مورفو نے بیس چین پر فکسڈ ریٹ لینڈنگ مارکیٹ مائڈ نائٹ لانچ کی ہے

مصنف: 🦊 ویب3 میں ایک لومڑی

ترجمہ: شن چاؤ ٹیک فلو

شین چاؤ کا خلاصہ: DeFi قرض دہی نے طویل عرصے تک تبدیلی شدہ شرحوں پر انحصار کیا ہے، جس سے اداروں اور محتاط صارفین کے لیے لاگت کی منصوبہ بندی مشکل ہو گئی، جبکہ مورفو نے اپنے نئے Midnight پروٹوکول کے ذریعے پہلی بار بلاکچین پر اصل مارکیٹ طاقت سے چلنے والی، مخصوص مدت کے لیے ثابت شرح قرض دہی فراہم کی ہے، جو DeFi کو آف-چین 200 ٹریلین ڈالر کے قرض کے مارکیٹ کو جوڑنے کا اہم قدم ہو سکتی ہے۔ اس جاری کرنے کا ارادہ جان بوجھ کر محتاط رکھا گیا ہے — صرف ایک ٹریڈنگ جوڑا، ایک چین، اور مرکزی کنٹریکٹ — اس لیے یہ دیکھنا دلچسپ ہوگا کہ کیا یہ پچھلے تمام ثابت شرح منصوبوں کے ناکام ہونے کے جادو کو توڑ پائے گا۔

مورفو DeFi جیب کے شعبے کا سب سے بڑا کھلاڑی ہے، جو کہ کسی نہ کسی طرح اس میدان کے مترادف بن چکا ہے۔ پچھلے ہفتے، انہوں نے ایک نئی قسم کا مارکیٹ جاری کیا جس کے ذریعے صارفین کو ثابت شرح سود کی آمدنی حاصل ہوتی ہے، جسے مورفو مڈنائٹ کہا جاتا ہے۔

چونکہ DeFi نے کبھی بھی مارکیٹ فورسز کے ذریعے چلنے والا ایک فکسڈ ریٹ پروڈکٹ کامیابی سے نہیں چلایا، اس لیے یہ جاری کرنا اہم ہے۔ آج میں نے Morpho Midnight کی گہرائی میں جانے کا فیصلہ کیا، اس کے کام کرنے کے طریقے اور DeFi اسپیس کے لیے یہ کیا نئے امکانات کھولتا ہے، اسے سمجھنے کے لیے۔

اس سال اپریل میں، ہم نے اپنے بلاگ پر مورفو کے بنیادی اصولوں کا تعارف کرایا تھا: اس میں قرض لینے کے لیے "مارکیٹس"، قرض دینے کے لیے "وولٹس"، پیچیدگی کو سنبھالنے والے کریٹر، اور خطرات کو الگ رکھنے والے الگ الگ مارکیٹس شامل ہیں۔ اگر آپ نے پہلے مورفو کے بارے میں نہیں سنا، تو میری پچھلی مضمون کو دیکھنا بہتر ہوگا۔

آج کے اس مضمون کو وہیں سے جاری رکھیں کیونکہ مورفو نے ایک نیا مصنوع "Midnight" لانچ کیا ہے، جو DeFi مارکیٹس کی ایک مکمل نئی قسم متعارف کرائے گیا ہے — ثابت شرح بھیٹوں والے مارکیٹس۔

اب تقریباً تمام DeFi قرض دینے کے معاملات میں متغیر شرح سود ہوتی ہے، جس میں قرض کی لاگت اور ادھار دینے کا فائدہ مارکیٹ کے استعمال کے مطابق ہر بلاک پر تبدیل ہوتا رہتا ہے۔

پینڈل جیسے پروٹوکول فکسڈ ریٹ لون کا تقریباً شبیہہ پیش کرتے ہیں، لیکن وہ حقیقت میں قرض دینے کا کام نہیں کر رہے۔ اگر آپ پینڈل کے بارے میں مزید گہرائی سے جاننا چاہتے ہیں، تو میں نے گزشتہ سال جو مضمون لکھا تھا، اسے دیکھیں۔

مڈنائٹ، مورفو کا پہلا اصلی اقدام ثابت شرح، ثابت مدت قرضہ دینے کا ہے۔ آج آپ ایک شرح کو لاک کریں گے، تو آپ جانتے رہیں گے کہ مقررہ مدت کے دوران آپ کتنی رقم ادا کریں گے یا کمائیں گے — یہ عام فلوٹنگ شرح DeFi پولز کے بجائے بانڈ یا ثابت شرح مراہمہ قرضوں کے قریب تر ہے۔

Blue نے صارفین کو خطرہ کنٹرول کرنے کی سیدھی صلاحیت دے دی ہے، نہ کہ پورے پروٹوکول کے ایک یکساں ماڈل پر چھوڑ دیا۔ Midnight اس سے مزید آگے بڑھتا ہے اور خطرہ، مدت اور سود کو مکمل طور پر بازار کے حوالے کر دیتا ہے — دونوں طرفین براہ راست مذاکرات کرتے ہیں، نہ کہ سود پہلے سے طے کیا جائے۔

تصویر: مورفو مائیڈ نائٹ اور مورفو بلو کے درمیان بنیادی فرق — مائیڈ نائٹ خطرہ، مدت اور سود کو مکمل طور پر مارکیٹ پر چھوڑ دیتا ہے

DeFi قرض دینے سے آپ کو "خرابی" پر کنٹرول کا موقع ملتا رہا ہے، لیکن کبھی بھی آپ کو "سود کی شرح" یا "مدت" پر ایک ساتھ کنٹرول نہیں ملا۔ Midnight یہ تینوں چیزوں پر ایک ساتھ آپ کو کنٹرول دینے کی کوشش کر رہا ہے، جو ایک نئے شعبے میں قدم رکھنا ہے۔

پہلے کبھی کبھی آن چین فکسڈ ریٹ لینڈنگ کی کوشش کی گئی، لیکن زیادہ تر ناکام ہو گئیں، اور اس کا سبب عام طور پر دو چیزوں میں سے کوئی ایک تھا۔

سب سے پہلے، وہ موجودہ فلوٹنگ ریٹ پول پر ایک فکسڈ ریٹ مسلط کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔ یہ بالکل بھی کام نہیں کرتا، کیونکہ قابل پیشگوئی ایک ایسی چیز پر قائم نہیں ہو سکتی جو لائحہ کے طور پر مستقل تبدیل ہو رہی ہو۔

دوم، قیمت پر مبنی ثابت شرح بazar کو عملی بنانے کے لیے دونوں طرف سے کافی تعداد میں لوگوں کی طرف سے فعال پیشکشیں درکار ہیں — قرض دینے والے وہ شرح بیان کرتے ہیں جو وہ قرض دینا چاہتے ہیں، اور قرض لینے والے وہ شرح بیان کرتے ہیں جو وہ ادا کرنا چاہتے ہیں۔ ایسی دونوں طرفہ مایوسی کو صفر سے شروع کرنا بہت مشکل ہے، اور زیادہ تر ابتدائی کوششیں کبھی اس مرحلے تک نہیں پہنچ سکیں۔

Midnight نے ان دونوں مسائل سے بچ لیا۔ اسے تیرے فلوٹنگ ریٹ پول کے اوپر نہیں بلکہ ایک الگ بنیادی اصل کے طور پر تعمیر کیا گیا ہے؛ اور اس نے صفر مائعیت سے شروع نہیں کیا، بلکہ Morpho کی موجودہ، فعال قرض دینے والوں اور قرض لینے والوں کی بنیاد جو Blue استعمال کر رہے ہیں، وراثت میں ملی ہے۔

تصویر: مورفو کے ادھار کے مارکیٹ میں فکسڈ ریٹ (مڈنائٹ) اور فلوٹنگ ریٹ (نیلے) کے نیٹ ورک ڈیزائن کا موازنہ

Midnight، فلوٹنگ ریٹ لینڈرز اور فکسڈ ریٹ لینڈرز کو ایک ہی مارکیٹ سٹرکچر میں لے آتا ہے، جو ادھار دینے والے اور ادھار لینے والے دونوں کے لیے مکمل طور پر مختلف تجربہ فراہم کرتا ہے۔

ایک اہم بات سمجھنا ہے: Blue میں فلوٹنگ شرح قرضہ ابھی بھی فارمولا پر مبنی ہے، جس کے پیرامیٹرز ک策ٹر مقرر کرتے ہیں؛ جبکہ Midnight کا رویہ ایک مارکیٹ کی طرح ہے، جہاں شرحیں آرڈر بک کے ذریعے مارکیٹ طاقتوں سے تعین ہوتی ہیں۔

تصویر: سود کی شرح کا طریقہ کار — بائیں طرف مارکیٹ کے ذریعے چلنے والا ثابت سود کریڈٹ Midnight، دائیں طرف فارمولے کے ذریعے چلنے والا متغیر سود کریڈٹ Blue

مڈنائٹ نے عمدہ طور پر چھوٹے پیمانے سے شروع کیا

مڈنائٹ 21 جولائی کو لانچ ہوا، جس میں صرف ایک مارکیٹ ہے: Base چین پر cbBTC/USDC، جس میں کئی مختلف مدت کے آپشنز دیے گئے ہیں۔ مورفو نے اس مارکیٹ پیر کو اس لیے منتخب کیا کہ یہ پہلے سے ہی بلیو کا سب سے بڑا واحد مارکیٹ ہے، اس لیے مڈنائٹ نے ایک ایسا ٹریڈنگ پیر کے ساتھ شروعات کی جس کی مانگ وہ جانتے ہیں۔

تصویر: مورفو مائڈ نائٹ فکسڈ ریٹ لینڈنگ مارکیٹ انٹرفیس، جو ادھار اور قرض کے متعلقہ ڈیٹا ظاہر کرتی ہے

میں نے جس دن اسکرین شاٹ لیا، آپ موجودہ مارکیٹ کے "میچورٹی" کالم میں 3 مختلف مدت کے آپشنز دیکھ سکتے ہیں: 3 دن، 31 دن اور 59 دن۔

اگر آپ میں سے کسی ایک مارکیٹ کو منتخب کریں، جیسے 31 دن کی مدت والی، تو آپ کو ایک آرڈر بک نظر آئے گا جو قرض دینے والوں اور قرض لینے والوں کے لیے مختلف سود کی شرحیں دکھاتا ہے۔

تصویر: USDC - cbBTC 86% مارکیٹ انٹرفیس، بائیں طرف مارکیٹ کی تفصیلات (نیٹ ورک، قرض، مالیات)

دائیں طرف "Take" منتخب کریں تاکہ موجودہ آرڈر قبول کیا جا سکے، جبکہ "Make" آرڈر بک میں نیا آرڈر شامل کرے گا۔ توجہ دیں کہ آرڈر دینے کے لیے کم از کم 100 USDC جمع کرانا ضروری ہے۔

اگر آپ کوئی دستیاب پیشکش "لیں" کرنے کا فیصلہ کرتے ہیں، تو سسٹم آپ سے ادھار دینے والے مارکیٹ کی تصدیق کرے گا، اور ایک انتباہ دے گا کہ مقررہ مدت تک نکالنا ممکن نہیں ہوگا، جس کے بعد دستخط کرکے ادھار دینا کامیاب ہو جائے گا۔

تصویر: قرض دینے کی کامیابی کا اسکرین — Lend

نوٹ کریں کہ جب آپ کے پاس کوئی فعال قرض یا ادھار کا پوزیشن ہو، تو وہ آپ صفحے کے نیچے دکھائی دے گا۔ اس کے علاوہ، جب آپ کے پاس ادھار کا پوزیشن ہو، تو آپ ایک ہی مارکیٹ میں قرض نہیں لے سکتے، اور اس کے برعکس۔

تصویر: ایک منفرد قرض دینے کا ایکٹ — 10.03 USDC قرض دیں، ضمانت cbBTC، LTV 86.00%， انتہا 28 اگست 2026

ابھی صرف ایک USDC/cbBTC مارکیٹ پیر ہے، جس میں تین مدت کے آپشنز دیے گئے ہیں۔ پورا لانچ عمل جان بوجھ کر محتاط رکھا گیا ہے — صرف بنیادی قرض دینے اور قرض لینے کے فنکشن والے مرکزی معاہدے لائیو ہوئے ہیں۔ آٹومیٹک رول اوور، ری کال، کمپلائنس گیٹنگ، کراس چین، ٹریژر ایڈاپٹرز، اور کراس کالٹیرل کے فنکشن ابھی دستیاب نہیں ہیں۔

ہر چند ماہ کی آڈٹ، آڈٹ مقابلہ اور فارمل ویریفیکیشن کے باوجود، مورفو نے تمام فیچرز کو ایک ساتھ لانچ کرنے کے بجائے پروڈکشن میں آہستہ آہستہ ٹیسٹ کرنے کا فیصلہ کیا۔

تاہم پہلے دن سے ہی ایک اضافی فیچر "multi-market offers" (متعدد مارکیٹ آفرز) لانچ کیا گیا، جس کے ذریعے قرض دینے والے یا قرض لینے والے ایک منفرد آفر کو متعدد الگ الگ مارکیٹس میں شائع کر سکتے ہیں، بجائے اس کے کہ وہ لیکویڈٹی کو الگ الگ تقسیم کریں یا فنڈس کو تقسیم کریں۔

تصویر: ملٹی مارکیٹ آفرز (Multi-Market Offers) انٹرفیس — ایک واحد آفر کو متعدد الگ الگ مارکیٹس میں تقسیم کریں

غیر فعال فیچرز کے لیے واضح راستہ منصوبہ بند کیا گیا ہے۔ مزید مارکٹ اور بلوك چین جلد آ رہے ہیں، ساتھ ہی ٹریژر ایڈاپٹرز بھی — جو مورفو وولٹس میں جمع کردہ دس ارب ڈالر کے سرمایہ کو براہ راست فکسڈ ریٹ پر پیش کرنے کی اجازت دیں گے۔ آٹومیٹک رول اور ریکال کو بعد میں جاری کیا جائے گا، جبکہ دوسرے درجے کے مارکیٹ پر پوزیشن سے پہلے باہر نکلنے کا آپشن بھی دستیاب ہوگا (پورے مدت ختم ہونے کا انتظار نہیں کرنا پڑے گا)، اور کمپلائنس کی ضروریات رکھنے والے اداروں کے لیے کمپلائنس گیٹنگ بھی شامل ہوگی۔

Midnight صرف ایک خاص قسم کے صارفین کے لیے نہیں بنایا گیا ہے، مختلف صارفین کو مختلف منافع دکھائی دیتے ہیں۔

انسٹیٹیوشنل صارفین کو ایک پیش گوئی کے قابل مدتی ساخت حاصل ہوئی ہے، جس کے ذریعے وہ ب процентی شرح، خطرہ، اور ادائیگی کی تاریخ اور مارکیٹ لیول کمپلائنس سیٹنگز پر مکمل کنٹرول رکھ سکتے ہیں۔ اس سے وہ لمبی مدت کے پوزیشنز بناسکتے ہیں یا زیادہ کسٹمائزڈ ٹریڈز تعمیر کرسکتے ہیں — جو فلوٹنگ ریٹ پولز پر مشکل ہے کیونکہ شرح ممکنہ طور پر آپ کے پوزیشن کے دوران کبھی بھی بدل سکتی ہے۔

فنکاری ٹیک کمپنیاں اپنے صارفین کو بنا ہوئے کریڈٹ انجن کے بغیر فکسڈ ریٹ، متعدد مالیاتی ضمانتوں والے کریڈٹ پروڈکٹس فراہم کر سکتی ہیں۔

عام قرض دہندگان اور قرض لینے والے قرض کی مدت کے دوران مقررہ شرح حاصل کرتے ہیں، متعدد مارکیٹس کو آفر جاری کر سکتے ہیں، اور Midnight پر میچنگ کے انتظار کے دوران بھی فلوٹنگ شرح پر قرض دے یا لے سکتے ہیں۔

کریٹیورز کو نئے تمیزی ابعاد حاصل ہوئے ہیں۔ Blue نے انہیں خطرہ کو کنفیگر کرنے کی اجازت دی ہے، جبکہ Midnight نے اس کے ساتھ سود کی شرح اور مدت کے دو ابعاد شامل کیے ہیں۔

تصویر: Midnight کی تین بنیادی خصوصیات جو ادارہ جاتی قرضہ دہی کے لیے تعمیر کی گئی ہیں — پیش گوئی، کنٹرول، اور سرمایہ کی کارکردگی

مورفو کے کل ڈیٹا سے یہ سب کی سطح کا اندازہ لگایا جا سکتا ہے۔ لکھنے کے وقت تک، کل بند شدہ قیمت تقریباً 7.28 ارب امریکی ڈالر، کل جمع 11.3 ارب امریکی ڈالر، اور سرگرم قرضے 4.16 ارب امریکی ڈالر ہیں، جو پچھلے 30 دنوں میں 10 فیصد سے زائد کا اضافہ ہوا ہے۔

ہالیوڈ ایرن کی وجہ سے حالیہ کچھ نمو ہوئی ہے — جو 1 جولائی کو لانچ ہوا، صارفین کے جمع شدہ رقم کو ب без کے خزانے میں براہ راست ڈال دیتا ہے، جس کا USDG سالانہ منافع تقریباً 7% ہے۔ گزشتہ هفتے جب ہم نے یونی سوواپ ٹوکن جار کے بارے میں بات کی، تو ہم نے روبن ہوڈ چین کے ایکوسسٹم کا بھی ذکر کیا، جس کی نئی چین DeFi میں واضح اثرات پیدا کر رہی ہے۔

لیکن سب سے اہم بات یہ ہے کہ آن چین کریڈٹ کا موجودہ حجم تقریباً 600 ارب ڈالر ہے، جس میں سے زیادہ تر مورفو جیسے کرپٹو ایسٹس کے مالیاتی قرضے ہیں، جبکہ آف چین کریڈٹ مارکیٹ کا سائز سالانہ تقریباً 200 ٹریلین ڈالر ہے۔ یہ ایک بہت بڑا فرق ہے، اور مورفو نے مائڈ نائٹ کو اسی فرق کو پُر کرنے کے لیے تعمیر کیا ہے۔

اصل چیلنج اس کے اجرا میں نہیں، بلکہ اس بات میں ہے کہ کیا یہ ثابت شرح کا بنیادی تصور ایک ٹریڈنگ پیر یا ایک چین سے باہر حقیقی طور پر قابل توسیع ہو سکتا ہے۔

آن لائن فکسڈ ریٹ لینڈنگ پہلے کبھی شروع نہیں ہو سکی، کیونکہ پہلے ذکر کیے گئے وہی وجوہات تھیں، مورفو کو واضح طور پر اس کا خیال ہے—شاید یہی وجہ ہے کہ اس نے اتنا محتاط اقدام کیا ہے اور صرف ایک مارکٹ پیر سے شروع کیا ہے۔

یہ محتاط طریقہ کار قابل توجہ ہے: کوئی خودکار رول اوور، کوئی خزانہ ایڈاپٹر، اور کوئی دوسری درجہ کی بازاریت نہیں—جبکہ یہ سارے فیچرز بالکل تیار اور آڈٹ کر لیے گئے ہیں۔

یہ اعتراف ہے کہ ثابت شرح، ثابت مدت قرضہ ایک ایسا مسئلہ ہے جسے حل کرنا تیرے شرح والے پول کے مقابلے میں زیادہ مشکل ہے، اور مورفو کو لگتا ہے کہ Midnight کی کامیابی سے پہلے اب بھی بہت سارا کام باقی ہے۔

لیکن اگر یہ کامیاب ہو گیا، تو یہ حقیقت میں "Morpho کا ایک نیا فیچر" نہیں بلکہ آن چین کریڈٹ کی ایک بالکل نئی مارکیٹ سٹرکچر کے قریب ہے۔ یہ پہلی بار آن چین پر ایسے فکسڈ ریٹ بانڈ مارکیٹ جیسا کچھ بنانے کی کوشش ہے، جو سیدھے آن چین کے باہر لٹکے ہوئے دسوں ارب ڈالر کے کریڈٹ کو ٹارگٹ کرتا ہے۔