راول پال یہ وضاحت کرتے ہیں کہ روایتی سرمایہ کاری پورٹ فولیوز اب مؤثر نہیں رہے

مصنف: Raoul Pal

ترجمہ: چاپر، فورسائٹ نیوز

آپ نے ہمیشہ دوسروں کی سکھائی گئی مالیاتی حکمت عملی کے مطابق اپنے اثاثوں کا انتظام کیا، لیکن نتائج اچھے نہیں ہوئے۔

ایک بچت کا خزانہ جمع کریں، ایک پینشن منصوبہ بنائیں، انڈیکس ٹریکنگ فنڈ خریدیں، اور اگر وقت مناسب ہو تو ایک گھر بھی خرید لیں… ہر سال آپ کو ایک اثاثہ بیلنس سٹیٹمنٹ ملتا ہے، جس میں گزشتہ سال کے مقابلے میں رقم میں اضافہ ہوا ہوتا ہے، آپ اس کاغذ کو سادگی سے محفوظ کر لیتے ہیں اور دل میں ایک ہلکی سی آرام کا احساس محسوس کرتے ہیں۔ بیس سال کا وقت جلدی سے گزر جاتا ہے، اکاؤنٹ کا رقم لگاتار بڑھتا جاتا ہے، لیکن آپ کی حقیقی زندگی میں کوئی بنیادی تبدیلی نہیں آتی۔ آپ اب بھی پورے سال کے لیے休假 نہیں لے سکتے، اور اپنے پسند نہیں کرنے والے کام کو مسترد نہیں کر سکتے۔ منطق کے مطابق، آج آپ کو زیادہ مالی آزادی ہونی چاہئے، لیکن حقیقت اس طرح نہیں ہے۔ شاید کسی لمحے میں آپ اپنے آپ کو اس سب کا ذمہ دار سمجھیں گے۔

لیکن مسئلہ آپ کی طرف سے نہیں ہے۔ گزشتہ زمانے میں لوگوں نے آپ کو ایک روایتی سرمایہ کاری پورٹ فولیو بنانے کی تجویز دی تھی: جوکھم کم کرنے کے لیے بانڈز میں سرمایہ کاری کریں، سونے میں تھوڑا سا سرمایہ لگائیں، اگر صلاحیت ہو تو املاک خریدیں، اور اندیکس فنڈز میں سرمایہ کاری کرکے اضافی منافع حاصل کریں، اپنے سرمایہ کو بہت زیادہ تقسیم کریں تاکہ کسی ایک سرمایہ کاری کے گرنے سے بڑا نقصان نہ ہو۔ یہ تجویز گزشتہ زمانے میں بہت اچھی طرح کام کرتی تھی، لیکن یہ دوسرے دور کے لیے موزوں تھی، جو دور اب مٹ چکا ہے۔

میں اس کا بہت اچھی طرح سے تجربہ رکھتا ہوں، کیونکہ ایسے انویسٹمنٹ پورٹ فولیو بنانا میرا اصل کام تھا۔

میں ایک ہیج فنڈ مینیجر رہا ہوں، اور یہ اثاثہ توزیع کا منطق میری ذاتی ترجیح نہیں تھا، بلکہ میرے صنعت کے زندہ رہنے کا قانون تھا۔ لوگ ایک ایسا اثاثہ پورٹ فولیو بناتے ہیں جو مختلف مارکیٹ شاکس سے محفوظ ہو، ایک خطرہ کو دوسرے خطرہ سے ہیج کرتے ہیں، اور آرام سے رکھتے ہیں کیونکہ ایک منفرد اثاثے کی تیزی سے کمی پورے دولت کو مارنے کا باعث نہیں بن سکتی۔ میں نے اس ٹریڈنگ ماڈل کو کئی سالوں تک اپنایا۔ اس کے بعد بیس ایک سال تک، میں نے ہیج فنڈز اور فملی آفسز کے لیے ریسرچ نوٹس لکھتے رہے، لیکن اب یہ نظام جس پر وہ قائم تھا، وہ مکمل طور پر تبدیل ہو رہا ہے۔

اگلے مرحلے میں میں ایک نئی سرمایہ کاری کی حکمت عملی پیش کروں گا، اور یہ بھی واضح کروں گا کہ یہ منصوبہ عام خیالات کے برعکس تجسس پر مبنی نہیں ہے۔

اقتصادی نمو کا بنیادی سبب

ہم ترقی کے بنیادی منطق سے شروع کرتے ہیں، جس سے تمام دولت کے قوانین نکلتے ہیں۔ کسی ملک کے لیے دولت میں اضافہ صرف تین طریقوں سے ممکن ہے: مزدوری کی فراہمی میں اضافہ، ایک انسان کی پیداوار میں اضافہ، یا قرضہ لے کر توسیع۔ یہی ترقی کا مکمل فارمولا ہے۔

گزشتہ صدی کے زیادہ تر دور میں، دو بڑے انجنز نے معاشی ترقی کا مرکزی کردار ادا کیا۔ آبادی مسلسل بڑھ رہی تھی، ٹیکنالوجی کے نئے ایجادات نے مزدورانہ پیداواری صلاحیت میں مستقل اضافہ کیا، اور قرضے صرف معاون کردار ادا کرتے تھے۔ آج، دونوں بڑے انجنز ایک ساتھ تیزی سے کم ہو چکے ہیں: کئی دہائیوں سے بچوں کی پیدائش کی شرح گر رہی ہے، اور مزدورانہ پیداواری صلاحیت کی نمو لگاتار کم ہوتی جا رہی ہے۔ معاشی ترقی تقریباً بالکل تیسرے راستے — قرضے — پر منحصر ہو چکی ہے، جبکہ یہ راستہ خود ایک جال ہے۔ قرضوں پر بھی ادائیگی کرنی پڑتی ہے، اور سیاسی طور پر قرضوں کو ادا کرنے کا واحد ممکنہ طریقہ نقد رقم جاری کرنا ہے۔

حکومت لگاتار قرض لے رہی ہے، بیمہ کا سود جمع ہوتا جا رہا ہے، اور مرکزی بینک قرضوں کو بھرنے کے لیے مالیاتی اداروں کو جاری کر رہا ہے، جس کی وجہ سے آپ کے پاس جو نقد رقم ہے، وہ سالانہ مستقل طور پر قیمت کھو رہی ہے۔

글로벌 유동성，即整个金融体系内货币与信贷的总规模，每年约以 8% 的速度扩张，这就是货币贬值的本质。如果市场中的货币总量每年增加 8%，货币的稀缺性就会下降 8%，最终价值每年缩水 8%。在此基础之上，还要叠加日常通胀，也就是新闻里时常提及 2%‑3% 的物价涨幅，覆盖日常消费与房租成本，几乎所有人都把跑赢这个数字当作理财目标。跑赢普通通胀，仅仅意味着你维持当下的生活开支不变，并不代表你的财富真正实现增值。

دو اقدار کو جوڑ کر، ہم سالانہ 11% کی بنیاد پر اصل دولت کا تقسیمی نقطہ حاصل کرتے ہیں۔

آپ کی خریداری کی طاقت بڑھنے کے لیے آپ کی پُرکشش سالانہ آمدنی 11% سے زیادہ ہونی چاہیے؛ اس سے کم ہو تو، چاہے اکاؤنٹ پر نمبر کتنے ہی اچھے کیوں نہ دکھائی دیں، آپ کی خریداری کی طاقت کم ہو رہی ہے، کیونکہ اکاؤنٹ کے اثاثوں کی قیمت والی کرنسی لگاتار کم قیمت ہو رہی ہے۔ صرف اپنی پُرکشش سالانہ آمدنی 11% ہونے پر ہی آپ اپنی موجودہ دولت کو برقرار رکھ پائیں گے۔

یہ تعریف اثاثوں کے انتخاب کے معیار کو مکمل طور پر دوبارہ تعریف کرتی ہے۔ ہم اب صرف ایسے اثاثوں کو چنتے ہیں جن کی سالانہ آمدنی 11% کی بنیادی حد سے زیادہ ہو۔

اگلے، ہم بازار میں مقبول سرمایہ کاری کی قسموں کا جائزہ لیں گے۔

مین لیکن ایسٹس کا جائزہ لیں

ہم بانڈ سے شروع کرتے ہیں، زیادہ تر لوگ بانڈ رکھتے ہیں، لیکن کبھی اس کی اصلیت کو نہیں سمجھتے۔

بอนڈ کا اصل مطلب ایک قرض ہے۔ آپ اپنا فنڈ ادھار دیتے ہیں، ہر سال ایک مخصوص سود حاصل کرتے ہیں، اور اس کی مدت ختم ہونے پر اصل رقم واپس لیتے ہیں۔ یہی بونڈ کا مکمل منافع کا طریقہ ہے۔ جاری کنندہ کے طرف سے تعین کیا گیا مخصوص سود کی شرح عام سود کی شرح کے مطابق ہوتی ہے، لیکن مالیاتی تخفیف کے باعث ہونے والی قیمت میں کمی کو شامل نہیں کیا جاتا۔ مثال کے طور پر، ایک 4 فیصد سالانہ منافع والی حکومتی بونڈ، جس کے معاہدے میں ہر سال 4 فیصد سود کی ادائیگی کا وعدہ کیا گیا ہے، لیکن اس کی قیمت والی ملکی کرنسی ہر سال 8 فیصد کی شرح سے قیمت میں کم ہو رہی ہے؛ جب بونڈ مکمل ہو کر اصل رقم واپس آتی ہے، تو اس رقم کی حقیقی خریداری کی صلاحیت پہلے ہی بہت زیادہ کم ہو چکی ہوتی ہے۔ اگرچہ آپ بونڈ کو مدت تک رکھتے ہو اور معاہدے کے مطابق تمام منافع حاصل کرتے ہو، لیکن آخرکار آپ کا حقیقی دولت نقصان پہنچا ہوتا ہے۔

ایم ایس ایس سب سے زیادہ تنازعات کا باعث بننے والا شعبہ ہے، اس کے ساتھ احتیاط سے پیش آنا چاہیے۔

property کو مالیاتی کمی سے بچنے کا بنیادی منطق اب بھی درست ہے: ثابت شرح سود پر قرض لے کر، مستقل طور پر کم قیمت والے کرنسی میں قیمت والے فزیکل اثاثے خریدیں۔ قرض کا اصل بوجھ سالانہ کم ہوتا جاتا ہے، اور property کی قیمت مالیاتی پیش رفت کے ساتھ بڑھتی ہے۔ یہ انکار نہیں کیا جا سکتا کہ property ایک بہترین کمی سے بچنے والا اثاثہ ہے، اور میں نے بھی property میں سرمایہ کاری کی ہے۔

لیکن ایک نسل نے ملکیت کے ذریعے دولت میں کھچڑی کی، اور اس کا مرکزی فائدہ ملکیت خود نہیں بلکہ قرضے کا وقتی فاصلہ تھا۔ اگر آپ چالیس سالہ سود کم ہونے کے دور کے آغاز میں لیوریج کے ذریعے ملکیت خریدتے، تو ملکیت کی قیمت مسلسل بڑھتی رہتی۔ یہ فائدہ کا ٹریڈ دوبارہ نہیں کیا جا سکتا، کیونکہ سود پہلے صفر تک گرا، پھر دوبارہ بڑھنے لگا۔

آج کل زیادہ تر لوگوں کے لیے بہترین مارگیج قرضہ حاصل کرنا مشکل ہو چکا ہے: مکان کی قیمت اور آمدنی کا نسبت اب بھی بلند ہے، اور مارگیج شرحیں بھی اعلیٰ سطح پر ہیں۔

اگرچہ آپ کو مارکیٹ کے لیے قرضہ حاصل کرنے میں کامیابی حاصل ہو جائے، لیکن املاک کی مہنگائی کو روکنے کی صلاحیت بہت کم ہو چکی ہے۔ 2007 کے بعد سے، عالمی نقدی کا اضافہ قیمتیں بلند ہونے کے مقابلے میں بہت زیادہ تیز رفتار ہوا ہے، اور دونوں کا تناسب مستقل طور پر کم ہوتا جا رہا ہے۔ آپ کے املاک کی نامی امریکی ڈالر میں قیمت بڑھ رہی ہے، لیکن اصل خریداری کی طاقت پہلے جیسی نہیں رہی۔

سونے کے بارے میں دوبارہ بات کرتے ہیں، ہمیں سونے کی قیمت کا جائزہ انتہائی انصاف پسندی سے لینا چاہیے تاکہ پچھلے ایک سال کے مارکیٹ کے تحت غلط نتائج پر نہ آجائیں۔

سونے نے ایک تاریخی بڑی اضافی لہر دیکھی۔ جنوری 2024 میں سونے کی قیمت فی اونس 5,500 امریکی ڈالر سے آگے نکل گئی، جو ایک نیا ریکارڈ تھا؛ اس مضمون کو اگست کے آخر میں لکھا گیا تھا، جب سونے کی قیمت 4,600 امریکی ڈالر کے قریب واپس آ گئی تھی، جس سے سال کے اندر تقریباً ایک تہائی کا فائدہ ہوا۔ مالیاتی میڈیا نے اس لہر کو ایک خاص نام دیا: ڈی کرینسی ٹریڈنگ۔ سطحی طور پر، سونے کا ردعمل 11 فیصد کے بنیادی حد تک سے کافی زیادہ تھا، جبکہ میرا پہلے سونے کے اضافی ممکنہ فائدے پر یقین نہیں تھا۔

ان دو چیزوں کا بنیادی فرق یہ ہے کہ سونے کی قیمت اور پچھلے پندرہ سالوں میں مرکزی بینکوں کے بیلنس شیٹ کے سائز کا تناسب نکالنے سے پتہ چلتا ہے کہ سونے کی قیمت مرکزی بینکوں کے بیلنس شیٹ کے وسعت دینے کے رفتار کے ساتھ مطابقت رکھتی ہے، جو سونے کی اپنی جگہ ہے۔ سونا خریداری کی طاقت کو برقرار رکھتا ہے اور مالیاتی اضافے کے نتیجے میں ہونے والی قیمت میں کمی کے خطرے سے تحفظ فراہم کرتا ہے، اس قیمت کو انکار نہیں کیا جا سکتا، میں سونے کے کردار کو کم نہیں کرنا چاhta۔

خریداری کی طاقت کو برقرار رکھنا اور دولت میں اضافہ کرنا، دو بالکل مختلف باتیں ہیں۔ سونا کسی صارفین کی نفوذ کی ترقی کی منحنی نہیں رکھتا اور کوئی تجارتی生态 سونے پر قائم نہیں ہوا۔ سونے کی قیمت میں تبدیلی صرف مالیاتی نظام کے بارے میں بازار کے خوف کے جذبات پر منحصر ہے، اب بازار میں تشویش کا جذبہ زیادہ ہے، اس لیے سونے کی قیمت بالکل اونچی ہے۔ کئی دہائیوں کے طویل دور میں، سونا اس لیے مالی فائدہ نہیں حاصل نہیں کرے گا کہ عالمی صارفین کی تعداد بڑھ رہی ہے۔ سونا قیمت میں برقرار رہنے کا کام کرتا ہے، نئی دولت پیدا نہیں کرتا۔

آخر میں، اسٹاک اثاثے، عام طور پر عوام کی طرف سے سرمایہ کاری کی جانے والی اندیکس کی کارکردگی پچھلے کئی اثاثوں سے بہتر ہے۔ گزشتہ دہائی میں، ایس اینڈ پی 500 اندیکس کی سالانہ مرکب کارائی تقریباً 13% تھی، جو صرف 11% کی حد پر پہنچ گئی؛ اور یہ کامیابی، مالیاتی تاریخ کے طویل ترین اور طاقتور ترین اندیکس کے دس سالہ سپر بُل مارکیٹ کے ساتھ مربوط ہے۔

اس منافع خط کو مستقل طور پر عبور کرنے والے صرف دو اقسام کے اثاثے ہیں: ٹیکنالوجی اثاثے اور کرپٹو اثاثے۔

کیوں ٹیکنالوجی اور کرپٹو ایسٹس

ہم نے دس سال کی سالانہ آمدنی کا موازنہ کیا ہے، جس میں دس سال کا دور ایک بڑی گرنے والی منڈی کو مکمل طور پر شامل کرتا ہے اور مالیاتی کمی کے مکمل ماکرو سائیکل کے اندر ہوتا ہے۔

سونے کا سالانہ منافع تقریباً 12% ہے، اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 کا 13%، نیزڈاک 100 کا 20%؛ جبکہ بٹ کوائن کا سالانہ منافع، اعداد و شمار اور شروع کی تاریخ کے مطابق، 58% سے 70% کے درمیان ہے۔

11% کی منافع کی بنیادی شرح کے مقابلے میں، فرق واضح ہے۔

اس نتیجے کے پیچھے کا منطق، منافع کی شرح سے زیادہ اہم ہے۔ اگر منافع صرف قسمت کی وجہ سے حاصل ہو رہا ہے، تو یہ نتائج عملی طور پر کوئی قیمت نہیں رکھتے۔

دو اقسام کے اثاثے اعلیٰ مرکب فائدہ حاصل کرنے کی صلاحیت رکھتے ہیں، کیونکہ وہ روایتی قیمتی اثاثوں کے بجائے صارفین کی نفوذ کی S منحنی کے اصولوں پر عمل کرتے ہیں۔ میٹکاف کا قانون بتاتا ہے کہ جتنا بڑا نیٹ ورک ہوگا، صارفین کو حاصل ہونے والا فائدہ اتنا زیادہ ہوگا۔ صارفین کا نفوذ خطی طور پر نہیں بڑھتا، بلکہ مشہور S منحنی کی شکل میں ہوتا ہے: شروع میں آہستہ، درمیانی مرحلے میں تیزی سے توسیع، اور آخر میں مارکیٹ کا سیر ہونا۔ جب تک اثاثہ منحنی کے تیز صعودی مرحلے میں ہو، اس کا منافع بنیادی طور پر مالیاتی توسیع کی شرح سے زیادہ ہوتا ہے، صرف مارکیٹ کے جذبے پر انحصار نہیں کرتا۔

اس لیے اب ہمارا توجہ مرکز یہ نہیں کہ ٹیکنالوجی اور کرپٹو ایسٹس قدیم اقسام کے مقابلے میں کیسے پرفارم کر رہے ہیں، بلکہ یہ ہے کہ ان کی صارفین کی نفوذ کی منحنی کیا ختم ہو چکی ہے۔ جواب منفی ہے، اگلی لہر کے ایکوسسٹم میں شامل ہونے والے شرکاء انسانی صارفین نہیں ہوں گے۔ میں بعد میں اس بات کی وضاحت کروں گا، جو موجودہ مارکیٹ نے طویل مدتی متغیر کے طور پر شدید طور پر کم تخمینہ لگایا ہے۔

کیوں قدیمی متنوع سرمایہ کاری کا تحفظ ختم ہو گیا ہے

روایتی پورٹ فولیو کا بنیادی خیال یہ ہے کہ بانڈ، سونا، املاک اور شیئرز چار مکمل طور پر الگ خطرات کے اقسام ہیں، اور چاروں اثاثوں کو ایک ساتھ رکھنے سے کسی ایک سیاہ ہنس کے واقعہ سے پورے اثاثہ پیکج کو نقصان نہیں پہنچے گا۔ یہ منطق طویل عرصے تک درست رہا، لیکن 2008 کے بعد، صورتحال مکمل طور پر بدل گئی۔ لیکویڈٹی تمام اثاثوں کی قیمت کا مرکزی طاقت بن گئی، اور چاروں اثاثے اب چار الگ خطرات کے مظاہر نہیں رہے، بلکہ بنیادی طور پر ایک ہی میکرو مالیاتی متغیر کے تحت مختلف قیمتیں ہیں۔

آپ کے بانڈ ٹریڈنگ کا بنیادی مطلب مالیاتی تحریکوں پر گیم کرنا ہے، سونا مالیاتی ٹریڈنگ کا اہداف ہے، املاک بھی مالیاتی سائکل کے ساتھ لہرائیں گے، اور انڈیکس فنڈ صرف بہتر ترتیب دیا گیا مالیاتی اثاثہ ہے۔

میں نے توزیع کی اہمیت کو انکار نہیں کیا، ت diversification خود ایک منطقی مالیاتی حکمت عملی ہے، اور میں بھی اپنے پورٹ فولیو کو تفرقہ دیتا ہوں۔ مسئلہ یہ ہے کہ روایتی اثاثوں کے بنیادی عناصر: چار اقسام کے اثاثوں میں سے تین اقسام 11% کے منافع کے معیار کو عبور نہیں کر سکتیں، اور چوتھی صرف تاریخ کے سب سے طاقتور بُل مارکیٹ میں ہی اس معیار کو تقریباً حاصل کر سکتی ہے۔ آپ چار اقسام کے اثاثوں کو جوڑنے کی کوشش کر رہے ہیں، جس کا بنیادی طور پر ایک ہی ماکرو اقتصادی منطق پر اعتماد ہے، اور زیادہ تر اثاثوں کا منافع نقدی کی تعداد میں اضافے کی رفتار سے کم ہے۔

سوال یہ نہیں کہ آپ کے پاس کتنے اثاثے ہیں، بلکہ یہ ہے کہ آپ جو رقم بڑھوتی قیمت حاصل کرنے کے لیے استعمال کر رہے ہیں، وہ کیا طویل مدتی مرکب فائدہ کے صلاحیت رکھنے والے اثاثوں پر لگائی گئی ہے۔ حقیقی طویل مدتی نمو کے راستوں پر زور دیں؛ اگر آپ نے جو بھی اثاثے خریدے ہیں، وہ سب بینچ مارک سے کم کمائی دے رہے ہیں، تو اس کا مطلب یہ نہیں کہ آپ کا تقسیم شدہ انvestments مستحکم ہے، بلکہ یہ صرف نفسیاتی آرام دہ ہے اور حقیقی منافع میں اضافہ نہیں کرتا۔

قدرت کہاں واقع ہوئی ہے

کریپٹو صنعت میں، ہمیں اپنے اثاثوں کے کس سطح کو کنفیگر کرنا چاہیے، اس کا جائزہ لینا ہوگا، اور مطلق اور قطعی نتائج سے گریز کرنا ہوگا۔

اپلیکیشن لیول پروٹوکول حقیقی کاروباری ضروریات کو پورا کرنے والے بہترین پروجیکٹس کو منتخب کرنے سے اعلیٰ منافع پیدا کر سکتے ہیں، جس کا ریٹرن زیریں پبلک چین سے بھی زیادہ ہو سکتا ہے۔

مشکل اس بات میں ہے کہ آپ درست طریقے سے کامیاب ایپلیکیشنز کو چن لیں۔ بنیادی لین چین پورے اکوسسٹم کے سیٹلمنٹ کاموں کو برقرار رکھتی ہے، جو بھی ایپلیکیشن آخرکار کامیاب ہو، اس کی قیمت بنیادی انفراسٹرکچر میں جمع ہو جائے گی۔ آپ کو یہ درست طور پر پیش بینی کرنے کی ضرورت نہیں کہ کون سی ایپلیکیشن آخرکار جیتے گی، صرف یہ یقین رکھیں کہ مستقبل کے معاشی افعال تدریجاً بلاکچین پر منتقل ہو جائیں گے۔ بنیادی لین چین میں سرمایہ کاری کا منافع شاید بہترین ایپلیکیشن میں سرمایہ کاری جتنا زیادہ نہ ہو، لیکن اس کا فیصلہ کرنا کم مشکل ہے اور اکوسسٹم میں اب بھی بہت بڑا نمو کا امکان موجود ہے۔

یہی وجہ ہے کہ روایتی قیمت گزینی ماڈلز کریپٹو ایسٹس کے لیے درست نہیں ہیں۔ صنعت نے مارکیٹ کی قیمت گزینی کی نظام کو براہ راست اپنایا، لیکن کبھی یہ تصدیق نہیں کی کہ یہ اشارے بلاکچین ایکوسسٹم کے لیے مناسب ہیں یا نہیں: فیس گنا، آمدنی کی نمو، اور بند شدہ رقم کا تناسب۔ ہم نے GMI ادارے میں 12 مقبول پبلک چینز پر تمام قیمت گزینی اشاروں کا ٹیسٹ کیا، لیکن کوئی بھی اشارہ مستقبل کے منافع کا پیشن گوئی نہیں کر سکا۔ واحد پیشن گوئی کرنے والا اشارہ یہ تھا کہ فنڈز کے داخل ہونے کے بعد کیا وہ طویل مدت تک ایکوسسٹم میں رہتے ہیں۔

جب آپ بلاکچین کی اصلیت کو سمجھ لیتے ہیں، تو یہ منطق آسانی سے سمجھ میں آ جاتا ہے۔ پبلک چین ایک ایسی کمپنی نہیں ہے جو مصنوعات فروخت کرکے فرقہ کمائے، بلکہ نیٹ ورک کی قیمت اس پر بنائے گئے تمام ایکوسسٹم ایپلیکیشنز سے آتی ہے، صرف ہینڈل فیس حاصل کرکے نہیں۔ صرف ہینڈل فیس کے ذریعے ایتھریم کی قیمت لگانا، 1998 میں مکمل انٹرنیٹ کی قیمت لگانے کے لیے میل سروس فیس پر انحصار کرنے جیسا ہے۔

یہی وجہ ہے کہ میں نے دو سال بعد انتظار کرنے کے بجائے ابھی اس مضمون کو لکھنے کا انتخاب کیا۔

بازار میں موجود تمام صنعتی سائز کے پیش گوئی کے رپورٹس میں ایک ہی پیش گوئی شامل ہے: ایکو سسٹم کے استعمال کنندگان انسان ہیں، جو انسانی رویے کے مطابق معاشی سرگرمیوں میں شرکت کرتے ہیں، روزانہ کچھ ٹریڈز، ماہانہ محدود ادائیگیاں، اور کبھی کبھار درخواستوں کا آغاز کرتے ہیں۔

یہ فرضیہ جلد ختم ہو جائے گا۔ AI ایجینٹس، جو انسانی ہدایات کے بغیر خود کو محسوس کر سکتے ہیں، فیصلے کر سکتے ہیں اور کام کر سکتے ہیں، اب صرف اوزار کے طور پر نہیں بلکہ مستقل مزاج معاشی شرکاء کے طور پر داخل ہو رہے ہیں۔ میرے دیکھے گئے صنعتی پیش گوئیوں کے مطابق، مستقبل میں کاروباری تنظیموں میں غیر انسانی ذہانت کی شناختوں اور انسانی ملازمین کا تناسب 80:1 تک پہنچ جائے گا۔

AI ایجینٹس بینک اکاؤنٹ کھول نہیں سکتے، ان کا کوئی قانونی شناختی شناخت نہیں ہے، وہ فزیکل شاخوں تک نہیں جا سکتے اور پانچ بجے کے بعد بند ہونے والے کلئیرنگ ونڈوز اور تین دن کی ٹرانسفر کی معمولی结算 سسٹم کو برداشت نہیں کر سکتے۔ ایجینٹس کو ایک قابل پروگرام کرنا والی مالیات کی ضرورت ہے جو ہمیشہ چلنے والی ادائیگی کی بنیاد پر مبنی ہو، اور یہ صرف پبلک بلوکچین کی اصل صلاحیت ہے جسے روایتی مالیاتی نظام حاصل نہیں کر سکتا۔

پوری بنیادی ڈھانچہ عوامی طور پر لاگو ہو رہا ہے: Anthropic نے ماڈل کنٹیکس پروٹوکول کو اوپن سورس کیا ہے؛ گوگل نے Agent2Agent کو متعارف کرایا ہے اور WebMCP کا پریویو ورژن جاری کیا ہے، جس سے ویب سائٹیں براہ راست انسٹیگنٹس کو فنکشنل انٹرفیس فراہم کر سکتی ہیں، انسانی کلکس کو سیمیولیٹ کرنے کی ضرورت نہیں رہی؛ Coinbase نے x402 پروٹوکول دوبارہ شروع کیا ہے، جس سے انسٹیگنٹس HTTP لینکس کے ذریعے ایک دوسرے کو ادائیگی کر سکتے ہیں۔

اس مجموعے کے مصنوعات کا اطلاق خود کار کی صلاحیت کی ضرورت کا ایک پیش گوئی ہے، چاہے ہر سپیکولیٹو فنڈ داخل ہو یا نہ ہو، حقیقی کاروباری تقاضے مستقل طور پر بڑھتے رہیں گے۔

قابلِ توجہ خطرہ کا اعلان

ایک ہی راستے پر شرط لگانا آسانی سے صرف موجودہ کامیابیوں کا جھوٹا اندازہ دے سکتا ہے، اور اس خطرے کو جان بوجھ کر نظرانداز کرنے والے اکثر مارکیٹنگ کے مقاصد رکھتے ہیں۔

آپ ہمیشہ کسی کے ایک ہی اثاثے میں سب کچھ لگا کر دولت حاصل کرنے کی کہانیاں دیکھتے ہیں، لیکن ہزاروں ایسے سرمایہ کار جو ایک ہی اثاثے پر زور دے کر نقصان میں ختم ہو گئے، ان کی کہانیاں نہیں دیکھتے، ناکام لوگ علنی طور پر بات نہیں کرتے۔ بے نام ٹریڈر کے اعترافات پڑھیں، اصل نتائج عام طور پر بہت برا ہوتے ہیں، یہی اس سے زیادہ اصلی مارکیٹ کا نمونہ ہے جو دولت حاصل کرنے کی کہانیاں ہیں۔

اس لیے میں آپ کو اپنی تمام رقم ایک ہی اثاثے پر لگانے کی تجویز نہیں کرتا، یہ کبھی میرا نقطہ نظر نہیں رہا۔

حقیقی مالیاتی منطق یہ ہے: جب آپ ایک حقیقی لمبے مدتی کامیابی کے راستے کو فکس کر لیتے ہیں، تو رکھے گئے اثاثوں کی تعداد کا کوئی فیصلہ کن اثر نہیں ہوتا۔ آخری منافع دو بنیادی متغیروں سے طے ہوتا ہے: کامیابی کے راستے میں سرمایہ کاری کا تناسب، اور اثاثوں کو رکھنے کا وقت۔

تیسری اصولی قاعدہ، جو سخت منع ہے: لیوریج نہیں لینا۔ نہ ہی تھوڑا لیوریج، نہ ہی کہیں جا کر "احتیاطی" لیوریج، اور نہ ہی اسٹاپ لاس کا انتظام کرنا۔ لیوریج آپ کے طویل مدتی اسٹریٹجی کے سب سے اہم پہلو — جس میں آپ کے اثاثوں میں 50 فیصد کی شدید گراؤنڈ کے دوران بھی آپ کو مجبوراً پوزیشن بند نہیں کرنا پڑتا — کو ختم کر دیتا ہے۔ اگرچہ آپ کا دس سالہ تجزیہ بالکل درست ہو، لیکن دو ہفتے کے شدید گراؤنڈ کے دوران آپ کا اکاؤنٹ کلیئر ہو سکتا ہے، اور مارکیٹ آپ کے طویل مدتی منطق کے لحاظ سے آپ کے نقصانات کو بھر نہیں دے گا۔

زیادہ تر عام لوگوں کے لیے، مناسب اثاثہ ترتیب کا طریقہ تہہ بندی ہے۔ اثاثوں کی حفاظت اور امن کا احساس محفوظ رکھنے کے لیے روایتی اثاثہ پورٹ فولیو کا ایک حصہ برقرار رکھیں؛ لمبے مدتی کامیابی کے شعبوں میں ایک قابل ذکر رقم کا اثاثہ تفویض کریں، اور اس اعلیٰ لچکدار اثاثہ کی پوزیشن کو کنٹرول میں رکھیں، تاکہ اگر اثاثہ آدھا ہو جائے تو آپ کو فوری طور پر نقصان قبول کرنے پر مجبور نہ کیا جائے؛ باقی وقت آپ اپنی زندگی میں لگا سکتے ہیں۔

میں نے گزشتہ تیرہ سالوں تک کریپٹو مارکیٹ کا مشاہدہ کیا ہے، اور میں نے دیکھا ہے کہ جو سرمایہ کار طویل مدتی مرکب فائدہ حاصل کرتے ہیں، وہ عام طور پر بار بار ٹریڈنگ کرنے والے نہیں ہوتے۔ گرنے والے مارکیٹ میں، ریٹریسمنٹ ایک خوفناک حقیقت ہوتی ہے؛ لیکن وقت کے ساتھ دیکھنے پر، یہ صرف گراف پر ایک ناچیز لہر ہوتی ہے۔ کچھ نہ کرنا بھی ایک ٹریڈنگ اسٹریٹجی ہے، لیکن اس اسٹریٹجی کو عمل میں لانے والے بہت کم ہیں، اور یہ سوچنے سے بھی زیادہ مشکل ہوتا ہے۔

حقیقی مواقع کی لاگت کیا ہے

اگر آپ کے اثاثوں کی سالانہ مرکب آمدنی 11% کی بنیادی حد سے کم ہے، تو آپ کی محنت سے حاصل کی گئی دولت آپ کو پچھلے سال کے مقابلے میں کم آزادی فراہم کرے گی۔

اس منطق کو سمجھنے والے سرمایہ کار آخرکار بڑی رقم کا حساب نہیں، بلکہ انتخاب کا حق حاصل کرتے ہیں۔ بغیر مستقل طور پر مارکیٹ کا جائزہ لیے، ناپسندیدہ کاموں سے انکار کرنے کی ہمت رکھتے ہوئے، جب آپ ابھی نوجوان ہیں، اپنی پسندیدہ جگہوں پر جائیں اور اپنے پیار کیے گئے لوگوں کے ساتھ وقت گزاریں۔

یہی 11% منافع کی بنیاد کے پیچھے حقیقی مواقع کی لاگت ہے۔

میں آپ کو ایک مخصوص اثاثہ توزیع کی فہرست فراہم نہیں کروں گا۔ میں آپ کے مالی بوجھ، سرمایہ کاری کے دورانیے اور جو خطرہ برداشت کرنے کی صلاحیت رکھتے ہیں، اس کے بارے میں نہیں جانتا۔ جو کوئی بھی ان تینوں بنیادی باتوں کے بغیر فوری طور پر پوزیشن توزیع دے رہا ہے، وہ اصل میں آپ کے فنڈز کو اندازہ لگانے کے لیے لگا رہا ہے۔

میں آپ کو یہ فلٹر کے معیار فراہم کر سکتا ہوں۔ اپنے تمام اثاثوں کو سالانہ 11% کی منافع کی بنیاد پر الگ الگ جانچیں۔ جس بھی اثاثہ اس معیار کو پیچھے چھوڑ دے، چاہے آپ کو اس کا محسوس کرنا کتنا ہی محفوظ اور آرام دہ لگے، وہ آپ کے وقت اور آزادی کو خرچ کر رہا ہے۔