اسپیس ایکس ٹوکنائزڈ اسٹاک کا انکشاف: خریداروں کو مالیاتی ایکسپوژر ملتا ہے، نہ کہ ایکویٹی

لکھنے والے: Boaz Sobrado

ترجمہ: AididiaoJP، Foresight News

"یہ 'OpenAI ٹوکن' OpenAI کے مالکانہ حصے نہیں ہیں۔" 1 جولائی 2025 کو، OpenAI نیوز روم اکاؤنٹ نے علیحدگی کا واضح اعلان کیا، "ہم نے Robinhood کے ساتھ تعاون نہیں کیا، اس معاملے میں کوئی حصہ نہیں لیا، اور نہ ہی ہم اس کی تائید کرتے ہیں۔"

یہ انتباہ کوئی حیران کن بات نہیں تھی۔ پچھلے دن، روبنہود نے کینز میں یورپی صارفین کے لیے 200 سے زیادہ ٹوکنائزڈ امریکی شیئرز کا آغاز کیا اور دو سب سے زیادہ مانگے جانے والے نجی کمپنیوں — اسپیس ایکس اور اوپن اے آئی — کے ساتھ جڑے "اسٹاک ٹوکنز" مفت تقسیم کیے۔ مسئلہ یہ تھا کہ دونوں کمپنیوں نے منظوری نہیں دی تھی۔ 48 گھنٹوں کے اندر، اوپن اے آئی نے اپنے فینز کو "احتیاط" کرنے کی یاد دلائی۔ ایک ہفتے بعد، روبنہود کا یورپی اہم ریگولیٹر، لٹھووینین بینک، بھی ظاہر ہوا کہ وہ ان ٹوکنز کے کس طرح بنائے جانے کی وضاحت کا انتظار کر رہا ہے۔

حقیقی مسئلہ ساخت میں ہے۔ Robinhood کے SpaceX ٹوکن کو رکھنا SpaceX کے شیئرز کو رکھنے کے برابر نہیں ہے۔ آپ کے پاس ایک خاص مقصد والے ادارے (SPV) کے فنڈ شیئرز کا مالکانہ حق ہے، جو SpaceX کے ترجیحی شیئرز رکھتا ہے۔ OpenAI ٹوکن اور زیادہ عجیب ہے، جو قابل تبدیل نوٹس سے منسلک ہے، جو شیئرز نہیں ہیں۔ دونوں صورتوں میں، خریدار کو صرف ایک ڈیجیٹل رقم ملتی ہے جو کمپنی کی قیمت کے ساتھ اُتار چڑھاؤ کرتی ہے، اور اس کے علاوہ تقریباً کچھ بھی نہیں — نہ ووٹنگ کا حق، نہ شیئر ہولڈرز کی فہرست میں نام، نہ حقیقی ملکیت۔

ان مصنوعات کو بنانے والے اس بات کے لیے بہت صاف ہیں۔

چان اہن صرف اس قسم کے ٹوکنز کے ساتھ کام کرنے والا ہے۔ وہ ٹیسرا کا بانی اور سی ای او ہے۔ *آن دی مارجن* پॉڈکاسٹ پر، وہ صاف طور پر کہتے ہیں: "خصوصی مارکیٹ وہ جگہ ہے جہاں اصل دولت کا اثر موجود ہے۔ لیکن یہ ہمیشہ جटل دستاویزات، اعلیٰ حد کی حداقل سرمایہ کاری اور جغرافیائی پابندیوں کے ذریعے صرف 0.1% کے بہترین لوگوں تک محدود رہی ہے۔" اس کی کمپنی SpaceX، پیڈکٹو مارکیٹ Kalshi جیسی مخصوص کمپنیوں کے ٹوکنز فروخت کرتی ہے۔ ایک خریدیں، وہ کہتے ہیں، "کوئی KYC پروسیجر نہیں، یہ جان بوجھ کر ہے، غفلت نہیں۔"

لیکن وہ اس بات کو بھی صاف صاف تسلیم کرتے ہیں کہ ٹوکن کچھ اور نہیں ہیں: "آپ حقیقی نجی شیئر مالک نہیں ہیں، اس لیے آپ کو ووٹنگ کا حق نہیں ہے۔ آپ کا نام شیئر ہولڈرز کی فہرست میں نہیں ہوگا، اس طرح کی باتیں۔ لیکن آپ کو بنیادی کمپنی کے مالی اثرات حاصل ہوتے ہیں، اور یہی اہم ہے۔"

دوسرا الفاظ میں، آپ جو خرید رہے ہیں وہ قیمت کا ایکExposed ہے، ملکیت نہیں۔

کولا کے م jointly بانی کرس ٹرنر نے اس فرق کو اس طرح واضح کیا: «اس کا اصل میں صرف اس اثاثے کا حوالہ دینا یا آپ کو اس خاص اثاثے کے مالی اُبھار کا معاہدہ کا اثر فراہم کرنا ہے۔ لیکن آپ اثاثہ نہیں رکھتے۔ اثاثہ کا مالک ہی اثاثہ رکھتا ہے۔»

اس نے دو ماڈلز کے درمیان فرق واضح کیا۔ ایک وہ ماڈل ہے جو ابھی بازار میں عام ہے، جسے "معاہدہ مالکانہ حق" کہا جاتا ہے؛ دوسرا اصلی "ملکیت ٹوکنائزیشن" ہے — "آپ کے پاس ٹوکن ہے، اور ٹوکن خود ایک اثاثہ ہے، تو آپ کے پاس اثاثہ ہے۔ یہ الگ بات ہے۔" ٹرنر نے تسلیم کیا کہ اصلی ملکیت ٹوکنائزیشن "اصل میں شروع ہو چکی ہے"، لیکن زیادہ تر عام سرمایہ کار ابھی تک پہلے ماڈل — قیمت کے ساتھ حرکت کرنے والے معاہدہ کے حقوق — سے ہی واقف ہیں۔

تنظیمی اداروں کا رویہ تقریباً مکمل طور پر ایک جیسا ہے۔ یورپی سکورٹیز اور مارکیٹس اتھارٹی (ESMA) کے ایگزیکٹو ڈائریکٹر ناتاشا کیزنیو نے ستمبر 2025 میں چیتن کیا تھا کہ ٹوکنائزڈ ٹولز عام طور پر شیئر ہولڈرز کے حقوق فراہم نہیں کرتے، جس سے "انویسٹرز کے لیے غلط فہمی کا خاص خطرہ" پیدا ہوتا ہے۔ امریکی SEC کے کرپٹو ورکنگ گروپ کے ہدایت کرنے والے کمشنر ہیسٹر پیرس نے جولائی 2025 میں ایک بیان میں مزید واضح کیا: "ٹوکنائزڈ سیکورٹیز اب بھی سیکورٹیز ہیں۔" انہوں نے مزید کہا کہ بلاکچین "بنیادی اثاثے کی قسم کو بدلنے کی جادوئی صلاحیت نہیں رکھتا۔"

آن لائن ہونا قرضہ کو شیئر میں نہیں بدل دیتا۔

کچھ لوگوں کا خیال ہے کہ اس کا اصل حل اس کام کو کرنے والے کو بدلنا ہے۔

ایڈوین ماتا برکن کے سی ای او اور ملکیت شریک ہیں۔ یہ بارسلونا کی کمپنی 2020 میں ان کے ذریعے قائم کی گئی، جبکہ پہلے وہ ضمیمہ اور خریداری کے وکیل تھے۔ وہ یہ دعویٰ کرتے ہیں کہ کمپنیاں خود کو چین پر، اپنے قانونی علاقے میں، منظم سکیورٹیز کے طور پر اپنے ادارے جاری کریں، بجائے اس کے کہ بروکر یا تیسرے فریق دوسرے کے شیئرز کو آف شور اداروں میں پیک کریں۔

ماتا نے برکنکن کو فنانس کے شعبے کی شاپیفی کے طور پر بیان کیا: "ہم ایک ٹوکنائزیشن کے لیے سروس فراہم کرنے والی کمپنی ہیں جو کسی بھی کاروبار کو کوڈ کی ضرورت کے بغیر اور کسی بھی ٹیکنیکل تفصیلات کو سنبھالے بغیر فوری طور پر فنانسی اوزار ڈیجیٹل بنانے کی اجازت دیتی ہے۔" کاروبار اس کا استعمال کرکے اپنے اپنے قانونی علاقے میں شیئرز، قرض، بانڈز، سامان، سونا، اور ریل اسٹیٹ کو ٹوکنائز کر سکتے ہیں۔

کمپنی کا دعویٰ ہے کہ اس نے 40 ممالک میں 660 ملین امریکی ڈالر کے اثاثوں کو ٹوکنائز کر دیا ہے (یہ خود کا دعویٰ ہے، جس کی آڈٹ نہیں ہوئی)۔ ماتا نے زور دیا کہ ٹوکنائزیشن کوئی نیا ایجاد نہیں بلکہ سیکورٹیزیشن کا اپگریڈڈ ورژن ہے۔ "ٹوکنائزیشن سیکورٹیزیشن سے نکلی ہے، جو بنیادی طور پر پرانی چیزوں کو اپگریڈ کرنا ہے۔"

اس کا اپنا سب سے زیادہ پسندیدہ سیناریو بہت عملی ہے — مختصر مدت کے حسابات قابل وصول، فوٹر اور فیکٹرینگ جیسے قرض کے اوزار۔ «کیونکہ اس کی مائعیت زیادہ ہے اور اس کا حجم بڑا ہے۔» یہ SpaceX کے ٹوکن مفت تقسیم کرنے والے شورشی منظر سے بہت دور ہے، لیکن یہ اداروں کو دیکھنا چاہیے والے «بنیادی ڈھانچے کے سطح» کے استعمال کے قریب تر ہے۔

چاہے برکن کن کامیاب ہو یا نہیں، پورا مارکیٹ اس سمت کی طرف بڑھ رہا ہے۔

بلاکرک کا ٹوکنائزڈ مانیٹری مارکیٹ فنڈ BUIDL مارچ 2024 میں لانچ ہوا، جس نے بڑے اداروں کو اس بات پر مجبور کر دیا۔ روبنہود نے اپنا خود کا بلاکچین، جو آرٹی بٹرم ٹیکنالوجی پر مبنی ہے، 1 جولائی 2026 کو مکمل طور پر لانچ کر دیا۔ RWA.xyz کے مطابق، اسٹیبل کوائن کو مستثنیٰ کرتے ہوئے، آن چین ریل ورلڈ ایسٹس کی قابل منتقل قیمت 2024 میں تقریباً 80 ارب ڈالر سے بڑھ کر اب 260 ارب سے 320 ارب ڈالر ہو گئی ہے۔

ہیشڈیکس کے ملکہ مصنف اور COO برونو کاراٹوری نے کہا کہ اصل رکاوٹ عام طور پر ٹیکنالوجی نہیں، بلکہ سمجھ ہے: "لوگوں کے لیے اپنی سمجھ سے باہر چیزوں میں سرمایہ کاری کرنا مشکل ہوتا ہے۔ انہیں اپنے آپ کو یہ واضح کرنا ہوگا کہ اس خاص اثاثہ یا اثاثہ کی قسم کو وقت کے ساتھ کیوں قیمت میں اضافہ ہوگا۔"

ماتا زیادہ دور تک دیکھتے ہیں۔ وہ "ایجینٹ کیپٹل مارکیٹس" کی توقع کرتے ہیں — جہاں AI مارکیٹ ویلیو اور مانگ کے مطابق خودکار طور پر جاری کنندگان کو ٹوکنائزڈ پروڈکٹس بنانے میں مدد کرے گا۔ وہ کہتے ہیں: "یہ صرف بلاکچین کا ایک نادر ماحول نہیں رہے گا، بلکہ یہ پوری معیشت میں گھل مل جائے گا۔"

لیکن اس سب بحث کے دوران ایک سب سے اہم سوال ہمیشہ پیش آتا ہے: ٹوکنائزڈ شیئرز حقیقی ملکیت لاتے ہیں یا صرف قیمت؟

اس نقطہ پر، سازندگان اور نگرانی کرنے والے افراد نے نایاب طور پر ایک دوسرے سے متفق ہو گئے ہیں۔ جیسا کہ کرس ٹرنر نے کہا، جب ٹوکن خود ایک اثاثہ ہو جائے، نہ کہ اثاثے کا مطالبہ، تو «آپ کے پاس اثاثہ ہوتا ہے۔ یہ الگ بات ہے۔»

ابھی بازار میں زیادہ تر کہے جانے والے "ٹوکنائزڈ اسٹاکس"، ابھی بھی دوسرے کی قسم میں ہیں۔

خریدار کو یہ سمجھنا چاہیے کہ وہ کیا خرید رہا ہے۔