل وصول نقصان ہو سکتا ہے۔

2028 کے مطابقت کے مہینے کو GENIUS قانون کے تحت مقرر کیا گیا ہے، جس سے سود کے مسائل میں اضافہ ہوا اور ریگولیٹری دباؤ بڑھ گیا۔ اگر Tether کو امریکی اسٹیبل کوائن قوانین کے مطابق اپنے ریزرو ڈھانچے کو دوبارہ ترتیب دینا پڑا اور اپنا کاروباری ماڈل تبدیل کرنا پڑا، تو مطابقت کے لیے لاگت کا وقت بالکل اسی دور سے ملتا ہے جب سود کم ہو رہا ہے اور منافع کم ہو رہا ہے۔

ٹیثر نے مارچ 2026 میں پہلی مکمل مالیاتی آڈٹ کے لیے کے پی ایم جی کو مقرر کرنے کا اعلان کیا۔ سالوں تک، بیرونی دنیا نے ٹیثر پر تنقید کی ہے کہ وہ صرف تھوڑے سے اور درمیانے سائز کے اکاؤنٹنٹ فرموں کی طرف سے تھوڑے تھوڑے اسٹاک وریفیکیشن رپورٹس کے ساتھ اپنے آپ کو محدود رکھتی ہے، جبکہ چار بڑے اکاؤنٹنٹ فرموں کی مکمل آڈٹ کا فقدان ہے، اس لیے یہ تعاون عام طور پر صنعت کا ایک اہم مرحلہ سمجھا جاتا تھا۔

پانچ ماہ گزر گئے، لیکن کِی‌مِی کی آڈٹ ابھی مکمل نہیں ہوئی۔ ٹیٹر کی دوسرے تिमہ میں اسٹاک کی تصدیق رپورٹ مسلسل تعاون کرنے والے BDO نے جاری کی۔ دوسرے تِمہ کے اعلان میں صرف اس بات کا ذکر کیا گیا کہ "چار بڑے آڈٹر کام جاری ہے"، لیکن مکمل ہونے کی تاریخ، مراحل کے نتائج، یا وقت کا ایجنڈا نہیں دیا گیا۔

رسیدگی کی رپورٹ اور مکمل آڈٹ میں بنیادی فرق ہے۔ رسیدگی کی رپورٹ صرف ایک خاص وقت پر کمپنی کے فنانسی ڈیٹا کی درستگی کی تصدیق کرتی ہے؛ جبکہ آڈٹ پورے رپورٹنگ دور کے فنانسی بیلنس شیٹس، اندر کنٹرول سسٹم اور اکاؤنٹنگ طریقہ کار کا مکمل جائزہ لیتا ہے۔ یہ فرق بہت اہم ہے؛ رسیدگی کی رپورٹ 30 جون کو تیذر کے پاس 187.75 ارب امریکی ڈالر کے اثاثے ہیں، یہ تصدیق کر سکتی ہے، لیکن یہ 90 دنوں کے دوران ان اثاثوں کا انتظام، ان کی قیمت متعین کرنا اور فنڈز کا رخ کیسے تبدیل ہوا، اس کا جائزہ نہیں لے سکتی۔

آڈٹ کی تاخیر ضروری طور پر خطرہ نہیں ہوتی۔ چار بڑے آڈٹ فرمز، جو پیچیدہ مالیاتی اداروں کے آڈٹ کرتے ہیں، ان کا آڈٹ سائیکل عام طور پر 12 سے 18 ماہ تک ہوتا ہے۔ لیکن واضح وقت کی تفصیل کی کمی کی وجہ سے عدم یقین جمع ہوتا رہتا ہے۔ مقابلہ کرنے والی کمپنی Circle (USDC کا جاری کنندہ) پہلے ہی منظم طور پر آڈٹ شدہ مالیاتی بیانات جاری کر چکی ہے۔ KPMG کا آڈٹ لگاتار تاخیر میں ہے اور اس کی ترقی اب تک شائع نہیں ہوئی، جس کا مقصد بازار کے اعتماد کو بڑھانا تھا، لیکن اب یہ Tether کے رپٹ کو نقصان پہنچانے کا خطرہ پیدا کر رہا ہے۔ اگر آخرکار آڈٹ میں بے شرط رائے جاری ہو جائے تو لمبی انتظار کو بازار بھول جائے گا؛ لیکن اگر آڈٹ میں بڑے مسائل دریافت ہوں یا محدود رائے دی جائے تو پانچ ماہ کا معلوماتی خلاء بازار کے لیے اس وقت سے پہلے نوٹ کرنے کا اشارہ سمجھا جائے گا۔

ٹیثر کے پاس 60 فیصد مارکیٹ شیئر ہے، جو اسے طاقتور بناتا ہے، لیکن یہ ناقابلِ تسخیر نہیں۔ سرکل کی طرف سے جاری کیا جانے والا USDC لگاتار بڑھ رہا ہے اور اب اس کا سٹیبل کوائن مارکیٹ میں تقریباً 25 فیصد حصہ ہے۔ سرکل نے 2026 کے شروع میں آئی پی او مکمل کر لیا ہے اور ایک عوامی کمپنی کے طور پر منظم طور پر مالیاتی معلومات کا اعلان کرتا ہے۔ آڈٹ اور مطابقت کی ضروریات رکھنے والے ادارہ جاتی صارفین کے لیے، سرکل کی شفافیت میں واضح فرق ہے۔

امریکہ میں ترتیب دی جا رہی تنظیمی ڈھانچہ مسابقتی منظر کو مزید تبدیل کر سکتا ہے۔ موجودہ ورژن GENIUS Bill کے مطابق، امریکی صارفین کے لیے اسٹیبل کوائن جاری کرنے والے اداروں کو ذخائر، اطلاعات کا افشا، اور مطابقت جیسی متعدد معیارات پورے کرنے ہوں گے۔ Tether کا رجسٹرڈ آفس السلوادور میں ہے، جس کا مطلب ہے کہ متعلقہ تنظیمی ضوابط کو پورا کرنے کے لیے بڑے پیمانے پر دوبارہ ساخت کی ضرورت ہوگی۔

اسی دوران، صنعت میں نئے کھلاڑیوں کا ظہور جاری ہے۔ پی پیل نے PYUSD جاری کیا ہے جو اب تک کچھ مارکیٹ شیئر حاصل کر چکا ہے؛ جے پی مورگن، امریکی بینک جیسے ادارے بھی اپنے خود کے اسٹیبل کوائن مصنوعات جاری کر چکے ہیں یا ان کا اعلان کر چکے ہیں۔ ان مقابلہ کرنے والوں کا مشترکہ خاصہ یہ ہے کہ ان کی سرگرمیاں بالغ ریگولیٹری فریم ورک کے اندر چل رہی ہیں۔ جب اسٹیبل کوائن ریگولیشن مکمل ہو جائے گی، تو یہ فائدہ انتہائی فیصلہ کن ثابت ہو سکتا ہے۔

ٹیثر نے اسٹیبل کوائن کے شعبے سے باہر نکل کر بٹ کوائن مائننگ، آرٹیفیشل انٹیلیجنس کی بنیادی ڈھانچہ، اور ٹیلیکام کے شعبوں میں سرمایہ کاری کی ہے، ساتھ ہی امریکہ کے مارکیٹ کے لیے USAT نامی اسٹیبل کوائن لانچ کیا ہے اور حال ہی میں دوسری مین نیٹ ورک کے طور پر سیلو پر لاائو کیا ہے۔ طویل مدت میں یہ ت diversification قیمتی ثابت ہو سکتی ہے، لیکن یہ اس بات کو بھی جاری رکھتی ہے کہ وہ وہ فنڈز جو اپنے رزرو بفر کو مضبوط بنانے کے لیے استعمال ہوتے، انہیں خرچ کرتی رہتی ہے۔ دوسرے تین ماہ میں رزرو میں کمی کے باوجود، کمپنی نے اپنے توسیع کے منصوبوں کو آگے بڑھانے کے لیے مسلسل فنڈز دیے۔

انفرادی ساخت نے ایک اور درجہِ پیچیدگی پیدا کی ہے۔ سرکل کو عوامی شیئر ہولڈرز کے لیے جوابدہ ہونا چاہیے، جبکہ ٹیسٹر کو بہت کم باہری پابندیاں ہیں۔ کچھ محدود انتظامیہ اور شیئر ہولڈرز جو کمپنی کے مرکز تک پہنچ سکتے ہیں، وہ فنڈز کی تقسیم کا فیصلہ کرتے ہیں، جس میں تقریباً 25 ارب ڈالر کے سونے اور بٹ کوائن کو تفویض کرنا شامل ہے، بغیر کسی ایسے باہری نگرانی کے جو عوامی کمپنیوں کے بورڈز کو ہوتی ہے۔ اگر یہ ایک عوامی کمپنی ہوتی، تو اس قسم کے رزرو بفر کا نصف ہونا، خطرے کے حقیقی ہونے سے پہلے ہی بورڈ کے ذریعے بحث کا موضوع بن جاتا۔

دوماهہ USDT کی روانی صرف 446 ملین امریکی ڈالر بڑھی، جو دو سال سے زیادہ کی لمبی مدت میں سب سے کم سالانہ روانی کی شرح ہے۔ 2024 سے 2025 کے آغاز تک، USDT کی روانی اکثر تین ماہ میں کئی سو امریکی ڈالر بڑھتی رہی، لیکن اب اس کا اضافہ تقریباً روک گیا ہے، جس پر توجہ دینے کی ضرورت ہے۔ اس کے علاوہ، Tether نے دعویٰ کیا ہے کہ اس تین ماہ کے دوران 30 ملین سے زائد نئے صارفین شامل ہوئے ہیں، جس سے صارفین کا احاطہ مسلسل بڑھ رہا ہے۔

صارفین کی نمو اور گردش میں اضافے کے درمیان فرق ظاہر ہوتا ہے، جس سے پتہ چلتا ہے کہ نئے USDT صارفین کی ایکل ٹریڈ کی رقم کم ہے اور وہ ٹوکن کو لمبے عرصے تک رکھنے کے بجائے ادائیگی اور ٹرانسفر کے لیے زیادہ استعمال کر رہے ہیں۔ یہ Tether کی جانب سے دی جانے والی کہانی کے مطابق ہے: بینک اکاؤنٹ نہ رکھنے والے لوگوں کو سروس فراہم کرنا اور نئی مارکیٹس کے لیے ڈالر کا راستہ فراہم کرنا۔ لیکن اس کا مطلب یہ بھی ہے کہ موجودہ سود کی شرح اور مارکیٹ کے ماحول میں، USDT کی کل گردش، جو Tether کی آمدنی کا بنیادی ذریعہ ہے، شاید جلد ہی اپنی سرحد تک پہنچ جائے۔

ٹیتر نے 30 ملین نئے صارفین حاصل کیے ہیں، جس سے اس کا دائرہ کار خاص طور پر روایتی بینکنگ انفراسٹرکچر کمزور اور مقامی کرنسی کی مستقل قیمت میں کمی والے علاقوں میں بڑھ گیا ہے۔ کمپنی افریقہ، لاطینی امریکہ اور جنوبی مشرقی ایشیا میں تعاون کے لیے فعال طور پر مذاکرات جاری رکھ رہی ہے، جس کا مقصد USDT کو روزمرہ کے ادائیگی کے ذریعے بنانا ہے۔ 28 جولائی کو ٹیتر نے نائروبی سٹاک ایکسچینج کے ساتھ مفاہمت نامہ پر دستخط کیے، جو اس حکمت عملی کا تازہ ترین اقدام ہے۔ تاہم، ادائیگی کے معاملات کا حجم اور اسٹیبل کوائن کے گردش میں کل مقدار دو مختلف اشارے ہیں۔ ایک صارف جب 50 ڈالر USDT حاصل کرتا ہے اور کچھ ہی گھنٹوں میں اسے خرچ کر دیتا ہے اور کوئی باقیات نہیں چھوڑتا، تو وہ ٹرینزکشن کے اخراجات میں اضافہ کرتا ہے، لیکن ٹیتر کے لیے آمدنی پیدا کرنے والی گردش میں کل مقدار میں اضافہ نہیں کرتا۔

رسید کی شرح میں کمی آ گئی ہے، جبکہ ادارتی بازار میں USDC کی مقابلہ بڑھ رہی ہے۔ سرکل کی فہرست بندی سے زیادہ شفافیت ملتی ہے، اور امریکی اسٹیبل کوائن قانون سازی جاری ہے، جس کی وجہ سے جو ادارے پہلے USDT کی طرف رجحان رکھتے تھے، وہ اب USDC یا دیگر نئے اسٹیبل کوائن کی طرف منتقل ہو سکتے ہیں۔ ٹیتر کا ریٹیل بازار اور نئے بازاروں میں ادائیگی کے شعبے میں قائدانہ مقام اب تک غیر متنازع ہے، لیکن کل گردش میں اضافہ کرنے والی نئی رقم زیادہ تر اوسط کرایہ داروں کے گروپ سے آ رہی ہے جن کا ہولڈنگ کم ہے۔

اگر USDT کی منکشفہ مقدار میں اضافہ روک لیا جائے اور اس کے ساتھ ساتھ ریزرو بفر مسلسل کم ہوتا رہے، تو Tether کے لیے ترقی کے مواقع مسلسل تنگ ہوتے جائیں گے۔ کمپنیاں مضبوط آپریشنل منافع کی بنیاد پر اپنے ریزروز کو دوبارہ تعمیر کرتی ہیں، جبکہ منافع زیادہ سے زیادہ اعلیٰ سود کی شرح اور منکشفہ مقدار میں مستقل اضافے پر منحصر ہے۔ بازار میں عام طور پر سود کی شرح میں کمی کی توقع ہے، جبکہ منکشفہ مقدار میں اضافہ پہلے ہی سست ہو چکا ہے، اس لیے ریزرو بفر مختلف خطرات کے اثرات کو جذب کرنے والا متغیر بن چکا ہے۔

41.11 ارب ڈالر کا اضافی ریزرو بفر، USDT کی کل سرکولیشن کا صرف 2.2% ہے۔ 1846 ارب ڈالر تک کے ادائیگی کے الزامات کو سنبھالنے کے لیے یہ سیفٹی مارجن کافی نہیں، خاص طور پر جب 13% ریزرو اثاثوں کی قیمتیں تیزی سے بدل رہی ہیں۔ ایک ابتدائی کوٹر میں 82.3 ارب ڈالر کا ریکارڈ بفر، جو 4.5% سیفٹی پاد کے مطابق تھا، صرف ایک تین ماہ میں آدھا ہو گیا، جو ثابت کرتا ہے کہ مارکیٹ کا ماحول بہت متغیر ہے اور سالوں کے جمع کردہ سیفٹی بفروں کو جلدی متاثر کر سکتا ہے۔