لکھنے والی: ریتا
سیمی کنڈکٹر کیپٹل ایکویپمنٹ صنعت مستقل طور پر پچھلے سپلائی کے سرحدی اقدار کو توڑ رہی ہے، لیکن مارکیٹ کی دلچسپی زیادہ اوپر کی طرف جانے کے لیے کم ہو رہی ہے۔
7 ستمبر کو، مورگن اسٹینلی نے SPE صنعت کی رپورٹ جاری کی، جس میں سات مرکزی بحثیں پیش کی گئیں۔ مورگن اسٹینلی کا خیال ہے کہ بازار ایک اہم تقسیم کے سامنے ہے: WFE کے پیش گوئیوں میں مستقل اضافہ ہو رہا ہے، لیکن سرمایہ کار اب تک زیادہ واضح سائکل کی مدت کے ثبوت کے بغیر اضافی اوپر کی طرف بڑھنے کے لیے ادائیگی کرنے کو تیار نہیں ہیں۔ مورگن اسٹینلی نے ان ٹارگٹس کو تجویز کیا ہے جنہیں بازار نے "2027 تک چوٹی" کے طور پر قیمت دی ہے، جن میں AEIS، MKS اور ONTO شامل ہیں۔ مورگن اسٹینلی نے امریکی SPE صنعت کے لیے "بازار کے برابر" ریٹنگ برقرار رکھی ہے۔
SPE شیئرز کیوں نہیں بڑھ رہیں: دو وضاحتی فریم ورک
مورگن اسٹینلی نے نوٹ کیا کہ ایس پی شیئرز کے لیے بازار کی تردید دو ایسے باہمی منسلک لیکن منطقی طور پر مختلف فریم ورکس سے آتی ہے۔
پہلا AI سرمایہ کاری کی واپسی کا فریم ورک ہے۔ SPE AI بنیادی ڈھانچے کے سرمایہ کاری منطق کا ایک حصہ ہے، جس میں سیمی کنڈکٹر کی پیداوار میں اضافہ براہ راست سوپر اسکیل فرموں کے گیگاواٹ سطح کے ڈپلویمنٹ سے منسلک ہے۔ اگر سرمایہ کار گیگاواٹ ڈپلویمنٹ کے رفتار پر یقین نہ رکھتے ہوں، جیسے ڈیٹا سنٹر کی تعمیر میں تاخیر یا سوپر اسکیل فرموں کے بانڈز یا کریڈٹ ڈفولٹ سووپ میں دباؤ، تو AI بنیادی ڈھانچے سے متعلق شیئرز خریدنا مشکل ہو جائے گا۔ مورگن اسٹینلے کا خیال ہے کہ بنیادی اعداد و شمار کا جائزہ تبدیل نہیں ہوا، لیکن ان بنیادی اعداد و شمار کو دیکھنے کا طریقہ تبدیل ہو گیا ہے۔چونکہ مورگن اسٹینلے WFE کے مزید اضافے پر مطمئن نہیں، اس لئے وہ 2027 یا 2028 کے لئے فروخت کے ہر شیر کے منافع پر سائکل کے نچلے نقطے کے اقدار استعمال کر رہے ہیں۔
دوسرا توقعی طور پر بھر چکا فریم ہے۔ 2027 اور 2028 کے لیے WFE کی توقعات تقریباً سیر ہو چکی ہیں؛ مارکیٹ کو معلوم ہے کہ خریداروں کی توقعات تقریباً 230 ارب اور 300 ارب امریکی ڈالر سے زائد ہیں، جبکہ مورگن اسٹینلی کی پیشگوئی 223 ارب اور 254 ارب امریکی ڈالر ہے۔ مارکیٹ کا خیال ہے کہ مزید اپ ڈیٹ کا کوئی جگہ نہیں، اس لیے وہی سائکل کے نچلے نقطے کے ویلیویشن مالٹیپلرز استعمال کیے جاتے ہیں۔
WFE کو کمپوٹیشنل پاور میں کیسے تبدیل کریں
مورگن اسٹینلی نے ہر GW کی کمپوٹنگ پاور کے لیے WFE کی مانگ کا اندازہ اپڈیٹ کیا ہے۔ حالانکہ Rubin Ultra کی سپیسیفکیشنز ابھی تک فائنل نہیں ہوئی ہیں، مورگن اسٹینلی نے ہر GW کے لیے WFE کی مانگ تقریباً 3.4 ارب ڈالر کے طور پر اندازہ لگایا ہے، جس کا مطلب ہے کہ 100 ارب ڈالر کے AI سرمایہ کاری کے لیے تقریباً 7 ارب ڈالر کی WFE مانگ ہوگی۔ یہ اندازہ لامینکس کے 90 سے 100 ارب ڈالر کے اندازے سے کم ہے، کیونکہ مورگن اسٹینلی کا تجزیہ صرف نوڈیا پر مبنی ہے اور گوگل TPU یا ایمازون Trainium کو شامل نہیں کرتا۔
اس فریم ورک کے مطابق، مورگن اسٹینلی انٹرنیٹ ٹیم کا تخمینہ ہے کہ 2027 تک سوپر سکیل فرموں کے سرمایہ کاری خرچ 1.2 ٹریلین امریکی ڈالر تک پہنچ جائیں گے، جو 29 گیگاواٹ کی کمپوٹنگ پاور کے مساوی ہے۔ اس سے 2025 سے لے کر تقریباً 87 ارب سے 125 ارب امریکی ڈالر کا اضافی WFE مانگ پیدا ہوگا۔ اگر غیر AI فائنل مارکیٹس کو اضافی پیداواری صلاحیت نہیں ملے، تو اس کا مطلب ہے کہ 2027 تک WFE 2040 ارب سے 2420 ارب امریکی ڈالر کے درمیان ہوگا، جبکہ مورگن اسٹینلی کا تخمینہ 2230 ارب امریکی ڈالر ہے، جو اس رینج کے درمیان میں ہے۔
پہلے کے بُل شکی کا منصوبہ تقریباً پورا ہو چکا ہے
مورگن اسٹینلی نے پہلے جو کچھ بُرکس ڈرائیورز کا تخمینہ لگایا تھا، وہ تقریباً حاصل ہو چکے ہیں۔ انٹیل نے حالیہ کاروباری نتائج میں 2027 کے لیے سرمایہ کاری کو 2026 کے مقابلے میں نمایاں طور پر زیادہ ہونے کا اشارہ دیا اور 20 ارب ڈالر کی مالیات جمع کی۔ کائیکو K3 کا Solidigm کے ساتھ دالیان میں پیداوار میں اضافہ کا اعلان NAND کے نئے منصوبوں کو مارکیٹ کی تصدیق حاصل ہو گئی ہے۔ اسٹوریج مینوفیکچررز اپنی پیداواری صلاحیتیں جلد سے جلد تیار کر رہے ہیں، اور مورگن اسٹینلی کا تخمینہ ہے کہ لین ٹیکنالوجی، اپلائیڈ مٹیریلز اور توکیو الیکٹرانکس کے ڈی آر ایم ایکس شپمنٹس دسمبر کے تिमاسٹر میں 60 ارب ڈالر سے زائد ہوں گی۔
نئی اضافی صلاحیت تین شعبوں سے آ سکتی ہے۔ تیرافاب کے حوالے سے، مورگن اسٹینلی کا تخمینہ ہے کہ 2027 سے 2028 تک WFE میں سالانہ تقریباً 2 ارب ڈالر کا اضافہ ہوگا، جبکہ 2029 تک یہ 6 ارب ڈالر تک پہنچ جائے گا۔ بالغ منطق کے حوالے سے، مورگن اسٹینلی کا تخمینہ ہے کہ بالغ منطق 2026 میں 2 فیصد کم ہوگا اور 2027 میں 18 فیصد بڑھے گا۔ مورگن اسٹینلی کا خیال ہے کہ بازار بالغ پروسیس کی بحالی کی لچک کو نظرانداز کر رہا ہے۔
DRAM کی فراہمی اور HBM کی غیر معیاری کرنا
DRAM بٹ فراہمی 2026 تک اب تک 36% بڑھ چکی ہے، جبکہ TrendForce کا تخمنا ہے کہ 2026 کے پورے سال میں 31% کا اضافہ ہوگا۔ مورگن اسٹینلی کے ماڈل کے مطابق، 2026 اور 2027 میں بٹ فراہمی میں 32% اور 38% کا اضافہ ہوگا، جس میں HBM بٹ فراہمی میں 55% اور 57% کا اضافہ ہوگا۔
HBM کی 12 لیyer سے 8 لیyer تک منتقلی نے مارکیٹ کی توجہ حاصل کی۔ مورگن اسٹینلی نے اشارہ کیا کہ 12 لیyer سے 8 لیyer تک کمی کا مطلب یہ نہیں کہ تمام پروسیس اسٹیپس ایک جیسے تناسب سے کم ہو جائیں۔ ایس کے سیلرٹس نے کہا تھا کہ 12 لیyer ڈھیر والے چپ 8 لیyer والے سے 40 فیصد پتلا اور 13 فیصد کم جگہ والے ہوتے ہیں، جس سے کنٹرول کرنا بہت مشکل ہو جاتا ہے۔ مورگن اسٹینلی کا خیال ہے کہ اگر HBM راستہ 16 لیyer یا اس سے زیادہ تک ترقی نہ کر سکا، تو مکسڈ بانڈنگ کی ضرورت کم ہو جائے گی اور پروسیس کنٹرول کی شدت مزید بڑھانا مشکل ہو جائے گا۔
انٹیل کا حصہ دوبارہ تقسیم ہو سکتا ہے
اینٹیل روایتی طور پر ایپلیکیشن میٹریلز اور ٹوکیو الیکٹرانکس کا اہم کلائنٹ رہا ہے، جن دونوں کمپنیوں کا تاریخی طور پر اینٹیل کے سرمایہ کاری میں تقریباً برابر حصہ رہا ہے۔ لیکن مورگن اسٹینلی کا خیال ہے کہ جب سے چین لیو نے اینٹیل کے سی ای او کا عہدہ سنبھالا ہے اور ناگا چندرشیکرین نے جون 2024 میں کنٹریکٹ مینوفیکچرنگ بزنس کی قیادت سنبھالی ہے، اینٹیل کی تیاری کی حکمت عملی تبدیل ہو گئی ہے اور سپلائرز کے حصص میں دوبارہ تقسیم ہو سکتی ہے۔
سب سے واضح مثال پروسیس کنٹرول ڈیوائسز کی طاقت ہے۔ مورگن اسٹینلی کے اندازے کے مطابق، پروسیس کنٹرول کا تناسب انٹیل کے WFE میں 2023 میں تقریباً 6% سے بڑھ کر 2026 تک تقریباً 10% ہو گیا ہے، اور KLA اور Onto Innovation کو اس سے فائدہ پہلے ہی ہو رہا ہے۔
سبسسٹم اور OEM کی قیمت دہی میں عدم تطابق
مورگن اسٹینلی نے اشارہ کیا ہے کہ موجودہ دور کی اسٹاک ڈائنامکس پچھلے دوروں سے مختلف ہے۔ ایپلیکیشن میٹریلز اور لین سیمی کانڈکٹر کی مطلق اسٹاک پچھلے دو ترکیبوں میں 8% بڑھی، لیکن اسٹاک ٹرن اوور کے دن 19 دن کم ہو گئے، کیونکہ دونوں کمپنیوں نے صارفین کے فوری آرڈرز کو پورا کرنے کے لیے اسٹاک استعمال کیا۔ اسٹاک ٹرن اوور کے دن 2021 کے دسمبر کے ترکیب کے بعد سب سے کم سطح پر پہنچ گئے ہیں۔
مورگن اسٹینلی کا خیال ہے کہ AEIS اور MKS کی قیمتیں غلط طریقے سے تعین کی گئی ہیں۔ اس دور میں سبسسٹم فراہم کنندگان کا پرفارمنس پچھلے دور کے مقابلے میں بہتر ہوگا، کیونکہ OEMs کے پاس استعمال کے لیے ذخیرہ سبسسٹم اسٹاک نہیں ہے۔ جب دور سست پڑے، تو اپلیکیشن میٹریلز اور لین ووڈ سیمی کنڈکٹرز کو پچھلے دور کی طرح سبسسٹم اسٹاک کے منفی اثرات کا سامنا نہیں ہوگا۔
تاہم، AEIS اور MKS کی موجودہ قیمتیں ایسے ہیں جیسے وہ "ابتدائی دور" کے اسٹاکس کی طرح قیمت دی جا رہی ہیں، جبکہ OEM کو 2028 کے منافع پر بنیاد رکھ کر قیمت دی جا رہی ہے۔ مورگن اسٹینلی کا خیال ہے کہ یہ عدم تطابق غلط قیمت دینے کا نتیجہ ہے، کیونکہ پچھلے دور میں سبسسٹم سپلائرز کے کارکردگی کو متاثر کرنے والے انوینٹری ریڈکشن کے عوامل، اس دور میں اسی حد تک دوبارہ نہیں ہو سکتے۔
Disclaimer
یہ مضمون چاؤ شانگ ریسرچ کی طرف سے تیسری پارٹی بروکر کی رپورٹ (مورگن اسٹینلی، 7 ستمبر 2026) کو مرتب اور تشریح کرنے پر مشتمل ہے، جس میں عوامی مارکیٹ کی معلومات کو بھی شامل کیا گیا ہے۔ اس مضمون میں نقل کردہ ریٹنگ، ہدف قیمت، منافع کے تخمینے اور متعلقہ ججمنٹس صرف اس بروکر کے تجزیہ کاروں کے خیالات ہیں، جو صرف ان کے ادارے کے موقف کو ظاہر کرتے ہیں، چاؤ شانگ ریسرچ کے خیالات کو ظاہر نہیں کرتے اور کسی بھی سرمایہ کاری کے مشورے کا اظہار نہیں کرتے۔
بازار میں خطرہ ہے، فیصلہ خود کریں۔ یہ مضمون کسی بھی سکیورٹی کی خریداری یا فروخت کا مبنی نہیں ہونا چاہئے۔