میٹا نے صرف اس بات کا اعلان کیا ہے کہ اس کے پاس AI ڈیٹا سینٹرز کے لیے 279 ارب ڈالر کے مستقبل کے لیز کمٹمنٹس ہیں۔ مسئلہ یہ ہے کہ اس کا کوئی بھی حصہ کمپنی کے بیلنس شیٹ پر نہیں دکھائی دیتا۔
2026 کے دوسرے تریمیس کے رجسٹریشن فائل میں 30 جولائی کو جاری کیے گئے اعداد و شمار میں پچھلے تریمیس کے مقابلے میں 53 فیصد اضافہ درج کیا گیا ہے۔ اس عدد کو سمجھنے کے لیے، 279 ارب امریکی ڈالر تقریباً فن لینڈ کے مجموعی جی ڈی پی کے برابر ہے۔ اور یہ سب ایک ایسے مخزن میں محفوظ ہے جس پر "یہاں مت دیکھو" لکھا ہوا ہے۔
بلا بیلنس شیٹ پلے بک
یہ کام کرنے کا طریقہ یہ ہے۔ موجودہ اکاؤنٹنگ قواعد کے تحت، لیز کے الزامات صرف اس وقت کمپنی کے بیلنس شیٹ پر ظاہر ہوتے ہیں جب لیز حقیقی طور پر شروع ہو جائے۔ میٹا نے ڈیٹا سینٹر کی جگہ کے لیے عہد کیے ہیں جو سالوں تک آن لائن نہیں ہوں گے، جس کا مطلب ہے کہ وہ ایک تنظیمی رنگین علاقے میں موجود ہیں۔ وہ حقیقی مالی الزامات ہیں، لیکن روایتی طور پر وہ ذمہ داریوں کے طور پر نظر نہیں آتے۔
کمپنی نے ان معاہدوں کو منظم کرنے کے لیے خصوصی مقصد کے ویہیکلز اور مشترکہ ذمہ داریوں کی ساخت کا استعمال کیا ہے۔ لوزیانا میں ہائیپیریون ڈیٹا سینٹر منصوبہ اس کا ایک بہترین مثال ہے۔ میٹا نے ایک ایس پی وی قائم کیا جو تعمیر کے قرضے کو سنبھالتا ہے، جبکہ میٹا متعدد سالوں کے لیز کے ذریعے استعمال کے حقوق برقرار رکھتا ہے۔ یہ ایک اچھا طریقہ ہے جو میٹا کی کتابوں پر ظاہر ہونے والے قرضے کو کم کرتا ہے جبکہ بڑے پیمانے پر انفراسٹرکچر کی صلاحیت کو محفوظ رکھتا ہے۔
2029 میں شروع ہونے والے کچھ لیز پر ایک $28 ارب کی باقیاتی قیمت کی گارنٹی بھی ہے۔ اس گارنٹی کو بھی کوئی ذمہ داری کے طور پر ریکارڈ نہیں کیا گیا ہے۔ اسے اس بات کا وعدہ سمجھیں کہ اگر ڈیٹا سینٹرز کی قیمت لیز کے ختم ہونے پر متوقع سے کم ہو جائے تو وہ فرق کو کور کرے گی۔
میٹا نے صرف 2026 کے پہلے تिमاہی کے دوران 79 ارب امریکی ڈالر کے نئے لیز کمٹمنٹس شامل کیے، جس سے اس وقت کل رقم 182.9 ارب ڈالر ہو گئی۔ ایک تِمَہی بعد، یہ عدد بڑھ کر 279 ارب ڈالر ہو گیا۔
میٹا اس میں اکیلا نہیں ہے
مایکروسافٹ، ایمیزون، الیفیٹ، اورکل کے ساتھ میٹا سمیت امریکہ کے پانچ بڑے ہائپر اسکیلرز کے پاس مستقبل کے ڈیٹا سنٹر لیز کے معاہدات کی کل رقم 969 ارب ڈالر ہے۔ تقریباً ایک ٹریلین ڈالر۔ اس کل رقم میں سے 662 ارب ڈالر ایسے لیزز ہیں جو ابھی شروع نہیں ہوئے اور جو بالکل بھی بیلنس شیٹ سے باہر ہیں۔
SPV اور JV ڈھانچے دو مقاصد کو پورا کرتے ہیں۔ وہ میٹا کی کریڈٹ ریٹنگ کو برقرار رکھتے ہیں جبکہ بیلنس شیٹ پر بڑے پیمانے پر قرضہ جمع ہونے سے روکتے ہیں، اور اس کے ساتھ ساتھ کمپنی کو مقابلہ سے پہلے بہترین ڈیٹا سینٹر مقامات اور مفید لیز شرائط حاصل کرنے کی اجازت دیتے ہیں۔
اس کا سرمایہ کاروں کے لیے کیا مطلب ہے
میٹا کے بیلنس شیٹ پر ظاہر ہونے والی رقم اور جو رقم کمپنی کو واقعی ادا کرنی ہے، اس کے درمیان فرق حیرت انگیز رفتار سے بڑھ رہا ہے۔ ایک تین ماہ کے دوران 53 فیصد کا اضافہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ میٹا موجودہ معاہدوں کو اپنے رسمی مالی بیانات میں شامل ہونے سے پہلے نئے ڈیٹا سینٹر معاہدے جلدی سے دستخط کر رہا ہے۔
میٹا کی مالی صحت کا جائزہ لینے والے سرمایہ کاروں کے لیے، معیاری بیلنس شیٹ کے اشاریے آہستہ آہستہ ناکافی ہوتے جا رہے ہیں۔ حقیقی لیوریج کی تصویر کے لیے آپ کو نوٹس اور مکمل اطلاعات میں جانے کی ضرورت ہے جہاں یہ شروع نہ ہوئے لیز کے الزامات موجود ہیں۔ میٹا کے قرضہ-ایکوٹی نسبت یا کل ذمہ داریوں کا کوئی بھی تجزیہ جو مستقبل کے 279 ارب ڈالر کے الزامات کو نظرانداز کرے، اسے بخشنے کے لیے بھی ناقص کہنا پڑے گا۔
یہاں تنظیمی نگرانی ایک اجنبی عنصر ہے۔ حسابات کے معیارات وضع کرنے والے حساس اجارہ داری کے افراط کو بڑھتی ہوئی دلچسپی کے ساتھ دیکھ رہے ہیں۔ اگر GAAP کے قواعد تبدیل ہو کر ان الزامات کی پہلے سے تسلیمی کا تقاضا کریں، تو ہر بڑی ٹیک کمپنی کا بیلنس شیٹ ایک رات میں تبدیل ہو جائے گا۔ میٹا کے ذمہ داریاں بغیر کسی نئے اجارہ داری پر دستخط کیے، صرف اس لیے کہ حسابات کا طریقہ کار تبدیل ہو گیا، بڑھ سکتی ہیں۔
بقایا کی قیمت کی ضمانتیں ایک اور خطرے کا اضافہ کرتی ہیں جس کی توجہ کی ضرورت ہے۔ میٹا کی 2029 میں شروع ہونے والے لیز پر 28 ارب ڈالر کی بقایا کی قیمت کی ضمانت بنیادی طور پر ڈیٹا سینٹر کے اثاثوں کی مستقبل کی قیمت پر ایک دعویٰ ہے۔
میٹا کو دیکھنے والے سرمایہ کاروں کو بیلنس شیٹ پر موجود چیزوں پر کم توجہ دینی چاہیے اور اس بات پر زیادہ توجہ دینی چاہیے جو جان بوجھ کر اس سے باہر رکھی گئی ہے۔ اس صورت میں، حاشیہ نوٹس مالیاتی اعداد و شمار سے بڑی کہانی بیان کرتے ہیں۔