سی ای سی مارکیٹ کے تبدیلیوں کے ساتھ منظم آئی سی او فریم ورک پیش کرتی ہے

لکھنے والے: میوائو شن، بلومبرگ

ترجمہ: سیورش، فورسیٹ نیوز

امریکی سیکورٹیز ایکسچینج کمیشن (SEC) پہلے سے زبردست ہونے والے ICO کے کاروبار کو زندہ کرنے کی کوشش کر رہا ہے۔ لیکن بڑی چیلنج یہ ہے کہ ایک ایسے مصنوع کے لیے خریدار تلاش کرنا جسے سرمایہ کاروں نے پہلے ہی چھوڑ دیا ہے۔

اس مہینے کے شروع میں جاری کی گئی اس تجویز کے تحت، امریکی سرمایہ کاروں کو عوامی ٹوکن فروخت کے لیے دوبارہ کھول دیا جائے گا۔ کرپٹو اسٹارٹ اپس کو SEC کی مکمل رجسٹریشن مکمل کرنے کی ضرورت نہیں ہوگی، اور وہ سالانہ 5 ملین امریکی ڈالر تک فنڈنگ حاصل کر سکتے ہیں، جبکہ بڑے منصوبوں کے لیے سالانہ حد 75 ملین امریکی ڈالر تک ہوگی۔ 2017 کے ICO بوم کے بعد کی منظم دباؤ کے مقابلے میں، یہ تجویز ایک بڑا سیاسی موڑ ہے۔

لیکن آج کے مصنوعات کے ماحول اور بازار میں، پہلے جیسا نہیں رہا۔

لگ بھگ دس سال پہلے، ایک ICO صرف ایک وائٹ پیپر، ایک کریپٹو والٹ، اور نئے ٹوکن کی قیمت میں مستقل اضافے کی توقع کرنے والے سرمایہ کاروں کے ساتھ شروع ہو جاتا تھا۔ لیکن SEC کا تجویز کردہ تنظیمی فریم ورک معلومات کا افشا کرنے کی ذمہ داریاں شامل کرتا ہے اور اس سے نمایاں مطابقت کے اخراجات بھی پیدا ہوتے ہیں۔

ایک اور عدم یقین یہ ہے کہ پیشگوئی نے ٹوکن فنڈنگ کے مرحلے کو سادہ کیا ہے، لیکن ٹوکن جاری کرنے کے بعد ٹریڈنگ کے نظم و ضبط کے اصول اب بھی پیچیدہ ہیں۔

ہزاروں نئے کریپٹو کرنسیز کی تلاش میں پہلے کی جانے والی سپیکولیٹو تھرمل، اب بہت زیادہ انتخابی ہو چکی ہے۔ بٹ کوائن اور کچھ ٹاپ ٹوکنز کریپٹو مارکیٹ کی اکثریت توجہ پر قبضہ کر رہے ہیں؛ جو ٹریڈرز زیادہ اور تیز رفتار منافع کی تلاش میں ہیں، وہ پریمینٹ فیوچرز، پریڈکشن مارکیٹس جیسے پروڈکٹس کی طرف موڑ رہے ہیں۔ حالیہ دور میں، کچھ سپیکولیٹو فنڈز نے صرف اے آئی سے متعلقہ شیئرز میں بھی داخلہ لے لیا ہے۔

监管机构着力解决的，其实是几年前更为紧迫的问题：给合法加密项目一条面向公众募资的合法路径。可市场早已向前演化。

وینچر کیپ فنڈ ڈریگنفلائی کے جنرل پارٹنر ٹام شمیڈٹ نے کانگریس میں معلق کیا گیا CLARITY ایکٹ پر کہا: "یہ واضح طور پر کچھ نہ ہونے کے مقابلے میں بہتر ہے، لیکن اگر یہ ایکٹ کچھ سال پہلے جاری ہوتا تو اس کی قیمت زیادہ ہوتی۔ اب سب سے زیادہ ضرورت اس بات کی ہے کہ CLARITY ایکٹ کا جواب دینا چاہیے تھا، نہ کہ فنڈنگ کا راستہ۔"

2025 سے، ویچر کیپٹل فنڈز کے ٹوکن متعلق تجارتی حجم میں کافی کمی آئی ہے:

ایکو مڈل کے ذریعے مصنوعات کی تیاری کے لیے کریپٹو اسٹارٹ اپس نئے ڈالے گئے ٹوکنز کو براہ راست سرمایہ کاروں کو بیچ کر فنڈز جمع کرتے ہیں، عام طور پر بٹ کوائن، ایتھریم جیسے کریپٹو اثاثوں کے بدلے۔ 2018ء کے جنوری میں صنعت کے اعلیٰ نقطہ پر، ایکو ماہانہ 30 ارب ڈالر کے فنڈز جمع کرتی تھی۔ یہ خوشحالی سستے فنڈز، محدود پیشکش، اور "ہمیشہ کوئی نہ کوئی کسی بھی نئے ٹوکن کو اونچی قیمت پر خریدنے کو تیار رہے گا" کے بازاری اعتقاد پر قائم تھی۔ آخرکار، قیمتوں میں گرنے، نگرانی کے مقدمات، منصوبوں کے ناکام ہونے، اور پمپ اینڈ ڈمپ فراڈ کے سلسلہ وار حملوں کے نتیجے میں یہ مکمل طور پر تباہ ہو گئی۔

پیشہ ورانہ سرمایہ کاروں کے سطح پر بھی ٹھنڈا پڑنے کے علامات نظر آ رہے ہیں: وینچر کیپلز کی طرف سے ٹوکن کی تجارت کی تعداد میں تیزی سے کمی آئی ہے۔ بہت سے صنعت کے اولین وینچر کیپلز نے اپنی سرمایہ کاری کا دائرہ کار مزید کرپٹو کھیت سے باہر، مصنوعی ذہانت، روبوٹکس اور دیگر عصری ٹیکنالوجیز تک پھیلا دیا ہے۔

2018 کے بعد صنعت کے اعلیٰ نقطہ کے بعد ICO ٹریڈنگ کی تعداد مسلسل کم ہوتی گئی:

بازار کے ڈھانچے میں تبدیلی کا مطلب ہے کہ نئے ٹوکن کے لیے سرمایہ کی مسابقت صرف ہزاروں کرپٹو اثاثوں تک محدود نہیں، بلکہ اب اس میں زیادہ زیادہ لیکویڈٹی اور واضح کہانی والے سپیکولیٹو اقسام بھی شامل ہیں۔

تاہم، کچھ ویچر کیپلز SEC کے پیش کش کو ایک اہم ری سیٹ کے طور پر دیکھ رہے ہیں۔

اسٹربو وینچرز کے شریک مالک ونی لاؤ کہتی ہیں: "بازار اب ایک پہاڑی کی حالت میں ہے، اس پیشکش سے میں امریکہ میں ڈیجیٹل اثاثوں کے مستقبل کے حوالے سے محتاط طور پر مثبت ہوں۔ یہ ایک صحیح قدم ہے، جس سے اب ابتدائی ٹیم کو امریکہ میں ٹوکن نیٹ ورک بنانے، فنڈنگ حاصل کرنے اور نوآوری کرنے کا عملی راستہ ملتا ہے۔"

میم کرنسی نہ بنانے والے، اصل مصنوعات لانچ کرنا چاہنے والے پروجیکٹس کے لیے یہ ریگولیٹری تبدیلی خاص طور پر اہم ہے۔

ورچوئل کیپیٹل کے جنرل پارٹنر اور انویسٹمنٹ پورٹ فولیو مینیجر کوسمو جیانگ نے کہا: "گزشتہ دور میں صنعت کی صورتحال بہت عجیب تھی: میم کرینس جاری کرنا قانونی تھا، لیکن حقیقی قیمت پیدا کرنے والے ٹوکن بنانا غیر قانونی سمجھا جاتا تھا، جو عام کاروباری معاشرے کے خلاف ہے۔"

یہ پیشکش میں ایک اہم تبدیلی کے مطابق ہے: ٹوکن کو جاری کرتے وقت کے سرمایہ کاری معاہدے سے دائمی طور پر بند نہیں کیا جائے گا۔ جب جاری کنندہ سرمایہ کاروں کو دی گئی انتظامی اور آپریشنل پیشکش مکمل کر لے یا ہمیشہ کے لیے روک دے، تو یہ سرمایہ کاری معاہدہ ختم ہو جائے گا۔

لیکن عملی ٹوکن جاری کرنے کو قانونی بنانا، ٹوکن کو خود میں سرمایہ کاری کی قیمت نہیں دیتا۔

کرپٹو مارکیٹ ابھی تک گزشتہ اکتوبر کے بڑے گراؤنڈ سے مکمل طور پر بحال نہیں ہوئی ہے؛ حالانکہ حالیہ وقت میں ٹوکن کی قیمتیں بحال ہوئی ہیں، لیکن سرمایہ کار صرف اس لیے پیسہ نہیں دینا چاہتے کہ پراجیکٹ کے ساتھ ٹوکن جڑا ہوا ہے۔

انویسٹمنٹ فرم GSR کے ریسرچ اینالسٹ کارلوس گوزمان کہتے ہیں: "2026 کا ICO، 2018 کا ICO نہیں ہے۔ صرف ایک وائٹ پیپر اور خیالات کے ساتھ سرمایہ حاصل کرنے کا دور ختم ہو چکا ہے۔"

ہرچند حالیہ دور میں اضافہ آیا ہے، لیکن سونا اس سال اب تک بٹ کوائن سے بہتر کارکردگی دکھا رہا ہے:

نوٹ: 2025-12-31 سے شروع ہونے والے اثاثوں کے فرق کی ڈیٹا اسٹیٹسٹکس

بٹ کوائن کے حامیان اسے ہمیشہ ڈیجیٹل سونا اور سود کے خلاف ایک ٹول کے طور پر پیش کرتے رہے ہیں، لیکن یہ منطق اس سال کام نہیں کیا۔ 2026 کے آغاز سے سونے میں 7 فیصد سے زیادہ کا اضافہ ہوا ہے؛ جبکہ بٹ کوائن، چاہے اس نے کتنی ہی ریباؤنڈ کیوں نہ کی ہو، اس سال اب تک تقریباً 10 فیصد کی کمی کا شکار ہو چکا ہے۔