ترتیب اور ترجمہ: شن چاؤ ٹیکفلو
میزبان: جان کوگن اور جورڈی ہیز
مہمان: مارٹن شکریلی (شکریلی نے کریمر کے تحت ہیج فنڈ میں کام کیا، بعد میں الیا کیپٹل، ایمس ایم بی کیپٹل جیسے کئی ہیج فنڈز اور ریٹرو فین، ٹرنگ فارماسیوٹیکلز جیسی بائیو فارماسیوٹیکل کمپنیاں قائم کیں، جنہوں نے 2000 کے انٹرنیٹ ببل اور کئی ادارہ جاتی بربادی کے دوران سے گزرنا ہے)
مرکزی اہمیت: سیچوئیشنل ایورینس فنڈ (SALP) کی مائعیت کے بحران کا جائزہ، ہیج فنڈ کے لیوریج میکانزم، ماسٹر بروکر کی مجبوری سے بیچنے کا عمل، اور مارکیٹ کے شکار کرنے کا نفسیاتی عمل
ذریعہ: TBPN پاڈکاسٹ — مارٹن شکرلی سیٹویشنل ایورینس کے زوال کا تجزیہ کرتے ہیں
اسٹریمنگ کا وقت: 2026-07-30
فائدہ کا اعلان: مارٹن شکرلی اب ایک فرد کے طور پر سرگرم سرمایہ کار ہیں، جنہوں نے پادکاسٹ میں اپنے پاس AI سے متعلق کچھ شیئرز (شامل کرکے جاپان میں کوشہ) رکھنے کا ذکر کیا ہے۔ وہ دیگر طور پر دوا ٹیک کمپنی ڈرگڈش چلا رہے ہیں اور ایک ادائیگی والی سبسکرپشن سروس بھی چلا رہے ہیں۔ اس ایپی سوڈ کے خیالات ان کے وال سٹریٹ ٹریڈنگ تجربے پر مبنی ہیں، لیکن جب کوئی خاص سرمایہ کاری کا ذکر ہوتا ہے تو وہ ان کے ذاتی حوالہ جات کے ساتھ ممکنہ طور پر مطابقت رکھتے ہیں۔
ایک بات یاد رکھیں، مارٹن شکرلی وہی "فینانشل وائیلڈ چائلڈ" ہے جس نے ایک خود کو امریکی فارماسیوٹیکل صنعت اور وال سٹریٹ میں ہلا دیا، جس پر فارماسیوٹیکل اسٹاک کی قیمتوں کو مانیپولیٹ کرنے کا الزام لگا اور اسے 7 سال کی سزَا سنائی گئی۔ چونکہ وہ خود لیوریج، شارٹ سیلنگ، اور ریگولیٹرز کے ساتھ کھیلنے کا "ماہر" تھا، اس لیے اس نے 450 ارب ڈالر کے AI ہارڈج فنڈ کے بروک ڈاؤن کا تجزیہ کیا، جس کا منظر اور وال سٹریٹ کے جنگل کے قوانین کی سمجھ عام مالیاتی تجزیہ کاروں سے بہت زیادہ گہری ہے۔
اہم نکات
- سیچوئیشنل ایورینس فنڈ تقریباً 4 گنا لیوریج استعمال کرتا ہے، جس کا مطلب ہے کہ 25 فیصد کی واپسی صرف فنڈ کی صفائی کو صفر کر دے گی؛ جب پوزیشن کی کل قیمت 1200 ارب امریکی ڈالر سے 900 ارب تک گر گئی، تو 35 ارب امریکی ڈالر کا اصل سرمایہ شاید 5 ارب تک کم ہو چکا ہوگا، جس سے مین بروکر کا فوری قبضہ شروع ہو گیا۔
- مارکیٹ کے شرکاء نے اس ہفتے کے پیر اور منگل کو ہی "فند کے خلاف شوٹنگ" شروع کر دی، یعنی مقصدی فند کے ساتھ مطابقت رکھنے والے پوزیشنز کو فروخت کر دیا اور ان کے مالکانہ اثاثوں پر شارٹ کر دیا، تاکہ دوسرے کے پتہ لگنے کو تیز کیا جا سکے—یہ وال سٹریٹ کا ایک کلاسیکل، ڈارونی انداز ہے۔
- ٹھیکہ کی گئی اثاثوں کے تین بڑے خریدار جین اسٹریٹ، ملینیم اور سیٹیل کے تھے، جن میں آخرکار سیٹیل کامیاب ہوئی؛ شکریل کا خیال ہے کہ اگر سیٹیل ان پوزیشنز کو آرام سے ادھار لے سکے تو وہ فوری طور پر 30-40 ارب ڈالر کا کاغذی منافع حاصل کر سکتی ہے۔
- شکریلی کا خیال ہے کہ میکرو نیٹ ورک (جنگ، تیل کی قیمتیں، اوپن سورس کی فکر، بہت بڑے کلاؤڈ فرنٹس کے سرمایہ کاری کا انتہائی نقطہ) سب ہنگامہ ہیں، اصل قیمت کا تعین مارجنل 5% ٹریڈرز کی خریداری اور فروخت کی خواہش اور ان کے لیوریج کے تناسب سے ہوتا ہے۔
- لیوپولڈ نے پہلے FTX میں اس کے بند ہونے تک کام کیا تھا، جس سے اسے خطرہ کنٹرول کا سبق ملنا چاہیے تھا، لیکن کم سے کم دو سال کے اندر اس نے زیادہ لیوریج اور زیادہ مرکوز طریقے سے دوبارہ داخلہ لے لیا؛ اس کے علاوہ، اس نے ہیج فنڈز کے خصوصی مالکانہ حصص میں سرمایہ کاری نہ کرنے کے رواج کو توڑ دیا اور Anthropic جیسے بہت کم تردد والے اثاثوں میں زبردست سرمایہ کاری کی۔
- نیویارک کے ایک بڑے فنڈ نے پہلے لیوپولڈ کو فنڈنگ سے انکار کر دیا تھا، جس کی وجہ "تجربہ نہ ہونا اور سرمایہ کاری نہ کرنا" تھی؛ بعد میں لیوپولڈ نے 20 گنا ریٹرن حاصل کیا، جس سے وہ محسوس کرتے ہیں کہ شرمندہ ہوئے، لیکن اس بار کے بارک آؤٹ کے بعد "کسی نہ کسی طرح وہ سچ ثابت ہو گئے۔"
- شکریلی نے کیلی کرائیٹریون کا استعمال کرتے ہوئے واضح کیا: چاہے آپ کے پاس 60/40 کی جیت کا فائدہ ہو، لیکن اگر پوزیشن کا سائز بہترین سائز سے 2 سے 10 گنا زیادہ ہو تو، محاکمہ ہمیشہ صفر پر ختم ہوتا ہے۔
اہم نظریات کا خلاصہ
میں نے اپنے دوستوں کے ساتھ لمبے مدتی سرمایہ کاری کمپنی، امارنٹھ، اور دیگر مشہور فوری ختم ہونے کے واقعات پر بات کی جو سيولة کی کمی کی وجہ سے ہوئے۔ اس Situational Awareness کا واقعہ بھی اس فہرست میں شامل ہونا چاہئے۔
جب بازار کو معلوم ہو جائے کہ کوئی فنڈ ضروری طور پر لکویڈیٹ ہو رہا ہے، تو دوسرے کے لیے سب سے زیادہ فائدہ مند کام یہ ہوتا ہے کہ وہ اس فنڈ کے ساتھ مطابقت رکھنے والے پوزیشنز فروخت کر دیں اور اس کے سبھی ہولڈنگس پر شارٹ کرنا شروع کر دیں۔ یہ بہت کریوی اور ڈارونی ہے، لیکن وال اسٹریٹ پر بہت عام ہے۔
یہ سب اہم نہیں ہیں۔ اصل میں اہم بات خریداروں اور فروخت کرنے والوں کی خریداری اور فروخت کی رجحانات ہیں۔ ذکاوت والے پیسے جلد ہی داخل ہوتے ہیں، اور قیمت بڑھنے کے بعد بھی خریدارتے رہتے ہیں؛ اس کے بعد کم ذکاوت والے لوگوں کو اضافہ دکھائی دیتا ہے، تو وہ بھی داخل ہونا چاہتے ہیں۔ سب سے کمزور ہاتھ عام طور پر سب سے اوپر خریدتے ہیں، اور سب سے پہلے خوف سے فروخت کرنے لگتے ہیں۔ ہر ببل تقریباً ایک جیسا ہوتا ہے: جوش، سرحد تک پہنچنا، اور پھر سب ایک ساتھ خوف زدہ ہو جانا۔ اس وقت بنیادی باتوں کا کوئی اثر نہیں ہوتا۔
کین ہر ایک کے لیے وہ شخص بننا چاہتا ہے جس کے پاس جائیں جب کوئی مسئلہ ہو۔ بفیٹ بڑھ چکے ہیں اور ایسے کام کرنے کا خواہاں نہیں ہیں۔ لیکن سیٹیڈل نے امرانث کے بارڈر ہونے پر ایسا ہی کیا تھا۔
ہیج فنڈ جب خطرہ لینے والی سرمایہ کاری کی ٹوپی پہن کر نجی مارکیٹ میں داخل ہوتے ہیں، تو عام طور پر اچھا نتیجہ نہیں نکلتا۔ اگلے 50 سالوں کے لیے ہیج فنڈز کی تاریخ میں، بہت کم لوگوں کو دونوں طرف کامیابی حاصل ہوئی۔
لیوپولڈ نے کچھ غلط نہیں کیا، لیوریج کی سطح نے نتیجہ طے کر دیا تھا۔ تھوڑی سی ہوا بھی اسے بار بار ختم کر دے گی، کوئی اور نتیجہ نہیں تھا، افسوس کی بات ہے۔
اگر آپ ان شیئرز کو رکھنا چاہتے ہیں، تو آپ کو یقینی بنانا ہوگا کہ آپ ان کے 2 گنا PE نسبت یا حتیٰ کہ 1 گنا PE تک گرنے پر بھی بے فکر رہ سکتے ہیں۔ دنیا بھر میں صرف Citadel جیسے سطح کے لوگ ہی 100 ارب ڈالر کو بے فکری سے رکھنے کی صلاحیت رکھتے ہیں۔
متن
ایک: وال اسٹریٹ کے تاریخ میں سب سے پاگل پن بھرا ماہ
شکریلی نے پاڈکاسٹ کے شروع میں کہا کہ گزشتہ 24 گھنٹے اس کی ذاتی سرمایہ کاری کی تاریخ میں سب سے پاگل پن بھرے تجربات میں سے ایک تھے۔ اس نے بتایا کہ اس کے اور اس کے دوستوں نے پچھلے ہفتے کے وسط سے ہی Situational Awareness فنڈ کے بارے میں افواہیں سنی تھیں، جو جمعرات کی رات اور جمعہ کی صبح آہستہ آہستہ واضح ہوتی گئیں۔ اس نے اس واقعہ کو لمبے عرصے تک کام کرنے والی کمپنی (LTCM)، امارنٹھ جیسے مشہور لیکویڈٹی ڈرائون بارٹس کے ساتھ موازنہ کیا اور کہا کہ "یہ بالکل شمار ہوتا ہے۔"
اس نے اس بات پر زور دیا کہ فنڈ کی طرف سے گمنامی کو بہت اچھی طرح سے برقرار رکھا گیا تھا۔ لیکن بازار کی نکتہ چینی کے ساتھ، کچھ بڑے ٹریڈنگ پارٹنرز نے شاید پہلے ہی سوموار اور منگل کو ہی تیاری شروع کر دی تھی۔ اس نے اپنے پچھلے مالک کریمر کا حوالہ دیتے ہوئے کہا کہ اسے "فند کے خلاف شوٹنگ" کہتے ہیں، یعنی جب کوئی فنڈ مجبوراً لکویڈیٹ ہو رہا ہو، تو دوسرے کے لیے بہترین حکمت عملی اس فنڈ کے ساتھ مطابقت رکھنے والے پوزیشنز فروخت کرنا اور اس کے سارے ہولڈنگز پر شارٹ پوزیشن لینا ہوتا ہے۔ یہ اخلاقی مسئلہ نہیں، بلکہ صرف گیم تھیوری ہے۔
دوم: بنیادی وجوہ: جنگ نہیں، تیل نہیں، بلکہ حدی تجارتی افراد اور لیوریج ہیں
میزبان نے ایک سلسلہ میکرو ناٹس پیش کیے کہ کیا امریکہ اور ایران کے درمیان جنگ؟ تیل کی قیمتیں؟ اوپن سورس AI کی فکر؟ بہت بڑے کلاؤڈ فرنٹس کے سرمایہ کاری کا انتہائی نقطہ؟ شکریلی نے سب کو مسترد کر دیا۔
یہ سب اہم نہیں ہیں۔ اصل میں اہم بات خریداروں اور فروخت کرنے والوں کی خرید و فروخت کی رجحانات ہیں۔" اس نے کلاسیکی ببل کے نفسیاتی راستے کی وضاحت کی: سمارٹ مانی سب سے پہلے داخل ہوتی ہے، اور قیمت بڑھنے پر مزید خریداری کرتی ہے؛ بعد میں آنے والے 400 فیصد ریٹرن دیکھ کر FOMO کے باعث شامل ہوتے ہیں؛ اور سب سے کمزور ہاتھ قیمت کے اعلیٰ نقطہ پر خریدتے ہیں اور سب سے پہلے خوف سے فروخت کر دیتے ہیں۔ شکریلی نے خود کو مزاح سے کہا، "جیسے میں، جو قیمت کے اعلیٰ نقطہ کے قریب خریدنا شروع کر دیتا ہوں۔ مجھے میموری بہت اچھی لگتی ہے، اور بانٹل ٹریڈنگ بھی بہت اچھی لگتی ہے۔"
اس نے زور دیا کہ اس قسم کے وقت میں بنیادی تجزیہ تقریباً کام نہیں کرتا، کیونکہ قیمت کا تعین صرف 5 فیصد ٹریڈرز کرتے ہیں۔ اور مسئلہ یہ ہے کہ یہ 5 فیصد لوگ 3 سے 4 گنا لیوریج پر ہیں۔ مارکیٹ کے افواہوں کے مطابق، SALP نے تقریباً 4 گنا لیوریج استعمال کیا، "25 فیصد ریٹریسمنٹ آپ کو باہر کر دے گا"۔
تین یا چار گنا لیوریج کا ریاضی: 45 ارب سے 5 ارب تک
شریلی نے اپنے سننے والوں کو لیوریج کی کریوٹی کو سمجھانے کے لیے ایک سادہ تعداد کا استعمال کیا۔ فرض کریں کہ فنڈ کا اصلی رقم 350 ارب ڈالر ہے، جس میں تقریباً 100 ارب ڈالر Anthropic کا نجی اسٹاک شامل ہے (جبکہ اس وقت کی سمجھ کے مطابق)، جس سے کل اصلی رقم تقریباً 450 ارب ڈالر ہوتی ہے۔ 4 گنا لیوریج کے ساتھ، یہ اس بات کا مطلب ہے کہ کل پوزیشن کی مارکیٹ ویلیو تقریباً 1200 ارب ڈالر ہوگی۔
جب پوزیشن کی مارکیٹ ویلیو 25 فیصد گر جائے، یعنی کل پوزیشن کی مارکیٹ ویلیو 1200 ارب سے 900 ارب تک گر جائے، تو بک ویلیو 350 ارب سے صرف 50 ارب یا اس سے بھی کم ہو جائے گی۔ جب نیٹ ویلیو صفر کے قریب یا صفر سے نیچے چلی جائے، تو مین بروکر (گولڈمن سیکس، بینک آف امریکا وغیرہ) مداخلت کر دیں گے۔ وہ آپ کو بچانے نہیں آتے، وہ اثاثوں پر کنٹرول حاصل کرنے اور جلد سے جلد فروخت کرنے آتے ہیں، کیونکہ "ان کے بورڈ کو 10 ارب کا ضائع ہونا بہتر لگتا ہے، 50 ارب کا خطرہ اٹھانے کے بجائے"۔
ایک افواہ ہے کہ لیوپولڈ نے سپلائی لکویڈیٹی کو بحال کرنے کے لیے ویک اینڈ کے دوران تقریباً 10 اداروں کو فون کیا اور اینتھروپک کی شیئرز کو 1.1 ٹریلین ڈالر کی منظور شدہ قیمت پر بیچنے کی پیشکش کی۔ لیکن آخرکار، پبلک بک کا انتظام پرائم بروکر کے ہاتھوں میں چلا گیا، اور سٹیڈل نے خریدار کے طور پر مجموعی طور پر ڈسکاؤنٹ پر یہ سارا معاملہ سنبھال لیا۔
چوتھا: شکار کا طریقہ: جب بازار خون کی بو محسوس کرتا ہے
شکریلی نے بڑے پوزیشنز کو بند کرنے کی عملی مشکلات کو تفصیل سے سمجھایا۔ آپ 100 ارب ڈالر کے پوزیشن کو روبنہود پر "بیچ" کلک کرنے کی طرح نہیں ہٹا سکتے۔
معیاری عمل یہ ہے کہ آپ گولڈمن سیکس کو فون کریں، جو خریدار تلاش کرنے کے لیے واسطہ کار کے طور پر کام کرے۔ لیکن واسطہ کار کا فرض ہے کہ وہ اس آرڈر کو مارکیٹ میں "اعلان" کرے، یعنی اپنا مارکیٹ میکر شناخت کوڈ (جیسے GSCO) اور فروخت کے لیے موجود سامان کا اعلان کرے۔ جیسے ہی خبر پھیلتی ہے، پوری وال سٹریٹ کو "ایک بڑا فروخت کنندہ" معلوم ہو جاتا ہے۔
اس وقت کچھ چیزیں ہوتی ہیں: چھوٹے فنڈ اس اثاثے کو چپکے سے شارٹ کر سکتے ہیں، بڑے فروخت کرنے والے کے سامنے رکنا چاہتے ہیں؛ اور اصل میں خریدنا چاہنے والے ادارے بھی تھوڑے دھیمے ہو جاتے ہیں، "اگر اس کا سامان واقعی بہت زیادہ ہے، تو میں محتاط رہوں گا۔" ہولڈر لسٹ اتنی ہی لمبی ہے، آپ Fidelity اور انڈیکس فنڈز کو فون کرتے ہیں، وہ کہتے ہیں کہ انہوں نے نہیں بیچا، "تو صرف وہی ہو سکتا ہے۔"
زیادہ کرُوڑھا یہ ہے کہ جب بازار تصدیق کرے کہ کسی کو 100 ارب ڈالر فروخت کرنا ہے، تو اس کے سامنے ایک ٹریلین ڈالر کا پیسہ کھڑا ہو جائے گا، جو اسے رونے کا انتظار کر رہا ہے۔ یہ Leopold کا صرف 100 ارب نہیں، بلکہ مکمل بازار میں اسی ٹریڈ کو کرنے والی رقم کا 5 سے 10 گنا ہے۔ شکریلی کا خیال ہے کہ جبکہ سب سے زیادہ تشدد والی تصفیہ مرحلہ شاید گزر چکا ہو، لیکن اگلے کچھ ہفتے میں مختلف فنڈز کو 30 فیصد سے 40 فیصد تک نقصان کا انکشاف ہوتا رہے گا۔
پانچویں: سیٹیڈل کا داخلہ: کین گرِفِن وہی بننا چاہتے ہیں جو کوئی ہے
ایسٹ سیٹ میں، جین اسٹریٹ، ملینیم اور سیڈیلیل تینوں کو بند دائرے میں شامل کیا گیا۔ شکریل نے سنا کہ ملینیم نے حقیقت میں دعویٰ کیا تھا، لیکن سیڈیلیل کی شرائط بہتر تھیں۔
اس نے کین گرِفِن کے ارادوں کا جائزہ لیا: "کین وہ شخص بننا چاہتا ہے جس کے پاس لوگ اپنی پریشانیوں کے وقت جاتے ہیں۔" بفیٹ بڑھ چڑھ چکے ہیں اور ایسے مسائل کو سنبھالنا نہیں چاہتے، لیکن سِٹیڈل نے امرناتھ گیس کے بارسل، اینرون کے پتھر گرنے جیسے کئی بحرانوں میں اسی کردار کا ادا کیا ہے۔ یہ ایک بہت مہنگا برانڈ انویسٹمنٹ ہے، "شاید دس سال میں ایک بار استعمال ہو، لیکن ایک بار میں آپ 50 ارب سے 100 ارب ڈالر مفت کما سکتے ہیں۔"
سیٹیڈل نے اس ماہ بھی مختصر مثبت منافع حاصل کیا، شکریلی کا خیال ہے کہ اس کا احتمالی سبب یہ ہے کہ وہ پہلے ہی ہیڈج کر چکے تھے۔ اہم بات یہ ہے کہ سیٹیڈل، جو ایک مین بروکر کے طور پر بڑا صارف ہے، عالمی سطح پر بڑی مقدار میں ٹریڈنگ ڈیٹا کا مالک ہے اور معلومات اور انجام دہی کی رفتار میں قدرتی فائدہ رکھتا ہے۔
چھ: ماس بروکر آپ کا ساتھی نہیں ہے
شکریلی نے ماسٹر برُوکر کے بزنس ماڈل کی وضاحت کی: وہ فنڈنگ کے فرق سے کمائی کرتے ہیں۔ اگر آپ 4 گنا لیوریج لیتے ہیں، تو ماسٹر برُوکر اس سے 400 سے 800 بیسز پوائنٹس کی "مفت آمدنی" حاصل کر سکتا ہے۔ اس لیے وہ لیوریج کو پسند کرتے ہیں۔
لیکن مین بروکر کے اندر کے ریسک ڈیپارٹمنٹ دوسرے انڈیکیٹرز پر نظر رکھ رہے ہیں: زیادہ مرکوز ہونا منع ہے، اور شارٹ پوزیشن بھی زیادہ نہیں ہونی چاہیے (گیم اسٹاپ کا سبق)۔ ان کے لیے سب سے بڑی پریشانی پرائیویٹ ایکوٹی ہے۔ ہیج فنڈز ریسک کیپٹل میں سرمایہ کاری کرتے ہیں، جسے شکریلی کے لیے "موت کا چُمّا" ہے۔ مشرقی ساحل کے ہیج فنڈز پرائیویٹ ایکوٹی میں معمولی طور پر مغربی ساحل کے مخصوص وینچر کیپٹلسٹس کے مقابلے میں نہیں جیت پاتے۔
لیوپولڈ کا معاملہ خاص طور پر پیچیدہ ہے: اینتھروپک ایک پرائیویٹ ایکویٹی کمپنی ہے، اور وہ اس کمپنی کے بہت قریب ہے (اس کی بیوی اینتھروپک کے سی ای او داریو امودی کی چیف آف سٹاف ہے)۔ حالانکہ اینتھروپک کی مانگ پچھلے چھ ماہ میں 100 گنا بڑھ گئی ہے، لیکن جب نقد کی ضرورت ہوتی ہے، تو "آپ بیچ کے بٹن پر دبائے نہیں سکتے۔"
کہا جاتا ہے کہ سوموار یا منگل کو کسی نے لیوپولڈ کے کندھے پر ہاتھ رکھ کر کہا تھا، "آپ کی مارجن تھوڑی کم لگ رہی ہے، کیا آپ کچھ دس ارب جمع کر سکتے ہیں؟" لیکن معاملہ بہت تیزی سے آگے بڑھ گیا، اس لیے وقت نہیں ملا۔
سب ساتویں، لیوپولڈ کیا دوبارہ ابھر سکتا ہے؟
میزبان نے لیوپولڈ سے پوچھا کہ کیا وہ اپنا کیریئر دوبارہ تعمیر کر سکتا ہے۔ شکریلی کا خیال ہے کہ بالکل ممکن ہے۔
اس نے پیٹر تھیل کا مثال دیا: تھیل کا میکرو ہیج فنڈ کلاریم کیپٹل بعد میں خراب پرفارم کیا، لیکن اس نے بعد میں فاؤنڈرز فنڈ بنایا، جو تاریخ کا سب سے کامیاب ویچیوں میں سے ایک بن گیا، اور اس نے تھیل میکرو کو دوبارہ شروع کیا۔ شکری نے کہا کہ لیوپولڈ کچھ سال گزار سکتا ہے، سبق سیکھ سکتا ہے، "کوئی انکار نہیں کرتا کہ وہ ایک جنیئس ہے۔"
لیکن اس عمل کے ساتھ بے عزتی ضرور ہوتی ہے۔ دو ماہ پہلے دنیا کا سب سے بڑا ہارج فنڈ تھا، دو ماہ بعد اسے فوری طور پر اپنی پوزیشنز بیچنے پر مجبور کر دیا گیا، "یہ انتہائی متاثر کن لمحہ تھا"۔ علاوہ ازیں، ہارج فنڈ صنعت کے ریکوری کلوز مسائل کو مزید پیچیدہ بناسکتے ہیں۔ بہت سے ادارے اب فنڈ مینیجرز سے مطالبہ کرتے ہیں کہ جب شدید نقصان ہو تو انہیں پہلے سے کمائی گئی 2% مینجمنٹ فیس اور 20% پرفارمنس فیس واپس کرنا ہوگی۔
شکریلی نے مزید کہا کہ لیوپولڈ کی 13F کی تاخیر سے مارکیٹ میں ایسی افواہیں پھیل گئیں کہ "لوگوں کو لگا کہ اس نے کوئی گُپت معاہدہ کر لیا ہے، لیکن اس کا اندازہ لگایا جا رہا ہے کہ صرف اس نے اس پر توجہ نہیں دی"۔ یہ بات ایک نوجوان فنڈ کے آپریشن اور مواصلات میں بے تجربہ ہونے کا اظہار ہے۔
ہشتواں: سب کے لیے سبق: کیلی کریٹیریون اور پوزیشن مینجمنٹ
پودکاسٹ کے آخر میں، شکریلی نے اپنے خود کے کیلی کرائٹیرین کے ساتھ پوزیشن سیمولیٹر کا اشتراک کیا۔
کیلی کریٹریون ثابت کرتا ہے کہ اگر آپ کی جیت کی فیصد ترجیح 55% ہے، تو بہترین پوزیشن 10% کیٹل ہے۔ لیکن عملی زندگی میں تقریباً ہر ٹریڈر اپنی بہترین سائز سے 2 سے 10 گنا زیادہ پوزیشن پر بیٹ لگا رہا ہے۔ وہ سیمولیٹر کے ذریعے دکھاتا ہے: چاہے آپ کی جیت کی فیصد ترجیح 60/40 کتنی بھی ہو، اگر آپ زیادہ بیٹ لگائیں گے تو نتیجہ ہمیشہ صفر ہوگا۔
اس نے یاد کیا کہ جب وہ ٹائیگر کیوب سے چلا گیا، تو اس کے پاس SAC Capital (اب Point72) میں کئی سالوں تک کام کرنے والے ایک خاموش فنڈ مینیجر کا مشاہدہ کرنے کا موقع ملا۔ اس نے تین سے چار ارب ڈالر کا انتظام کیا، جو تقریباً پورا اپنا پیسہ تھا، 80 فیصد سے 90 فیصد فنڈز لگاتار نقد میں رہتے تھے، صرف چھوٹے ٹریڈز کرتے تھے، اور 20 سالوں تک کبھی نقصان والے تھری ماہ نہیں ہوئے، جس کا سالانہ ریٹ 20 فیصد سے 30 فیصد تھا۔
پھر میں نے پہلا کام، جب میں نے سرمایہ حاصل کیا، وہ 8 گنا لیوریج لینا تھا۔ دنیا کا سب سے ایماندار بے وقوف کام۔
شکریلی کہتے ہیں کہ یہ بالآخر مانسیات کا مسئلہ ہے۔ ہارج فنڈ دنیا کا سب سے زیادہ جذاب، دردناک اور خوفناک کاروبار ہے۔ آپ کو لگتا ہے کہ آپ کائنات کے مالک ہیں، لیکن اصل میں آپ رات کے 3 بجے اٹھ کر جنوبی کوریا کے اسٹاک کی قیمتیں دیکھتے ہیں، اور صبح 6 بجے اٹھ کر دیکھتے ہیں کہ دنیا میں کیا ہوا، "آپ نے بنیادی طور پر کچھ نہیں کیا، صرف ایک انتہائی خطرناک پاگل پوکر کھیلا۔"