لکھنے والہ: چھوٹا بیکا
پیپرٹریڈ پر آٹھ گھنٹے کے اندر، ایک والٹ نے یہ دکھایا کہ اس سے کیسے کمائی جائے۔
ایک کتابی عمل
سب سے پہلے یہ بتائیں کہ Papertrade کیا ہے: یہ Hyperliquid پر بنایا گیا ایک مسلسل معاہدہ پلیٹ فارم ہے، جس کا سب سے بڑا فائدہ 1000 گنا لیوریج ہے۔ 10 اکتوبر کو اس کا آغاز ہوا، اس میں آرڈر بک نہیں ہے، کوئی مارکیٹ میکر نہیں ہے، اور تمام کارکردگیوں کے لیے ایک USDC فنڈ پool مقابلہ کرنے کا کام کرتا ہے۔ جب آپ خریداری کرتے ہیں، تو پool فروخت کرتا ہے؛ جب آپ منافع کماتے ہیں، تو رقم پool سے نکلتی ہے۔
قیمت کیسے ملتی ہے؟ ہائیپر لکوئڈ پر بہترین خرید و فروخت قیمت کا درمیانی نقطہ براہ راست حاصل کیا جاتا ہے۔
ان دو نکات کو یاد رکھیں: چھوٹا خزانہ پاسیو کردار ادا کرتا ہے، قیمت باہر سے آتی ہے۔ اس کے بعد جو کچھ بھی ہوتا ہے، وہ ان دو نکات کے گرد گھومتا ہے۔
شام 6 بجے کے فوراً بعد، ایک پتہ نے ہائیپرلکوئڈ اسپاٹ مارکیٹ میں تقریباً 6060 ETH خریدے، جس سے قیمت تقریباً 3 امریکی ڈالر تک بڑھ گئی۔ فرق کتنے فیصد کا ہے؟ 0.12%. کسی بھی معمولی لیوریج پر، یہ لہر صرف ہینڈلنگ فیس بھی نہیں کور کر سکتی۔
لیکن پیپرٹریڈ پر 1000 گنا لیوریج ہے۔ 0.12% کو 1000 سے ضرب دیں، تو 120% ہوجاتا ہے۔ اس پتے پر پیپرٹریڈ پر ایک لمبی پوزیشن کھلی ہوئی ہے، جب قیمت میں تبدیلی آتی ہے تو ضمانت فوراً دگنا ہوجاتی ہے۔
ایک گھنٹے کے بعد، اسی سلسلہ کو الٹ کریں: پہلے Papertrade پر 660 گنا لیوریج کے ساتھ 30 ETH کا شارٹ پوزیشن کھولیں، جس کی نامی قیمت 297 ملین امریکی ڈالر ہے۔ پھر Hyperliquid پر تقریباً 6590 ETH فروخت کریں اور قیمت کو گرا دیں۔
ہائیپرلکوئڈ پر کی گئی مجموعی تھانوں کی فیس تقریباً 52,000 امریکی ڈالر تھیں۔ پیپرٹریڈ سے نکالی گئی رقم 1.28 ملین امریکی ڈالر تھی۔ سرمایہ کاری اور واپسی کا تناسب تقریباً 1:25 ہے۔
The Block نے اس پتے کی لین دین کی ریکارڈ چیک کی: اسی دن تقریباً 1.2 ملین امریکی ڈالر جمع کرائے گئے اور تقریباً 2.48 ملین امریکی ڈالر نکال لیے گئے۔ مزید پیچھے جانے پر، یہ پتا فروری 2025 سے Hyperliquid پر 2 ملین امریکی ڈالر کے ساتھ ٹریڈنگ شروع کر چکا ہے، جس نے کل 14.2 ارب امریکی ڈالر کا ٹریڈنگ وولیوم کیا اور صاف 13.1 ملین امریکی ڈالر کا منافع کما۔
ہائیپرلکوئڈ پر تقریباً دو سال سے کام کرنے والے ایک تجربہ کار صارف نے پیپرٹریڈ کے شروع ہونے کے پہلے دن اس کی قیمت تعیین کا نظام سمجھ لیا۔
یہ آپریشن کیوں کام کرتا ہے؟
پیپرٹریڈ کا ڈیزائن اصل میں آسان سمجھنا ہے: یہ ایک انتہائی سادہ سرکلر کنٹریکٹ ایکسچینج بنانا چاہتا ہے۔ آرڈر بک، مارکیٹ میکرز، فنڈنگ ریٹ، اور اسلاپیج کو ختم کر دیا جاتا ہے، اور تمام ٹریڈرز کے ساتھ ایک پول کے ذریعے براہ راست مقابلہ کیا جاتا ہے۔ جو لوگ ہار جاتے ہیں، ان کے نقصان سے پول کو فنڈ کیا جاتا ہے، اور جو لوگ جیت جاتے ہیں، وہ پول سے پیسہ لیتے ہیں، اور ہارنے والوں کو معاوضہ کے طور پر PAPER ٹوکن بھی ملتے ہیں۔ پلیٹ فارم اسے "کلیرنس کو ملکیت میں تبدیل کرنا" کہتا ہے۔
اس ماڈل کو چلانے کے لیے ایک پیشفرض ہے: زیادہ تر ہائی لیوریج ٹریڈرز کھو جائیں گے۔ جب تک کھونے والوں کی تعداد جیتنے والوں سے زیادہ ہوگی، پول بڑھتی رہے گی، PAPER کو ڈوڈی ملے گی، اور نظام چلتا رہے گا۔ حقیقت بھی یہی ہے، Papertrade کے مطابق، پول میں اب تک 5 ملین امریکی ڈالر موجود ہیں اور PAPER کے اسٹیکرز کو 25 ملین امریکی ڈالر تقسیم کر دیے گئے ہیں۔ دو دن میں TVL تقریباً 70 ملین امریکی ڈالر ہو گیا ہے اور فعال پتے 10,000 سے زیادہ ہیں۔ مارکیٹ کی ضرورت حقیقی ہے۔
لیکن اس ماڈل کا ایک ساختی کمزور پہلو یہ ہے کہ قیمت کنٹرول اپنے ہاتھ میں نہیں ہے۔
روایتی ایکسچینج کے مارکیٹ میکرز جب کسی سمت میں پوزیشن بہت بڑی دیکھتے ہیں، تو وہ خود بخود قیمتیں ترتیب دیتے ہیں اور خطرہ قیمت میں شامل کر دیتے ہیں۔ پیپرٹریڈ کا پول ایسا نہیں کرتا۔ یہ جو بھی قیمت دیکھتا ہے، اسی کے مطابق آرڈر قبول کرتا ہے، چاہے دوسری طرف ایک چھوٹے ٹریڈر کا 100 ڈالر مارجن ہو یا ایک تجربہ کار کا 2.97 ارب ڈالر کا نامزد پوزیشن۔
یہ ایسے ہے جیسے آپ نے ایک کیسینو کھولا ہو، جہاں شرط بندی کے تناسب پڑوسی کیسینو طے کرتا ہے، اور آپ کے شرط لگانے والے کسی بھی وقت پڑوسی کیسینو جا کر شرط بندی کے تناسب تبدیل کر سکتے ہیں۔ اگر شرط بندی کے تناسب تبدیل کرنے کا خرچہ آپ کے یہاں جیتنے والی رقم سے کم ہے، تو یہ کاروبار ممکن ہے۔
52,000 امریکی ڈالر کا اخراج، 1,280,000 امریکی ڈالر کا فائدہ۔ واضح طور پر، یہ سودا بہت منافع بخش ہے۔
پلیٹ فارم
پیپرٹریڈ کا جواب ہے: یہ میکنزم ڈیزائن کا مسئلہ نہیں ہے، بلکہ لانچ کے ابتدائی مراحل میں پوزیشن لِمٹ بہت آزاد تھا، جسے اب سخت کیا جا رہا ہے۔
یہ بات صحیح ہے، لیکن صرف آدھی۔ پوزیشن کی حد کو کم کرنا، ایک منفرد حملے کے منافع کو ایسے حد تک کم کر دیتا ہے کہ وہ مناسب نہ رہے۔ لیکن اس کا اُلٹا سوچیں: ایک ایسا پلیٹ فارم جہاں 1000 گنا لیوریج کو اپنا بنیادی فائدہ بتایا جاتا ہے، لیکن اس کی واقعی کھولی جانے والی پوزیشن رِسک کنٹرول کی وجہ سے بہت چھوٹی ہو جائے، تو 1000 گنا لیوریج کا کتنی درجہ میں عملی مفید ہونا باقی رہ جاتا ہے؟
زیادہ بنیادی تضاد یہ ہے کہ یہ صرف Papertrade کا مسئلہ نہیں ہے۔ جب تک ایک پلیٹ فارم کی قیمت باہر سے آ رہی ہو، مقابلہ کرنے والے پارٹیز پاسیو پول ہوں، اور لیوریج اتنی زیادہ ہو کہ قیمت میں چھوٹی سی لہر سے بڑے منافع یا نقصان پیدا ہو جائیں، تو قیمت کو منتقل کرنے والوں کو فائدہ ہوگا۔
ہائپرلکوئڈ کا اپنا HLP فنڈ کم از کم دو بار اسی طرح کے طریقے سے سبق سیکھ چکا ہے۔ مارچ 2025 میں، ایک بڑا ویلیتھ نے ETH پوزیشن کو مانیپولیٹ کیا، جس سے HLP کو تقریباً 4 ملین امریکی ڈالر کا نقصان ہوا۔ اسی سال نومبر میں، POPCAT واقعہ میں مزید 4.9 ملین امریکی ڈالر کا نقصان ہوا۔ دونوں صورتوں میں نمونہ ایک جیسا تھا: A پر قیمت کو منتقل کرنا، اور B پر کٹائی کرنا۔
پیپرٹریڈ اس ماڈل کو ایک اور لیول پر ڈال دیتا ہے: یہ ہائیپرلکوئڈ پر بنایا گیا ہے، اور اپنی قیمتیں ہائیپرلکوئڈ کی قیمتوں کے مطابق رکھتا ہے، جس سے ایک ایسے بازار پر جہاں قیمتیں پہلے ہی منتقل ہونے کا ثبوت ملا ہے، ایک اور زیادہ لیوریج والی کازینو بن جاتی ہے۔
کون ادا کر رہا ہے؟
ڈیفی مشتقہ بازار میں لیوریج کی ایک مسابقت جاری ہے۔ 50x، 100x، 500x، 1000x، ہر نئے پلیٹ فارم کا مقصد زیادہ لیوریج اور کم تر اصطکاک کے ساتھ ٹریڈرز کو کھینچنا ہے۔
ٹریڈرز ضرور کھینچے گئے۔ لیکن جب لیوریج کو انتہا تک دھکیلا جاتا ہے، تو قیمت دہی اور ادائیگی کا خطرہ آخرکار فنڈ پول پر چھوٹ جاتا ہے۔ مرکزی ایکسچینج پر، مارکیٹ میکرز، رکن ڈیزائن ٹیمیں، اور بیمہ فنڈ ان خطرات کو تقسیم کرتے ہیں، جو لاگت ہیں لیکن نظام کو صدمے سے بچانے کا باعث بنتی ہیں۔ Papertrade نے ان تمام درمیانی طبقات کو ختم کر دیا، جس سے ٹریڈرز کو بہترین تجربہ ملا، لیکن اس کا اخراج LPs کے پول پر منتقل ہو گیا۔
"کلیئرنگ کو ملکیت میں تبدیل کرنا" سننے میں بہت عمدہ لگتا ہے۔ لیکن اگر پول مسلسل ڈرین ہوتا رہا، تو PAPER کی ملکیت ایک لگاتار کم ہوتے ہوئے بنیادی پول سے منسلک ہو جائے گی۔
اس واقعے کے 1.28 ملین امریکی ڈالر Papertrade کے لیے مہلک نہیں ہیں، پلیٹ فارم اب بھی کام کر رہا ہے اور TVL بڑھ رہا ہے۔ لیکن اس میں ظاہر ہونے والے ساختی مسائل صرف کچھ پیرامیٹرز کو سخت کرنے سے ختم نہیں ہو جائیں گے۔
ہزار گنا لیوریج فروخت کرنے کا مطلب ہے تحریک، لیکن تحریک کے دوسرے پہلو میں کمزوری ہے۔