BlockBeats کی خبر، 25 اگست، جنگلی سرمایہ کار Stanley Druckenmiller نے امریکی خزانہ کے خلاف تنقید کی۔ بیجنگ ٹائم 25 اگست کو، اس نے وول سٹریٹ جرنل میں ایک تبصرے میں تنقید کی کہ امریکی خزانہ کی طرف سے حالیہ طور پر لمبے مدتی گلڈ کے ریپرچیز کے سائز میں اضافہ، جو ظاہری طور پر نقدی کے انتظام کا ایک ذریعہ ہے، اصل میں امریکی فنانسی خطرات کے لیے بانڈ مارکیٹ کے قیمت تعین کرنے کے فنکشن کو کمزور کرے گا۔
اس واقعے کی پس منظر یہ ہے کہ حالیہ وقت میں امریکی بانڈ کی لمبی مدتی فائدہ شرحیں مستقل طور پر اعلیٰ سطح پر رہی ہیں، اور 30 سالہ امریکی بانڈ کی فائدہ شرح پہلے 19 سال کی اعلیٰ سطح تک پہنچ چکی تھی۔ امریکی خزانہ نے 19 اگست کو اعلان کیا کہ وہ 10 سال سے 30 سال تک کی لمبی مدتی بانڈز کی ریمپر آپریشنز کے سائز کو ہر آپریشن میں 20 ارب ڈالر سے بڑھا کر کم از کم 40 ارب ڈالر کر دیا جائے گا، جس کا عملی دور 9 ستمبر سے 4 نومبر تک ہوگا۔ افسران کا کہنا ہے کہ یہ لمبی مدتی بانڈ مارکیٹ کی لیکوڈٹی کو سپورٹ کرنے کے لیے ہے، لیکن ڈروکنملر کا خیال ہے کہ اس وقت مارکیٹ میں نیلامی میں ناکامی، ٹریڈنگ میں بھاری انتشار، یا مجبوری سے لیورج کم کرنے جیسے غیر معمولی حالات نہیں تھے، اس لیے خزانہ کا اس وقت ریمپر بڑھانے کا فیصلہ مارکیٹ کو لمبی مدتی فائدہ شرحوں کو کم کرنے کی کوشش کے طور پر سمجھنے کا باعث بن سکتا ہے۔
اس کے خیال میں، آمدنی کا بڑھنا خود بطور ایک انتباہ ہے جو بانڈ مارکیٹ امریکی مالیاتی حالت کے بارے میں دے رہا ہے۔ موجودہ میں امریکہ میں انفلیشن اب بھی مقصد سے زیادہ ہے، بے روزگاری کی شرح مکمل روزگار کے قریب ہے، فیڈرل خسارہ GDP کا تقریباً 6 فیصد ہے، حکومتی قرضہ 40 ٹریلین ڈالر سے زیادہ ہو چکا ہے، اور صاف ب процент کا اخراج تیزی سے بڑھ رہا ہے۔ اس ماحول میں لمبی مدتی آمدنی کا بڑھنا قابل انتظار ہے، جو سرمایہ کاروں کی ضرورت کو ظاہر کرتا ہے کہ وہ مالی خسارہ، قرضے میں اضافہ اور انفلیشن کی لچکداری کے خطرات کے لیے زیادہ معاوضہ چاہتے ہیں۔
ڈرکنملر کی اصل فکر یہ ہے کہ اگر خزانہ ڈیپٹی کی آمدنی پر مستقل طور پر دخل انداز ہوتا رہا، تو واشنگٹن کو فنڈز کی ضابطہ انداری کے لیے دباؤ کم ہو جائے گا۔ اگر فنانسنگ کی لاگت کم ہو جائے، تو خسارہ کم کرنے، رعایتوں پر خرچ کو کنٹرول کرنے اور قرض کے راستے کو تبدیل کرنے کی فوری ضرورت بھی کم ہو جائے گی۔ مزید برآں، اگر خزانہ لمبی مدتی بانڈز خریدتا ہے لیکن انہیں مالیات کے لیے مختصر مدتی خزانہ بانڈ جاری کرتا ہے، تو بازار اسے خزانہ کا ایک "چھوٹا سا کوانتٹیٹو سٹیمولس" سمجھ سکتا ہے۔
یہ مالیاتی بازاروں کے لیے ایک انتزاعی بحث نہیں ہے۔ حالیہ مدت میں، امریکی اسٹاک مارکیٹ، خاص طور پر AI اور بلند قیمت والے ٹیکنالوجی اسٹاکس، لمبے مدتی شرح سود کے لیے بہت حساس ہیں۔ شرح سود میں اضافہ، ڈسکاؤنٹ ریٹ کو بڑھا دیتا ہے اور نمو کے اسٹاکس کی قیمتوں کو کم کر دیتا ہے؛ جبکہ شرح سود کو پالیسی کے ذرائع سے عارضی طور پر دبایا جانا، خطرناک اثاثوں کو آسانی کی توقعات کے ساتھ مزید ٹریڈ کرنے کی حوصلہ افزائی کر سکتا ہے۔ ڈروکنملر کی خبرداری یہ ہے کہ اگر بازار سمجھے کہ حکومت کسی خاص شرح سود کو برقرار رکھ رہی ہے، تو ٹریڈرز پالیسی کی حدود کو بار بار ٹیسٹ کریں گے، جس سے بانڈ مارکیٹ میں ناپیدگی مزید بڑھ سکتی ہے۔
اس کا موقف کافی سیدھا سادہ ہے: سرکاری قرضہ لینے کی لاگت کو بانڈ مارکیٹ خود طے کرے، جبکہ بنیادی خسارہ کو کم کرنا، رعایتی نظام میں تدریجی اصلاحات، اور قرضوں کے بہتر انتظام جیسے مالی مسائل کا سامنا کیا جائے۔ ترکیبی اوزار وقت حاصل کرنے میں مدد کر سکتے ہیں، لیکن مالی اصلاحات کی جگہ نہیں لے سکتے۔ موجودہ مارکیٹ کے لیے، امریکی بانڈ کے فائدہ شرح پہلے سے ماکرو اقتصادی متغیر بن چکا ہے اور اب یہ خطرناک اثاثوں کی قیمت گذاری کا مرکزی پابندی بن چکا ہے، اور خزانہ کیسے لمبی مدت کی شرح کو منظم کرتا ہے، وہ امریکی اسٹاک، سونا، ڈالر اور مصنوعی اثاثوں کے ٹریڈنگ رجحانات کو متاثر کرتا رہے گا۔
یہ قابل ذکر ہے کہ اسٹینلی ڈروکنملر امریکی موجودہ خزانہ دار کے لیے ایک "مرشد" کے طور پر جانے جاتے ہیں۔ بینسنت نے 1991 میں ساروس فنڈ مینجمنٹ کے لندن آفس میں شمولیت اختیار کی، جب ڈروکنملر ساروس فنڈ کے مرکزی ٹریڈر/مینجمنٹ کے رکن تھے۔ دونوں نے بعد میں 1992 میں برطانوی پاؤنڈ کے خلاف شہرت یافتہ ٹریڈ میں حصہ لیا۔ بینسنت نے خود کہا کہ ڈروکنملر نے انہیں ساروس فنڈ میں شامل ہونے کے لیے دعوت دی تھی، اور اسٹین وہ ان کے "اصل کاروباری مرشد" تھے۔
ایک اور نوٹ کرنے والی بات یہ ہے کہ اسٹینلی ڈروکمنیلر کے ڈوکیسین خاندانی دفتر نے حالیہ 13F میں اپنی نئی سرمایہ کاری کے طور پر Hyperliquid Strategies Inc. (PURR) کے 2.9415 ملین شیئرز خریدے ہیں، جن کی کل قیمت تقریباً 23.15 ملین امریکی ڈالر ہے۔