ماخذ: فی بین جیے
ماخذ: Alpha Engineer
جون کے آخر سے، عالمی AI سیکٹر نے ایک نمایاں درستگی کا تجربہ کیا ہے۔
کیا یہ صرف ایک عارضی ٹیکنیکل ریکال ہے، یا سائکل کی چوٹی کا سگنل، یہ ایک اہم سوال ہے۔
مورگن اسٹینلی نے 27 جولائی کو اس سوال پر 120 صفحات کی مکمل رپورٹ جاری کی، جس کا عنوان ہے "Playing the AI Infrastructure Dip"۔
رپورٹ میں واضح جائزہ دیا گیا ہے کہ ریکال کا اصل سبب تکنیکی عوامل ہیں، جن میں پوزیشن کی سرگرمی کا خاتمہ، مارجن فنانس کا لیوریج کم کرنا، اور مومنٹم فیکٹرز کا ریورس ہونا شامل ہیں، بنیادی منطق کے خراب ہونے کی وجہ سے نہیں۔
میں نے اس رپورٹ کو تفصیل سے پڑھا اور اس سے بہت کچھ سیکھا، آئیے اس کے اہم نکات پر روشنی ڈالتے ہیں۔
(1) سرمایہ کاری بازار کی فکر: ٹوکن میکسنگ نے اپنا نصاب الٹا دیا؟
بازار کی حالیہ توجہ کا پہلا منفی سگنل "Tokenmaxxing" نریٹیو کا الٹنا ہے۔
کئی کمپنیاں اپنے ملازمین کے AI ٹوکن استعمال کے لیے بجٹ کی حد لگانے لگی ہیں، جس سے بڑے ماڈل کمپنیوں کی آمدنی کے مستقل طور پر بڑھنے کے سوالات اٹھ رہے ہیں۔
یہ خدہ بے بنیاد ہے۔
سب سے پہلے، موجودہ کاروباری ملازمین کا ٹوکن خرچ کا بنیادی رقم بہت کم ہے اور ROI بہت زیادہ ہے۔
مورگن اسٹینلی کی طرف سے کیے گئے تحقیقی مطالعے کے مطابق، اوسطاً ہر AI کال سے لگ بھگ 55 امریکی ڈالر کی مزدوری کی لاگت بچت ہوتی ہے، جبکہ ایک کاروباری سطح کے کام کو ایجنٹس کے تعاون سے مکمل کرنے کی اوسط لاگت صرف 2-5 امریکی ڈالر ہے، جس کا ROI 10 گنا سے زیادہ ہے۔
10x سے زیادہ ROI کے ساتھ ٹولز کا استعمال یا نہ استعمال کرنا ایک بجٹ فیصلہ نہیں بلکہ ایک مرکزی مقابلہ کی صلاحیت کا مسئلہ ہے، جو کمپنیاں AI کی صلاحیت کو فعال طور پر لاگو نہیں کرتیں وہ مسلسل بڑھتی ہوئی مقابلہ کی کمی کا سامنا کریں گی۔
دوسرے، جی پی یو کی نسلی ترقی ڈیٹا سینٹر کی منافع مارجن بڑھائے گی، جس کا مطلب ہے کہ مستقبل میں ٹوکن کی قیمت میں بڑی کمی آ سکتی ہے بغیر منافع کو نقصان پہنچائے، جس سے مانگ مزید آزاد ہوگی۔
مورگن اسٹینلی انٹیلی جنس فیکٹری ماڈل کے مطابق، بلاک ویل کے بنیاد پر ڈیٹا سینٹر ٹوکن فروخت کی صاف منافع کی شرح تقریباً 58% ہے۔
جب روبن اور فائمن نسل کے جی پی یو ڈپلوی کیے جائیں گے، تو منافع کی شرح کریب 80% اور 90% ہو جائے گی۔
اس کا مطلب یہ ہے کہ ہائپر اسکیلر فائدہ کی شرح کو مستقل رکھتے ہوئے ٹوکن کی قیمت تقریباً 75 فیصد تک کم کر سکتا ہے، جس سے لاگت کا منحنی نیچے جانے کا کافی راستہ موجود ہے اور قیمت کم کرنے اور منافع حاصل کرنے دونوں ممکن ہو جاتے ہیں۔
(2) سرمایہ کاری کے بازار کی فکر دو: کیمی لمحہ سرمایہ کاری کی منطق کو ناپاک ثابت کرتا ہے؟
کیمی K3 کی اشاعت نے سرمایہ کاری کے بازار کو ایک بنیادی فرضیہ پر دوبارہ غور کرنے پر مجبور کر دیا ہے: اگر چین کوئی ایسا اگلے سطح کا ماڈل جو کارکردگی میں قریب قریب ہو، اسے کم لاگت پر تربیت دے سکتا ہے، تو کیا امریکہ کے ہائپر اسکیلرز کا سالانہ ایک تریلین ڈالر سے زائد AI Capex ان کی منافع کمی کا شکار ہو سکتا ہے؟
مورگن اسٹینلی کا خیال ہے کہ چین اور امریکہ کی بڑی ماڈل کمپنیوں کی کارکردگی کے لیے بہت زیادہ توجہ، کمپوٹنگ طاقت کی مانگ کو کمزور نہیں کرے گی۔ بالکل اس کے برعکس، یہ "مانگ کا پیشگوئی سے زیادہ آپریشن" کے ساختی جائزے کو مضبوط بناتا ہے۔
19ویں صدی کے معاشی دانشوار ویلیم سٹینلے جیونز نے نوٹ کیا کہ ویٹ نے بھاپ کے انجن کو بہتر بنایا، جس سے کوئلے کی جلائی کی کارکردگی میں اضافہ ہوا، لیکن برطانیہ میں کوئلے کی کل استعمالی مقدار میں اضافہ ہوا، کیونکہ بھاپ کے انجن اب معاشی طور پر قابلِ اطلاق ہو گئے اور پہلے سے بہت زیادہ فیکٹریوں اور کانوں میں استعمال ہونے لگے۔
اس لیے اس نے مشہور جیونز پیراڈوکس پیش کیا: جب کسی وسائل کی استعمال کی کارکردگی میں اضافہ ہوتا ہے، تو اس وسائل کی کل استعمالی مقدار کم نہیں ہوتی بلکہ بڑھ جاتی ہے۔
جیونز کا تناقض موجودہ AI انقلاب کی لہر کے لیے بھی لاگو ہوتا ہے: کمپوٹیشنل کارکردگی میں اضافہ ہر ٹوکن کی لاگت کو کم کرتا ہے، اور کم لاگت کا مطلب زیادہ سیناریوز، زیادہ صارفین، اور زیادہ بار تھریڈنگ ہے، جو نتیجتاً کل کمپوٹیشنل استعمال کو بڑھاتا ہے۔
مورگن اسٹینلی نے اس آپوزیٹ کی شدت کو مقداری طور پر ظاہر کرنے کے لیے ایک سیٹ ڈیٹا کا حوالہ دیا:
گوگل کے اعلیٰ اہلکاروں نے حال ہی میں کہا ہے کہ کمپنی کو ہر 6 ماہ میں کمپیوٹنگ طاقت کو دگنا کرنے کی ضرورت ہو سکتی ہے، جس سے 5 سال میں 1000 گنا اضافہ ہو جائے گا۔
تاہم، آپریشن سپلائی کے نقطہ نظر سے، NVIDIA کی 2025-2028 کے درمیان AI چپس کی فروخت کا سالانہ اضافی ریٹ تقریباً 140% ہے، اور یہی رفتار 5 سال تک جاری رہی تو، کل فراہم کیا گیا کمپوٹنگ پاور Google کے صرف ایک ہی کمپنی کی ضرورت کا 10% سے کم ہوگا۔
دوسروں کے الفاظ میں، حتیٰ کہ دنیا کے سب سے بڑے کمپیوٹنگ طاقت فراہم کنندہ بھی تاریخی سب سے زیادہ رفتار سے پوری طرح پیداوار کریں تو بھی صرف ایک واحد صارف کی ضرورت کا ایک ناچیز حصہ پورا کر سکتے ہیں۔
(3) سرمایہ کاری کے بازار کی تشویش تین: آپورٹی کی پابندیاں کیا سخت حد کا باعث بن رہی ہیں؟
کاروباری سرمایہ کاری کا تیسرا خدشہ یہ ہے کہ جبکہ مانگ کی طرف سے یقینیات کافی ہیں، لیکن کیا فزیکل دنیا کی پابندیاں کمپوٹنگ انفراسٹرکچر کو مانگ کے مطابق فراہم کرنے سے روک سکتی ہیں؟
مورگن اسٹینلی نے فزیکل دنیا کے پابندیوں کو مجموعی طور پر 3P: People، Power، Politics کہا ہے۔
لوگ: ڈیٹا سینٹر کی تعمیر کے لیے درکار مہارت والے پیشے (بجلی کا ماہر، ویلڈر، پائپ فٹر) ساختی طور پر کمی کا شکار ہیں۔
پاور: کچھ علاقوں میں گرڈ کنکشن کی قطار کا دورانیہ 5-7 سال تک بڑھ گیا ہے، جو ڈیٹا سینٹر کے آپریشن میں سب سے بڑا ایکل زمانہی رکاوٹ بن گیا ہے۔
سیاست: ڈیٹا سینٹر کی تعمیر کو مقامی سے لے کر فیڈرل سطح تک کئی سطحوں پر سیاسی مزاحمت کا سامنا ہے، اور رجحانات ساختی طور پر الٹ رہے ہیں۔
گزشتہ کچھ سالوں میں، ریاستیں ڈیٹا سینٹر کو اپنے علاقے میں لانے کے لیے سخی اسکیمیں پیش کرنے کے لیے مقابلہ کر رہی تھیں، لیکن اب یہ رجحان الٹ گیا ہے اور ریاستیں ڈیٹا سینٹر کے لیے ٹیکس رعایتیں روکنے، شرائط لگانے یا براہ راست ختم کرنے لگی ہیں۔
مرکزی ڈیٹا سینٹرز کے ترقی کی رفتار کو کم کرنا، رہائشیوں کے بجلی کے بِل کو ڈیٹا سینٹر کی بنیادی ڈھانچہ لاگت سے محفوظ رکھنا وغیرہ کے معاملات اب صوبائی گورنر کے انتخابی منصوبوں کا اہم حصہ بن رہے ہیں، اور یہ نومبر کے انتخابات میں اہم ووٹر مسائل بننے کی توقع ہے۔
اسی دوران، فیڈرل سطح پر قومی "ڈیٹا سنٹر ٹیکس" قائم کرنے کی کوشش کی جا رہی ہے۔
ہاؤس آف ریپریزینٹیٹوو Ratepayer Protection Act پر غور کر رہا ہے، جو فیڈرل سطح پر انفراسٹرکچر لاگتوں کو تقسیم کرنے کی پہلی کوشش ہے، جس میں مختلف ریاستوں کی یونٹی کمپنیوں سے ڈیٹا سینٹرز کو گرڈ اپگریڈ کے لیے ادائیگی کرنے کے لیے "بڑے لوڈ معیار" بنانے کا مطالبہ کیا جاتا ہے۔
پہلے (مارچ) میں، ایمیزون، گوگل، میٹا، مائیکروسافٹ، اوریکل، ایکس اے آئی سمیت دیگر نے وائٹ ہاؤس کے ریٹ پےٹر پروٹیکشن پلیج کے ساتھ دستخط کیے، جس میں وہ موجودہ صارفین کو ڈیٹا سینٹر انفراسٹرکچر کے اخراجات سے بچانے کا добخواہانہ عہد کیا۔
یہ قانون اس доб доб کو قانونی حیثیت دے گا، جس سے ایک قومی سطح پر ڈیٹا سینٹر بجلی اضافی فیس کا نظام تشکیل پائے گا۔
مورگن اسٹینلی نے اس خدشے کی منطقیت کو تسلیم کیا، لیکن اسے "سپیڈ بمبز" کے замانہ کے بجائے "ساختی رکاوٹوں" کے طور پر درج کیا۔
جبکہ بجلی کے گرڈ میں جڑنے کی قطار کے دوران کچھ علاقوں میں 5 سال سے زیادہ کا انتظار ہے اور ڈیٹا سینٹرز پر خود سے بجلی فراہم کرنے کا دباؤ بڑھ رہا ہے، اس لیے مقامی خود بجلی پیدا کرنا ایک بنیادی حل بن رہا ہے۔
(4) طاقت کا وقت: کم قیمت والی بجلی کا وقت کا آربٹریج
مورگن اسٹینلی نے امریکی ڈیٹا سینٹر کے بجلی کے فرق کا مقداری اندازہ لگایا۔
نتیجہ یہ ہے کہ 2026-2028 کے درمیان امریکہ کے ڈیٹا سینٹر کی بجلی کی مانگ تقریباً 68 گیگاواٹ ہوگی، جس میں سے تعمیر کے تحت سہولیات (15 گیگاواٹ) اور پہلے سے معاہدہ شدہ گرڈ کی صلاحیت (15 گیگاواٹ) کو کم کرنے کے بعد، ممکنہ خلا 38 گیگاواٹ ہے، اور گرڈ کنکشن کی قطار کا دورانیہ کچھ علاقوں میں 5-7 سال تک پہنچ چکا ہے۔
اس حوالے سے، مورگن اسٹینلی کا خیال ہے کہ بجلی تک رسائی کا وقت کی قیمت (Time to Power) موجودہ بازار کی قیمت میں سب سے زیادہ انحراف کا سبب ہے۔
پیچھے کا منطق بہت واضح ہے: ڈیٹا سینٹر کا آغاز بجلی کی فراہمی پر منحصر ہے → گرڈ کے ساتھ جڑنے کے لیے 5-7 سال کی قطار → جو تبدیلی کا حل 1-3 سالوں میں بجلی فراہم کر سکے، اس میں واضح وقت کا فرق کا فائدہ ہے۔
مورگن اسٹینلی کی شناخت کردہ دو مرکزی "بند راستوں کو ختم کرنے" کی راہیں:
- بٹ کوائن مائنز: ان کمپنیوں کے پاس 10-19 گیگاواٹ تک برقی گرڈ سے جڑنے کی قابلِ استعمال صلاحیت اور فزیکل زمین دستیاب ہے جو براہ راست ڈیٹا سینٹر کے مقاصد کے لیے استعمال کی جا سکتی ہے۔
- تیزی سے ڈپلویمنٹ کے لیے بجلی کا حل: گرڈ کے ساتھ کنکٹ کرنے کے مقابلے میں 1-3 سال کا فائدہ فراہم کرتا ہے، جس میں گیس ٹربین 15-20 گیگاواٹ اور فیول سیل 5-8 گیگاواٹ کا حصہ ڈالتے ہیں۔
ٹائم-ٹو-پاور اسکیمز جیسے گیس ٹربن، فیول سیل، نیوکلیئر پاور پلانٹس کا ب без واسطہ فراہمی، اور بٹ کوائن مائننگ فارمز کے تبدیلی کو احتمالی وزن دیے جانے پر، متوسط سناریو میں تقریباً 1 جی ڈبلیو خالص کمی ہے، جبکہ مایوس کن سناریو میں یہ کمی بڑھ کر 11 جی ڈبلیو ہو جاتی ہے۔
دوسرے الفاظ میں، ہائپر اسکیلر کے لیے اب تک سب سے کم دستیاب چیز Capex نہیں، بلکہ بجلی دستیاب والی فزیکل جگہ، یعنی "پاورڈ شیل" ہے۔
مورگن اسٹینلی کے تجزیہ کے مطابق، موجودہ بازار میں اس قسم کے Powered Shell Provider اثاثوں کی قیمت درست طور پر شامل نہیں ہوئی ہے۔
اس کم قیمتی کو مانیٹرائز کرنے کے لیے، مورگن اسٹینلی نے روایتی تجدیدی توانائی PPA کو حوالہ بنایا ہے، جیسا کہ مندرجہ ذیل جدول میں دکھایا گیا ہے：
اس قسم کے Powered Shell Provider کی EV/Watt کی قیمت ابھی $2-4 کے دائرے میں ہے، جس میں TeraWulf، Cipher Mining، HUT 8، Riot Platforms، Applied Digital، Galaxy Digital جیسی کمپنیاں شامل ہیں۔
ایکوینکس، ڈیجیٹل ریلائیٹی جیسے بالغ ڈیٹا سینٹر آپریٹرز کے 20-25x EV/Watt کے حوالے کے مطابق، مورگن اسٹینلی نے ان تبدیلی کرنے والی کمپنیوں کے لیے 15x EV/Watt کی ڈسکاؤنٹڈ تخمینہ قیمت تعین کی ہے۔
