بیئر مارکیٹ میں مضبوط فاؤنڈر-مارکیٹ فٹ بلاک چین کی ترقی کو چلاتا ہے

لکھنے والے: پال ویرادٹکٹ

ترجمہ: شن چاؤ ٹیک فلو

شین چاؤ کا خلاصہ: جب سب AI کے ذریعے 2110 ارب ڈالر کو کھینچنے کی بات کر رہے ہیں اور کرپٹو صرف 20 ارب ڈالر پر رہ گیا ہے، تو پینٹیرا کے شراکت دار پال ویرادیتکٹ نے بیئر مارکیٹ میں چار دوروں کے بعد سب سے طاقتور اسٹارٹ اپ ٹیم دیکھی۔ یہ گولڈمن سیکس، سیٹیڈل، اور اسٹرائپ سے آئے ہوئے ٹریڈرز نرالی باتوں کو چلانا نہیں چاہتے — وہ ادارتی فنانشل انفراسٹرکچر پر نظر رکھ رہے ہیں، جو اب تک کے سب سے دلکش مسئلہ بن چکا ہے۔

انشا کی اور مارکیٹ کے درمیان مطابقت ویچر کیپٹل میں سب سے مستقل سگنل ہے۔ پروڈکٹ بدل جائیں گے، مارکیٹ بدل جائیں گی، اور ریگولیٹری نظام بھی بدل جائیں گے۔ لیکن خاص انشا اور خاص مارکیٹ کا جوڑا واحد مستقل ثابت رہنے والا عنصر ہے، اور یہی وہ واحد چیز ہے جو قیمت میں اضافہ نہ ہونے پر بھی کمپاؤنڈنگ کا فائدہ حاصل کرتی رہتی ہے۔

ہم نے کبھی بلوکچین کے شعبے میں اتنی اعلیٰ فاؤنڈر-مارکیٹ فٹ نہیں دیکھی۔ دلچسپ سوالات اب AI اور فنانشل ٹیک دونوں سمتیں میں مرکوز ہو چکے ہیں، اور سب سے سنجیدہ ٹریڈرز Citadel، Stripe، Block اور گولڈمن سیکس سے آ رہے ہیں، کیونکہ وہ سخت مسئلہ — ادارتی سطح کی فنانشل انفراسٹرکچر — بالآخر سب سے دلچسپ بن گیا ہے۔

ہم چار خصوصیات کو اہمیت دیتے ہیں: گہرا شعبہ جانکاری، انتہائی فعالیت، ناانصافی والی نیٹ ورک کی ترجیح، اور جنون۔ ہم نے بیئر مارکیٹ میں Offchain Labs سے لے کر Ondo تک ہر ایک کلاس ڈیفائننگ پروجیکٹ پر یہی چاروں خصوصیات پر بھروسہ کیا۔

جدولہ اور بازار کا مطابقت ایک ہی چیز ہے جو قیمت میں اضافہ نہ ہونے پر بھی مرکب سود کا فائدہ دیتی ہے۔ منصوبہ تبدیل ہو سکتا ہے، بازار کی قیمت دوبارہ طے ہو سکتی ہے، اور تنظیمی نظام تبدیل ہو سکتے ہیں۔ خاص قسم کے بانی اور خاص بازار کا مطابقت ہی مستقل چیز ہے، اور بور مارکیٹ اس مطابقت کو دریافت کرنے کا بہترین ماحول ہے۔

اگر آپ اپنے اگلے قدم کے بارے میں فیصلہ کر رہے ہیں، تو بازار بہت خراب لگ رہا ہے۔ بٹ کوائن گزشتہ سال کے اکتوبر میں 126,000 امریکی ڈالر کے اعلیٰ نقطے سے آدھا ہو چکا ہے، اور بازار کا جذبہ خوف ہے، زیادہ تر پٹی اور تقریباً تمام توجہ AI کی طرف منتقل ہو گئی ہے—گزشتہ سال AI نے تقریباً 211 ارب امریکی ڈالر کو جذب کیا، جو کہ تمام وینچر کیپٹل فنڈز کا تقریباً نصف تھا، جبکہ بلاکچین کو صرف تقریباً 20 ارب امریکی ڈالر ملا۔ الیکٹرک کیپٹل کے ڈیٹا کے مطابق، 2025 کے آغاز سے بلاکچین کوڈ سبمیشنز میں تقریباً 75 فیصد کمی آئی ہے، اور 2026 کے آغاز میں صنعت کے سب سے مشہور کئی ٹریڈرز نے AI کی طرف منتقل ہونے کا اعلان کیا۔

لیکن اس تصویر میں کچھ چھوٹ گیا ہے۔ جو ڈویلپرز چلے گئے، وہ زیادہ تر پچھلے بُل شہ کے دوران آئے تھے۔ یہاں دو سال یا اس سے زیادہ عرصہ سے کام کرنے والے تعمیر کاروں نے اب تک کا سب سے اعلیٰ ریکارڈ قائم کیا ہے اور اب تقریباً 70 فیصد کوڈ لکھ چکے ہیں۔ یہی وہی چیز ہے جو 2022 میں ہوئی تھی، جب مرکزی ڈویلپر گروپ نے 70 فیصد کی واپسی کے دوران بھی اپنا اضافہ جاری رکھا تھا۔ بیئر مارکیٹ کمرہ خالی نہیں کرتی، صرف ان لوگوں کو خالی کرتی ہے جو قیمت کے لیے آئے تھے۔

تو سوال یہ نہیں کہ بازار واپس آئے گا یا نہیں، بلکہ یہ ہے کہ جب بazar واپس آئے گا تو کون کھڑا ہوگا۔ جواب ہر سائیکل میں خاص بنیادی افراد اور خاص بazar کے درمیان مطابقت پر منحصر ہوتا ہے۔ یہی بنیادی افراد-بازار مطابقت ہے، اور یہ سب سے مستقل سگنل ہے۔

"میچنگ" یہ لفظ اینڈی ریچلیف اور مارک اینڈریسن سے آیا ہے۔ لیکن بلاکچین نے اس تصور کو کسی بھی دوسرے مارکیٹ سے زیادہ مکمل طور پر مختص کر دیا ہے۔ اس ٹیکنالوجی کو بنانے والے، کرپٹو پنکس اور ابتدائی آزاد پسند، جب تک کہ مارکیٹ نہیں بنی تھی، وہ مارکیٹ سے پہلے ہی متحرک ہو چکے تھے۔ ان کے پاس کچھ اور نہیں تھا۔ میچنگ ہی سب کچھ تھا۔

پروڈکٹ-مارکیٹ فٹ کا سوال یہ ہے کہ کیا پروڈکٹ کا مقصد کا مارکیٹ ملا ہے۔ فاؤنڈر-مارکیٹ فٹ کا سوال اور بھی پہلے اور مشکل ہے: کیوں یہ خاص شخص دنیا بھر میں اس خاص مارکیٹ کو جیتنے کے لیے سب سے زیادہ مناسب ہے؟

یہ فرق بکری کے مارکیٹ میں سب کچھ ہے۔ فاؤنڈر کے راستے کے دیگر پہلوں کا کوئی مستقل مقام نہیں۔ بلاکچین کے شعبے میں، تین سال بعد آپ جو مصنوعات پیش کریں گے، وہ وہی نہیں ہوگی جو آج آپ کر رہے ہیں، مارکیٹ دوبارہ قیمت لگائے گی، اور قانونی نظام آپ کے پاؤں تلے حرکت کرے گا۔ جب فاؤنڈرز اور مارکیٹ کے درمیان حقیقی مطابقت ہوتی ہے، تو ان سب باتوں کا کوئی مہلک اثر نہیں ہوتا۔ وہ بنیادی ڈائنانامکس کو اتنا گہرا سمجھتے ہیں کہ تبدیلی کے دوران اپنا فائدہ برقرار رکھ سکتے ہیں۔ جب ان کی مطابقت نہیں ہوتی، تو وہ ایک ایسے شعبے میں اندھیرے میں منتقل ہو جاتے ہیں جسے وہ نہیں سمجھتے، اور بکری کا مارکیٹ انہیں نگل لیتا ہے۔

ہم نے بیئر مارکیٹ میں، نہ کہ بول مارکیٹ میں، بہترین بیٹ لگائی، اور اس کی اقسام کے وجود سے پہلے ہی فاؤنڈرز کی حمایت کی، جس میں سب سے ابتدائی ایتھریم اسکیلنگ انفراسٹرکچر سے لے کر آج کے ٹوکنائزیشن انفراسٹرکچر تک شamil ہے۔ اس قدر خود متعلق مارکیٹ میں، میچنگ ہمارا سب سے مستقل سگنل ہے۔

یہاں ایک ایسا پہلو ہے جو آپ کی مہارت کی بہت بڑی کمی کے بارے میں آپ کے تصور کو بدل دے گا۔ پچھلے سائکل میں، مہارت سوویں سے زیادہ سپیکولیٹو نریٹیو میں بکھر گئی تھی، اور زیادہ تر لوگ قیمت کا تعاقب کر رہے تھے۔ اس بار مختلف ہے۔ دلچسپ سوالات دو عمودی شعبوں، AI اور فنانشل ٹیکنالوجی پر مرکوز ہو گئے ہیں، اور ان مسائل کو بلاکچین کے ذریعے حل کرنے والے بنیادی افراد کی معیار میرے چار سائکلز کے دوران دیکھے گئے سب سے زیادہ بلند ہے۔

سب سے واضح ثبوت یہ ہے کہ کون آ رہا ہے۔ بلاکچین میں سخت مسائل اب ادارہ جاتی فنانشل انفراسٹرکچر بن چکے ہیں، اور یہی وہ مسئلہ ہے جس پر روایتی فنانس کے بہترین ٹریڈرز نے اپنی کیریئر کا وقت صرف کیا ہے۔ ناتھن المن نے گولڈمن سیکس کے ڈیجیٹل ایسٹس ڈیپارٹمنٹ سے استعفیٰ دے کر اونڈو کی بنیاد رکھی، جو اب تقریباً 2.6 ارب ڈالر کے پروڈکٹ پورٹ فولیو کو مینج کر رہا ہے، جس میں حکومتی اوقاف اور دیگر اثاثے بلاکچین پر لائے جا رہے ہیں۔ ایڈ فیلٹن پرنسٹن کے پروفیسر اور وائٹ ہاؤس سے نکل کر آف چین لیبس کے ساتھ مل کر آرٹی برم بنائے۔ ہماری اپنی کمپنی کے اندر بھی، میرا شراکت دار فرانکلین بائی جی پی مورگن کے آنکس بلاکچین ڈیپارٹمنٹ سے آیا ہے۔ اب ہمارے میٹنگ روم میں آنے والے فاؤنڈرز گولڈمن سیکس، سٹرائپ اور بلاک سے آ رہے ہیں، وہ کہانیوں کا ٹریڈ نہیں کرنے آئے ہیں۔ وہ اس لئے آئے ہیں کیونکہ اب یہ سخت مسئلہ وہ بن چکا ہے جو دلچسپ ہے۔

مارکیٹ ڈیٹا ان کی حمایت کرتا ہے۔ پبلک بلوکچین پر ٹوکنائزڈ ریل ورلڈ ایسٹس کی قیمت 300 ارب ڈالر سے زیادہ ہو چکی ہے، جو 2025 کے آغاز سے زیادہ سے زیادہ 400 فیصد بڑھ چکی ہے، اس کے علاوہ تقریباً 3000 ارب ڈالر کے اسٹیبل کوئنز موجود ہیں۔ گولڈمن سیکس، جے پی مورگن اور نیویارک میلون بینک نے سب نے ٹوکنائزڈ پروڈکٹس لانچ کیے ہیں۔ GENIUS قانون نے گزشتہ سمر میں امریکہ کے لیے اسٹیبل کوئنز کے لیے فیڈرل فریم ورک فراہم کیا۔ بی سی جی کا تخمینہ ہے کہ 2030 تک ٹوکنائزڈ ایسٹس 16 ٹریلین ڈالر تک پہنچ سکتے ہیں۔ جب ایک مسئلے کا سنگین ورژن آتا ہے، تو سنگین بنیادی لوگ بھی آ جاتے ہیں۔ یہی سکیل کا بنیادی-مارکیٹ فٹ ہے، جس کا ہم نے پہلے کسی بھی بیر مارکیٹ میں اتنا مرکوز نہیں دیکھا۔

جب میں ایسے مارکیٹ میں کسی فاؤنڈر سے ملتا ہوں، تو میں چیزوں کو چھتے ہوں۔

گہری صنعتی ماہری۔ آپ نے اس بازار میں زندگی گزاری ہے، صرف اس کے نقشے کو نہیں پڑھا۔ بیئر مارکیٹ میں، خریدار صرف اہم میٹنگز میں شرکت کرتے ہیں، اور ٹیکنیکل گہرائی ہر بار سننے میں اچھی لگنے والی باتوں کو شکست دے دیتی ہے۔ ایڈ فیلٹن نے Offchain Labs کے مشترکہ بانی بننے اور Arbitrum تعمیر کرنے سے پہلے، سسٹم اور سیکورٹی کے سب سے مشکل مسائل پر اپنی پوری زندگی صرف کر دی تھی۔ ہم نے سیڈ راؤنڈ کی قیادت کی۔ یہ گہرائی ہی وہ وجوہ ہے جس کی بنا پر ٹیم کو اسکیلینگ کے مسئلے کا واضح تصور تھا، جبکہ بازار کا زیادہ تر حصہ ابھی اس پر بحث کر رہا تھا۔

بہت زیادہ پہل۔ اپنی خاص مارکیٹ کی رفتار کے بارے میں عملی سمجھ کو ایک متراکم، شک کرنے والے ٹیم کو دکھا کر وژن کو فروغ دینے کی صلاحیت۔ اسٹانی کولیچوف نے ایسا کیا۔ اس نے کوئی مالی پس منظر نہ ہونے کے باوجود، صرف ایمان اور سمجھ کے ذریعے ETHLend کو Aave میں تبدیل کیا اور DeFi کے لیے تعریفی مانیٹری مارکیٹ پروٹوکول بنانے جاری رکھا۔

انصاف سے باہر کی نیٹ ورک کی ترجیح۔ جب آپ کے پاس پس منظر اور روابط دونوں ہوں جو آپ کو دوسرے لوگوں سے زیادہ تیز بناتے ہیں، تو وژن زیادہ اہم ہوتا ہے۔ کسی بھی ٹھنڈی شروعات سے زیادہ ایک گرم متعارف کرائی جا سکتی ہے، اور اب جو شعبے تعمیر کیے جا رہے ہیں، ان میں یہ ترجیح مرکب سود کی طرح بڑھتی ہے۔ ناتھن المن نے گولڈمن سیکس کی ڈیجیٹل اثاثہ دنیا سے نکل کر، اپنے نیٹ ورک اور عقیدے کے ساتھ جان لیا کہ اب Ondo کو لانچ کرنے کا صحیح وقت آ گیا ہے۔ میں نے 2021 میں ہماری بیج فنڈنگ پر لیڈ کیا، اور آج Ondo ٹوکنائزڈ اسٹاک مارکیٹ کا بڑا حصہ کنٹرول کرتا ہے۔

ہوسکتا ہے۔ جب حالات خراب ہو جائیں تو لوگ چلے جاتے ہیں۔ حقیقی طور پر متعصب لوگوں نے سالوں تک گیم میں رہنا شروع کر دیا ہے، سائکلز کو عبور کرتے ہوئے، اور منافع کے پہلے ہی۔ ہیل فنی، نک سزا بو، اور ایڈم بیک نے مارکیٹ اور پیسے کے بغیر دہائیوں تک ڈیجیٹل کیرنس پر تحقیق کی، صرف ایمان کے ساتھ۔ یہ وہ صفت ہے جو ریزومے پر نہیں لکھی جاتی لیکن جو کچھ بھی ہو، اس سے زیادہ اہم ہے۔

بیئر مارکیٹ میں، عقیدہ واحد باقی رہ جانے والا ایندھن ہے

بُل شہ کے دوران، رجحان کارکنان کے لیے کام مکمل کرنے میں مدد کرتا ہے۔ سرمایہ سستا ہوتا ہے، ملازمت آسان ہوتی ہے، اور ہر جاری کرنے پر غیر مناسب توجہ حاصل ہوتی ہے۔ بیئر شہ ان سب کو ختم کر دیتا ہے، اور صرف ایک چیز باقی رہ جاتی ہے جو کارکنان کو آگے بڑھنے کے لیے مجبور کرتی ہے — ایمان۔

یقین ایک جذبہ نہیں ہے۔ یہ حقیقی بنیادی افراد اور بازار کے مطابقت کا قابل مشاہدہ نتیجہ ہے۔ اپنے بازار کو گہرائی سے سمجھنے والے بنیادی افراد، جب ٹوکن 50 فیصد گر جائے اور تمام سرخیاں AI کی طرف موڑ لیں، تو بھی اپنا کام جاری رکھتے ہیں، کیونکہ وہ وہ ختمہ دیکھ سکتے ہیں جسے بازار ابھی تک قیمت نہیں دے سکا۔ بے یقین لوگ اسی گراف کو دیکھ کر حوصلہ کھو دیتے ہیں اور چلے جاتے ہیں۔ اس لیے بورش مارکیٹ بنیادی افراد کا جائزہ لینے کا بہترین وقت ہے۔ قیمتیں ہم نے فلٹرنگ کر دی ہے، اور باقی رہنے والے وہی سگنل ہیں جنہیں ہم خریدنا چاہتے ہیں۔

اگر آپ گولڈمن سیکس، سیٹیڈیل یا اسٹرائپ کے اندر اس بات پر سوچ رہے ہیں کہ کیا اب وقت ہے، تو میرا پیغام یہ ہے: ہاں۔ بیئر مارکیٹ خطرہ نہیں، یہ امتحان کا میدان ہے، اور کمپاؤنڈنگ میچ کو تعمیر کرنے کا سب سے صاف ماحول۔ بلاکچین کو مزید دورہ کرنے والوں کی ضرورت نہیں۔ اسے مالیاتی بنیادی ڈھانچے کو آگے بڑھانے والے اصل میچ والے بنیادی کارکنوں کی ضرورت ہے، اور کبھی بھی اس سے بہتر شروعات کا موقع نہیں جب سب لوگ جا رہے ہوں۔

میدان میں موجود بنیادی کارکنوں کے لیے: توجہ مرکوز رکھیں اور تعمیر جاری رکھیں۔ بنیادی کارکن-بازار مطابقت وہ چیز ہے جو قیمت میں اضافہ نہ ہونے پر بھی مرکب سود حاصل کرتی ہے، اور قیمت اس عقیدے کا امتحان لے گی۔ مطابقت اسے برقرار رکھنے کی اجازت دیتی ہے۔

ہمارا عہد نہیں بدلے۔ ہم نے 2013 میں امریکہ کا پہلا بٹ کوائن فنڈ شروع کیا، جب قیمت 65 ڈالر تھی، اور اس کے بعد ہم نے ہر بیئر مارکیٹ میں کیٹیگری ڈیفائننگ بیٹس لگائیں، جن میں پچھلے بیئر مارکیٹ میں Arbitrum کا سیڈ راؤنڈ بھی شامل ہے۔ ہم اس بیئر مارکیٹ میں بھی ایسا ہی کرتے رہیں گے۔ اگر آپ مارکیٹ اور عقیدے کے تقاطع پر تعمیر کر رہے ہیں، تو وہی وہ جگہ ہے جہاں ہم پہلے داخل ہونا چاہتے ہیں۔