امریکی اسٹاکس میں لیوریج میں اضافہ نظامگت خطرات کا باعث بن رہا ہے

لکھنے والہ: Bob Elliott

ترجمہ: شن چاؤ ٹیک فلو

شین چاؤ کا خلاصہ: مالی بحران کے بعد، ناظمین نے بینکوں کو کامیابی سے کنٹرول کر لیا، لیکن لیوریج کو ریٹیل مارکیٹ میں زیادہ چھپے ہوئے انداز میں داخل ہونے دیا — لیوریج ETF، آپشن پلیٹ فارمز، برُکریج ویلتھ مینجمنٹ قرضے، تمام چینلز ایک ہی ہدف کی طرف اشارہ کرتے ہیں: امریکی اسٹاک مارکیٹ۔ یہ متنوع لیوریج کو مقدار میں ناپنا مشکل ہے، لیکن ہر ایک تاریخی سطح پر پہنچ چکا ہے، اور اگر اس کا رجحان الٹ جائے تو اس کا اثر روایتی قرضہ بحران سے بہت زیادہ ہوگا۔

کل ایک تجربہ کار صحافی نے مجھ سے پوچھا کہ آج کے مالی نظام کے لیوریج کے خطرات کے بارے میں میری رائے کیا ہے، جبکہ میں نے فنانشل کریسس سے پہلے بینکنگ سسٹم کے بڑے نقصانات کا پیشن گوئی کی تھی۔ موجودہ اسٹاک مارکیٹ کی بھڑک اٹھنے والی صورتحال کے تناظر میں یہ سوال خاص طور پر متعلقہ ہے۔

تقریباً بیس سال کی محنت کے بعد، نگرانوں نے بڑے لیوریج والے فنانشل اداروں کے کریڈٹ ریسک کے مرکزی معرض میں آنے کا مسئلہ تقریباً ختم کر دیا ہے۔ جنگل کے مقابلے میں، یہ مالی استحکام میں ایک بڑی کامیابی ہے۔ آج، سسٹمک طور پر اہم بینکوں یا بڑے علاقائی بینکوں کے غیر فعال ہونے کا خطرہ تقریباً صفر ہے۔

لیکن پرانے مرکزی لیوریج کی جگہ اب زیادہ پوشیدہ اور وسیع طور پر تقسیم شدہ چیزیں ہیں۔ آج کے مالیاتی نظام میں لیوریج زیادہ تر ریٹیل کے لیے ہے اور یہ روایتی حقیقی معاشی قرضوں کے بجائے شیئرز پر لیوریج پر مرکوز ہے۔

آج ہمیں سرمایہ کاروں کو منافع بڑھانے کے لیے لیوریج کی پیشکش کرتے ہوئے ہر جگہ دیکھنے کو ملتا ہے۔ لیوریج ETF، ریٹیل آپشن ٹریڈنگ پلیٹ فارم، اور بینکوں کے ویلتھ مینجمنٹ پلیٹ فارمز پر سکورٹیز لین دین۔ اگر آپ ایک سرمایہ کار ہیں جو لیوریج سے منافع حاصل کرنا چاہتے ہیں، تو آپ کے لیے انواع کے طریقے موجود ہیں، جو پرانے زمانے کے صرف کچھ مؤہل سرمایہ کاروں کے لیے دستیاب ہونے والے مارجن قرضوں سے کہیں زیادہ ہیں۔ اور یہ سب کچھ ایک ہی چیز پر مرکوز ہے — اسٹاک منافع کو بڑھانا۔

جب بازار طاقتور سے پاگل ہو رہا ہے، تو زیادہ تر سرمایہ کاروں نے خریداری کے لیے اپنی تمام زائد رقم استعمال کر لی ہے، اور اب صرف موجودہ خطرے کو بڑھانے کا طریقہ واضح یا غیر واضح لیوریج ڈیزائن کے ذریعے ہے۔ موجودہ قیمتیں پچھلے کچھ ماہوں میں مالی نظام کے لیوریج میں تیزی کو ظاہر کرتی ہیں۔ چیلنج یہ ہے کہ اعلیٰ قیمتیں موجودہ سطح سے زیادہ لیوریج کی ضرورت رکھتی ہیں۔

کئی بار لیوریج کی کلوزن کو قریب سے دیکھنے اور مزید کیسز کا مطالعہ کرنے کے بعد، یہ ہمیشہ مشکل ہوتا ہے کہ جب بالکل ریورس ہوگا، لیکن یہ کسی نہ کسی وقت ضرور آئے گا۔ جیسے کہ تمام یہ لیوریج اثاثوں کی قیمت کو بلند کرنے میں اتنے مؤثر ہوتے ہیں، اسی طرح ریورس ہونے پر یہ گرنے کا رجحان مزید تیز کر دے گا۔

لیکن مالی بحران سے پہلے صرف 10-20 فنانشل اداروں کا پیچھا کرنے کے برعکس، آج کے دور میں لیوریج کی عامیانہ صورت کی وجہ سے یہ دیکھنا مشکل ہو گیا ہے کہ یہ کتنا آگے بڑھ چکا ہے اور مکمل طور پر کلوز کرنے کے لیے کتنا دور جانا ہوگا۔

ابھی مکمل طور پر شیئرز کی خریداری کو سپورٹ کرنے والی مختلف لیوریج فارمز کو سمجھنا مشکل ہے۔ لیکن کچھ زیادہ مشہور شعبے بالکل اہم ڈرائیورز ہیں۔ مشکل یہ ہے کہ ان میں سے ہر ایک الگ الگ دیکھنے پر چھوٹی لگتی ہیں، لیکن انہیں ملا کر دیکھنے پر یہ انویسٹرز کے لیے لیوریج کے وسیع استعمال کو ظاہر کرتے ہیں۔

سب سے مشہور میں سے ایک لیوریج ETF ہے، جو حالیہ جنون کے ساتھ سیمی کنڈکٹر شعبے میں خاص طور پر بڑھ گیا ہے۔ یاد رکھنا ضروری ہے کہ ان مصنوعات کا نامیاتی ایکسپوچر ان اعداد کا 2-3 گنا ہے، کیونکہ یہ صرف مصنوعات کا اپنا انتظامی سائز ہے۔

تصویر: لیوریج ETF کے انتظام کی گئی اثاثہ قیمت، جون 2020 میں 470 ارب امریکی ڈالر سے جون 2026 تک بڑھ کر 2180 ارب امریکی ڈالر ہو گئی (4.6 گنا بڑھوٹ)؛ صنعت کے لحاظ سے سیمی کنڈکٹر 30%، ٹیکنالوجی 37%، دیگر 33%۔ ذرائع: Bob Elliott

لیکن ریٹیل سرمایہ کار اب لیوریج حاصل کرنے کے بہت سے دوسرے طریقے تلاش کر رہے ہیں۔ بینکوں کے ویلتھ مینجمنٹ ڈیپارٹمنٹس میں سیکورٹیز لین دین کو اہم منافع کا ذریعہ سمجھا جاتا ہے، جو کافی نمایاں ہے۔

تصویر: بینک کے ویلت مینجمنٹ ڈیپارٹمنٹ کی سیکورٹیز لین دین کی مقدار (جو ایک اہم منافع کا ذریعہ سمجھی جاتی ہے)۔ ذریعہ: Bob Elliott

جس طرح گزشتہ کچھ سالوں میں روایتی حقیقی معاشی قرض دہی تقریباً ختم ہو گئی، اسی طرح بینکوں کی اس قسم کی قرض دہی میں تیزی سے اضافہ ہوا اور اس نے اثاثہ مارکیٹ میں کئی ارب ڈالر کا اضافہ کیا۔

تصویر: بینکوں کے ذریعہ اثاثہ مارکیٹ میں ڈالی گئی قرضہ راکھی (گزشتہ کچھ سالوں میں ہزاروں امریکی ڈالر تک بڑھ گئی)۔ ماخذ: Bob Elliott

آپشن کے استعمال میں اضافہ نے امریکی مارکیٹ کے لیے ضمنی لیوریج پوزیشنز فراہم کی ہیں۔ جیسا کہ بلومبرگ نے حال ہی میں زور دیا ہے، یہ گزشتہ کچھ سالوں میں امریکی مارکیٹ کے تقسیم کا ایک اہم محرک ہے۔

تصویر: آپشنز کا استعمال امریکی اسٹاک کے لیے پوشیدہ لیوریج پوزیشن فراہم کرتا ہے۔ ذریعہ: Bob Elliott

یہ تمام مالی انجینئرنگ سٹاک برُکر کی روایتی مارجن قرضوں کے اوپر کی گئی ہے، جو تاریخی سطح پر ہیں اور پچھلے سال نے سٹاک مارکیٹ میں کئی ارب ڈالر کا اضافہ کیا ہے۔

تصویر: بروکر کی روایتی ضمانت قرضہ کا حجم (تاریخی سطح پر، گزشتہ سال سٹاک مارکیٹ میں کئی ارب امریکی ڈالر کا اضافہ)۔ ذریعہ: Bob Elliott

تصویر: ضمانت قرضہ سے متعلق اشاریے (بروکر کی ضمانت قرضہ کے ساتھ ہم آہنگ طور پر انتہائی نقطہ پر)۔ ذریعہ: Bob Elliott

اور صرف ریٹیل کھلاڑیوں تک محدود نہیں، بلکہ ہیج فنڈز بھی رفتار کے ساتھ چلنے کے لیے اسٹاک کی نیٹ ایکسپوچر پر لیوریج بڑھا رہے ہیں۔ ہیج فنڈز کا اسٹاک کے لیے بیٹا میں تیزی سے اضافہ ہوا ہے، اور بینکوں کی مین بروکریج بزنس بھی بڑھی ہے، جن کا تذکرہ اوپر کے صرف صارف پر مبنی اعداد و شمار میں شامل نہیں ہے۔

تصویر: ہیج فنڈ کی اسٹاک نیٹ ایکسپوژر لیوریج اور بینکوں کے پرنسپل برُوکریج کے سائز (ہم آہنگ طور پر بڑھوٹا)۔ ذریعہ: Bob Elliott

لیوریج کا مرکزی مالیاتی اداروں سے وسیع اور ریٹیل مُحور تبدیلی کی طرف منتقل ہونا، ڈیجیٹل اعداد کو ب без تفصیل جمع کرنا مشکل بناتا ہے۔ ماکرو اینالسٹ کے طور پر، ہمیں محسوس ہوتا ہے کہ ہم یہاں اور وہاں لیوریج کے پوکٹس کا مستقل طور پر تعاقب کر رہے ہیں… بس، ہر جگہ۔ ہم جہاں بھی دیکھتے ہیں، وہ تاریخی تناظر میں極值 پر ہے۔

موجودہ اثاثہ قیمتیں تمام ان چینلز کے ذریعے قائم کیے گئے لیوریج کو ظاہر کرتی ہیں۔ جبکہ بالکل درست حد کو جاننا مشکل ہے، لیکن یہ محسوس ہوتا جا رہا ہے کہ یہ ایک کاغذ کا گھر ہے جسے ایک ہلکی ہوا بھی الٹا سکتی ہے۔