خزانہ کا مارکیٹ حالیہ ہفتوں سے سرمایہ کاروں کو ایک پرانی فرضیہ پر دوبارہ غور کرنے پر مجبور کر رہا ہے: حکومتی بانڈز ہمیشہ اس وقت ایک پورٹ فولیو کو مستحکم رکھ سکتے ہیں جب نمو سست ہو جائے۔ رے ڈیلیو اس قیمت میں تبدیلی کو ایک عام شرح کے موو کے بجائے سائکل کے آخری مرحلے کا قرضہ کا مسئلہ قرار دے رہے ہیں۔
اصل رپورٹ میں، بریج ویٹر کے بانی نے حالیہ امریکی خزانہ کے اقدامات کو ایک “بڑے قرضہ سائکل” کے آخری مراحل سے جوڑا۔ وہ جو ترتیب بیان کرتے ہیں، وہ بہت آسان ہے۔ قرضہ کی فراہمی بڑھ رہی ہے، حکومتی بانڈز کی مانگ کمزور ہو رہی ہے، اور کرنسیاں دباؤ محسوس کرنا شروع ہو رہی ہیں۔
ڈیلیو نے جو اعداد شمار پیش کیے، وہ خود بخود ہی شدید ہیں۔ فیڈرل قرضہ تقریباً 32 ٹریلین ڈالر تک پہنچ چکا ہے، جبکہ سالانہ بیمہ ادائیگیاں ایک ٹریلین ڈالر کے قریب ہیں۔ بڑے اصلاحات کے بغیر، اس نے پیش گوئی کی کہ اگلے دہائی کے دوران قرضے کا بوجھ 55 ٹریلین یا 60 ٹریلین ڈالر تک بڑھ سکتا ہے۔ اس راستے سے پالیسی سازوں کے سامنے دو ناپسندیدہ اختیارات رہ جاتے ہیں: زیادہ سود کی شرح جو معیشت کو سست کردے، یا مرکزی بینک کا رقم جاری کرنا جو کرنسی کی قدر کو کم کردے۔
ڈیلیو کا تفویض کا جواب بانڈز کی معرض سے کمی اور ایسے اثاثوں کو شامل کرنا ہے جو قرض اور کرنسی کی قیمت میں کمی کے خلاف بہتر طور پر برقرار رہ سکیں۔ سونا اب بھی بنیادی دفاعی ٹریڈ ہے۔ بٹ کوائن کو ایک چھوٹا کردار دیا جاتا ہے، جو کرپٹو مارکیٹس کے لیے سب سے اہم تفصیل ہے۔ یہ تریژریز کو بٹ کوائن میں ڈالنے کا مطالبہ نہیں ہے۔ سائز اہم ہے، لیکن اس بات کہ ایک اثاثہ کو ڈیلیو جیسے ماکرو انvestor کی طرف سے قانونی قرض ہیڈج کے طور پر سمجھا جا رہا ہے، عام ریٹیل فلو کے کہانی سے الگ سگنل ہے۔
خزانہ کا سگنل تبدیل ہو گیا ہے
سالوں تک، خزانہ کی فروخت کو ایک نمو کا ٹریڈ سمجھا جا سکتا تھا۔ اگر معیشت مضبوط تھی، تو فائدہ کی شرحیں بڑھتیں اور خطرہ والے اثاثے اس تبدیلی کو برداشت کر سکتے تھے۔ دالیو کا فریم ورک کم آرام دہ ہے۔ موجودہ دباؤ خود قرضے کی فراہمی اور مانگ کو ظاہر کرتا ہے، اور یہ بانڈز کے پورٹ فولیو میں کردار کو بدل دیتا ہے۔
جب حکومت کو بڑھتے ہوئے قرضوں کے بوجھ کا سامنا ہو، تو پالیسی کے انتخابات کا دائرہ بالآخر تنگ ہو جاتا ہے۔ زیادہ شرحیں نمو اور ٹیکس آمدنی کو تباہ کر سکتی ہیں۔ پیسہ چھاپنا مختصر مدتی مالی دباؤ کو کم کر سکتا ہے لیکن کرنسی کو کم کر دیتا ہے۔ دونوں نتائج لمبی مدتی بانڈز کے لیے دوستانہ نہیں ہیں، اور یہی وجہ ہے کہ دالیو سرمایہ کاروں کو اپنا اثر کم کرنے کی تجویز دے رہا ہے۔
یہ تبدیلی صرف بریج ویٹر کی اپنی پوزیشن سے زیادہ اہم ہے۔ جب کہ ادارے پہلے ہی بلاک چین ریلوں پر حکومتی قرضہ ادا کرنے کے لیے کام کر رہے ہیں۔ ٹوکنائزڈ ریل ورلڈ ایسٹس نے 20 ارب ڈالر عبور کر لیے، جس میں ٹریژری سیٹلمنٹ ٹیسٹس شamil تھے، جس سے کرپٹو مارکیٹ سٹرکچر کے لیے قرضے کا سوال کم انتزاعی ہو گیا۔ حکومتی پیپر کے بارے میں فکر اور ٹوکنائزڈ متبادل کی طرف بڑھنے کا رجحان ایک ہی ٹریڈ نہیں ہیں، لیکن وہ ایک ہی بنیادی خوف سے متاثر ہوتے ہیں۔
ایک چھوٹی بٹ کوائن تخصیص کیا چھوڑ دیتی ہے
اصل عدم یقین یہ نہیں کہ بٹ کوائن دفاعی بیسکٹ میں شامل ہونا چاہیے۔ گہرا سوال یہ ہے کہ اگر دلیو کی تفصیل کردہ قرضے کی دباؤ واقعی تیز ہو جائے تو بٹ کوائن کیسے پیش آئے گا؟ بٹ کوائن نے امریکہ میں ایک مکمل حکومتی قرضہ危机 کے دوران ٹریڈنگ نہیں کی ہے، اور مائعات کی صورتحال اب بھی اسے تیز رفتار فروخت کے دوران ایک جوکھم والے اثاثے کی طرح حرکت کرنے دے سکتی ہے۔
اس لیے چھوٹا الحاق اہم ہے۔ دالیو کی تجویز ایک مکمل تبدیلی کے بجائے بیمہ کی پوزیشن کے قریب ہے۔ یہ اس نمونے کے مطابق بھی ہے جس میں میکرو سرمایہ کار بٹ کوائن کو سونے کی جگہ لینے کے بجائے پورٹ فولیو کی ت diversification کے طور پر شامل کرتے ہیں۔ سونے کا دفاعی وزن زیادہ ہے کیونکہ اس کا اس کردار میں لمبا تاریخی پس منظر ہے۔
واشنگٹن نے کرپٹو کے لیے تنظیمی فریم بھی مکمل نہیں کیا ہے۔ بینکنگ دلچسپیاں سینیٹ ووٹ سے کچھ دن پہلے ایک بڑے کرپٹو بل کو دوبارہ شکل دینے کی کوشش کر رہی ہیں، اور یہ لڑائی اداروں کے لیے بٹ کوائن اور دیگر اثاثوں کو رکھنے میں آسانی کا فیصلہ کر سکتی ہے۔ ایک ماکرو تجویز ایک بات ہے؛ لیکن رسائی کے لیے ٹیکنیکل اور پالیسی مسائل اب بھی مذاکرات کے مراحل میں ہیں۔
الوکیشن ہیڈ لائن کے علاوہ
بٹ کوائن کا قرض کے طور پر ہیج کے طور پر کردار صرف کہانی کا ایک حصہ ہے۔ لمبے مدتی کیس کو برقرار رکھنے کے لیے بنیادی نیٹ ورکس کو ڈویلپرز اور صارفین کو اپنی طرف متوجہ کرنا ہوگا۔ ڈویلپر سرگرمیاں اب بھی ایتھریم، BNB چین اور پولیگن میں مرکوز ہیں، جو دالیو کے بیان کیے گئے سرمایہ کے مقابلے کے مختلف قسم کے مقابلے کی طرف اشارہ کرتی ہیں۔
خزانہ کا مارکیٹ پہلے ہی اس انتباہ کو سمجھ چکا ہے۔ اگلے مرحلے کا تعین اس بات پر ہے کہ قرضہ کے تخمینے کیا حقیقی مالیاتی ترمیم کی طرف مجبور کریں گے، اور کیا میکرو الائوسٹرز بٹ کوائن کو ایک چھوٹا ہیج یا بھرپور ہیج سمجھتے ہیں۔ اب تک، سگنل نظر انداز نہیں کیا جا سکتا: حکومتی بانڈز روایتی الائوسمنٹ پلے بک میں اپنا ڈیفالٹ درجہ کھو رہے ہیں۔