مایکل بیری، جنہیں "دی بگ شارٹ" میں 2008 کے ہاؤسنگ کریسز کو دوسرے کسی سے پہلے پہچاننے کے لیے یاد کیا جاتا ہے، AI انفراسٹرکچر کی لہر پر سوار دو کمپنیوں کے خلاف نئے بیٹ لگا رہے ہیں۔ انہوں نے Oracle اور Nebius Group کے خلاف شارٹ پوزیشنز لی ہیں، جس سے AI بوم کی مالی بنیادوں کے بارے میں ان کی گہری شک کا اظہار ہوتا ہے۔
اس کا خلاصہ ایک دھوکہ دہی والی سادگی پر مبنی ہے: یہ کمپنیاں اپنے GPU کو کافی تیزی سے نہیں مہلک کر رہیں، اور اس سے ان کے منافع کو اصل سے زیادہ بہتر دکھایا جا رہا ہے۔ انگلش میں، ایک گاڑی خریدنا، اس بات کا دعویٰ کرنا کہ یہ دس سال تک اپنی قیمت برقرار رکھتی ہے، اور اس فرضیہ کو استعمال کرکے اپنی صاف دولت کو بڑھانا۔ اب اسی طرح بلین ڈالرز کے AI چپس کے ساتھ کریں۔
جی پی یو کی قیمت میں کمی کی مسئلہ
بری نے ای آئی ہائپر اسکیلرز کے خلاف اپنے خیال کو ایک نظام گتھی کے طور پر بیان کیا ہے۔ وہ تخمینہ لگاتا ہے کہ 2028 تک اوریکل کے کمائش کو گھٹی ہوئی جی پی یو کی معیوبیت کی وجہ سے تقریباً 26-27% زیادہ دکھایا جا رہا ہے۔ یہ ایک گول کرنا نہیں ہے۔ یہ وہ فرق ہے جو منافع بخش ترین اوقات کو معمولی بنادیتا ہے۔
اس نے حالیہ مہینوں میں اسٹاک کو شارٹ کرنے کے بعد اوراکل شیئرز پر پٹ آپشنز لے لیے ہیں۔ پٹ آپشنز حامل کو ایک پہلے سے طے شدہ قیمت پر شیئرز بیچنے کا حق دیتی ہیں، جو اس بات کا لیوریجڈ اندازہ ہے کہ اسٹاک گرے گا۔
بری نے مسئلے کے پیمانے کے حوالے سے ہائپر اسکیلرز پر AI سے متعلق $176 ارب کے سرمایہ کاری خرچوں کے بڑے صنعتی تخمینے کو ایک تناظر کے طور پر اٹھایا ہے۔ جب آپ ایسے ہارڈویئر پر اتنی بڑی رقم خرچ کر رہے ہو جو کمپنیوں کے تسلیم کرنے سے زیادہ تیزی سے مالیت کھو رہا ہے، تو رپورٹ کی جانے والی آمدنی اور معاشی حقیقت کے درمیان فرق بہت جلد اور بہت زیادہ ہو سکتا ہے۔
نیبیس کا زاویہ
نیبیس گروپ Oracle جتنا مشہور نہیں، لیکن یہ AI کمپیوٹ کے شعبے میں ایک اہم کھلاڑی بن چکا ہے۔ کمپنی نے میٹا کے ساتھ پانچ سال میں 27 ارب ڈالر تک کے AI کمپیوٹ معاہدے حاصل کر لیے ہیں، اور یہ مائیکروسافٹ کے ساتھ بھی کام کرتی ہے۔ اس قسم کی آمدنی کا پائپ لائن کاغذ پر متاثر کن لگتا ہے۔
بری کی نیبیس کے لیے شک کی بنیاد پورے AI انفراسٹرکچر سیکٹر کے بارے میں موضوعاتی فکر پر ہے۔ نیبیس کے خلاف نئی پوزیشنز کی تصدیق کے لیے کوئی قابل اعتماد ریگولیٹری فائلز دستیاب نہیں، صرف بری کی AI سرمایہ کاریوں کے خلاف موضوعاتی بیرش نظریہ ہے۔
ایک پرکھا ہوا نمونہ
بری نے ایسی صورتحالوں کو پہچاننے پر اپنا کیریئر بنایا ہے جہاں مارکیٹ کا اتفاق رائے اور مالی حقیقت خاموشی سے الگ ہو گئی ہو۔ 2008 سے پہلے، اس نے نوٹیفایا کہ مارٹیج بیکڈ سیکورٹیز ایسے قرضوں پر بنائی گئی تھیں جن کی ادائیگی کبھی نہیں ہو سکتی تھی۔
اس کا ہیج فنڈ، سائیون ایسٹ مینجمنٹ، 2025 کے آخر تک ترک کر دیا گیا۔ لیکن بوری خاموش نہیں ہوئے۔ وہ ایک سبسٹیک شائعات کے ذریعے اپنے مارکیٹ تجزیہ اور سرمایہ کاری کے خیالات جاری رکھتے ہیں، اور AI سے متعلق سرمایہ کاریوں پر بیرش نظریہ برقرار رکھتے ہیں۔
اس کا سرمایہ کاروں کے لیے کیا مطلب ہے
بری کے اٹھائے گئے مالیاتی کمی کا سوال، چاہے اس کے خاص ٹریڈز کامیاب ہوں یا نہ ہوں، واقعی اہم ہے۔ ٹیکنالوجی کمپنیاں اپنے ہارڈویئر اثاثوں کے لیے مفید زندگی کے اندازوں کا انتخاب کرنے میں بڑی آزادی رکھتی ہیں۔ پانچ سال میں depreciated ایک GPU، تین سال میں depreciated اسی GPU کے مقابلے میں بہت مختلف فنانشل اسٹیٹمنٹس پیدا کرتی ہے، جبکہ بنیادی مالیاتی حالتیں تبدیل نہیں ہوئی ہیں۔
ای آئی انفراسٹرکچر کے ناموں میں پوزیشن رکھنے والے سرمایہ کار کم از کم یہ سمجھیں کہ ان کی کمپنیاں جی پی یو کی استهلاک کو کس طرح سے اکاؤنٹ کرتی ہیں اور کیا یہ فرضیات اصل ہارڈویئر کے تبدیلی سائکل کے مقابلے میں محتاط ہیں یا جزبہ آمیز۔ 176 ارب ڈالر کے سرمایہ کاری پر تین سال اور پانچ سال کے استهلاک شیڈول کے درمیان فرق ناگزیر نہیں، اور بیری اصل پیسہ لگا رہا ہے کہ بازار بالآخر اس پر توجہ دے گا۔