ٹوکنائزڈ حقیقی دنیا کے اثاثوں کو DeFi کے لیے ادارتی قانونیت کی پل کے طور پر ہونا تھا۔ پیش کش بہت خوبصورت تھی: خزانہ کے بِلز، نجی قرض، اور فنڈ شیئرز لے کر انہیں آن-چین کر دیں اور انہیں کسی بھی دوسرے کرپٹو اثاثے کی طرح قرض کے پروٹوکولز میں ضمانت کے طور پر استعمال کریں۔ لیکن ایک مسئلہ ہے۔ جب قرض لینے والا چکانہ کر دے اور پروٹوکول کو فوری طور پر ضمانت کو بیچنا ہو، تو یہ مددگار ہوتا ہے اگر وہ ضمانت کو ریڈیم کرنے میں تین سے چھ ماہ نہ لگیں۔
ریڈ اسٹون، ایک ڈی سینٹرلائزڈ آرکل پرووائیڈر، نے 15 مئی کو اس عدم مطابقت کو دور کرنے کے لیے "سیٹل" نامی ایک مصنوع لانچ کیا۔ آن چین سیٹلمنٹ لیئر، ٹوکنائزڈ RWAs کے لیے خصوصی طور پر ڈیزائن کردہ من入ک لیکویڈیشنز متعارف کراتا ہے، جس سے مالیاتی فراہم کنندگان داخل ہو کر ریڈمپشن کی تاخیر کے خطرے کو سنبھال سکتے ہیں تاکہ DeFi مالیاتی بازاروں کو ان کی ضرورت کے مطابق رفتار پر کام جاری رکھنے کا موقع مل سکے۔
وہ 30 ارب ڈالر کا مسئلہ جسے کسی نے حل نہیں کیا
اپریل 2026 تک، تقریباً 30 ارب ڈالر کی قیمت والے ٹوکنائزڈ ریئل ورلڈ ایسٹس آن چین پر مؤثر طور پر بے کار پڑے تھے۔ یہ چھوٹے، ناپرہیجہ آلے نہیں ہیں۔ ان میں ٹوکنائزڈ US ٹریژریز، پرائیویٹ کریڈٹ ویہیکلز، اور مختلف فنڈ وریپرز شامل ہیں، وہی ایسٹس جن کا استعمال ادارتی کھلاڑی درخواست کرتے ہیں۔
بنیادی مسئلہ وقت کا ہے۔ Aave اور Morpho جیسے DeFi قرضہ دینے والے پروٹوکولز کو ضمانت کو تقریباً فوری طور پر، اکثر ایک ہی بلاک کے اندر، تسویہ کرنے کی صلاحیت کی ضرورت ہوتی ہے۔ دوسری طرف، ٹوکنائزڈ خزانہ کے ریڈمپشن سائکل عام طور پر 60 سے 180 دن تک ہوتے ہیں۔
مورفو اب تک RWA ڈپازٹس میں 620 ملین امریکی ڈالر سے زیادہ رکھتا ہے، جبکہ اییو ہارائزون نے تقریباً 423.5 ملین امریکی ڈالر کو اپنی طرف متوجہ کیا ہے۔ یہ معنی خیز اعداد و شمار ہیں، لیکن یہ کل ٹوکنائزڈ RWA مارکیٹ کا صرف ایک حصہ ہیں۔ باقی حصہ الگ الگ وریپرز میں بیٹھا ہوا ہے، کیونکہ کوئی بھی پروٹوکول محفوظ طریقے سے ایسے ضمانتی اثاثے قبول نہیں کر سکتا جنہیں وہ آدھے سال تک فروخت نہیں کر سکتا۔
سیٹل کیسے کام کرتا ہے
ریڈ اسٹون کا طریقہ بنیادی طور پر ایک خطرہ منتقلی کا 机制 ہے۔ جب ٹوکنائزڈ RWAs کو ضمانت کے طور پر استعمال کرنے والے کسی DeFi قرض دینے والے پروٹوکول میں لیکویڈیشن کا واقعہ پیش آئے، تو سیٹل آن چین نیلامی چلاتا ہے۔ مایوسی فراہم کنندگان پوزیشن سنبھالنے کے لیے نیلامی میں دستخط کرتے ہیں، اور بنیادی اثاثے پر ڈسکاؤنٹ کے بدلے لمبے ریڈمپشن کے معمول کو قبول کرتے ہیں۔
قرض لینے والے کی پوزیشن اُدھار پروٹوکول کے لحاظ سے فوراً حل ہو جاتی ہے۔ اس کے درمیان، نیلامی جیتنے والے لکویڈیٹی فراہم کنندہ ٹوکنائزڈ ایسٹیٹ کو رکھتا ہے اور ریڈمپشن پیریڈ کا انتظار کرتا ہے، جس کے لیے اسے اپنی صبر اور جوکھم برداشت کرنے کی صلاحیت کے لیے اسپری ملتا ہے۔
RWA.xyz، جو صنعت کا ٹریکر ہے، نے ریڈ اسٹون کے اقدام کو RWA-DeFi اندراج کے لیے ایک "اہم رکاوٹ" کے طور پر درج کیا ہے۔
اس کا سرمایہ کاروں کے لیے کیا مطلب ہے
اگر سیٹل ڈیزائن کے مطابق کام کرتا ہے، تو پہلے استعمال نہ ہونے والی پُرکھی پُرکھی راس کی ایک بڑی رقم DeFi قرضہ مارکیٹس میں فعال ضمانت کے طور پر استعمال ہو سکتی ہے۔ آن چین نیلامی میکنزم مارکیٹ میکرز اور لکویڈٹی فراہم کرنے والوں کے لیے ایک نئی آمدنی کا موقع بھی پیدا کرتا ہے جو ریڈمپشن کے خطرے کو ڈسکاؤنٹ پر لینے کو تیار ہوں۔
ریڈ اسٹون کے آرکل اور نیلامی نظام، فنکشنل طور پر ان لیکویڈیشنز کے لیے ایک قوی کلیرنگ ہاؤس کے طور پر کام کر رہے ہیں۔ اس سے ایک ایسی عمل میں مرکزیت کا خطرہ پیدا ہوتا ہے جو غیر مرکزی ہونا چاہیے۔ اگر ریڈ اسٹون کے آرکل فیڈز متاثر ہو جائیں یا اس کی نیلامی بنیادی ڈھانچہ بازار کے تناؤ کے دوران بند ہو جائے، تو نتائج سیٹل پر انحصار کرنے والے ہر پروٹوکول پر پھیل سکتے ہیں۔
پچھلے صنعتی جائزےوں نے مطابقت کی ضروریات اور شناخت کی تصدیق کو RWA-DeFi کمپوزیبلیٹی کو روکنے والے اضافی رکاوٹوں کے طور پر اشارہ کیا ہے۔ سیٹلمنٹ بالکل بھی پہیلی کا سب سے ٹیکنیکل طور پر پیچیدہ حصہ ہے، لیکن یہ واحد نہیں ہے۔