مورگن اسٹینلی: اگست کے غیرزراعی مزدوری کے اعداد و شمار صرف ایک گرمی کا آغاز ہیں، ستمبر کی شرح میں اضافہ سی پی آئی پر منحصر ہے

لکھنے والہ: ڈونگ جنگ، وول سٹرٹ ویزن

وال اسٹریٹ اگلے جاری ہونے والی اگست کی غیر کسان ملازمت کی رپورٹ پر نظر رکھے ہوئے ہے، لیکن بنک آف امریکا کی تازہ انتباہ ہے: غیر کسان ملازمت کے ڈیٹا سے دھوکہ نہ کھائیں، یہ صرف ایک اسٹیٹ کورس ہے، ستمبر میں فیڈ کی شرح میں اضافے کا اصل فیصلہ بعد والے سی پی آئی ڈیٹا پر منحصر ہے۔

فیسٹ ٹریڈنگ پلیٹ فارم کے مطابق، امریکی بینک نے 2 ستمبر کو جاری کردہ نئی بیاج اور ایکسچینج ریٹ رپورٹ میں کہا ہے کہ اگست کا غیر کسان ملازمت کا ڈیٹا صرف ایک "شروعاتی گرمی" ہے، اور فیڈرل ریزرو کے اگست میں شرح سود میں اضافہ کرنے کا فیصلہ بالکل اس وقت کے CPI انفلیشن ڈیٹا پر منحصر ہے۔

رپورٹ کے مطابق، ایم بی اے کا تخمینہ ہے کہ اگست میں غیر زراعتی ملازمت میں صرف 40,000 نئے ملازمین شامل ہوں گے (نجی شعبہ میں 35,000)، جو مارکیٹ کے انتظار سے کافی کم ہے، جبکہ بے روزگاری کی شرح 4.1% پر برقرار رہے گی۔ جیکسن ہول کے سالانہ اجلاس میں فیڈ چیئر واش کے خطاب میں، انفلیشن سے متعلق الفاظ کا استعمال مزدوری کے مارکیٹ سے تقریباً دوگنا تھا، جو واضح طور پر ظاہر کرتا ہے کہ انفلیشن موجودہ مالیاتی پالیسی کا مرکزی نقطہ ہے۔ ستمبر میں شرح سود میں اضافے کا احتمال اب تقریباً 70% ہے، لیکن آخری فیصلہ اگلے ہفتے CPI اور PPI ڈیٹا کے اشاعت کا انتظار کرنا ہوگا۔

اس کے مطابق، موجودہ بازار میں خطرہ اور منافع کا شدید عدم توازن ہے: نان فارم کے ڈیٹا کے توقعات سے کم ہونے سے ہونے والی میں امریکی بانڈز کی واپسی کا اثر، توقعات سے زیادہ ہونے کے باعث ہونے والی فروخت سے بہت زیادہ ہوگا۔ اس بنیاد پر، بینک آف امریکا صارفین کو 5 سالہ میں امریکی بانڈز خریدنے، 5 سال /30 سالہ میں امریکی بانڈز کی فائدہ شرح کی منحنی کو تیز کرنے والے ٹریڈ کو بنانے، اور امریکی ڈالر پر تاکتی طور پر شارٹ پوزیشن لینے کی تجویز کرتا ہے۔

بینک آف امریکا کا تخمینہ ہے کہ اگست کے غیر کھیتی کے مزدوری میں 40,000 نئے مزدور شامل ہوں گے (نجی شعبہ میں 35,000)، جو مارکیٹ کے انتظار سے کم ہے، لیکن پچھلے سالوں کے گرمیوں کے موسمی کمزوری کے رجحان کے مطابق ہے۔ تاریخی ڈیٹا کے مطابق، اگست کے غیر کھیتی کے مزدوری کے ڈیٹا میں عام طور پر نیچے کی طرف کا سرنگوں پھٹنا دیکھا گیا ہے، جس میں پچھلے کچھ سالوں میں گرمیوں کے باقیاتی موسمی عوامل نے اسے مزید کمزور کیا ہے، اور ADP ڈیٹا بھی مستقل طور پر کمزور رہا ہے۔

تاہم، نجی شعبے میں روزگار کا تین ماہہ اوسط تقریباً 30,000 رہے گا، جو معاشی برابری کے سطح کے قریب ہے۔ بے روزگاری کی شرح (U3) 4.1% پر برقرار رہنے کی توقع ہے، لیکن اگر مزدوری کی شرکت کی شرح میں اضافہ ہوا تو یہ بڑھ کر 4.2% ہو سکتی ہے۔

ایم بی او نے واضح کیا ہے کہ ووش کے طاقتور مزدور بazar کے حالات کے حالیہ بیان کو مد نظر رکھتے ہوئے، چاہے نان فارم پیڈیٹی کمزور ہو، تو ستمبر کی شرح میں اضافے کی قیمت گذاری پر بہت کم اثر ہوگا۔

ایمریکن بینک کے تجزیہ کاروں نے جیکسن ہول کے سالانہ اجلاس میں واش کے تقریر میں الفاظ کی تعداد کا جائزہ لیا، جس کا نتیجہ بہت قائل کن ہے: مالیاتی انفلیشن سے متعلق الفاظ (جیسے inflation، prices، price stability، PCE، CPI اور inflation expectations) کل 61 بار آئے، جبکہ مزدوری بazar سے متعلق الفاظ (جیسے labor، employment، unemployment، jobs، wages اور workers) صرف 30 بار آئے، جو پہلے کا تقریباً دوگنا ہے۔

یہ ڈیٹا فیڈرل ریزرو کی موجودہ پالیسی ترجیحات کو براہ راست ظاہر کرتا ہے: سود کی شرح ملازمت سے زیادہ اہم ہے۔ واش نے اپنے تقریر میں موجودہ مزدور بازار کو مکمل ملازمت کے قریب بیان کیا، جس میں بے روزگاری کے لیے مدد کے درخواست داروں کی تعداد کا مستقل رہنا اور بے روزگاری کی شرح کا مستحکم رہنا زور دیا گیا، نہ کہ کمزور نئی ملازمتوں کے اعداد و شمار کو بنیادی خطرے کا سگنل سمجھا گیا۔

اس کا مطلب یہ ہے کہ اگر اگست کا نان فارم ایمپلائمنٹ ڈیٹا کمزور رہا، تو ستمبر کے لیے سود کی شرح میں اضافے کی توقع پر اس کا اثر بہت محدود ہوگا۔

ایم بی اے کے خیال میں، نان فارم کے صرف ایک "اوپننگ شو" ہے، اگلے ہفتے کا سی پی آئی ہی ستمبر کے FOMC اجلاس کی راہ ہدایت کرنے والا "مین شو" ہے۔

یہ قابل توجہ ہے کہ ایم بی اے نے ایک اہم وقت کے دروازے کی طرف خصوصی توجہ دلائی: اگست کی نان فارم ڈیٹا، فیڈ کے افسران کے لیے "سینسر شپ" کے دور سے پہلے آخری اہم ڈیٹا نوڈ ہے۔

اس کا مطلب یہ ہے کہ نان فارم ڈیٹا جاری ہونے کے بعد، فیڈرل ریزرو کے افسران کو مزدوری کے بازار کے ڈیٹا کے پالیسی معنیات پر علیحدگی سے بیان دینے کا ایک مختصر موقع ملے گا۔ تاہم، اگلے ہفتے سی پی آئی ڈیٹا جاری ہونے تک، افسران سکیٹھ پر چُکے ہوں گے اور مارکیٹ کو مزید رہنمائی فراہم نہیں کر سکیں گے۔

اس لیے، نان فارم ڈیٹا کے اجرا کے بعد کوئی بھی فیڈرل ریزرو کے افسران کے تبصرے، CPI ڈیٹا کی مارکیٹ کی تشریح اور ستمبر کی پالیسی کی توقعات کو شکل دینے میں انتہائی اہم کردار ادا کریں گے۔

موجودہ سود کے مارکیٹ کے حوالے سے ایم بی اے کا مرکزی جائزہ یہ ہے کہ نان فارم ڈیٹا کا سود کے مارکیٹ پر اثر واضح طور پر غیر متوازن ہے۔

خاصة طور پر:

اگر بے روزگاری کی شرح بڑھ کر 4.2% ہو جائے، تو 2 سالہ امریکی اُدھار کی فائدہ شرح 5 سے 12 بیسز پوائنٹس تک کم ہونے کا تصور ہے، اور 10 سالہ کی شرح 5 سے 10 بیسز پوائنٹس تک کم ہونے کا تصور ہے؛

اگر بے روزگاری کی شرح 4.0% تک کم ہو جائے، تو 2 سالہ امریکی بانڈ کی آمدنی میں 5 سے 6 بیسز پوائنٹ کا اضافہ، اور 10 سالہ بانڈ کی آمدنی میں 5 سے 8 بیسز پوائنٹ کا اضافہ متوقع ہے؛

اگر بے روزگاری کی شرح 4.1% پر برقرار رہی، تو تمام مدتیں کے فائدہ شرح میں دونوں طرف 5 بیسک پوائنٹ کا اضافہ اور کمی ہوگا۔

اس ناہم آہنگی کے پیچھے دو منطق ہیں: ایک، CTA (کمرشل ٹریڈنگ مشیر) اور سرگرم بانڈ فنڈ اب بھی نسبتاً منفی اردھ کا ایکسپوچر رکھتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ اگر ڈیٹا توقعات سے کم نکلا تو مارکیٹ میں شارٹ کور کا اثر زیادہ آسانی سے شروع ہو جائے گا؛ دوسرے، چاہے نان فارم ڈیٹا مضبوط کیوں نہ ہو، وہ ستمبر کے لیے اضافی شرح سود کو مکمل طور پر تسلیم نہیں کر سکتا، اور مارکیٹ CPI جاری ہونے تک عدم یقین کا شکار رہے گا۔

اس کے علاوہ، تاریخی رجحانات نے سود کی شرح میں اضافے کے نکات پر بھی پابندیاں عائد کی ہیں۔ ایم بی اے نے ایک اہم سیاسی کیلنڈر کی پابندی بھی اٹھائی: 1990 کے بعد سے، فیڈ نے کبھی بھی قومی انتخابات کے فوراً قبل کے FOMC اجلاس میں نئے سود کی شرح میں اضافے کا آغاز نہیں کیا۔ اگر ستمبر میں سود کی شرح میں اضافہ نہ ہوا، تو اگلے "فعال" اجلاس کا موقع شاید دسمبر تک ملتوی ہو جائے، کیونکہ اکتوبر کا اجلاس وسطی انتخابات کے بہت قریب ہے۔

اُپر دی گئی عدم توازن کے خطرات اور فیڈرل ریزرو کی تجدید شدہ عزت کے حوالے سے، بینک آف امریکا نے 5 سالہ امریکی بانڈ میں لمبی پوزیشن لینے اور 5 سال / 30 سالہ امریکی بانڈ یield کریو کو تیز کرنے والے ٹریڈ کو بنانے کی تجویز کی ہے۔ بینک آف امریکا کا خیال ہے کہ کمزور نان فارم ڈیٹا یield کریو میں بورکش ٹیپنگ کا باعث بنے گا، جبکہ مضبوط ڈیٹا بورکش فلیٹننگ کا سبب بنے گا۔

اکسچینج لیول پر، ایم بی اے کا جائزہ بھی ب процیٹ سٹریٹجی کے منطق کے مطابق ہے: امریکی ڈالر کو نا مساوی خطرات کا سامنا ہے، جہاں ڈیٹا کے انتظار سے زیادہ یا کم ہونے کی ایک جیسی شدت کے حالات میں، نیچے کی طرف کا امکان زیادہ ہے۔

موجودہ صورتحال میں ستمبر میں شرح سود میں اضافے کی احتمالیت تقریباً 70% کی قیمت لگائی جا چکی ہے، اور سپیکولیٹو ڈالر لونگ پوزیشنز (IMM ڈیٹا) اب بھی نیٹ لونگ حالت میں ہیں، لیکن حالیہ امریکی معاشی ڈیٹا لگاتار کمزور رہا ہے۔ بنک آف امریکا کے مطابق، گزشتہ گرمیوں میں ڈالر کا رجحان زیادہ تر امریکی پالیسی واقعات کے تحت ہوا، نہ کہ حقیقی ڈیٹا کے تحت۔

ایم بی اے نے مزید بتایا کہ جیکسن ہول کے بعد ڈالر کی دوبارہ قیمت گذاری میں تاخیر، اگست کے آخر میں غیر متوقع ٹریزری ریپو اعلان کے نتیجے میں جاری بیچر کے جذبات کو ظاہر کرتی ہے۔

اگر فیڈ نے آخرکار سود کی شرح میں اضافہ کرنا پورا کر دیا، تو یہ "ڈالر کی قیمت میں کمی" کے نریٹ کو مؤثر طریقے سے دبانے میں مدد کرے گا؛ اگر جولائی کے FOMC کے گولف پیس کے اقدامات پر لوٹ گیا، تو جیکسن ہول میں تعمیر کی گئی قابلیت فوراً ختم ہو جائے گی اور ڈالر اس کے ساتھ کم ہو جائے گا۔