اسٹیبل کوائن جاری کنندگان خارجی سرکاری ملکیت کے کم ہونے کے ساتھ امریکی حکومتی قرضے کے لیے نئے طلب کا ذریعہ بن رہے ہیں۔
ٹیتر اور سرکل نے پچھلے پانچ سالوں میں اپنے خزانہ سیکورٹیز اور ریپو معاہدوں کے مالیاتی مجموعے میں تقریباً 200 ارب ڈالر کا اضافہ کیا ہے، جو اسی دوران چین کے خزانہ مالیاتی مجموعوں میں ہونے والی کمی کے 40 فیصد سے زیادہ ہے، سین فرانسسکو کے فیڈرل ریزرو بینک کے محققین نے کہا۔
یہ تبدیلی دنیا کے بڑے تر سرکاری بانڈ مارکیٹ کے بنیادی سرمایہ کاروں کو بدلنا شروع ہو گئی ہے۔ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کے خزانہ کے اثاثے پانچ سالوں میں دس گنا سے زیادہ بڑھ گئے ہیں، جبکہ چین نے دہائیوں پہلے شروع ہونے والی امریکی قرضہ سے پیچھے ہٹنے کا رجحان جاری رکھا ہے۔
اسٹیبل کوائنز کا زور بڑھ رہا ہے جبکہ خارجی حکومتیں پیچھے ہٹ رہی ہیں
کرپٹو سے جڑے خریداروں کے بڑھنے کے ساتھ، امریکی قرض دہندگان کی ترکیب میں ایک لمبے مدتی تبدیلی آ رہی ہے جو واشنگٹن کو اپنے deficit کو کم لاگت پر فنانس کرنے کے طریقے کو متاثر کر سکتی ہے۔
سین فرانسسکو فیڈ کے مطابق، 2008 کے قریب خارجی سرمایہ کاروں کے پاس خزانہ کے باقی سیکورٹیز کا نصف سے زیادہ تھا، لیکن ابتدائی 2026 تک ان کا حصہ لگ بھگ 30 فیصد ہو گیا۔ اس گروپ کے اندر، خارجہ حکومتوں کا نسبتی اہمیت میں اور بھی زیادہ تیزی سے کمی ہوئی، جس میں ابتدائی 2026 تک خارجہ خزانہ کی مانگ کا صرف 40 فیصد سے زائد حصہ تھا، جبکہ 1970 کی دہائی کے اپنے اعلیٰ نقطہ پر تقریباً پوری مانگ تھی۔
چین اس تبدیلی کا مرکز رہا ہے۔ اس کے خزانہ کے اثاثوں کا پیک 2013 کے آخر میں تھا اور 2026 کے وسط تک بیجنگ کے اثاثوں کی تنوع کے ساتھ یہ نصف سے زیادہ کم ہو چکا تھا۔
عوامی سرمایہ کاروں نے اس وقت اپنا بڑا کردار ادا کیا جب سرکاری خارجی مانگ کمزور ہو گئی، جس سے خزانہ کی فنانس شائد سود کی شرح کے تبدیلی اور امریکی مالیاتی خطرے کے بارے میں تصورات کے لحاظ سے زیادہ حساس ہو گئی۔ مرکزی بینکوں کے برعکس، جو محفوظات کے انتظام کے مقاصد کے لیے ٹریژریز رکھ سکتے ہیں، عوامی سرمایہ کار جب خطرات بڑھتے ہیں یا مقابلہ کرنے والی آمدنی بڑھتی ہے تو زیادہ منافع کا مطالبہ کر سکتے ہیں۔
اسٹیبل کوائن جاری کنندگان مختلف مانگ کا ذریعہ شامل کرتے ہیں کیونکہ ان کا کاروباری ماڈل صارفین کے لیے برابر قیمت پر ریڈیم کیے جانے والے ٹوکنز کی حمایت کے لیے بڑے پیمانے پر مائع ڈالر اثاثوں کی ضرورت رکھتا ہے۔
ٹیتر کا USDT اور سرکل کا USDC نے اگست کے وسط تک اسٹیبل کوائن کی کل مارکیٹ کی قیمت کا 80 فیصد سے زیادہ حصہ رکھا، جیسا کہ فیڈ کے محققین نے کہا۔ دونوں جاری کنندگان کے پاس رِڈیمپشن کی درخواستوں کو پورا کرنے کے لیے مختصر مدتی خزانہ سیکیورٹیز، نقد رقم، بینک ڈپازٹس اور ری پرچیز معاہدے کی بڑی مقداریں ہیں۔
ان کی نمو نے انہیں خزانہ کے مارکیٹ کے مختصر اردگرد میں اہم شرکاء بنادیا ہے۔ تحقیق کے مطابق، 2023 کے بعد سے، اسٹیبل کوائن جاری کنندگان نے جاپان، جو امریکی حکومتی قرضے کے سب سے بڑے خارجی مالک ہے، سے زیادہ مختصر مدت کے خزانہ کے اثاثے شامل کیے ہیں۔
سین فرانسیسکو فیڈ نے بین الاقوامی مالیاتی ادارے کے تحقیق کا حوالہ دیتے ہوئے کہا کہ یہ مانگ short-term سرکاری بانڈ ییلڈز کو قابلِ ناپ تاثیر انداز کرتی ہے۔
چین کے مقابلے میں ایک بالغ ہونے کا فرق ہے
اسٹیبل کوائنز وہ طلب جو چین نے واپس لے لی ہے، کو مکمل طور پر نہیں بدل سکتیں کیونکہ دونوں سرمایہ کار گروہ خزانہ کے مختلف حصوں میں کام کرتے ہیں۔
چین کی کمیاں زیادہ تر لمبی مدتی امریکی قرضہ جات میں متمرکز رہی ہیں، جبکہ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان زیادہ تر خزانہ کے بلز اور دیگر بہت زیادہ مائع، مختصر مدتی اثاثوں کو خریدتے ہیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ اسٹیبل کوائن کے ریزرو میں اضافہ بلز کے لیے مانگ کو گہرا کر سکتا ہے، بغیر لمبی مدتی نوٹس اور بانڈز کے لیے مساوی خریدار کے وجود کے۔
یہ فرق اس لیے آیا کہ امریکہ کو زیادہ ت finan ci ng کی ضرورت ہے۔ عوام کے ہاتھوں میں موجود فیڈرل قرضہ 2006 میں برآمدی مجموعی پیداوار کے تقریباً 35 فیصد سے بڑھ کر آج تقریباً 100 فیصد ہو گیا ہے، جس سے نئے جاری کردہ سکے کو جذب کرنے کے لیے سرمایہ کاروں کے بنیادی گروہ پر نظریں زیادہ ہو گئی ہیں۔
تنظیم اسٹیبل کوائنز کی طرف سے مختصر ترین میچیورٹیز کی ترجیح کو مضبوط بناسکتی ہے۔
GENIUS Act, جو 2025 میں منظور ہوا، نے ایک فیڈرل فریم ورک تشکیل دیا جس میں منظور شدہ امریکی ادائیگی اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کو متعلقہ مائع رساں کے ساتھ باقی تمام ٹوکنز کو مکمل طور پر پشتیبانی کرنے کا تقاضا کیا گیا۔
پیشہ ورانہ نفاذ کے قواعد میں 93 دن یا اس سے کم باقی مدت والے خزانہ بِل، نوٹس اور بانڈز، ساتھ ہی نقد رقم، بینک ڈپازٹ اور کچھ خزانہ کے تھامے گئے ری پرچیز معاہدے شamil ہیں۔
اس ساخت نے منظم ڈالر اسٹیبل کوائن کی نمو کو انتہائی مائع امریکی حکومتی سیکورٹیز کی مزید مانگ سے جوڑ دیا ہے۔
جاری کنندگان کے لیے مالیاتی منافع بھی مفید ہو سکتا ہے۔ صارفین وہ ٹوکن رکھتے ہیں جو عام طور پر انہیں محفوظ اثاثوں پر کمائے گئے آمدنی کا ادا نہیں کرتے، جبکہ جاری کنندگان ان ٹوکنز کے پیچھے موجود خزانہ سیکیورٹیز سے سود حاصل کر سکتے ہیں۔
جب گردش بڑھے، تو ریزرو پورٹ فولیوز اور متعلقہ بیمہ آمدنی بھی بڑھ سکتی ہیں۔
عوامی اسٹیبل کوائن کی قبولیت زیادہ سرمایہ کو ٹی-بِلز میں ڈال سکتی ہے
اگلی مرحلہ اس بات پر منحصر ہوگا کہ کیا اسٹیبل کوائنز روایتی کرپٹو ٹریڈنگ مارکیٹ کے باہر صارفین کو جذب کرتے رہیں گے۔
سان فرانسیسکو فیڈ نے کراس بارڈر ادائیگیوں کے لیے اسٹیبل کوائنز اور ایسے ممالک میں ڈالر کے مساوی قیمتی مالکانہ ذخائر کے طور پر ان کے استعمال میں اضافے کو اشارہ کیا، جہاں کرنسیاں بے ثبات ہیں۔ اقتصادی پیداوار کے مقابلے میں استعمال خاص طور پر افریقہ، مشرق وسطیٰ اور لاطینی امریکہ میں زیادہ ہے، جہاں زیادہ تر سرگرمیاں قومی سرحدوں کو عبور کرتی ہیں۔
اس سے ایک چینل بن جاتا ہے جس کے ذریعے ایک غیر ملکی اسٹیبل کوائن صارف غیر مستقیم طور پر امریکی حکومت کے قرضہ لینے کی فنڈنگ کر سکتا ہے۔ ڈالر ٹوکن حاصل کرنے والا صارف اس کے جاری کنندہ کے لیے اضافی ریزرو ذمہ داریاں پیدا کرتا ہے، جو بدور میں ان کی پشت پناہ کے لیے خزانہ بلز خرید سکتا ہے۔
صنعت کی حالیہ نمو کی شرح کو جاری رکھنے سے 2030 تک ان مالیات کی قیمت 400 ارب ڈالر تک پہنچ سکتی ہے، تاہم فیڈ کے محققین نے اس بات کی ہدایت کی کہ یہ تخمینہ بڑی عدم یقینی کے ساتھ ہے۔ امریکہ کے باہر کی تنظیمیں، مقابلہ کرنے والے ڈیجیٹل ادائیگی کے مصنوعات اور نئی بینک ٹیکنالوجی سب اسٹیبل کوائن کے استعمال کو سست کر سکتے ہیں۔
ان مقابلہ پسند دباؤں سے طے ہوگا کہ اگلی لہر کے ڈالر مبنی ادائیگیوں میں سے کتنی رقم نہایت طور پر اسٹیبل کوائن جاری کنندگان اور خزانہ کے مارکیٹس کے ذریعے بہے گی۔
بینک جو سستے عبوری سیٹلمنٹ ٹولز تیار کر رہے ہیں، وہ اس مانگ کا کچھ حصہ حاصل کر سکتے ہیں، جبکہ اسٹیبل کوائن کمپنیاں جو ریمیٹنس اور ادائیگیوں میں توسیع کر رہی ہیں، انہیں گردش بڑھنے کے ساتھ مزید مائع ذخائر بڑھاتے رہنا ہوگا۔
پوسٹ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان نے چین کی کھوئی ہوئی یونائیٹڈ اسٹیٹس ٹریژری کی مانگ کا 40% تبدیل کر دیا ہے پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔