خلاصہ
ایس ای سی نے ناسداک پی ایچ ایل ایکس کے نقد سیٹلڈ بٹ کوائن انڈیکس آپشنز (QBTC) کی مئی کی منظوری معطل کر دی ہے، کیونکہ سی ایم ای نے قانونی چیلنج دائر کیا ہے جس میں دعویٰ کیا گیا ہے کہ بٹ کوائن ڈیریویٹیوز صرف سی ایف ٹی سی کے اختیار میں آتے ہیں، ایس ای سی کے نہیں۔ نتیجہ یہ طے کرے گا کہ کرپٹو ڈیریویٹیوز پر کون سا ریگولیٹر نگرانی کرے گا اور مقابلہ کرنے والے ایکسچینجز مارکٹ تک کس طرح رسائی حاصل کر سکتے ہیں۔
اہم نکات
اہم نکات
- سی ایم ای کا بنیادی دعویٰ علاقائی اختیار ہے: بٹ کوائن ایک کمودٹی ہے، اس لیے اس کی قیمت سے ب без تعلق ڈیریویٹیوز CFTC کے زیرِ اختیار ہونے چاہئیں، نہ کہ SEC، چاہے مصنوع کس طرح بھی ڈیزائن یا منظور کیا گیا ہو۔
- QBTC معاہدے کبھی شروع نہیں ہوئے، ہاں کہ SEC کی منظوری حاصل ہو گئی تھی، کیونکہ Nasdaq اور OCC کو CFTC کی تنظیمی معافیوں کی ضرورت تھی، جس سے عبوری علاقوں کے مصنوعات کے منظوری سے شروع تک کے عمل میں ایک خلا ظاہر ہوا۔
- نیسڈیک کے خلاف فیصلہ ایک مصنوع کی دوبارہ ڈیزائن کو مجبور کر سکتا ہے، جس سے بٹ کوائن کے براہ راست ٹریکنگ کے بجائے اسپاٹ بٹ کوائن ETFs کا ٹریکنگ ہو سکتا ہے تاکہ ایس ای سی کے اختیار کے اندر رہا جا سکے۔
- یہ فیصلہ ایک مثال قائم کر سکتا ہے جو یہ طے کرتا ہے کہ سکیورٹیز ایکسچینجز CFTC کے فیوچرز ایکسچینج فریم ورک کے تحت رجسٹرڈ ہونے کے بغیر کرپٹو ڈیریویٹیوز کو فہرست کر سکتے ہیں یا نہیں، جس سے امریکی ایکسچینجز کے درمیان مقابلہ کا ڈھانچہ تبدیل ہو جائے گا۔
امریکی سکیورٹیز اور ایکسچینج کمیشن (SEC) نے ناسداک کے مخصوص نقد سیٹلڈ بٹ کوائن انڈیکس آپشنز کی منظوری روک دی ہے، جس کے بعد شیکاگو میرکنٹائل ایکسچینج (CME) نے ایک قانونی چیلنج دائر کیا ہے جس میں سوال کیا گیا ہے کہ کیا ادارے کے پاس اس مصنوعات کی منظوری دینے کا اختیار ہے۔
سی ای سی نے مئی میں QBTC ٹکر کے تحت آپشنز کی فہرست کے لیے ناسداک PHLX کی تجویز منظور کر لی تھی۔ تاہم، ٹریڈنگ شروع ہونے سے پہلے ناسداک اور آپشنز کلیرنگ کارپوریشن (OCC) کو کاموڈٹی فیوچرز ٹریڈنگ کمیشن (CFTC) سے ریگولیٹری استثناء حاصل کرنے کی ضرورت تھی، اس لیے معاہدے کبھی لانچ نہیں ہوئے۔
جولائی 31 کو عوامی معائنہ کے لیے شائع کی گئی روک تھام، مکمل ایس ای سی کے زیرِ جائزہ پرانے فیصلے کے دوران اس کی منظوری کو موقوف کر دیتی ہے۔
سی ایم ای ایس ای سی کی اختیارات کو چیلنج کرتا ہے
جدل کے مرکز میں ایک وسیع تر تنظیمی سوال ہے: بٹ کوائن سے بدون تعلق ڈیریویٹیوز کی نگرانی کون سا امریکی ادارہ کرے؟
اپنی جون کی فائل میں، سی ایم ای نے دلیل دی کہ بٹ کوائن ایک کاموڈٹی ہے اور اس کی قیمت پر بنائے گئے ڈیریویٹیوز کی جرمانہ کارروائی صرف سی ایف ٹی سی کے زیرِ اختیار ہے، سی ای سی کے نہیں۔
سی ایم ای کے مطابق، سی ایس ای کی منظوری اور سی ایف ٹی سی کی استثناء کے ذریعے ایک سکیورٹیز ایکسچینج کو بٹ کوائن سے منسلک ڈیریویٹیوز فہرست کرنے کی اجازت دینا مالیاتی فیوچرز مارکیٹس پر لاگو ہونے والے ریگولیٹری فریم ورک کو نظرانداز کر دے گا۔
اگر ریگولیٹرز نہایت پر CME کی تشریح سے متفق ہو جائیں، تو Nasdaq کو مصنوع کو دوبارہ ڈیزائن کرنا پڑ سکتا ہے یا اسے اصلی پیش کش کے بجائے CFTC کے ریگولیٹری نظام کے تحت رجسٹر کرنا پڑ سکتا ہے۔
ایک سے زیادہ پروڈکٹس
نزاع صرف QBTC تک محدود نہیں ہے بلکہ مستقبل کے ڈیجیٹل ایسٹ سیٹس کے ڈیریویٹیو کو مارکیٹ میں لانے کے طریقے پر بھی اثر ڈال سکتا ہے۔
CME فی الحال CFTC کی نگرانی کے تحت وفاقی طور پر منظم بٹ کوائن فیوچرز اور آپشن مارکیٹس چلاتا ہے۔ نیسڈیک کا پروپوزل CFTC کے ذریعہ منظم فیوچرز یا سویپس ایکسچینج کے طور پر رجسٹرڈ نہ ہونے کے باوجود ایک مقابلہ کرنے والے کیش سیٹلڈ بٹ کوائن آپشن پروڈکٹ کو متعارف کرانا چاہتا تھا۔
سی ایم ای کا استدلال ہے کہ تنظیمی معافیوں کا استعمال مصنوعات کو ایک تنظیم کے اختیار سے دوسری تنظیم کے اختیار میں منتقل کرنے کے لیے نہیں کیا جانا چاہیے، اور اس طرح کے نقطہ نظر کے نتیجے میں سکورٹیز ایکسچینجز کو مختلف تنظیمی فریم ورک کے تحت کرپٹو ڈیریویٹیو مارکیٹ میں داخل ہونے کی اجازت دینے کا راستہ بن سکتا ہے۔
اس لیے نتیجہ امریکی ایکسچینجز کے درمیان تنافس اور ان کی ڈیجیٹل ایسٹس کی پیشکش کو فروغ دینے کے لیے تنظیمی حدود کو شکل دے سکتا ہے۔
ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے ڈیزائن کیا گیا
نیزڈاک کی پیشکش کردہ آپشنز نقد سیٹل کیے جائیں گے، جس کا مطلب ہے کہ سرمایہ کار کنٹریکٹس کے استعمال پر بٹ کوائن نہیں پائیں گے۔ اس کے بجائے، منافع اور نقصان ایک حوالہ بٹ کوائن قیمت کے مطابق امریکی ڈالر میں سیٹل ہو جائیں گے۔
اس معاہدوں کی توقع تھی کہ وہ بنیادی انڈیکس اور آخری سیٹلمنٹ قیمت دونوں کے لیے CME CF Bitcoin Reference Rate کے معیار استعمال کریں گے۔
کیش سیٹلمنٹ عام طور پر ادارتی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ قابل دستیاب سمجھی جاتی ہے کیونکہ یہ بٹ کوائن کو ب без تھامنے، ڈیجیٹل والٹس کا انتظام کرنے یا کسٹڈی سروسز کا انتظام کرنے کی ضرورت ختم کر دیتی ہے۔ سرمایہ کار اس کے بجائے روایتی برُوکریج انفراسٹرکچر کے ذریعے ان مصنوعات تک رسائی حاصل کر سکتے ہیں۔
سی ای سی عوامی رائے کا تقاضا کرتی ہے
سی ای سی نے دلچسپی رکھنے والے افراد کو 24 اگست سے پہلے جائزہ کے حمایتی یا مخالفانہ تبصرے جمع کرانے کی دعوت دی ہے۔
جب تک جائزہ مکمل نہیں ہو جاتا، نیزڈاک QBTC آپشنز کو لانچ نہیں کر سکتا، چاہے وہ CFTC سے درکار باقی استثنائات حاصل کر لے۔
جب جائزہ ختم ہو جائے، تو ایس ای سی اپنی اصل منظوری کو برقرار رکھ سکتی ہے، مصنوعات کی شرائط تبدیل کر سکتی ہے، یا فیصلے کو مکمل طور پر الٹ سکتی ہے۔
اگر منظوری کو بالآخر واپس لے لیا جائے، تو ناسداک ممکنہ طور پر اس مصنوعات کو دوبارہ ڈیزائن کرنے کا انتخاب کر سکتا ہے تاکہ یہ بٹ کوائن کے بجائے اسپاٹ بٹ کوائن ایکسچینج ٹریڈڈ فنڈز (ETFs) کا پیروی کرے، جس سے اسے سیک کے تنظیمی اختیار کے اندر زیادہ واضح طور پر رکھا جا سکے۔
فیصلہ کریپٹو ڈیریویٹیوز کے مستقبل کو شکل دے سکتا ہے
سی ای سی کا جائزہ ایک منفرد بٹ کوائن آپشن پروڈکٹ سے کہیں زیادہ پر اثر ڈالنے کی توقع کی جا رہی ہے۔
سی ایم ای کے لیے فیصلہ ڈیریویٹیو کے حوالے سے سی ایف ٹی سی کے اختیارات کو مضبوط کر سکتا ہے جو بٹ کوائن جیسے ڈیجیٹل کمودٹیز سے منسلک ہوں، جبکہ کرپٹو فیوچرز مارکیٹس پر موجودہ تنظیمی فریم ورک کو برقرار رکھتا ہے۔
اس کے برعکس، اگر ایس ای سی اپنی اصل منظوری کو برقرار رکھے تو سیکورٹیز ایکسچینجز کو کچھ کرپٹو کرنسی ڈیریویٹیوز کو فہرست کرنے کے لیے ایک نیا راستہ حاصل ہو سکتا ہے، بغیر روایتی کمودٹی فیوچرز ایکسچینجز کے ساتھ ایک جیسے تنظیمی ڈھانچے کے تحت کام کیے۔
جیسے جیسے منظم بٹ کوائن سرمایہ کاری کے مصنوعات کے لیے ادارتی مانگ بڑھ رہی ہے، QBTC کے جائزے کا نتیجہ SEC اور CFTC کے درمیان ذمہ داریوں کے تقسیم کو تعریف کرنے میں مدد کر سکتا ہے، جو امریکہ میں ڈیجیٹل ایسٹس کے تنظیم کے اگلے مرحلے کو شکل دے گا۔